저자: 오건영 · 한국인
요약 보기
한국은행이 기준금리를 2.5%로 동결했고 통화정책방향에서 추가 인하 가능성 문구가 사라졌다. 환율 불안, 가계부채·부동산 가격, 물가(2%대 상회) 등을 고려하면 금리 인하는 쉽지 않으며, 인하 조건의 허들이 높아졌다고 평가한다. 금리 인하가 끝났다고 단정하기는 이르다는 입장. 환율 상승은 엔약세(일본 다카이치 총리의 재정·완화 기대)와 해외투자 증가, 달러 쏠림 심리가 원인으로 제시되었다. 내수는 수출 대비 부진하며 재정 확대(2026년 예산 약 8% 증액)로 보완될 것이라고 전망한다.
다듬은 글
추가로 금리를 인하할 수 있다라는 그런 형태의 문구가 사라졌거든요. 그걸 보면서 사실상 금리 인하가 이제 끝난 거 아니냐 이제 요런 얘기가 나오고 있죠. 기준 금리 인하가 끝났다라고 하는 건 조금은 서부른 거 같아요. 이렇게 보시는게 더 좋은 거 같아요. 기준 금리 인하를 위한 높아졌다. 굉장히 많이 높아진 거죠. 그래서 환율이 지금처럼 불안할 때 마구잡이로 금리를 인하하는게 되게 부담스러워요. 특별한 경제강의 머인이 특강. 안녕하세요. 주식초등학교 여러분. 오늘의 특강을 맡은 오건영입니다. 저는 신한은행에서 근무하고 있고요. 신한 프리미어 패스파인더라는 조직에서 일을 하고 있습니다.
신한 프리미어 패스파인더는요. 신한 은행하고 신한 투자 증권이죠. 은행하고 증권에서 각 분야의 전문가들이 있어요.이 전문가들 100여명으로 만들어진 전문가 특수 조직이고요. 이렇게 보시면 됩니다. 저희가 신한 프리미어라고 해서 은행과 증권이 우수 고객들을 상담하는 자산 관리 조직을 만들었어요. 그게 이제 신한 프리미어라는 브랜드고 그 신한 프리미어 브랜드에서 말씀드렸던 것처럼 100여명의 전문가가 고객분들한테 실제로 맞춤명 상담을 해 드리는 그런 조직이 패스파인더입니다. 그리고 거기서 제가 단장 역할을 수행하고 있습니다. 잘 부탁드리겠습니다.
한국은행이 기준 금리를 연 2.5%로 또 한 번 동결했는데 금리인이나 시대의 사이클이 끝났다고 봐야 하는 건가요? 이게 한국은행에서 이제 포드 가이던스라고 해 가지고요. 앞으로 어떻게 움직일 것인지에 대해서 이렇게 좀 가이드를 주는게 있어요. 근데 향후 3개월 이내에 금리를 추가로 인하할 가능성에 대해서 좀 낮아 낮춰 놓은게 있고요. 두 번째는 통방문이라는게 있어요. 그 통화 정책 방향에 대한 얘기를 해 주는 건데 거기에 이제 추가로 금리를 인하할 수 있다라는 그런 형태의 문구가 사라졌거든요. 그걸 보면서 사실상 금리 인하가 이제 끝난 거 아니냐 이제 요런 얘기가 나오고 있죠.
저는 이번에 그 문구가 사라진 이유가 환율하고 많이 연관되 있는 거 같아요. 실제로 기자 간담회를 하거든요. 한국은행 그 금통이가 끝난 다음에 그 금통이가 끝난 다음에 있었던 기자 간담회에서 기자가 질문을 해요. 이게 환율하고 연관이 돼 있냐? 그랬더니 이제 하는 총재께서도 그런 얘기를 하죠. 이거 연관이 안 돼 있다고 할 수가 없다. 이제 그런 얘기를 했거든요.이 왜 그러냐면 이유를 간단히 설명을 해 드릴게요. 이제 미국이라든지 유럽 같은 선진국들은요. 금리를 결정할 때 중앙은행이 두 가지를 봐요. 성장하고 물가를 보거든요. 그러니까 성장이 둔화가 되면 금리를 낮춰 주고 성장이 너무 뜨거우면 금리를 인상해요.
