저자: 김종우 · 한국인
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결론: 컴투스는 게임 실적 부진과 마케팅비 급증으로 이익이 감소 중이나, 플랫폼·콘텐츠 기업으로의 변신이 성공하면 새 성장 동력이 될 수 있어 주가 반등 여부는 매출 증대와 투자 성과에 달려 있다. [종목 현황] 컴투스는 서머너즈워 등 모바일 게임으로 성장해 온 대표 게임주이며, 4월 신작 출시 후에도 주가 흐름이 부진해 8월에 신저점을 찍었다. 방송 시점 주가는 약 99,800원으로 10만원 선을 지키지 못했다. [실적 분석] 매출은 서머너즈워 변형 모델 출시로 증가했으나 분기별 영업이익은 계속 감소했다. 원인은 마케팅비 급증과 인건비 상승이며, 특히 마케팅비가 비용의 가장 큰 비중을 차지한다. 증권사 목표가는 연초 20만원에서 최근 12만원 수준으로 하향됐다. [현금흐름·투자] 투자활동 현금흐름은 매년 600억~700억 원 이상 유출되고 있으나 매출 시너지로 이어지지 않았다. 웹툰·웹소설·드라마 스튜디오, 핀테크(K뱅크) 등 디지털 콘텐츠 포트폴리오를 구축 중이다. 현금과 단기금융자산 약 5천억 원이 남아 있어 추가 투자 여력이 있다. [게임 파이프라인] 2021년 10월 MBA 게임 출시 예정이다. 서머너즈 워 크로니클 출시가 지연되고 있어 기대가 높다. 2022년 1분기까지 매출 모멘텀이 유지될 것으로 전망된다. [밸류에이션·투자 전략] PBR이 약 1배 수준으로 떨어져 역사적 하단에 근접했다. 가치주 관점에서 일정 부분 투자 가능한 구간이며, 성장주로 보면 PBR 2배 기준으로 여전히 저평가 상태다. [리스크] 신작 흥행이 실패하면 주가는 현재 수준에서 장기간 머물 수 있다. 마케팅비를 줄이면 매출이 더 줄 위험이 있어 비용 조절에도 한계가 있다. 쿠키런 개발사 데브시스터즈와의 협업 효과는 컴투스 매출 비중상 제한적이다. [출연자 견해] 김종우 전문가는 선(先) 올인은 어렵지만 자금의 약 20% 정도는 투자해 볼 만하다고 봤고, 추세에 따라 대응하라고 권했다.
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4 김종효 의 효 리 부 던컨 어로 이어갑니다. 시장에 잘 알려지지 않은 겉 다르고 속 다른 반전 매력을 겸비한 종목들을 찾아 볼 텐데요 인부 4 데일리 김종우 전문 형과 함께 합니다. 안녕하세요. 녀 주는거 자 오늘도 어떤 주인공을 준비 하셨을 지 궁금한데 그 전에 스토리부터 확인해 보겠습니다. 자 오늘 스토리는 플랫폼 업체로 변신 지금부터 시장 이라는 내용을 들고 와 주셨는데 어떤 내용인지 간략하게 한번 들어볼까요. 오늘의 스토리 에 방점 은 바로 변신해 있습니다. 의 종목은 기존에 잘 알려진 기업 있고요 그 다음에 5조 m 설명 드리겠지만 해당 업계에서는 굉장히 높은 지위를 3 짜고 있는데 거기에서 일정부분 한계를 드러내고 있기 때문에 다른 쪽으로 의 변 무 그 다음에 확대를 시도하고 있는 변신 핵심포인트 구요 그 변신에 성공 한다면 제가 보기에 새로운 어떤 영역을 만들 가능성이 높지만 만약에 그런 새로운 변신에 실패한다면 현재 주가 수준에서 장기가 머물 가능성도 있어서 과연 이 변신에 성공할 것인지 를 따져보는 것이 오늘의 핵심이 될 것 같습니다.
어떠한 주인공 민지 궁금한데 그럼 오늘의 종목 공개해 보겠습니다. 자 오늘 준비해주신 종목은 바로 컴투스 입니다. 어 대표적으로 게임 주라고 볼 수 있죠. 게임 주로서 의 그 흐름은 사실 좀 부진 했습니다. 최근에 지지부진 아 흐 름 이어가고 있고 4월에 신작을 내놓기는 했지만 이후로 그 낮에 좀 험해 를 하지 못하면서 지난 8월에는 신 저점도 찍었거든요. 오늘도 3% 가끔 하락으로 10만원 선 지켜내지 못하고 현재 99,800 원 선에서 계속해서 이어가고 있는 모습이네요. 뭐 주가 이제 바닥권 이다 이런 얘기들도 많던데 컨 트 스 어떻게 봐야 되나요.
