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코스피가 오늘 오전 불안하게 출발했는데 마이크론 테크놀로지의 호실적이 뒤늦게 투자 심리를 끌어올리면서 상승폭을 키우고 있습니다. 미 10년물 국채 금리가 연 5.3%를 돌파하면서 시장 전반에 먹걸음을 끼어졌지만 마이크론 호재의 반도체와 반도체 소부장 주가가 강세를 보이고 있죠. 마이크론의 4분기 어닝 서프라이즈 반도체주에 어떤 신호를 보내고 있는지 알아보겠습니다. 소연철 상지대 국제 안보 외래 교수 나오셨습니다. 교수님 어서 오세요. 반갑습니다. 네, 안녕하십니까? 네, 지금 마이크론 테크놀로지 4분기 실적이죠. 4월부터 6월부터 8월까지
실적이 좀 엄청나게 나왔는데 우리 주가가 오전 출발해도 좀 약세였는데 반도체요. 지금 강세로 전환해서 상승폭이 조금 커졌습니다. 지금 주가 어떻게 지금 봐야 될까요? 우리 반도체주를. 네. 사실 그 미국채 금리가 지금 5.3% 10년 기준으로 높아지면서 사실 좀 투자 심지간이 위축이 됐죠. 네. 근데 이제 오늘 아침에 마이크론 실적이 나온게 꼼꼼히 분석해 보니까 뭐 금리 상승에도 불구하고 네. AI 에이전트는 굉장히 구조적으로 성장할 것 같다라는게 다시 또 확인이 되면서 예. 그래서 이제 아마 삼성전자라든지 반도체 주가가 다시 또 올라가는 거 같습니다.
결국은 미국 10년물 국채 금리가 지금 논란이 많지 않습니까? 뭐 6% 되는 거 아니냐? 뭐 이런 그러니까 그런 전망도 있더라고요. 예. 근데 이게 제가 3개월 전에 우리 환율 1700원 간다는 거 기억나시죠? 환율 1500원대 있을 때 예. 1560원 갔을 때 그때 뭐 1700원 간다는 거 저는 비슷하다고 보고 있거든요. 아 왜 그러냐면 이번에 그 심령물 금리가 미국 국채 금리가 올라가는 거는 사실은 결국이란 전쟁 때문이었고 우리이란 전쟁 터지기 직전에 미국 10년물 금리가 3.9%였어요. 그때가 유가가 60불대가 좀 안 됐었거든요.
크게 이제 90불 100불 대가 가니까 당연히 유가가 올라가니까 어 물가가 올라갈 수밖에 없고 그러고 나서 이제 금리가 이제 다시 올라가는 거데 사실 어제 PC 물가는 굉장히 예상보다 낮게 나왔어요. 올 8월 PC 물가 나 예 그래서 이제 시장 분위기가 국채 금리에 빠질 거로 봤는데 국채 금리가 조금 요지부동인게 좀 있었죠. 네. 왜냐면은 아무래도 이제 가에 대한 전쟁에 대해서 뭐 저는 긍정적으로 잘 해결될 걸 보지만 또 부정적으로 무슨 티카테카가 되니까 결국은 금리 국채 금리가 거기서 움직이지 못하고 또 중요한 건 미국이 국가 부채가 지금 40조 달러예요.
예. 그러니까 이제 거기에 이제 하이퍼스켈러들의 그 사체까지 맞물리면서 사실 국채 금리가 이제 움직이지 않은데 저는 그냥 미국이 지금 비용 푸시 인플레이션이면 이게 사실 좀 문제가 심각하거든요. 근데 지금 미국 GDP가 굉장히 좋게 나왔어요. 상황이 좋으니까 예. 그러니까 수요 의견이 인플레이션일 경우에는 정부가 쓸 수 있는 카드가 심플합니다. 금리 조금 한두 번 인사하고 쿨다운 할 수가 있거든요. 그래서 이게 어떻게 보면 22년도 말 23년도에 떴었던 인플레이션과는 그때는 이제 비용 네. 아, 푸시 인플레이션이고 지금은 수요가 좋아서 생긴 인플레이션이기 때문에 미국 정부 입장에서는 어쨌든 저는 그냥 그런 거 같습니다.