그리고 물가를 보는데 물가가 올라가면 금리를 올리고 물가가 내려가면 금리를 낮춰요. 요렇게 대응하거든요. 근데 우리나라 같은 경우는 여기에 두 가지를 더 봐야 된대요. 그게 뭐냐면 첫 번째는 가게 부채를 봐야 된답니다. 지금 가게 부채가 굉장히 우리나라 많거든요.이 가게 부채가 많은 상태에서 더 늘어나면 가게의 부채 부담이 늘어나면서 우리나라 실물 경기가 되게 취약해질 수가 있어요. 그럼이 가게 부채가 늘어나는게 뭐냐? 이거 사실 가게 부채라고 쓰고 부동산이라고 읽거든요. 부동산 가격의 급등이 가게 부채의 급증하고 맞물려 있어요. 그래서이 관점에서 같이 바라볼 필요가 있는 거거든요.
그래서 지금 가게 부채의 급지응이라는 것하고 부동산 가격의 상승요 두 가지가 맞물려 있는데 최근 보면 우리나라 같은 경우는 부동산 시장이 굉장히 들썩들썩했지 않습니까? 물론 작년에 627 대책하고 15 대책으로 좀 눌러놨다고곤 하지만 아직까지도 부동산 시장이 불안불안해요. 그러면 가게 부채의 부담이 크다 보니까 가게 부채가 많이 늘어날 것 같고 부동산 가격이 뛸 것 같은데 거기다 대고 드립다 금리를 인하하면 이걸 키우는 문제가 생기겠죠. 그래서 세 번째로 이제 말씀드렸던 것처럼 성장과 물가뿐만 아니라 가게 부채, 부동산을 같이 바라보고요.
마지막 요인이 되게 큰데 이번에는 이게 넣었던 거 같아요. 환율입니다. 자, 볼게요. 우리나라에서 환율이 올라가게 되면 어떤 문제가 생기냐면은요. 수입 물가가 올라오는 문제가 생겨요. 수익 물가가 높아지게 되면 이건 인플레이션 압력을 키우게 되거든요. 물가 상승 압력이 높아지게 되면은 이게 아까 말씀드렸던 것처럼 지금 물가는 안정돼 있지만 환율이 높은 상태로 유지가 되면은 미래의 물가는 올라갈 가능성이 높아지지 않습니까? 거기다 대고 금리 인나하긴 되게 힘들어요. 하나 더 우리나라는 외연위기의 고통을 한번 겪어 봤던 나라예요. 그래서 환율 상승에 대해 경제 주체들이 느끼는 스트레스가 상당히 크거든요.
환율이 이렇게 불안불안한 상태에서 미국이 금리가 높은데 여기다 대고 우리가 금리를 막 낮춘다 그러면은이 금리차가 벌어지면서 환율에도 올라갈 문제가 생기죠. 그럼 환율이이 상태에서 더 올라가잖아요. 그럼 어떤 생각이 드냐면 경제 주체들이 큰일 나는 거 아니야? 이러면서 심리적인 압박감을 줄 수가 있어요. 그래서 환율의 상승이 추가적인 환율의 상승뿐만 아니라 시물 경기에 대한 자신감을 낮추는 그런 요인들이 같이 존재한다는 거죠. 그래서 말씀드렸던 것처럼 환율의 상승이 물가에도 부담을 주고 환율 상승 그 자체가 실물 경기에 자신감을 떨어뜨리는 그 문제가 있기 때문에 환율이 지금처럼 불안할 때 마구잡이로 금리를 인하하는게 되게 부담스러워요.
지금 보시면은요. 환율은 불안하죠. 그다음에 가게 부채도 아직은 안정이 안 돼 있잖아요. 그리고 우리나라 소비자 물가 지수도 지금 2%보다 조금 더 올라가 있어요. 그래서 금리 인하긴 만만치 않거든요. 마지막으로 성장률인데 작년 이맘대만 해도 우리나라 성장률 전망이 0.8밖에 안 나왔어요. 성장률이 굉장히 낮다고 봤었는데 지금은 1.8 정도 보고 있습니다. 그러면 최약까진 아니거든요. 그럼이네 가지 요건을 딱 봤을 때 어떤 생각이 드냐면 어 금리를 당장 시급하게 인하해야 된다.이 생각은 사실 들지 않는 거죠. 오히려 금리 인하를 했었을 때 생기는 환율의 상승이라든지 부동산 가격의 상승과 같은 부작용이 기대를 갖다가 꺾어 놓을 필요는 있는 거 같아요.