네 일단 뭐 다 아시는 것처럼 대표적인 모바일 게임 주죠. 우리나라에서 모바일 게임 서머 넣어주어 의 영향력을 크게 확대시킨 대표적인 종목이 인데요 자 게임 라인업을 보시면 지금의 주목받고 있는 것도 썸 안아줘 천공의 아레나와 백년 전쟁 이라고 하는 서머 너 주아의 변형 모델들을 계속 강조하고 있는 대표적인 게임 주고요 다음 다음 그날 표 보시면 그 외에 인질 주목해볼 만한 게임은 뭐가 있느냐 프로야구 정도가 있습니다. 그래서 이런 게임들을 주축으로 해서 계속 성장해 왔던 기업 이라고 봐야 될 것 같은데요 문제 랜들 중에서 유명한 게임인 앉힌 않네요.
게임은 이제 탈상 해야죠. 4포 거 썸머워즈 와 더불어서 컴퓨터와 정도는 그래도 주목해볼 만한 게임이 얻고 매출도 꾸준하게 발생하고 있는 기업 인거죠. 그래서 있어 뭐 너 주 의 변형 모델들이 계속 나오고 있는 것이 이 해당 종목의 매출과 이익을 지켜주는 중요한 변수 였구요 실제로 이제 실적을 좀 살펴볼까요. 그 ir 자리에서 나와 실적 추이를 보시면 매출은 증가했습니다. 외형 성장은 어쨌든 서머 넣어주어 의 변형 모델들이 계속 나오면 성장할 수 있었던 거죠. 문제는 이익입니다. 2기 분기별로 계속 감소하고 있는 그런 양상이 나타나고 있습니다.
결국 이것은 비용의 문제라는 거죠. 매출이 증가 했음에도 불구하고 이게 줄어드는 것을 결국 비용 단에서 뭔가 문제가 있었다는 건데 두 가지 문제가 있습니다. 첫번째로는 해당 직원들의 급여를 올려주는 것이 내용 부담으로 작용을 했구요 더 큰 것은 마케팅 비용 입니다. 마케팅 비용 내 신규 게임들이 런칭하면서 최근에 경쟁이 치열해 주다 보니까 마케팅 비용이 급증 있거든요. 그러다 보니까 이게 감수할 수밖에 없는 그런 상황 그래서 어 신규 게임이 새롭게 런칭 해서 크게 트하게 어려운 상황에서 기존 게임을 잘 지켜가기 위한 기존 게임의 새로운 버전이 나왔을 때 그것을 계속 런칭 시키고 흥행 시키기 위한 과도한 비용이 발생하고 있는 것이 해당 기업의 문제가 되고 있기 때문에 매출은 양 화교 유지되고 있음에도 불구하고 이익이 부진하다 그래서 현재 주가가 올라가지 못하고 연초 해지시 됐던 20만원 목표가는 어느새 저멀리 최근에 나은 보고서 들의 내용들을 보시면 목표 주가는 10단 말하는 12만원 때까지 되고 떨어진 것을 우리가 발견할 수가 있는 것이죠.
4 오니 증권사 에서도 이렇게 목표가 내리고 있다고 하니까 컨 트 스 과연 좀 괜찮을 까 쉽긴 한데 이런 비용 증가 부문 문제도 그렇고 요 앞으로 어쨌든 이 실적을 잘 보여줘야 되는 기업인 거 잖아요. 근데 이 게임 주로서 의 성장 가능성이 여전 한가 라는 의문이 들게 되는데 해결이 될 수 있는 부분인가요 음 일단 지금 경쟁이 치열해 주다 보니까 계속 비용을 발생시킬 수 밖에 없습니다. 고맙습니다. 중대 그리고 좀 보실까요. 아 일단 지금 보시면 비용의 계속 증가하고 있습니다. 그런데 가장 큰 영역을 차지하고 있는 것 2 옅은 회색으로 표시되고 있는 마케팅비 입니다.
그래서 마케팅비 의 지속적인 상승이 나타나고 있다라는 것은 향후 게임의 발표됐을 때도 계속 비용을 중요할 수밖에 없다 그러면 결국은 앞으로도 비용이 폐 속 발생될 수밖에 없다면 모래야 될까 결국 4 매출을 누리는 것 밖엔 가지 없다는 거죠. 네 그럼 매출을 늘릴 방법이 있느냐 가 결국 이 종목의 핵심 포인트가 될 수 밖에 없고요 신규 게임으로 그것이 성공이 되든 다른 변신으로 성공하 된 어쨌든 지금 부터는 매출을 늘리는 것이 컴퓨터의 가장 핵심 포인트가 됐다 라고 봐야 될것 같습니다. 또 하나 양날의 검 검 인게 그러면 이 기업이 단기적으로 실적이 좋게 만들기 위해선 마케팅비 를 줄이면 되거든요.
