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네 증시 대답입니다. 국내 증시 정치적인 혼란기 수출 두나 가게 부채 상당히 산적해 있는 문제를 극복하고 어제 강하게 반등이 나와줬습니다. 아직은 그러나 좀 불안감이 없지 않아 있습니다. 여전히 수급 지체가 좀 부재한 상황이고 외국인들도 강하게 매수가 아직은 들어오지 않고 있는 상황인데 버틴 먹을 좀 찾아봐야 되는 상황이지만 여전히 좀 불안한 감이 없지 않아 있습니다. 바로 반도체 얘기를 안할 수가 없는데요. 간밤에도 마이크론도 좀 급락을 보였고 tsmc 엔비디아 하락세를 보였습니다이 차트를 보면서 조금 더 얘기를 나눠보고자 합니다.
보이시는 차트는음 메모리 가격에 추 라고 보시면 될 텐데요 최근에 이렇게 급락세가 나타나고 있습니다. 이유는 바로 중국발 공급입니다. 자 아시는 cxmt 창신 메모리 업체라고 할 수 있죠. 중국의 메모리 업체가 ddr4 가격에 대해서 시중에 아니면 경쟁 업체보다 50% 할인된 가격으로 계속 밀어내기를 하고 있습니다. 중국발 공급 모멘텀 모멘텀이 보다는 중국발 공급 압력이라는 이로 인해서 레거시 법용 제품들의 가격 하락이 너무 가파릅니다. 이러다 보니까이 DDR 5나 hbm 조금 더 사양이 높은 쪽에서이 전환으로 이루어지면서 전체적인 메모리 쪽의 시장의 항이 상당히 어두운 상황입니다.
이러다 보니까 반도체 중심으로 시장이 흔들리고 이런 상황에서 외국인이 빠져 나갔었고 정치적인 리스크까지 감미된 상황입니다. 또 한편으로는 또 동안 너무 하락을 했기 때문에 가격적으로 매력이 있다 중국발 공급과잉 이제 다 알고 있는 거 아니냐라는 식의 역 발상도 제기되고 있는데요. 그래서 증시 대담에서 어 국내 반도체 업종에 대해서 자세히 좀 다뤄보도록 하겠습니다. 여러 가지 악제가 있긴 합니다만 그 안에서 어떤 투자 전략을 짜야 될지 자세히 챙겨보도록 하겠습니다. 증시 대담 지금 시작하겠습니다. 네 증시 대담 이어가겠습니다. 자리에 김장열 유니스토리 자산운용 투자 전략 본부장 나와 있습니다.
안녕하세요. 네 안녕하십니까네 아 우리 반도체가 좀 버틴 목이 돼 줘야 됩니다. 왜 이럴 때 그니까 시장이 뭐 사실은 계속 하락을 했습니다만 최근에 워낙 변동성이 심했는데 뭐 대로 최근에는 삼성전자가 좀 버틴 목이 되는 거 같기도 하고 그런데 또 간밤에는 미국 시장에서 tsmc 매출이 좀 전열 대비 하락했다는 이슈 뭐 중국에 대한 제재 어 중국에서는 또 반독점 뭐 비디아 관련돼서 얘기가 나왔습니다. 단도직입적으로 로 지금 반도체 어떻게 해야 됩니까 탈출해야 됩니까 아니면 지금이 좀 기회다 봐야 됩니까 어 일단 우리가 간밤에 또는 어저께 있었던 두 가지 요소에서 팩트부터 아셔야 되는데요.
좀 전에 말씀하 cxmt 우 우려스러운 상황이 이미 실 4분기 실적이나 1분기 전망이 어느 정도는 녹아 들어가고 있습니다만은 그게 실제 넘버로 어떻게 지킬지는 불안 요소가 남아 있죠네 그걸로 인한 주가의 하방 압력은 불가피해 보입니다네 어 그리고이 엔비디아 말씀을 하셨습니다만 어저께 나왔던 거 오늘도 영향을 미친 2%대 연속으로 하락한 거는 뭐죠. 걔네들이 그 예전에 인수했던 어 GPU 만드는게 아니고 GPU 서버로 와서 하려면 그게 네트워킹 서버마다 네트워킹이 돼야 되거든요. 그 네트워킹 기술이 MV 링크라 링크라도 하고 그거를 뭐 이더넷 방식이냐 인피니 밴드야 뭐 여러 가지 요거 나오는데 하여튼 그 기술은 원래 그 멜라녹스 아는 그 엔비디아가 몇 년 전에 인수한 그 회사 거예요.
