원문 보기
어젯밤 미국 증시에서 같은 인공지능 반도체를 만드는 두 회사가 정반대로 움직였습니다. AMD 주가는 그날 하루 6.52% % 올랐고 브로드컴 주관은 같은 날 5.93% 떨어졌습니다. 그날 오후 서류 두 장이 공개됐습니다. 월가에서 손꼽히는 투자 회사 두 곳이 브로드컴을 줄이고 AMD를 새로 담았다는 내용이었습니다. 시장은 곧바로 이걸 이유로 지목했습니다. 하루 만에 벌어진 두 주가의 격차는 12.44% 포인트. 그런데 그 서류를 직접 열어보면이 하루를 설명하지 못합니다. 거기 적힌 보유 내역은 어제 것이 아닙니다. 45일 전 6월 말 기준입니다.
게다가 한 곳은 창본대장 마감 4분 전에 접수됐습니다. 그렇다면 이날의 격차를 만든 건 무엇이었을까요? 두 회사가 제출한 서류와 공시로만 따져 보겠습니다. 먼저 그날 시장이 실제로 어떻게 움직였는지부터 보겠습니다. AMD입니다. 전날 종가 482.91달러, 그날 시간은 487.34달러, 장중에 515.87달러까지 올랐고 종가는 514.39달러였습니다. 39달러였습니다. 브로드컴은 정확히 반대였습니다. 전날 종가 417.75달러, 시간은 411.99달러, 장중저가 388.56달러를 찍고 종가는 392.99달러였습니다. 그럼 반도체 업종 전체가 그런 날이었을까요?
그렇지 않았습니다. 같은 날 반도체 지수를 따라가는 상장 지수 펀드는 약 0.02기% 하락에 그쳤습니다. 엔비디아도 약 0.04% 하락, 주요 지수도 모두 0.3% % 안쪽이었습니다. 업종은 거의 제자리인데이 두 종목만 갈렸습니다. 그러니 이건 반도체 전체에 대한 판단이 아니라 두 회사를 서로 견주는 판단이었습니다. 이제 시각입니다. 타이거 글로벌의 보고서가 접수된 시각은 미국 동부 시간 오후 2시 3분. 듀케인의 보고서는 오후 3시 55분이었습니다. 정규장 마감을 4분 앞둔 시점입니다. 그런데 두 주가의 방향은이 서류들이 나오기 훨씬 전에 이미 갈려 있었습니다.
그날 AMD는 전날 종가보다 약 0.9% 9% 높은 값에 개장했습니다. 브로드컴은 전날 종가보다 약 1.4% 낮은 값에 출발했습니다. 오전부터 방향이 갈려 있었던 겁니다. 서류가 오후의 흐름을 거들었을 수는 있습니다. 다만 하루 전체를 만든 원인으로 보기는 어렵습니다. 그럼 그 서류에는 실제로 무엇이 적혀 있었을까요? 두 곳을 차례로 열어보겠습니다. 먼저 타이거 글로벌입니다. 6월 말 기준으로 AMD 주식 67만 4,727주를 새로 보유했다고 신고했습니다. 평가액은 약 3억 9,200만 달러입니다. 같은 기간 브로드컴 보유 주식은 3584,814주에서 175만4,62주로 51.1% 줄었습니다.
알파벳도 45.4% % 줄었습니다. 여기서 첫 번째 오해가 풀립니다.이 회사는 브로드컴만 판게 아닙니다. 엔비디아도 6.8% 줄였습니다. 그동안 크게 옳은 대형 기술주를 함께 줄인 겁니다. 갈아탔다고 말할 수도 없습니다. 6월 말 기준 브로드컴 보유액은 약 6억 6,300만 달러. 새로 담은 AMD보다 여전히 69% 가량 많습니다. 두 번째 서류 스탠리 드러밀러가 이끄는 듀케인 패밀리 오피스입니다. 여기는 변화가 훨씬 선명합니다. 3월 말이 회사는 브로드컴 19만5,955주를 들고 있었습니다. 평가액 6,65만 달러. 그런데 6월 말 신고서에서 브로드컴은 사라졌고 대신 AMD 72,900주가 등장했습니다.
그래도 일대일 막교환이라고 단정할 수는 없습니다. 두 금액은 서로 다른 날짜의 종가로 매긴 값입니다.이 회사 싱거 포트폴리오에서 AMD 비중은 1%에도 미치지 못했습니다. 두 곳이 같은 방향으로 움직인 건 사실입니다. 다만 그 방향은 브로드컴을 버린게 아니라 무게 중심을 옮긴 것입니다. 그리고이 서류의 성격을 알아야 합니다. 규정상 분기가 끝난 뒤 45일 안에 내야 합니다. 이번 마감일이 바로 그날이었습니다. 두 곳이 같은 날 공개된 건 같은 날이 마감이었기 때문입니다. 같은 날 공개됐다는 건 같은 날 샀다는 뜻이 아닙니다. 그 뒤 한 달 반 동안 무엇을 했는지는이 서류가 말해 주지 않습니다.
기관 전체의 합의도 아니었습니다. 로이터가 6,371개 기관의 신고서를 분석했더니 대형 기술주 비중을 줄인 곳이 44% 늘리거나 새로 담은 곳이 42%로 거의 반반이었습니다. 그리고 그날 브로드컴에는이 서류와 무관한 이야기가 하나 더 있었습니다. 브로드컴은 인공지능 장비 묶음을 투자 파트너가 사서 고객에게 빌려주는 금융 구조를 만들었습니다. 회사는 여기에 5년짜리 보증 약정을 제공했고 공식 보고서의 최대 노출액을 290억 달러로 적었습니다. 고객이 임대료를 제대면이 구조는 브로드컴 제품 수요를 앞당깁니다. 반대로 고객 자금 사정이 나빠지면 계약이나 장비 처리 부담이 회사로 돌아옵니다.