예를 들어서 마케팅 비를 줄였다가 매출이 줄면 그 더 충격을 수 있거든요. 그래서 이 기업의 입장에 있어서는 지금 매출을 키우는 것이 더 중요한 키포인트가 되고 있다 이렇게 볼 수 밖에 없는 상황입니다. 4 그런데 이 게임을 통해서 매출을 증가시키기 에는 어 어쨌든 좀 심장이 나와 주거나 아니면 이 게임이 갑자기 역주행 에서 인기를 사야되는데 어 그런 부분들에 대해서도 해결이 될 수 있을까 싶네요. 또 다른 애가 방안을 우리가 찾을 수 있을까요. 컴퓨터에서 이 저희 종목의 재무제표에서 우리가 현금으로 우표를 한번 주목해 보실 필요가 있는데요.
갑자기 왜 뜬금없이 현금흐름표 냐 현금흐름을 보시면 2019년 부터 올해 까지 예상치를 살펴 봤을 때 가장 눈에 띄게 나타나는 것은 당 기 순 이 에게 전체적인 그 영업활동으로 인한 현금흐름의 변화보다 더 눈에 띈 것은 어투 짜 활동으로 이란 현금으로 입니다. 이게 지금 매년 649 보 182 올해도 700억 이상의 비용이 니까 자금이 나갈 것으로 투자가 될 것으로 보여 주고 있는데요. 이 투자에 성과가 지금 어나 타 나지 않고 있는 거죠. 그가 이 회사가 뭔가 괴 속 투자를 하고 있는데 쭈 의 성과가 매출로 연결되지 않고 있다 시너지도 안나고 있고 매출이 어떤 큰 카테고리로 연결이 안되고 있다는게 문제 인 겁니다.
그래서 뭐 제가 아는 게임업계 그 사람들한테 조 물어봤더니 지금까지 컴투스 드는 좀 헛발질을 조금 했다 그래서 투자는 많이 했지만 아직까지 성과가 그 뚜렷하게 나타나지 못했다 라고 지적하고 있는데요. 그건 역으로 뒤집으면 성과가 나타난다면 앞으로 주목해 볼만 한 요소가 될 수 있는 것이죠. 그래서 다음 이제 준비된 그림을 하나도 보시면 자 이렇게 투자한 것들이 어떻게 투자 되었느냐 굉장히 다양합니다. 접종 해보시면 웹소설 웹툰 드라마 메타 포스가 관련되어 있는 위주의 스튜디오 를 포함해서 다양한 어떤 회사들이 있고요 그 다음에 뭐 게임과 관련된 다양한 그런 억 포트폴리오는 원래 존재하고 있었고 또 하나 눈에 띄는 것은 k 뱅크 같은 그런 개인적으로도 5 진출을 했다 라는 거죠.
그래서 향 5 시너지를 낼 수 있는 소위 디지탈 세상에서 시너지를 낼 수 있는 굉장히 다양한 포트폴리오를 구축하고 있기 때문에 제가 보기에 컴투스가 추구하고 있는 바는 단순하게 게임주 를 넘어서 이제는 좀 플랫폼 콘텐츠 플랫폼으로 나가려고 하고 있고 아직도 재무제표상 어 단계 현금과 단기금융자산 을 합쳐 쓸 때 5천억 가량의 돈이 더 남아 있기 때문에 앞으로도 투자할 자산은 여전히 존재하고 있다 임해군 우리가 좀 주목을 해 봐야 될 것 같습니다. 일단 현금을 많이 가지고 있고 투자 부분에 있어서도 적극적으로 나서고 있기 때문에 이런 투자 활동에 있어서 뭔가 두드러지게 결과물이 나타나면 성장할 수 있다 라는 말씀이신 거잖아요.