근데 멜라녹스 인수할 때 어 이젠 각국에서 독점 관련돼서 다 승인을 받았을 거 아니에요. 근데 중국에서 이걸 딴지를 걸고 나온 거죠음 그래서 이젠 그거부터 말씀드리면 멜라녹스 그 기술을 가지고 어 중국에서의 얘기하는 것처럼 엔비디아가 멜라녹스고 이제 경쟁이 되는게 브로드 컴이라 미국 같은 경 그런 통신 네트워크 장비 네트워크가 있고 중국도 있을 거 아니에요. 원래 그거 승해 질 때 너네가 어 그거하고 GP 팔아서 파는 건 좋은데 그거 업그레이드하거나 뭐 할 때 프로토콜 같은 걸 다 알려 줘야 된다 경쟁 사한테 이렇게 얘기를 했는데 그걸 안 했다고 주장하는 거거든요.
그래서 그거는 어 어쨌든간에 어느 증권사 얘기했습니다. 외국가서 한 1년 이상 시간이 걸립니다. 그거 조사하는데 지금 당장 임팩트는 했는데 과거에 퀄컴도 그렇고 이렇게 중국이 미국에 대해서 반독 좀 걸었을 때 어 결국은 미국한테 미국이 중국한테 돈을 지불하는 경우가 몇 번 있었어요. 그거 기준으로 했을 때 한 1조 정도 돈이 나갈 수도 있다 그리고 엔비디아가 중국의 그 데이터 센터에 이러한 형식으로 멜라녹스 비링크 관련되는 기술로서 익스포즈 된 것이 약 5%음 그러면 어떻게 되죠. 어제 빠지고 오늘 빠졌잖아 그 만약에 그서 엔비디아가 빠진 거에 그거 이슈가 컸다면 그거는 그걸로 끝입니다.
이제 실제 그게 어떻게 될지 아닌 거니까 그것 때문에 삼성하이닉스 마이크로는 같이 빠진다고 주장하는 거는 그 결과적으로 주가가 빠져서 오늘 저기 뭐 마이크론 빠지고 어떻게 뭐 해서 이슈가 되는 거 같지만 별개 이다라는 거 말씀드립니다. 비디아 빠진 거는 그 자체로 어 불요의 5% 익스포저 때문에 빠진 거예요. 근데 세틀 되는 거 1년 걸리는 거고 그 tsmc 말씀드리 tsmc 먼리 줄었죠. 근데 틀리 줄은 건 당연한 겁니다. 근데 먼리 줄었는데 그게 yy 34% 증가요인 그 퍼보 더 높아요. 그래서 원래 가이던스 낮은게 아닙니다. 셀로 뉴스입니다.
예 그래서 이제 그거는 별개의 것이고요 그다음 마 프로는 어제 버티다가 오늘은 왜 빠졌느냐 했을 때 세로 뉴스입니다. 이것도 세로 뉴스플러스 cxmt window 뭐가 더 큰지는 모르죠. 세로 뉴스라는 거는 보조금 61억 분이가 받게 되잖 받기로 했잖아요. 그 더 나올게 없죠. 사실은 근데 마이크론도 어 못지않게 중국이나 cxmt 경쟁을 받고 있거든요. 기억해 보세요. 4개월 전에 사실은 결과적으로 마이크로는 실적은 나쁘지 않았어요. 그럼에도 불구하고 실적이 발표 8월까지 분기 실적이 발표되는 9월 말 되기 전까지 8월 따르는 cxmt Pro 인해서 중국의 그 가격이 내려가는 걸 걱정을 미리 했거든요.
