저자: 김광석 · 한국인
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코스피 10%대 급락(서킷브레이커·사이드카 발동)의 원인으로 중국 CXMT(창신메모리) 상장과 노장비 양산 보도가 지목됨. CXMT는 상장 후 자금이 쏠리며 DRAM 시장점유율을 빠르게 늘리고 HBM 독자 생태계 구축을 추진 중. 삼성·SK하이닉스의 시장점유율 하락과 가격 정점 후 꺾임 가능성을 우려하나, 향후 1~1.5년간 역대급 실적은 유지될 것으로 봄. 6~7월 변동성 장세 전망을 기존에 제시했다고 언급.
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네, 여러분 안녕하십니까. 오늘은 검은 화요일입니다. 미중발 악재가 연달아 나오면서 코스피는 추락이라는 표현보다 나락이라는 표현이 더 어울릴 만큼 하락하고 있습니다. 지금 당장 증시 방향을 가늠하기보다는, 도대체 왜 이런 일이 벌어졌는지 사실관계를 정리해 드리는 것이 여러분의 심리 안정과 향후 의사결정에 도움이 될 것 같아 준비했습니다.
정리해 보면 코스피가 이 시간 기준 10.29% 빠졌습니다. 역사상 이런 일이 있었나 싶을 만큼, 매매를 일시 중단시키는 서킷브레이커와 사이드카가 모두 발동됐습니다. 기본적으로 반도체 고점 논란이 있어 왔는데, 중국 반도체 굴기의 상징인 CXMT의 상장과 노장비 양산 소식이 보도되면서 그 우려가 삼성전자와 SK하이닉스에 직접 영향을 미쳤다고 정리할 수 있습니다. 창신메모리의 거래가 자유롭지 않은 만큼 조정이 짧게 끝날 것이라는 의견도 있지만, 저는 조금 다르게 봅니다.
이 자료를 보여 드리고 있는데, 6월 초중순에 중국 반도체가 큰 위협으로 올 것이고 삼성전자 실적이 과연 지속될 수 있을지 의문을 제기하는 249화 영상을 올린 적이 있습니다. 여기서 말씀드린 내용과 지금 달라진 것은 사실 없습니다. 이해를 깊이 하고 싶으시다면 249화 영상을 꼭 다시 보시길 추천드립니다.
당시 제가 말씀드린 핵심은 이것입니다. 화웨이는 미국의 제재를 받아 왔지만, 그 제재가 역설적으로 스스로 자립하는 계기가 됐습니다. 나노 이하의 초미세 공정에는 ASML의 노광장비가 필수인데, 화웨이는 미국의 봉쇄를 뚫고 노광장비 없이 1.4나노급 밀도에 도전하는 움직임을 보이고 있다고 설명드렸습니다.
기존 반도체가 공간을 압축해 같은 면적에 더 많은 소자를 넣는 방식이었다면, 화웨이의 신기술은 시간적 수축, 즉 회로를 접어 입체적으로 배치하고 신호 이동 시간을 줄이는 방식이라고 말씀드렸습니다. 중국 반도체 기술이 굴기라는 말을 들을 만큼 강하게 위협적으로 오고 있다는 뜻입니다.
창신메모리의 상장을 우리는 예의 주시해야 합니다. 중국은 창신메모리를 중심으로 반도체 독자 생태계를 구축하고 있습니다. 미국도 미국 내 반도체 밸류체인을 완성하려 하고 있고, 일본도 TSMC와 함께 자리를 잡아가고 있습니다. 반도체 시장이 매우 유망하다고 보기 때문에 세계 각국이 반도체를 스스로 생산하려는 움직임을 강하게 보이고 있는 것입니다.
창신메모리가 상장한 과창판은 과학기술주 전용 시장으로, 후강통과 달리 외국인 투자가 자유롭지 않습니다. 그래서 외국인 자금이 장기적으로 들어올지 묻는 분들이 많은데, 그와 상관없이 중국계 자본만으로도 이쪽으로 쏠리고 있습니다. 주가는 400% 넘게 급등했고, 단숨에 중국 본토 상장사 시가총액 1위에 올랐습니다.
제가 우려하는 지점은 이것입니다. 약 7조 원 규모의 실탄을 확보한 창신메모리는 상장과 동시에 공격적인 투자에 나설 수 있습니다. 주주에는 알리바바와 국가 반도체 대기금이 들어가 있습니다. 중국 내 반도체 수요 기업이 직접 반도체를 만들겠다는 의미이고, 정부와 함께 가겠다는 뜻입니다. 이 자금으로 D램 생산 라인을 증설하고 HBM 양산까지 투입하려는 것이 바로 생태계 구축입니다. 과창판은 상장 후 초기 거래 기간 동안 주가 변동폭 제한이 없기 때문에, 당분간 자금이 이쪽으로 계속 쏠릴 것으로 판단하고 있습니다.