네 그렇죠. 그 다음에 이제 게임 쪽에도 보시면 어후 송 모델들이 계속 게 쭉 있습니다. 일단 올해 10월 달 mda 가 출시되는 시즌에 mba 게임이 나오구요 아 그 다음에 서머너 주워 크로니클 에 대한 기대가 굉장히 높은데 이게 좀 지연되면서 문제를 일으켜 거 든요 어쨌든 2022년 어 1분기 유지가 된다면 그와 관련된 모멘텀은 여전히 매출 쪽에서 존재할 수밖에 없다 라고 봐야 될것 같구요 이제 다음 준비된 그림은 하나도 보시면 얼마전에 이제 주가가 크게 올랐던 데브 시스터즈 의 이 쿠키런 이것도 협업 모델로 가지고 있거든요. 가 게임 쪽에서는 협업 모델을 통해서 계속 뭔가 범위를 넓혀 나가고 있고 신작도 있고 그 다음에 아까 말씀드렸던 다양한 위 직스 특유의 vfx 효과 등을 어깨 게임과 * 부 시켜서 새로운 콘텐츠를 만들어낼 수도 있고 그게 매출로 연결된다면 예산은 지금부터 뭔가 가능성을 조금 볼수 있는 그런 회사로 변모하게 되는 것이죠.
4 협업 모델을 구축했다 라고 하셨는데 대부 시스터즈 는 4시 오늘 빠지고 잘 가거든요. 그럼 같이 잘가 되는거 아닌가요 어쨌든 현금을 받기는 하지만 주력은 여기 이잖아요. 그리고 여기 게임이 아니잖아요. 말 그들이 허벅 모델이기 때문에 본사의 미치는 효과와 컴퓨터에 미친 효과 는 어 전체적인 매출 비중에 따라서 여기에는 매출의 거의 대부분인 거고 여기 매출의 일부 벗겨질 수 없기 때문에 당은 효과는 갈라질 수밖에 없다고 봐야 될 것 같습니다. 그래서 전체의 이익에 미치는 전체 매출에 미치는 효과 자체가 제한적이어서 어 대구 시스터즈 와 컴투스의 주가는 당연히 차별화될 수 밖에 없는 것이라고 봐야 되겠죠.
4 아 잘 들어봤습니다. 자 그렇다면 이 컨 트 스 에 대해서 투자포인트 도 한번 짚고 넘어가야 될 것 같은데요 컨텐츠는 어떻게 투자를 해 보면 좋을까요. 내 친구 얘기를 들어 오면서 하고 싶습니까 아주 잘 모르겠더라구요 아이 왜냐면 이 뭔가 내 눈앞에 보여지는 게 있어야 또 투자를 할 하고 싶은 마음이 생기는데 아직까지는 좀 지켜봐야 된다 고 말씀하셨기 때문에 제가 그렇게 했는데 그렇게 얘기한 것 같진 않아 얜 시너지를 내야 한다고 하셨잖아요. 4 그 부분을 지켜봐야 되지만 그러면 이제 밸류 한번 봅시다 어 이제 준비된 차트를 보시면 벨르 기준으로 봤을때 의 주가가 더 빠졌기 때문에 더 싸 줬거든요.
4 p 관점에서 또 싸 전데 피해 는 제가 보기에 큰 의미가 없는게 지금부터 비용 조절만 하면 피해는 언제든지 조절할 수 있기 때문에 이쪽 별로 의미가 없습니다. 근데 3 나름 성장 는데 pv 를 보면 지금 거의 한 배 수준까지 떨어지고 있습니다. bps 가 지금 90005 텐데요 오늘 주가 99,000 원 수준으로 떨어져 있잖아요. 그러면 피가 한대가 됐다는 것은 이계성 장주로서 안 바라보고 있다는 얘기에요. 4 두 가지 관점에서 의미가 있는데 우리가 이 종목을 만약에 같이 주려고 생각하면 같이 주는 락 바텀 에투 져야 됩니다. 그러니까 아빠 텀이 지금 어필 br 한 백진은 우리가 정확하게 알 수 없으나 어쨌든 역사적 밴드의 거의 하단 부분까지 왔다 라는 관점에서 보면 이 종목은 락 바텀 일 수 있습니다.
가치주 관점에서 보더라도 일단 일정부분 투자 가능한 부분이구요 만약에 성장주 라면 pb 2배로 봐야 되거든요. 그런 관점에서 도 우리가 투자가 가능하기 때문에 저는 현재 구간의 선 올인 할 순 없지만 해 한 20% 정부는 투자해 봐도 되지 않을까 이렇게 보긴 되요 그러니까 어 적극적 음은 아니지만 조금만 좀 베팅에 가면서 앞으로의 추세적인 흐름에 따라서 대응을 해 보시면 좋을 것 같습니다. 컴 체스의 대해서 알아보는 시간 가졌구요 저 절 빨간 많이 부도 여기서 인사를 드려야 될 것 같습니다. 지금까지 인 1st 뗄 김종효 전문 0 님과 함께 했구요 오늘 빨간 많이 북가주 시청해주신 여러분 아 고맙습니다. 4
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