그래서 반도체 주가가 필라델피아 버티도록 주가는 8월 23일부터 빠집니다. 그래서 이것이 그 엔비디아고 tsmc고 마이크론이 각각 비슷하게 오늘 빠진 것처럼 보이지만 이유는 조금 조금 많이 다른다는 거고 우리는 뭐죠. 우리는 마이크로나 관련되는 거죠. 그걸 결론적으로는 그래서 엔비디아 하고 tsmc 오늘 안 빠지더라도 아 하이닉스는 삼성전자에 있어서는 때문에 결과적으로는 제 하방 압력을 받을 수 있다는 거고 그 지금 말씀하신 cxmt 인한 4분기 또는 내년 1분기까지 실적을 확인하는 심정이 있으면은 주가가 장이 오르더라도 어 상대적으로는 언더퍼폼 절대 주가가 많이 빠진다는 개념 그런 가능성은 여전히이 가을이 겨울을 지나갈 때 있다 언제 그것이 아니냐 기냐 확인될 것이냐 12월 마지막 주에 마이크론이 11월까지 지금 얘기되고 11월까지 분기 실적을 발표합니다.
그때 의외로 또 마이크 실적이 좋으면 다시 살아날 수 있는데 지금 뭐 탄핵 정구 말고도 요런 것들도 신경 쓰게 하는 거니까 삼성자 하이닉스가 언더퍼폼 할 가능성은 계속 남아 있다 그럼 삼성전자가 덜 빠지는 거는 아 덜 덜 움직이는 거는 자사주 때문이다 이렇게 결론 될 수 있겠습니다. 정리해 보면음 지금 반도체와 관련된 악재들이 사실 좀 쏙쏙들이 나오고 있습니다. 가장 큰 건 중국발 공급이 너무 많아지고 있는 뭐 사실 이런 말은 그렇지만 단가를 소유 에서 후려치면서 나오는 그런 악재가 내년 1분기까지 지속이 될 수 있고 아니면 그 1분기까지 갔을 때 그래도 우리가 좀 버티는 체력이 나와주는 모습을 보여 줘야 되는게 가장 큰 거 같고 그 외에는 사실상은 좀 약간의 노지인 거 같다 맞습니다.
다만 이제 뭐 가격적으로 많이 왔지만 이제 기간이 아까 중국발 어떤 공급 물량 때문에 좀 시간이 남아 있다는 부분들이 리스크인 거 같고요 하나하나 조금 더이 말씀주신 것도 을 저희들이 좀 정리를 해 보겠습니다. 엔비디아 또 다시 한번 얘기를 해볼 텐데 엔비디아가 뭐 말씀주신 것처럼 어제 그제 뭐 간밤에도 좀 2% 급락세를 보였습니다. 일각에서는 이제 좀 너무 많이 올랐었고 밸류에이션 적으로도 부담이 되고 GP 마진도 사실이 가이던스를 좀 낮게 줬잖아요. 워낙 높은 레벨이지만 그죠. 시장의 스트리 보다 좀 낮았다 뭐 이런 얘기들도 나옵니다.
지금이라도 어 수익 보신 분들은 팔아야 되는지 아니면 약간 이렇게 조정 보일 때 사실은 또 과감하게 진입을 하면 꽤 수익이 났었거든요. 어떻게 봐야 될까요네네 뭐 이제 심리적으로는 오늘 같은 거 아까 그 막 뭐가 노이즈가 됐던 그게 이틀 연서 나왔고 오늘 또 어저께 최근 사이 애플은 버텼죠. 그 상대적인 대안에 대한 논의는 계속 나오는 거 같아요. 대안이 나오는게 그거 그거죠. 온 디바이스로 가게 되면 소프트웨어야 아니면 그 가벼운 그 hbm 활용한 hbm 핵심이 아니고 그걸 활용한 그 그 AI 인텔리전스 AI 어스트 AI 앱이 됐든 뭐가 됐던 이걸 활용하는 쪽에 그게 소프트웨어 주식 간 거고 근데 최근에 소프트웨어 주시든 조금 조정을 받으라 그러죠.
