저자: USIPO진행자 · 한국인
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골드만삭스의 S&P500 10년 저수익 예측(2024.10) 이후 1년간 S&P500은 총수익 14.9% 상승해 예측과 달랐다. 그러나 시장 집중도는 심화됐고, 동일가중 RSP는 4.5%, 메그니피선트7 ETF는 36.6% 상승했다. 장기 평균회귀 가능성 때문에 VOO 보유는 유지하되 신규 자금은 RSP로 일부 분산하는 리밸런싱 관점을 제시한다.
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안녕하세요. 오늘은 아주 흥미로운 투자 퍼즐을 함께 맞춰 볼 시간입니다. 약 1년 전, 골드만삭스가 S&P 500 지수의 향후 10년 수익률이 기대보다 낮을 것이라는, 조금은 찬물을 끼얹는 듯한 전망을 내놓았습니다. 근거는 주식의 가치 평가, 즉 밸류에이션이 역사적으로 너무 높다는 점과 시장이 소수의 아주 큰 기업들에 지나치게 쏠려 있다는 점이었죠.
그때 분석의 핵심 중 하나가 우리가 흔히 투자하는 인덱스 펀드 방식에 대한 질문이었습니다. 뱅가드 S&P 500 ETF(티커 VOO)나 SPDR S&P 500 트러스트(SPY) 같은 일반적인 시가총액 가중 방식 펀드는 지수 내에서 덩치가 클수록 더 많은 비중을 가져갑니다. 마치 인기 투표처럼, 가장 인기 많은 스타에게 스포트라이트를 더 주는 식이죠.
골드만삭스는 이런 방식 대신 인베스코 S&P 500 동일가중 ETF(티커 RSP) 같은 동일 가중 방식 펀드도 대안으로 고려해 보라고 제안했습니다. 동일 가중은 지수 구성 기업 모두에게 거의 같은 비중을 주는 방식이니, 모든 출연자에게 비슷한 발언 시간을 주는 것과 비슷하다고 볼 수 있습니다.
그렇다면 이 예측이 나온 뒤 1년 동안 시장은 실제로 어떻게 움직였을까요? 결론부터 말하면 골드만삭스의 예측과는 상당히 다른 그림이 그려졌습니다. 2024년 10월 예측 발표 이후 2025년 10월 14일까지 약 1년간 S&P 500 지수는 총수익률 기준으로 14.9% 상승했습니다. 골드만삭스가 예측한 장기 연평균 수익률 3%와 비교하면 엄청난 차이입니다.
더 흥미로운 점은 예측의 주요 근거였던 시장 집중 현상이 완화되기는커녕 오히려 훨씬 심화됐다는 것입니다. 같은 기간 S&P 500을 동일 가중 방식으로 추종하는 RSP는 4.5% 상승에 그쳤습니다. 반면 이른바 '매그니피센트 7'이라 불리는 미국 최대 기업 일곱 곳(애플, 마이크로소프트, 알파벳, 아마존, 엔비디아, 테슬라, 메타)을 모은 라운드힐 매그니피센트 7 ETF(티커 MAGS)는 무려 36.6% 폭등했습니다.
특히 엔비디아의 주가 흐름이 놀라웠습니다. 시가총액 4조 3,700억 달러를 기록하며 세계에서 가장 가치 있는 기업이 됐고, 애플이 3조 8,200억 달러로 바로 뒤를 쫓고 있습니다. AI 열풍이 시장 전체를 끌어올렸다고 해도 과언이 아닙니다.
이 때문에 단기 성과만 놓고 보면 예측이 빛이 바랬다고 볼 수도 있습니다. 실제로 예측 발표 이후 시장 집중도, 특히 AI 관련 대형 기술주로의 쏠림은 더 강해졌고, 이것이 시가총액 가중 방식인 VOO가 동일 가중 방식인 RSP를 월등히 앞선 직접적인 배경입니다. 지수 내 비중이 큰 기업들의 주가가 다른 기업들보다 훨씬 가파르게 올랐으니 당연한 결과일 수 있습니다.