전쟁을 어떻게 마무리를 잘 하게 되면 지금 갖고 있는 상당한 문제가 해결이 될 거다. 그래서 유가가 80% 밑으로 가게 되면 자연스럽게 미국 국채 금리가 빠질 거로 보고 있기 때문에 너무 두려워하실 필요가 없다라고 보고 있는 거죠. 예. 미국 국채 금리 상승 결국이란 전쟁에 달렸다. 조금 긍정적으로 본다면 전쟁이 끝나면 다시 금리도 안정되지 않을까? 오늘 새벽에 나온 마이크론 테크놀로지 정말 어닝 서프라이즈 예상치를 타우 돌았는데이 정도 보면 어느 부분을 조금 우리가 주목해서 봐야 될까요? 실적이 여러가지 실적 뭐 전망치도 다 있고 CEO의 발언도 있고 어떤 부분이 좀 특징적으로 봐야 될까요?
어 사실은 그 뒤에 메모리 가격이 너무 많이 올라와서 사실 컨수머 쪽인 PC라든지 스마트폰 수요가 지금 극을 했거든요. 그래서 그것 때문에 디랭 가격이 뭐 9월부터 10월 9월부터 안 좋게 빠질 수 있는 거 아니야? 아니면은 상승률이 많이 둔화될 거라는 우려가 있었는데 실제로 데이터를 딱 보니까 예상보다도 시장에서 어 추정했던 것보다도 마이크론이 D램과 랜드 가격 상승률이 더 높았어요. 디램 가격은 전분기 대비해서 QOQ 한 19% 올라갔고요. 제가 추정해 계산해 보니까 분기 대비 예 그다음에 랜드도 한 30% 가까이 올라갔습니다.
그러면 요게 시장에서 조사 기간 예상한 거 더 잘 나왔거든요. 그 왜 잘 나왔습니까? 또 그거 심플합니다. 결국 A, AI, 에이전트 AI가 되면서 그 베라루빈, MBDI 베라루빈 수요가 굉장히 강했고 거기에 들어가는게 HBM4입니다. HBM4. 예. 그러면서 그 HBM 수요가 예상보다 더 강하면서 그 ASP가 올라가는 효과가 나오면서 어닝 서프레가 나왔죠. 어, 그러니까 HBM을 생산하려면 반도체 웨이프를 더 많이 써야 되잖아요. 많이 쓰니까이 디램도 많이 쓴다기보다는 기존에 있는 레거시 디램을 그 HBM을 전환하면서 다이 페널티가 생깁니다.
왜냐면 HBM에 들어가는 배머리 다이는 그 기존의 레거시 PC용보다 크기가 크 2, 30% 큽니다. 그러면서 한 장에 나올 수 있는 웨이퍼에 나올 수 있는 물량이 줄어드는 효과가 있거든요. 그래서 지금 HBM 가격이 굉장히 지금 예상보다 강세고요. 최근에 미국 그 트렌드 포스라고 조사 기관에서 내년도 HBM 가격 상승률을 121%로 추정을 상향 조정을 했습니다. 배 이상으로 오른다. 예. 원래는 한 3, 40% 상승할 거로 봤었는데 지금 예상보다 지금 AI 에이전트 그다음에 뭐 메타 뮤즈라든지 아스트라 나오면서 지금 이제 쉽게 말하면 AI의 어떤 그 출론형 A가 되면서 우리가 에이전트 시대 즉 스스로 생각해서 행동할 수 있는 이런게 바뀐 거죠.
