저자: AntFin · 외국인
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룰루레몬이 실적 하락·관세 환급 제외 시 이익 악화·북미/중국 매출 감소로 '떨어지는 칼' 상태임을 지적. 다만 순현금 주당 약 12달러, 부채 0, PER 7, 내부자 매수 등을 근거로 장기적으로 저평가이며 언젠가 회복할 것으로 봄. 마이클 베리의 매도는 세금손실 목적의 wash sale 전략이라고 설명하며 94달러 부근 진입 매력을 언급.
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A month ago, Michael Burry told all his followers that any price below $100 was a bargain, and that he planned to buy more. 한 달 전 마이클 배리는 모든 팔로워에게 100달러 아래 가격은 저평가된 것이고 더 살 계획이라고 말했습니다. 그런데 어제 무슨 일이 있었는지 아십니까? 주가가 이제 역사적 저점으로 떨어지고 있습니다. 룰루레몬에서 이런 수준은 2018년 이후 본 적이 없습니다. PER은 7입니다. 시가총액은 105억 달러입니다.
Anyway, Michael Burry sold the stock, but he's doing it to capture tax losses, and he bought Deckers. 데커스 주식입니다. 호카(Hoka)와 어그(UGG) 부츠를 만드는 회사인데, 룰루레몬을 대체하는 용도로 샀다고 합니다. 룰루레몬의 손실을 정리하고 나면 다시 사들이겠다는 겁니다. 그게 핵심입니다. 손실을 보고 팔고 30일 안에 같은 주식을 다시 사면 국세청이 손실을 인정하지 않습니다. 이른바 '워시 세일' 규칙입니다. 그래서 한 달 동안은 비슷한 종목인 데커스를 들고 있다가 그 뒤 룰루레몬으로 돌아가겠다는 것입니다. 주식을 아직 포기하지 않겠다고 합니다.
분명히 그는 손해를 보고 팔았습니다. 그는 200달러를 보고 낙관했고, 저는 100달러를 보고 낙관했는데, 솔직히 그가 옳습니다. 이 회사는 저평가되어 있습니다. 시장은 물론 지독히 비합리적이지만, 그는 전형적인 가치투자자이고 맞는 말을 하고 있습니다. 다만 주식을 조금 너무 일찍 산 것뿐이겠죠. 그의 서브스택에 따르면 룰루레몬 매입가는 약 238달러였고, 약 100달러 근처에서 주식을 추가로 샀습니다. 지금은 주당 94달러에 팔면서 손실을 보고 있습니다. 그는 100달러까지는 더 사겠다고 했었습니다. 매도 전에 그렇게 했는지는 알 수 없습니다. 지금 기준으로 그가 주식에 다시 들어갈 수 있는 가장 이른 시점은 11월 5일입니다. 다만 이것은 세금 시즌의 행동을 보여줄 뿐, 사업이 회복될지에 대해서는 거의 말해주지 않습니다.
그럼 오늘의 룰루레몬을 봅시다. 핀뷰즈(Finviz)를 잠깐 확인해 보죠. 공매도 비중 13%, 발행주식수 1억 주, 내부자 보유 8%입니다. 매출은 달라지지 않았습니다. 발행주식수는 매년 줄고 있고, 주당순이익도 마찬가지입니다. 할인 상품이 많이 쏟아지고 있습니다. 월가는 이 주식을 좋아하지 않지만, 내부자 매수가 조금 있습니다. 아직 6월인 것 같습니다. 이사 한 명이 164달러에 50만 달러에서 100만 달러어치를 샀습니다. 지금 가격이면 마이클이 산 가격보다, 그리고 내부자가 산 가격보다 싸게 사는 것입니다. 좋은 거래라고 생각합니다. PER은 7입니다.
숫자를 간단히 봅시다. 지난 분기 매출은 24억 달러를 기록했습니다. 작년보다 4% 줄었고, 처음으로 감소한 분기입니다. 주당순이익은 2.92달러로 5% 줄었습니다. 주당순이익은 이제 5분기 연속 감소하고 있습니다. 그런데 주목해야 할 것은 따로 있습니다. 사실 상황은 훨씬 나쁩니다. 룰루레몬이 1억 3,400만 달러의 관세 환급을 받았기 때문입니다. 이 환급금 덕분에 주당순이익이 86센트 늘어났습니다. 이것을 빼면 주당순이익은 약 2.06달러로 내려갑니다. 그럼 상황은 더 나빠져서, 작년보다 33% 적습니다. 수익성은 60%라고 하지만, 이것도 관세 환급 덕분입니다. 나이키 상황과 아주 비슷합니다. 나이키도 지난 분기 숫자가 좋아 보였지만 거대한 관세 환급 덕분이었습니다. 수익성을 조정하면 아마 54~55% 범위일 것이고, 이는 작년보다도 낮습니다. 수익성은 60%에서 정점을 찍었고, 그 뒤로 꾸준히 떨어지고 있습니다.