애플 정도만 버티는 거거든요. 그런 대안이 있다 그러면 계속 이런 노이즈는 나올 수밖에 없습니다음 그렇죠. 그리고 오늘은 또 다른 얘기입니다. 구글은 또 엄청 올랐죠. 예 구글은 양자네 그게 뭐 어디랑 같이 했는지 모르지만 그거 사실은요 양자 컴퓨터 하려고 10년 전에 그런 별도 회사를 차려 가지고 10년에 노 그렇게 나온 거예요. 이름이 윌로우 그래 그래서 버드나무 엄청 좋은 이름으로 갖다 붙여서 그런 건데 아직 뭐 그 암호 컴퓨터를 뚫 뚫을 수 있는 qbt 택도 없는 거예요. 우리가 qbt 보통 100개 1000개 이렇게 될 때 뭐 저 간섭이 있어 갖고 쉽지가 않다 그런 건데 양자 컴퓨터가이 암호를 뚫으려면 이게 단위가 몇십만 개 몇백만 개가 돼야 됩니다.
그러니까 먼 얘기예요. 근데 수 수게 오르죠. 대안이 있게 되면은 구글이 사실은 주가가 광고 쪽이기 때문에 밸류가 비싸진 않거든요. 그렇죠. 그 광고가 비싸지 비싸지 않은 구글 아니면 또 온디바이스 마지막에 연결시켜야 되는 그거에 대한 기대 요런 거가 되다 보니까 약간의 식상하다는 엔비디아의 생각이 들어서 이건 기술적으로 접근해야 되는데 제가 봤을 때는이 엔비디아의 그 멜라녹스 MV 링크라는 아니면 우리가 쿠다 시스템에 대한 그 독점력이 내년 어느 순간에 흔들릴 것 같지는 않아요. 그럴 시간적으로는 물리적 어렵습니다. 주가가 미리 선행한다 그기 때문에 내 후년 내 그다음 3년 도를 미리 당긴다고 하면 리즈너블한 그런 포스트는 아마도 내년 중반 정도가 될 수 있어요.
그래서 내년 중반 이후에 밸류에이션 멀티플 상당히 논란이 있을 거고요 아직까지도 그 1월까지 실적이 나오는 10월까지가 1월까지 나오는게 2월 달 나올 거 나올 거잖아요. 그때까지는 여전히 트레이딩 업 정도의 가능성이 있다 그 PR이 내년 기준으로 지금 오늘 빠졌으니까 한 30배 초반까지 내려오는 것 같거든요. 그러이 주식이 과거에 40배 했지만은 멀티플 계속 확장되지 않고음 려가 미리 반영됐다 하면은 일시적으로 30배가 내려갈 수도 있을지도 모르겠어요. 여기서 더 빠진다면 아마 적가 매수가 들어올 수도 있는데 대안이 있으면은 좀 늦게 들어올 수 있겠죠요 정도로 말씀드리겠습니다.
일단 내년 2월에 이제 실적 발표가 있기 때문에 그리고 당장은이 GP 마진이 대한 주식 구글 같은게 최근에 많이 부각이 되고 있죠. 그런 상황이라서 좀 소외돼 있다 정도로 봐 주셔야 될 것 같습니다. 우리나라로 좀 넘어오게 뭐 하이닉스를 아 여쭤볼 수가 없는데 삼성 전재가 최근에 뭐 자사주 매입 효과로 인해서 최근과 같은 폭락이 변동성 우리나라 시장에서의 변동성에 대비해서는 좀 큰 형님 역할을 좀 해주긴 했습니다. 물론 해주긴 했다라는 표현이 좀 무색하게 합니다만네 아 그렇다라는 거는 상대적으로 안정을 찾았다는 거는 이제 좀 삼성전자 조도 되는 거 아니냐라는 얘기들도 나오거든요네 그 이젠 그 아웃퍼폼이라는 개념이 장인 변동이 이렇게 심할 때는 시가 총액 비중 도좋고 우리 달러가 특별히 아주 크게 변동하지 않을 때는 그동안 미리 선반영됐다는 측면에서 삼성전자에 대한 적가 매수가 어 전혀 이상하지는 않을 수도 있겠죠.