하지만 골드만삭스의 예측은 1년짜리가 아니라 10년짜리 장기 전망이었습니다. 1년 성과만 보고 예측이 실패했다고 단정하기는 이릅니다.
현재 시장은 전례 없는 AI 붐이라는 강력한 엔진으로 움직이고 있고, 소수의 거대 기업들이 시장 전체 방향에 막대한 영향력을 행사하고 있습니다. 이런 국면은 앞으로 몇 년 더 이어질 수도 있습니다. 그러나 많은 시장 분석가들이 동의하는 부분은, 이런 극단적인 집중과 성장이 영원히 지속될 수는 없다는 점입니다. 시장에는 일종의 평균 회귀 경향이 존재하기 때문입니다. 과도하게 오른 것은 느려지고, 상대적으로 덜 오른 것이 따라잡으면서 격차가 줄어드는 현상이죠.
만약 AI 주도의 초고속 성장이 예상보다 빨리 둔화되거나 다른 경제적 요인으로 경기 침체나 하락장이 몇 년 안에 찾아온다면, 현재의 높은 시장 집중도는 양날의 검이 됩니다. 시가총액 상위 몇몇 기업이 부진하면 VOO 같은 시가총액 가중 지수 전체에 큰 부담을 줄 수 있습니다. 그렇게 되면 골드만삭스가 지적했던 높은 밸류에이션과 시장 집중도 우려가 결국 옳았다는 평가를 받을 수도 있습니다. 따라서 장기적 관점에서 그 예측의 근거들은 여전히 유효한 고려 사항입니다. 단기 성과에 기뻐하거나 실망할 것이 아니라, 예측의 근거가 됐던 구조적 문제들이 해소됐는지를 봐야 합니다.
흥미로운 점은 이 분석을 내놓은 앤더스 빌론드라는 분이 골드만삭스의 보고서를 직접 보지 않았는데도 비슷한 생각을 하고 있었다는 것입니다. 현재의 높은 밸류에이션과 시장 집중 문제는 많은 투자자들이 인지하고 있는 현상이라는 뜻이겠죠.
그는 한 달 전부터 포트폴리오에 변화를 주기 시작했다고 합니다. 핵심 자산인 VOO를 팔지 않고 그대로 둔 채, 추가로 동일 가중 펀드인 RSP에 조금씩 자금을 넣기 시작한 것입니다. 아직 RSP 비중은 크지 않지만, 일종의 보험이자 분산 차원에서 시작한 것이죠. 그는 최근 시장이 출렁였던 지난 금요일을 예로 들며, RSP의 하락폭이 VOO보다 약간 작았다는 점을 지적했습니다. 앞으로 올 수 있는 더 큰 하락장에 대비한 예행연습처럼 느껴졌다고 표현하더군요.
위험 관리와 분산 투자라는 기본 원칙에 충실한 전략이라고 볼 수 있습니다. 여기서 오해하면 안 되는 점은, VOO가 나쁘다는 의미가 전혀 아니라는 것입니다. VOO는 여전히 S&P 500 전체, 즉 미국 경제의 넓은 단면에 장기적으로 투자하는 효율적이고 검증된 방법입니다. 과거 데이터를 길게 보면, 10년 이상 장기 보유했을 때 시가총액 가중 방식이 동일 가중 방식보다 약간 더 나은 성과를 보인 기간도 꽤 많았습니다. 물론 이것이 미래 수익률을 보장하지는 않지만, 과거에는 대형주의 꾸준한 성장이 지수를 끌고 가는 경향이 더 강했다는 것을 보여줍니다.
그렇다면 의문이 생깁니다. VOO는 검증된 수단이고 최근 1년 성과도 RSP보다 훨씬 좋았는데, 굳이 성과가 부진했던 RSP 비중을 늘릴 이유가 있을까요? "잘 나가는 말에 올라타라"는 격언도 있으니 선뜻 내키지 않을 수도 있습니다.