지금은 기존 채치비T는 질문에는 답밖에 없거든요. 근데 이제 뮤즈 같은 경우는 질문을 하는 거에 답이 끝나는게 아니라 그 이상의 일 예를 들면 내가 미국의 유행 항공기 티켓을 끊으려고 해면 갈 때 올 때 딱 날짜로 주지 않습니까? 그것밖에 안 주죠. 근데 지금의 채치피트는 근데 뮤즈 같은 경우 뭐냐면은 제가 호텔 어떻게 묵어야 될지 그다 항공기를 어떻게 타고 나올지 별제까지 다 그게 이제 완전히 이제 그렇죠. 개인용 비서가 되면서 거기에 들어가는 최적의 HBM은 지금 그 AI 가속는 베라루빈 칩이기 때문에 거기에 들어가는 HBM4가
들어가면서 거기에 따른 수요가 지금 HBM이 굉장히 강하다. 그래서 네네. 지금 실적이 4분기 6, 8월 실적이 나왔습니다만 그 이후의 전망 우리가 이제 예상치라고 하는 가이던스라고 하는데 그 부분도 이런 예상치를 훨씬 건센선스를 훨씬 못고 있는 거예요. 예. 그렇죠. 시장에서 나올 수 있는 연례 추정치가 한 뭐 한 590억 달러 80억 90억 달러인데 가이던스 하단이 6억 달러 내년 1분기로 예 돌아오는 거예요. 예 그래서 [목을 가다듬음] 근데 제가 볼 때는 상단이 600 630억 달러거든요. 저 상단도 넘어갈 가능성이 있다라고 봐서 그게 이제
기존에 있는 범용 디램이 수요가 좋아서 그런게 아니라 ACM 수요가 예성보다 훨씬 더 강하다라는 걸 볼 수 있겠죠. 그렇게 놀랄 만한 실적을 내놓았는데 뉴욕 증시에서 마이크론 주가는 조금 그렇게 실적에 비해서 많이 오르진 못했잖아요. 거래에서 물론 조금 오음새를 보였습니다만 왜 반응이 그렇게 뜨겁지 않았을까요? 아, 그거는 일단 첫 번째는 금리 상승에 대한 우려가 여전히 남아 있는 거죠. 예. 저도램이 지금 점점 파운드리어돼서 예전보다는 어 변폭 진폭이 수요의 변동폭이 예전보다는 수급의 변동폭 옛날에 이렇게 컸었거든요. 많이 줄긴 했었어도 기본적으로 메모리는 사이클 산업이기 때문에 그거에 대한 우구심이 아직도 투자자들이 남아 있는 거죠.
그래서 밸루에이션이 뭐 올해 기준으로 한 13.5배인데 내년 실적을 감안하면 6.5배 정도거든요. 비열이 여섯 배. 예. 근데 삼성권자가네 배니까 삼성 건자보다 여전히 마이크로 50% 이상 프리미엄 받는데 미국 월에서는 최소 10열배는 받아야 되는 거 아니냐라고 이제 애널리스트는 그렇게 보는 거죠네. 애널리스트가 보는 거랑 트레이딩은 좀 다른 관점인데 제가 봐도 배 정도는 갈 수 있다라고 이론적 이렇게 나오는데 여기에 이제 메모리 주식의 기본적으로 갖고 있는 사이클 주식이라는 그 인식이 아직도 투자자들이 남아 있기 때문에 제가 볼 땐 세게 못 가는데 아마도 제가 볼 때는
결국 이런 전쟁이 끝나면 세게 갈 수도 있을 것 같아요. 전쟁이 끝나면 예. 그래서 끝나서 유가가 빠지면 성장주가 다시 부각이 되고 성장주 중에 제일 큰게 결국은 그 지금 메모리 반도체니까 지금 내년까지 봤을 때는 지금 말씀하실 때 이제 마이크론의에 PR 지금 내년걸 기준으로 하면 여섯 배 삼성전자 S 네배 정도면 역대 PR에 비하면 굉장히 낮은 수준이니까 이렇게 주가이 낮으면 상승 여력이 보통 이렇게 많다고는 보지만 오히려 앞으로 뭐 이익 증가율이라든지 이런게 조금 둔화되는게이 이 PR에 먼저 반영되 있는게 아니냐 이렇게 볼 수도 있는데 그렇게 볼 수는 없을까요?