이제 이슈는 뭐냐면은 이슈라고 가지는 없습니다마는 삼성 대신에 하이닉스 near 하이닉 삼성 이런 좁은 관념도 있고 또 하나는 뭐냐면은 최근에 이제 전국 때문에 다른 그 탄핵 전국 때문에 많이 빠진 종목이 많잖아요. 그러니까 어제같이 그렇게 어 낙폭 과대가 몰 라갈 때는 삼성전자 하이닉스가 웃포 할 방법은 없어요. 예 그런 것도 같이 균형을 작죠. 야 돼요 그 맨 마지막으로 아까 제 제가 앵커님 들어오기 전에 잉태한 말을 썼는데 우리가 어떤 것 어떤 결과물을 좋게 받으려면 숙성되고 이렇게 이렇게 내재적으로 보여지지 않지만 기간이 필요하거든요.
근데 그런 측면에서는 아직도 시간이 필요할 수 있어요. 왜 실적이 4분기 실적이 이슈뿐만 아니고 지금 말씀하신 것처럼 그러한 그 외부의 공격 같은 것이 가격적인 전략 공격이 일어나는데 가속화 되는데 hbm 아직 콜이 안 되고 그러면 그 막바지 그 꼭 받 바텀에서 잡다게 아니고 그 다운사이드 어닝의 다운 사이드가 1분기에 더 어 확연해 가능성을 열어 둬야 됩니다. 이거는 하이닉스도 마찬가지예요. 그래서 하이닉스도 최근 주가가 못 가는 건데요 다만 하이닉스는 이제 hbm 비중이 삼성보다는 한 15% 이렇게 크니까 그 임팩트가 덜 할 수 있겠죠.
그래서 그런 측면에서 봤을 때는이 12월 1월 넘어갈 때 저는 세이프하이텍 남 급지 않은 같다 이렇게 말씀드릴 수 있겠습니다. 예 알겠습니다. 오늘 쭉 들어보니까 뭐 가격이나 이런 부분들은 사실은 많이 온 거 같지만 내년 초 그리고이 실적을 확인해야 되는 부분들이 있기 때문에 뭐 잉태의 시간이라고도 말씀해 주셨는데 좀 시간이 필요하다 그렇다면 우리가 시간이 필요했을 때 내년에 대한 우리 반도체의 뷰를 보면서 버티느냐가 중요할 것 같거든요. 내년에 뷰는 또 어떻게 보세요. 의 뷰가 됐든 뭐가 됐든 가장 큰 분기는 4 5 6월입니다. 내년네 2분기에 그렇죠.
메이크 or 브레이 박사인 날 수도 있고요 크게 올라갈 수도 있습니다. 아 두 가지인데요 온디바이스 AI 애플 관련되는 iOS 18.4 애플 인텔리전스가 업그레이드된 거죠. 시도 업그레이드되고 그게 나오는게 3월인가 4월입니다. 그게 미래의 전망을 달라달라 다르게 할 수 있어요. 두 번째 안 그럴 수도 있고요 두 번째는 이거죠. hbm이 그 그 블랙 웰하이 이렇게 짝꿍이 아아 블랙 웰도그 됩니다. 다음 블랙웰 블랙웰 울트라 또는 B 300이라는 것이 있는데 우리가 얘기하는 GB 20000 GB기할 때 블랙웰 그거보다 메모리 hbm 용량이 50% 증가되는 것이 2분기부터 투입될 예정입니다.