그래서 지금 환율이 쉽게 안 잡히고 있지 않습니까? 그럼 여기서 중요한 것 중에 하나는 뭐냐면은 금리 인하를 갖다가 아 거의 이제 못 할 것 같다라는 식의 뉘앙스를 주면서 이제 금융 시장에다 메시지를 주는 거죠. 압박감을. 예. 그래서이 환율의 안정에 좀 포커스를 맞춘 그런 형태의 금통이었다 생각이 되고요.이 금통위에서 우리는 그러면 어 기준 금리 인하가 만만치 않겠다 이런 생각을 할 수 있어요. 다만 이건 하나 보시죠. 기준 금리 인하가 끝났다라고 하는 건 조금은 서부른 거 같아요. 이렇게 보시는게 더 좋은 거 같아요. 기준 금리 인하를 위한 허이 훨씬 더 높아졌다.
굉장히 많이 높아진 거죠. 그래서 금리 인하가 끝났을 가능성이 높아진 건 팩트예요. 근데 만약 예를 들어 이런게 있죠. 갑작스럽게 외한 시장이 팍 풀려주면 어떻게 될까요? 환율이 막 이제 안정이 갑작스럽게 돼 주면 그러면 이제 그때부터는 금리 인하에 대한 얘기가 다시금 나올 수도 있겠죠. 그렇지만 그 그 가능성이 높지 않다라고 대부분 많은 분들이 공감을 하시지 않습니까? 그러니까 방금 전에 말씀드렸던 것처럼 우리가 끝났다라고 선언하는 것보다는요. 금리 인하를 위한 뭐라고 해야 될까요? 조건 자체이 허이 굉장히 높아졌다. 그 표현으로 하는게 더 정확할 것 같습니다.
예를 들어서 이런 거죠. 우리나라 부동산 가격이 안정세를 보이고 그다음에 가게 부채의 증가세가 둔화가 돼야겠죠. 그리고 환율이 글쎄요. 어느 레벨까지 내려와야 된다라는 것까진 모르겠지만 지금처럼 달러가 계속 뛸 것이다. 이제 이런 기대감들이 많이 좀 사그어들어야 될 거 같아요. 그러려면 지금보다 환율이 한 레벨 정도 내려와 있어야겠죠. 이랬을 때 그러면은 환율이라든지 가게 부채에 대한 부담이 적잖아요. 이랬을 때는 실물 경기에 성장을 좀 둔이 부양을 하기 위해서 기준 금리 인하에 대한 고민은 해 볼 수 있을 것 같습니다. 하지만 지금 말씀드렸던 이런 전제 조건들이 달성되려면 조금은 이제 어렵지 않을까 이런 생각이 들죠.
그래서 제가 아까 말씀드렸던 것처럼 그 조건이 굉장히 허이 높아졌다 이렇게 말씀드렸던 겁니다. 금리를 내리지 못해 희생되는 내수 경기는 앞으로 어떻게 전개될 것으로 보시나요? 이게 우리나라가 지금 경국 우리나라도 양극화인데요. 양극화가 여러 가지 형태에서 나타나요. 그 중에 하나가 수출과 내수의 양극화도 분명히 있는 거 같아요. 그니까 반도체를 중심으로 해서 수출은 굉장히 강하거든요. 최근에 보면은 우리나라 코스피 지수도 5,000포인트 가까이 올라왔지만 다들 그 말씀은 하시죠. 이게 올라온게 삼성전자라든지 하이닉스 그다음에 현대차 같은 수출 중심주들의 좀 힘이 굉장히 컸다.