이 전략이 모든 투자자에게 정답이라고 말할 수는 없습니다. 핵심은 현재 시점과 새로운 투자라는 맥락입니다. 이미 VOO를 장기 보유하고 있다면 굳이 팔 필요는 없습니다. 다만 현재처럼 시장 집중도가 역사적으로 매우 높고, 특정 섹터, 특히 AI 관련 기술주들이 비정상적으로 보일 만큼 시장을 주도하는 상황에서 새로 자금을 투입한다면, 포트폴리오 균형 차원에서 RSP를 일부 편입하는 것을 고려해 볼 만합니다. 이는 일종의 헤지 전략으로 볼 수 있습니다.
메그니피센트 7이 앞으로도 계속 시장을 이끌 것이라는 시나리오에만 올인하기보다, 집중도가 완화되고 소외됐던 기업들이 반등하는 국면에도 대비하는 것입니다. 골드만삭스의 10년 예측이 맞든 틀리든 관계없이, 미래의 다양한 가능성에 대비하는 현명한 접근법이 될 수 있습니다. 특정 시나리오에 대한 과도한 확신을 경계하고 포트폴리오의 안정성을 높이는 전략이라고 해석할 수 있습니다.
즉 "VOO를 버리고 RSP로 갈아타라"는 뜻이 아닙니다. 극단적인 쏠림 현상을 감안할 때 RSP를 일부 추가해 위험 분산 효과를 높일 수 있다는 리밸런싱 관점입니다. 어느 한쪽이 절대적으로 옳다고 보기보다는, 두 방식의 장단점을 이해하고 현재 시장 국면을 고려해 자신에게 맞는 균형을 찾아가는 것이 중요합니다.
- **VOO(시가총액 가중)**: 시장을 주도하는 승자들의 성과를 온전히 누릴 수 있지만, 집중 위험에 노출됩니다. - **RSP(동일 가중)**: 개별 기업 위험을 분산하고 시장이 넓게 상승할 때 유리하지만, 소수 주도주 장세에서는 상대적으로 부진할 수 있습니다.
오늘 우리는 골드만삭스의 10년 장기 예측과 지난 1년간의 실제 시장 움직임 사이의 흥미로운 간극, 그리고 그 속에서 고민해 볼 수 있는 투자 전략을 살펴봤습니다. 단기적으로는 AI 열풍에 힘입어 예측이 빛이 바랬지만, 예측의 근거였던 높은 밸류에이션과 극심한 시장 집중도라는 구조적 문제는 여전히 해결되지 않았습니다.
결론적으로 VOO 같은 시가총액 가중 ETF는 여전히 장기 투자의 강력한 축이 될 수 있습니다. 하지만 특정 기업이나 섹터로의 쏠림이 극심한 지금 같은 시점에는, RSP 같은 동일 가중 ETF를 포트폴리오에 일부 편입해 잠재 위험을 관리하고 균형을 맞추는 전략도 충분히 고려해 볼 가치가 있습니다. 어느 정도 비중으로, 언제부터 시작할지는 각자의 투자 철학과 시장 전망에 따라 달라지겠죠. 투자의 최종 결정은 결국 각자의 몫이니까요.
마지막으로 한 가지 질문을 남기겠습니다. 오늘 우리는 투자의 무게중심을 어디에 둘 것인지 시가총액 가중과 동일 가중이라는 두 렌즈로 살펴봤습니다. 만약 현재의 극심한 시장 집중 현상이 점차 완화되고 시장의 온기가 더 넓게 퍼지는 국면이 온다면, 시가총액이나 동일 가중 외에 분산 투자를 위해 고려해 볼 수 있는 다른 기준이나 전략에는 어떤 것들이 있을까요? 가치주와 성장주, 특정 섹터별 분산 같은 전통적 방식 외에 새로운 접근법이 있을지 여러분만의 답을 찾아보시는 것도 의미 있는 탐구가 될 것 같습니다.
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