이건 무슨 얘기냐 수요와 공고 측면에서 변수가 크게 나타날 가능성이 2분기에는 존재한다는 얘기가 되기 했습니다. 거꾸로 얘기하면 1분기 또는 2분기 어느 시점 까지는 그것이 들어오기 전까지는 cxmt 여러가지 실정에 대한 신경을 쓸 수밖에 없다 그래서 아까 분기점이 된거라고 보 겁니다. 그걸 미리 보고 내년 하반기를 좋게 보는 사람은 적가 매수가 불가능한거나 이상한 건 아니지만은 아까 잉태 시간을 너무 급하게 들어가면은 다른 주식에 대한 기대를 기회를 놓칠 수도 있기 때문에 다 잘 이렇게 믹스해야 되지 않을까 싶네요네 국내 반도체에 대해서는 뭐 극단의 우려는 지나오는 거 같지만 그 회복의 시간은 좀 필요하다 정도로 정리해 볼 수 있을 것 같습니다네 지금까지 유니스토리 자사 운용의 김장렬 투자 전략 본부장이었던 joh 보였습니다음 오늘 저녁 그러니까 미국 시각으로는 내일이 있죠.
cpi 발표로 앞두고 약간은 좀 관망세가 유입이 됐다라고 보시면 될 거 같고요 최근에 기대 인플레이션이 조금 높아졌습니다. 그러면서 이제 나스닥 중심으로 어 약세가 좀 두드러지는 그런 하루였는데요. 간밤에 또 나타났던 현상이 달러화가 좀 강세를 보였습니다음 뭐 긴축 이런 부분은 아니고 미국이 경제 워낙 좋았기 때문입니다. 감마에 발표된 소기업 낙관 지수라는 지수가 있는데요. 중소기업이라고 보시면 될 텐데 급등을 했습니다. 아 센티멘트 굉장히 빠르게 호전이 됐다라는 건데 아시는 것처럼이 트럼프 당선 이후에 법인세는 규제 완화 더불어서 정치적인 불확실성이 해소되고 있는 국민에 대한 능이라고 보시면 될 거 같습니다.
미국은 조금은 관망세이긴 하지만 그 추세 경제는 뭐 그렇게 걱정할 수준은 아닌 거 같습니다. 우리 시장에 대한 아이디어로 넘어와 보면음 이번 주 중국과 관련된 뉴스들이 좀 나오고 있습니다. 아 중앙경제 공작 회의를 통해서 중국의 대규모 정책이 나오지 않겠냐라는 내용들인데 그렇지만 좀 우려스러운 부분도 있습니다. 하나하나 뜯어 보면은 중국발 공급 물량이 더 늘어나는 거 아니냐 저희들이 증시 대담에서 말씀드렸죠. 지만이 창승 메모리 업체 cxmt 어떤 디램 쪽 메모리 가격을 상당히 낮추는 요인이 강해지고 있기 때문에 중국발 공급 물량은 오히려 중국의 정책으로 인해서 더 늘어날 수 있다라는 우려가 여전히 잠재 있다라는 부분은 놓치지 말야 될 것 같습니다.
이런 가운데 우리 시장에서는 지금 한 3일째 개인들의 매도세가 굉장히 가팔라지고 있습니다. 아까 말씀드렸던 대외적인 변수 중국의 어떤 우려 더불어서 국내 정치 이슈까지 중첩되다 보니까 양시장 있요 코스피 코스닥 합쳐서 3조원의 매도가 나타났습니다. 3일간 그러니까 거의 1조원씩 매일 나오고 있는 상황인데 어 이런 대중의 매도가 강해질 때 사실 시장이 혼란스러운 건 맞지만 통계는 통계는 이렇게 개인 투자자분들의 매도 압력이 커졌을 때 좀 바닥에 가까웠다는 통계가 있습니다. 그래서 조금 군중 심리에 호도 되기보다는 가격은 사실은 국내 증시 상당히 매력적인 구간에 와 있다라는 얘기를 들릴 수 있을 정도로 공포 구간을 지나오고 있습니다.
아직까지는 수출이 좀 둔화되고 어 반도체가 큰형님으로의 역할을 하기까지는 시간이 필요하지만 아이 대중의 어떠한 매도세의 동참하기 보다는 가격적인 측면 그리고 바닥을 잡아가는 구간이라는 인식을 갖고 대응하는 것도 나쁘지 않은 전략인 거 같아서 말씀을 좀 드려봅니다네 지금까지 앵커 브리핑이었습니다. 오늘 하루도 성투하시기 바랍니다. 감사합니다
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