그리고 이제 현대차 같은 경우 로보틱스도 붙어 있지만 이런 것도 결국에 성장하고 성장 산업하고 맞물려 있지 않습니까? 그래서 수출 관련된 업종은 굉장히 탄탄하지만 나머지는 여전히 부진의 부진을 거듭하고 있는게 있어요. 그래서 우리나라가 지금 수출은 굉장히 양호하지만 사상 최대 수출까지 나오지만 우리나라 내수는 굉장히 어렵거든요. 그래서 지난해 추경을 통해 가지고 내수에다가 우리가 이제 좀 힘을 좀 불어 넣어 줬고요. 올해도 실제로 보시면은 기준 금리 인하가 내수만을 바라보면은 어느 정도 필요할 수 있어요. 근데 대신에 기준 금리 인하는 어렵더라도 요런 방법은 쓸 수가 있겠죠.
우리나라 재정 정책이 있어요. 통화정책은 중앙은행의 금리를 낮춰 가지고 지원을 하는 거지만 재정 정책은 정부가 보유하고 있는 재정을 허물어 가지고 그걸로 경기에 부양을 하기 위해 돈을 쓰는 거거든요. 그래서 올해 우리나라 재정이요. 지난해 한 660조 정도였거든요. 그게 지금 올해 지금 730조까지 재정이 좀 재정 지출이 좀 늘어날 거라고 보고 있어요. 그래서 작년 대비해서 예산이 8% 정도 높아졌거든요. 예. 이런 것들은 우리나라 금리 인하가 멈춰서더라도 실물 경기를 부양할 수 있도록 재정 사이드에서 지원을 좀 가져오게 되지 않을까 생각합니다.
다만 이런 말씀을 드리고 싶어요. 뭐냐면 결국에는 환율하고 가게 부채의 발목이 잡혀 가지고 낮춰 줘야 되는 금리를 못 낮춰 주는 구조가 되는 거죠. 실제로는 재정뿐만 아니라 통화에서도 같이 지원을 해 주면 참 좋은 거예요. 이게 효과가 당연히 좋겠죠. 근데 통화가 발목이 묶여 버리니까 재정에서밖에 못 나가지 않습니까? 그니까 양쪽에서 같이 밀어 주면 되는데 한쪽밖에 못 나간다는게 좀 아쉬운 점이죠. 그래서 우리가 교훈을 삼을 수 있는게 뭐냐면 환율의 상승이라는게 뜻하지 않게 금리를 낮추지 못하게 만들고 이게 우리나라 내수 경제에도 이렇게 영향을 주는구나.
참 어려운 영향을 주는 거지 않습니까? 요런 관점에서 한번 실물 경제를 해석해 보는 것도 도움이 되실 겁니다. 현재 환율이 폭등하는 근본적인 이유는 무엇이라고 생각하시나요? 그러니까 지금 환율이 올라가는 원인은 이제 두 가지 세 가지 정도로 볼 수 있는데 우리 국내 경제 주체들의 해외 투자가 늘어난다는 거죠. 과거하고는 다른 것 같아요. 해외 투자가 과거보다 좀 많이 늘어난다라는게 이제 첫 번째 포인트라고 볼 수 있고요. 그게 경제의 3주체죠. 그러니까 뭐 혹차는 서학 개미 때문이다라는 말씀하시는데 그거는 그러니까 환율이 올라가는 여러 요인 중에 하나일 뿐이에요.
그러니까 결국에는 결국에는 이제 가게 기업 정부가 해외 투자가 늘어나고 있다라는게 환율 상승인 압력으로 작용하는 거죠. 그리고 두 번째는요. 엔화 약세가 되게 중요한 역할을 해요. 특히 최근에 연초부터 시작해서 최근에 환율이 1430원대부터 지금까지 올라온 이유는요.이 엔약세의 기인바가 굉장히 큰 것 같아요.이 왜 그러냐면 지금 일본에서는요. 다카이치 산하나의 총리가 지금 이제 중위원을 해산한 다음에 다시 선거를 하려고 하고 있어요. 그러면 지금 다카이치 산나의 지지율이 높기 때문에 즉 자민당이 의회에서 높은 의석수를 가져올 수 있거든요.