지역별 매출을 봅시다. 미국은 12% 감소했습니다. 모든 지역, 중국 본토와 그 밖의 세계 모든 곳이 매년 떨어지고 있습니다.
그런데 회사는 살아남을까요? 재무상태표로 넘어가 보죠. 연간 보고서를 빨리 확인하면, 현금은 13억 달러입니다. 2024년의 사상 최고치 22억 달러와 비교하면 줄었습니다. 그리고 부채는 전혀 없습니다. 장기 부채도 없습니다. 현금만 놓고 보면, 제 보고서에서 말하는 이른바 '현금 포지션'을 계산할 수 있습니다. 현금에서 부채를 빼고 발행주식수로 나누면 주당 12달러가 나옵니다. 룰루레몬은 순현금이 주당 약 12달러입니다. 현금이 많았는데 잘못된 곳은 자사주 매입이었습니다. 제대로 하지 못했습니다. 2024년 이후 5억 9,100만 달러, 2025년에 16억 달러, 올해 들어 지금까지 12억 달러를 자사주 매입에 썼습니다. 가격을 보세요. 2025년에는 주가가 세 배, 네 배 오른 뒤에 샀을 것입니다. 2026년에도 여전히 사고 있는데, 지금 주가보다 두 배 높은 가격입니다. 현재 주가는 94달러입니다. 지금 샀다면 주식 가치는 약 3분의 1 떨어진 셈입니다. 자사주 매입으로 발행주식수는 확실히 줄었지만, 지금 보면 너무 높은 가격에 현금을 쓴 것입니다. 회사는 최근 보고서에서 전망에 추가 자사주 매입이 포함되지 않는다고 밝혔습니다. 지금은 현금을 아끼려는 것입니다. 결국 과도한 가격에 약 20억 달러를 자사주 매입에 쓴 셈입니다.
반면에 룰루레몬은 여전히 많은 돈을 벌고 있습니다. 영업활동 현금흐름은 3억 7,400만 달러 늘어 전년 대비 14% 증가했습니다. 잉여현금흐름 마진은 여전히 9%입니다. 여전히 많은 돈을 벌어들입니다. 다만 순이익은 3억 2,900만 달러 적자이고, 이는 작년보다 11% 적은 것입니다. 나이키 베테랑인 하이디 오닐(Heidi O'Neill)에 대한 소식도 아직 없습니다. 그녀는 9월에 취임했지만, 룰루레몬의 공개 정보나 전략은 아직 나오지 않았습니다. 첫 실적 발표는 12월, 최신 실적이 나오는 때입니다. 지금은 떨어지는 칼날입니다. 어디가 바닥일지 궁금합니다. 룰루레몬에 대한 부정적 뉴스는 여전히 많습니다. 알로(Alo)와 부오리(Vuori)와의 경쟁, 관세 압박도 계속되고 있습니다. 재무상태표가 하락에 대한 방어막이 되어주는 것은 맞지만, 모든 동일매장 매출이 매년 떨어지고 있습니다. 성장세로 돌아서야 반등이 나올 수 있겠지만, 부채가 없으니 정말 잃을 것은 없습니다. 시장이 얼마나 비합리적이 되느냐에 달려 있습니다. 그래도 94달러에서 PER은 7입니다. 2026년 연간 총매출 추정치는 현재 111억 달러입니다. 역대 최대치입니다. 주가 곱하기 매출, 즉 시가총액 대비 매출이 더 큽니다. 그래서 싸 보입니다. 그런데 특히 은행과 애널리스트들의 이익 추정치가 계속 떨어지면, 주가는 더 싸질 수도 있습니다. 애널리스트들이 이익 전망을 수정하려면 그녀의 계획이 무엇인지 기다려봐야 하고, 시장에서도 반전이 있어야 합니다.
이제 마이클 배리는 팔았습니다. 세금 손실을 확정하려고 팔았다니 믿을 수 없습니다. 그는 30일 기간이 지나면 돌아오겠다고 합니다. 룰루레몬 주식은 지금 떨어지는 칼날입니다. 지난 분기의 관세 환급금을 빼면 실제 이익은 사실 더 나쁩니다. 북미는 줄고 있고, 중국도 줄고 있습니다. 회사에는 현금이 있고 부채는 없습니다. 제 생각에는 여전히 극도로 저평가되어 있고, 결국 돌아올 것이라고 봅니다. 기술적 지표 확인을 깜빡했는데, 보세요. 200일 이동평균선 훨씬 아래에서 거래되고 있습니다. 주간 기준으로는 거의 과매도 구간입니다. 94달러는 좋은 진입점처럼 보이지만, 마이클 배리는 팔았습니다. 그는 새로운 짐 크레이머가 될지도 모릅니다. 아래 댓글에 여러분의 생각을 남겨주세요. 이 영상의 모든 내용은 교육 목적으로만 제공됩니다. 룰루에 대해 낙관적인 분 계신가요? 다음에 또 봐요.
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