제가 계속 강조해 온 것이 있습니다. 현재 D램 시장 점유율은 삼성전자 38%, SK하이닉스 29% 정도이고, 마이크론이 그다음입니다. 과거 우리나라의 D램 점유율은 삼성전자와 하이닉스를 합쳐 80%를 넘었습니다. 그렇다면 그 점유율을 계속 가져간 쪽은 누구일까요? 마이크론도 있지만, 창신메모리의 성장 속도가 가장 빠릅니다. 2025년 1분기 3%에서 2026년 1분기 8%로 빠르게 늘었습니다. 점유율이 늘어나는 이유는 당연히 독자적으로 메모리를 생산해 독자적으로 수급하기 때문입니다.
이런 이야기를 하면 투자자들의 거부 반응이 나오곤 합니다. 2차전지가 크게 도약할 때 중국에 지위를 빼앗길 수 있다고 말씀드렸을 때도 2차전지 주주들이 불편해했습니다. 하지만 저는 중국을 응원하려는 것이 아닙니다. 지금의 영업이익 실적을 가지고 파티를 하면 안 되고, 기술 격차를 어떻게 지킬지 준비해야 한다는 말씀입니다. 반도체 패권에서 중국이 추격하고 있다는 사실을 직시해야 합니다.
고사양 D램에서 우리나라가 핵심 역할을 하고 있는 것은 맞습니다. 하지만 저사양, 중사양이 돈이 안 되는 것일까요? 창신메모리는 바로 저사양과 중사양을 중심으로 자리를 차지해 왔고, 기술 격차를 좁혀 가면서 삼성전자와 하이닉스에 도전하겠다는 의지를 드러내고 있습니다. HBM과 같은 고대역폭 메모리까지 생산에 참여하겠다고 밝힌 상황입니다. 미국이 아무리 제재해도 중국은 오히려 자체 생태계를 구축해 가고 있으니, 이 흐름을 주시해야 합니다.
HBM 시장에서 마이크론과 삼성전자는 각각 21%씩 점유하고 있고, SK하이닉스의 점유율은 계속 줄어들어 58%까지 내려왔습니다. 엔비디아에 납품하는 최상위 HBM은 여전히 SK하이닉스가 절대적이지만, 삼성전자가 두 번째 경쟁자가 됐고 마이크론이 세 번째 경쟁자가 됐습니다. 우리가 계속 내주고 있는 것입니다. 중국도 창신메모리를 중심으로 독자적인 HBM 생태계를 만들겠다고 하고 있습니다. 이렇게 보면 전반적인 시장 점유율은 꺾여 들어갈 가능성이 높습니다. 이것이 가장 우려되는 부분입니다.
물론 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론, 창신메모리, 인텔 등 모든 반도체 기업이 지금 높은 영업이익과 매출을 낼 것이라는 데에는 이견이 없습니다. 가격이 계속 오르고 있고, 적어도 앞으로 1년 반 정도는 역대급 실적이 이어질 것입니다. 하지만 제가 여러분께 강조해 온 것은 이것입니다. 시장 점유율을 잃어 가고 있다는 점, 가격이 정점을 찍고 꺾여 들어갈 수 있다는 점, 그리고 창신메모리의 상장과 반도체 독자 생태계 구축이라는 구조를 잘 지켜봐야 한다는 것입니다.
요약하면 이렇습니다. CXMT는 추격하고 있고, 글로벌 시장은 커지고 있지만, 결과적으로 한국이 중국에 시장 점유율을 빼앗겨 가는 모습을 우려합니다. 정부도 기업도 이 부분에 대해 구체적인 대응을 준비할 필요가 있습니다. 조심스럽지만 경제학교에서도 5, 6, 7월 내내 CXMT의 상장을 예의 주시하라고 말씀드려 왔고, 그 우려가 현실화된 것으로 볼 수 있습니다.
경제학교 공지를 드리겠습니다. 매일 아침 등굣길 뉴스로 더 빠르게 이 뉴스를 전해 드리고 있고, 주간 라이브 줌 수업을 통해 여러분의 질문에 하나하나 상세히 답변드리고 있습니다. 월간 전망 수업에서는 6월은 변동성 장세, 7월은 더 큰 변동성 장세가 올 것이고 어떻게 대응해야 할지 메시지를 드려 왔습니다. 경제학교에 참여하셔서 경제를 보는 안목을 키우고 적절한 의사결정에 도움을 받으셨으면 좋겠습니다.
오프라인 특강도 준비하고 있습니다. 8월에는 2026년 하반기 대전망을 다룰 예정입니다. 링크는 아직 준비되지 않았지만, 22일 시간을 미리 비워 두시기 바랍니다. 경제학교 구성원 여러분은 신청 링크가 열리면 빨리 신청해 주시고, 구성원이 아니더라도 이 월간 특강에 꼭 참석하고 싶으신 분들은 20명 한정으로 초대할 예정이니 내일쯤 올라올 신청 링크를 확인해 주시기 바랍니다. 고정 댓글 상단의 링크를 통해 경제학교와 월간 특강 두 가지 모두 신청해 주시길 바랍니다. 이상입니다. 감사합니다.
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