그러면 다카이치 산나의 정책을 세대로 제대로 이제 밀어붙일 수가 있어요. 그중에 뭐가 있냐면 다카이치 산하나의 별명이 여자 아베입니다. 애너를 막 살포할 수 있다. 이런 얘기도 나오고 재정 지출을 엄청 느리면서 돈 풀기에 들어갈 수 있다. 이런 얘기가 나와요. 그러면 엔화의 살포가 일어나면 엔화 가치가 약세를 보이겠죠. 최근에 보면은 원화하고 엔화하고 되게 동조화되는 경향이 많아요. 엔화가 약해지는만큼 원화가 약해지는 경우가 되게 많거든요. 참고로 이렇게 말씀드려 볼게요. 지난 9월 달, 지난해 9월 달부터 최근까지 보면 환율이 엄청 올라왔죠.
1300 한 80원에서부터 1480원까지 뛰었어요. 야, 원화가 너무 약하네. 근데 엔화도 그때하고 똑같이 약해졌거든요. 그래서 지난해 9월 달에 엔화가요. 100엔당 930원 했어요. 지금도 930원합니다. 이게 뭐를 의미할까요? 그러니까 원화가 그렇게 약해졌는데 에화는 똑같잖아요. 원화가 약해진만큼 엔화도 키마춰 약해지고 있어요. 그래서 원화가 엔화를 끌고 다닌다. 엔화가 원화를 끌고 다닌다. 어떤게 선후 관계인지는 뭐 정확하게 알 수 없겠지만 최근에 N 약세의 요인이 원화 약세에도 영향을 주는게 좀 큰 것 같아요. 그래서 국내적인 요인에서는 해외 투자의 증가.
그다음에 대회적인 요인에서는 엔약세초.요 요 두 가지가 있는데 그럼 이제 세 번째 어떤 걸 말씀드릴 수 있냐면 사람들의 심리도 되게 중요한 것 같아요. 원 달러 환율이 계속 올라갈 거라는 원화가 약세가 될 거라는 그 심리가 자리를 잡고 있잖아요. 그러면은 원화 가치가 이게 환율이 내려올 때마다 달러를 좀 사 놓고 싶어 하게 돼요. 예. 요런 것들도 같이 우리가 참고할 필요가 있을 것 같습니다. 작년에도 보면은 작년 1월 달에 환율이 1480원이었거든요. 트럼프 당선되자마자. 그래서 미국 예외주의라고 해서 미국으로만 달러가 쏠린다고 했어요.
그래서 1480원이었고 뭐 1,00 넘는 거는 뭐 시간 문제다 이런 느낌이었는데 작년 7월에 환율이 1,347원까지 빠져요. 근데 1347원까지 빠졌으면 1480원에서도 더 올라갈 것 같다고 산 간다 갔다고 저 산다고 했거든요. 근데 1347원이라도 못 사요. 왠지 아세요? 1347원일 때 뭐라고 나왔냐면 트럼프는 달러 약세를 원한다고 했어요. 그래서 달러 약세를 원하기 때문에 환율은 더 빠질 수밖에 없다고. 그럼 어떻게 1447원이에 삽니까? 지금 1480원이 됐죠. 그래서 작년 환율이요. 요렇게 V자예요. 진짜 신기하게 딱 V자로 이렇게 딱 가운데로 갈려 버리거든요.
자, 그러면 이건 이제 뭘 얘기하는 거냐면 트럼프 행정부에서는요. 트럼프 하에서는 되게 정책이 다양하게 나오죠. 어떤 때는 확 밀어붙이다가 타코라고 해서 물러서기도 하죠. 이런 것들이 환율에도 영향을 주게 되지 않을까요? 그래서 당국에서도 환율이 일방적으로 올라가는 것에 대해서 강한 방어 의지를 보이고 있죠. 그리고 트럼프 행정부 자체가 갖고 있는 변동성이라는 걸 감안했었을 때는 일방적인 환율의 상승 계속 급등할 거야. 이렇게 바라보는 것보다는요. 어 뭐라고 해야 될까요? 과거보다는 높아진 레벨에서 변동성이 늘어나는 그림. 예. 그런 관점에서 환율을 좀 바라보시는게 좀 더 좋지 않을까 생각하고 입니다.
Comments 0