아, 그렇게 보는게 많이 좀 보고 있는 거죠. 왜냐면은 27년도 영업 이익에 대해서 이제 어, 어느 정도는 인정을 하고 있어요. 28년도가 어떻게 될 것이냐. 아, 이거의 우려가 이제 또 있는 거죠. 예. 그래서 어, 원래는 사실 삼성전자가 정말 모든 사람이 안 좋은 얘기 많이 나올 때가 사실은 주가가 굉장히 싼데 그때는 다 사실 주식을 안 보죠. 어 그리고 그 당시는 이제 아마 제가 기억으로는 조선주라든지 방산주 작년 2분기 정도는 그런식이 좋았고 근데 이제 지금은 이제 실적이 워낙 잘 나서 올해 사실 상반기 때 가장 좋았던게 메모리 주식이잖아요.
근데 이제 사실 뭐 아시겠지만 뒤늦게 들어가신 분들이 많다 보니까 그게 매물벽이 생긴 거고 저는 이제 이런 거 같아요. 지금 제가 생각한 것보다도 HBM 수요가 훨씬 좋은 거 같아요. 왜냐면은 결국은 이게 우리의 노력이 아니라 미국의 그 AI 그 파운데이션 모델 만드는 앤스로픽이라든지 구글이라든지 오픈하이가 계속 신모델 내는데 제가 봐도 놀랄 정도의 모델이 나와요. 그러니까 거기에 들어가는 종속 변수인 대한민국의 메모리 반도체가 같이 탑자가 되는데 그 메모리도 기술력이 우리나라가 좋으니까 이익이 이제 많이 나오는데 이게 결국 더 뚫고 가려면 저는 이제 메모리 외에
알파가 있어야 되거든요. 뭘까요? 그 알파가 그게 이제 삼성관제 파운들이죠. 그래서 제가 어 요즘 점점 파운드리를 갖고 있는 삼성전자가 좀 리데이팅이 될 수 있지 않겠느냐가 보는 거죠. 예. 근데 이게 삼성전자가 흑자 전환을 하고 고객이 더 좋아져서 그 실적 보여줄 때 그게 이제 삼성전자의 어떤 재평가 받을 수 있는 거라고 보고 있고요. 실제로 지금 재평가를 받을 것 같습니다. 올해 상반는 SK 하이닉스 지난 2년간 SK 하이닉스가 훨씬 상대 수익률이 좋았죠. 왜냐면 HBM을 실수로 SK 하이닉스가 주도했기 때문에. 네. 근데 HBM부터는 지금 삼성전자가 지금 어어 주도를 하고 있거든요.
그래서 시장 점유율이 20% 초반에서 지금 30% 넘어갔고 어 제가 봐도 내년도 하반기 정도 되면 삼성전자가 HBM 시장에서 1등이 될 가능성이 있어 보 HBM부터는 실제로 베이스다이가 파운드리 공이 생산하고 있거든요. 그래서 삼성전자는 자체 4노 공정 파운드리 생산하고 있어서 그 부분에서 지금 경쟁사보다 경쟁력이 압도적인 경력을 갖게 된 거죠. 그래서 결국은 뭐냐? H4부터는 파운드리아가 되고 있는데 그거를 이제 주도할 수 있는 리더십을 갖고 있는 회는 삼성자고 그래서 이제 SK 하이닉스가 미국의 인텔과 함께가 투자를 점토하겠던 기사가 나오지 않았습니까?
그런 부분이 이제 SK 하이닉스는 그러면은 인텔이랑 전략도 제율를 맺어 가지고 어떤 돌파을 찾아보지 않으려고 검토하고 있지 않습니까? 음실니스 있는 삼전자기 때에 삼성전자가 조런 면에서는 과거에 잃어버렸던 2, 3년간 그 SK 하닉스보다 상대 승률이 뒤졌던 거를 이제는 정상화 공면으로 갈 수 있는 거 아니냐 뭐 이렇게 보이는 거죠. 아까 이제 PR을 다시 한번 얘기 조금만 더 얘기해 보자면 그렇게 좀 낮은 PR 삼성자 45, 5배 정도, 마이크로 600배 정도 되니까 아 메모리에서는 이제 미리 반영이 돼 있기 때문에이 자체가 어떻게 보면 주가의 결국은 정점 아닌가 뭐 이렇게 해석하는 분들도 있는데
아 그렇죠. 그러니까 27년도가 정점을 생각을 하다 보니까 이제 생각보다 많이 못 가는데 실적에 대비해서 이거를 이제 뚫을 수 있는 정점론을 뚫려면 삼성전자 같은 경우는 이제 파운드리 정상한데 지금 제가 볼 때는 그 적자폭이 지금 많이 축소되고 있는 거로 제가 추정이 되거든요. 그래서 그런 부분이 돼야 이제 삼성전자가 좀 그 뭐야 리팅이 될 수 있지 않을까 그렇게 보고 있습니다. 지금 어 전반적으로 가격 재평과 함께 이제 수급도 중요한데 지금 삼성전 SK 하이닉스는 자사주 매입이 힘으로 조금 견디고 있는듯한 좀 느낌이잖아요. 이게 이제 곧 자사주 매입이 다 소진될 텐데 어 새로운 수급 어떤 주체가 좀 떠오를 수 있을까요?
여러분 이게 이제 뭐 알겠지 뭐 아시겠지만 연초부터 외국인들은 계속 비중을 줄였어요. 근데 지금 제가 보는 건 자사주 메일 끝나면은 그 우려가 좀 많아서 다들 걱정인 건 맞아. 저도 뭐 어느 정도 인정하는데 결국 저는 원화 강세를 보고 있는 원화 강세 환율 하라. 예. 환율이 강세가 되기면 외국인들이 우리 한국 주식을 매도세가 조금 잦아듭니다. 통상적으로. 왜냐면 내가 1,300 1,00원 주고 산 게 달러가 이제 1,500원인데 지금 1,300원이면 달러를 1,500원에 들어왔던 분들은 더 지금 그 환차 이을 얻을 수가 있죠. 통코스피 강워 강세가 많아요.
근데 저는 워낙 강세로 지금 보고 있기 때문에 그래서 그런 걸 보면 외국인들의 결국 외국인들이 매도세가 잦아들면 결국은 삼성전자 SK 하이닉스가 조금 수급적으로 개선될 수 있지 않겠냐? 그래서 포인트는 환율인 거 같습니다. 환율 지금의 상승세 환율 하락세 원화같이 상승세가 좀 이어진다면 외국인들도 조금 불네 수급적으로 좀 개선될 수 있는 있어 있어 보어 결국 지금 매도세가 좀 완화가 될 수 있지 않을까 그걸 보고 있는 거죠. 삼성전자 SK 하이닉스 SK 하이닉스는 좀 발표를 했습니다만 삼성전자는이 주주 환원에 대한 종합적인 계획이 지금 안 나온 거죠.
주주 한에 대한 기대감이 좀 많이 더 높여도 될까요? 우리가 근데 저는 주주 한원 갖고 IT 주식이 세게 가진 않습니다. 그래요? 음 저는 제가 경험을 해봤는데 테크 주식은 성장의 모멘텀이 중요하지 애플이 주주 한원 잘하고 나서 어떻게 됐는지 뭐 뭐 해설자님 보시면 아시지 않습니까? 저는 테크 주식은 일정 부분 주조하원 해야 된다고 보고 있어요. 근데 진짜 중요한 건 뭐냐? 테크 주식은 내가 미래를 어떻게 끌고 갈 거냐음 그게 더 중요하죠. 예를 들면은 스펙스엑 지금 배당도 안 해 주는데도 너도 나도 못 품절주 아닙니까? 어, 그런 거로 봤을 때는 물론 배당주는 은행주라든지 전통에 성장이 낮은 거는 배당의 의미가 있는데 성장주는 배당이 필요합니다.
그리고 우리가 그동안 주주 한원을 잘 못 했기 때문에 그런 거의 일종 부분 글로벌 스탠더드로 가야 되는데 너무 배당배당하면 저는 좀 아니라고 보고 있는게 결국은 뭐냐면은 성장 기업들이 이런 타크 기업들은 결국은 내가 무슨 비즈니스를 가져갈 거냐 이게 더 중요하죠. 알겠습니다. 네. 마이크로 테크놀로지 2026년 4분기 실적과 우리 반도체에 미치는 영향들었습니다. 지금 소연철 상지대 국가 안보학과 외래 교수였습니다. 교수님 고맙습니다. 예. 감사합니다.
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