시중에 돈은 숫자 하나를 바로잡겠습니다. 뱅크 오브 아메리카 분석가가 말한 3,700억 달러는 브로드 커미지는 빚이 아닙니다. 그 금융 구조가 조달할 수 있다는 분석가의 추정칩니다. 그러니 그날 브로드컴의 하락은 누가 팔았다는 소식만이 아니라 성장을 바치는 금융 구조의 값이 다시 매겨진 결과였습니다. 자, 이제 판단할 차례입니다. 양쪽 이야기를 똑같은 무게로 듣겠습니다. 먼저 AMD를 산 쪽에 논립니다. AMD의 지난 분기 매출은 115억 달러로 1년 전보다 50% 늘었습니다. 데이터 센터 매출은 67억 달러로 107% 증가했습니다.
다음 분기 매출 전망은 130억 달러입니다. 핵심은 규모입니다. 인공지능 사업에 절대 크기가 아직 작기 때문에 점유율이 조금만 올라도 실적 추정치가 크게 올라갈 수 있습니다. 이게 추격자에게 붙는 값입니다. 그렇다면 브로드컴은 나빠졌을까요? 서류에 그런 증거는 없습니다. 지난 분기 매출은 222억 달러로 48% 인공지능 반도체 매출은 108억 달러로 143% 늘었습니다. 그러니 브로드컴의 문제는 실적 부진이 아니라 이미 높은 기대가 주개에 얼마나 들어가 있느냐입니다. 반대로 AMD 쪽 걱정거리도 있습니다. 그 회사는 회사를 냈습니다.
총 47억 5천만 달러. 2029년 만기 12억 5천만 달러의 표면 금리사 6% 2031년 만기 15억 달러에 5% 나머지 두 채권은 각각 10억 달러입니다. 이걸 현금이 부족해서 빌린 것으로 읽으면 틀립니다. 회사체를 내기 전 AMD의 현금은 50억 8,600만 달러, 단기 투자 자산은 80억 2,500만 달러였습니다. 합치면 131억 달러가 넘습니다. 같은 시점 기존 부채는 32억 2,600만 달러였습니다. 다만 채권을 낸 뒤 단순 계산으로 총부채는 약 79억 5천만 달러가 됩니다. 기존에 약 2.47배입니다. 내 채권의 연간 표면이자는 약 2억 4천만 달러입니다.
그리고 회사는이 돈을 인공지능 설비 투자에 쓰겠다고 측정하지 않았습니다. 공식 용도는 일반적인 기업 목적과 기존 부채 상환 등입니다. 인공지능 투자 자금이라고 자연 단정해서도 안 됩니다. 정리하면 이렇습니다. 승자가 바뀌었다는 선언이 아니라 이미 비싸게 값이 매겨진 선두와 아직 여지가 남은 추격자 사이의 기대 수익률 재배분입니다. 자, 그럼 이게 여러분 계좌와는 무슨 상관일까요?네 네 가지로 정리하겠습니다. 첫째,이 서류는 45일 전 사진입니다. 두 회사가 그 뒤 더 샀는지 팔았는지는 알 수 없습니다. 공매도와 일부 파생 상품, 해외 자산도 보여주지 않습니다.
둘째, 두 회사는 서로를 잡아먹는 관계가 아닙니다. AMD는 여러 고객이 같은 제품을 사가는 범용 플랫폼이고 브로드컴은 대형 고객에 맞춘 반도체와 연결망을 공급합니다. 한 고객이 둘 다 씁니다. 셋째, 파급 종목은 연결 강도가 다릅니다. TSMC는 7 나노미 이하 위탁 생산 의존이 연차 보고서에 적혀 있고 마이크론과 삼성전자는 AMD 인공지능 가속기에 고대역폭 메모리 공급사로 공식 확인됩니다. 반면 마벨은 일부 영역에서 브로드컴과 경쟁하는 회사입니다. 루멘텀과 AAOI는 AMD만의 수해주가 아니라 인공지능 데이터 센터 투자 전체의 수해주에 가깝습니다.
그날 등락도 제각이었습니다. TSMC 예탁 증서는 0.96% 내렸고 마벨은 제자리였는데 AAI는 15.52% % 올랐습니다. 넷째, 주가가 올랐다는 사실은 공급 계약의 증거가 아닙니다. 거물의 이름도 근거가 아닙니다. 그럼 답은 언제 나올까요? 저는 다음에 무슨 일이 생길지 예측하지 않습니다. 다만 무엇을 보면 답을 알 수 있는지는 말씀드릴 수 있습니다. 첫째, 다음 분기 보유 내역입니다. 9월 말 기준으로 11월 16일까지 제출됩니다. 둘째, AMD의 다음 분기 매출이 130억 달러 전망을 넘는지. 셋째, 브로드컴의 인공지능 반도체 매출이 160억 달러 전망을 채우는지.
다시 처음으로 돌아가 봅시다. 12.44% 포인트.이 격차는 사실이었습니다. 다만 그걸 만든 건 두 거물의 이름이 아니라 두 회사에 서로 다른 위험 가격이 매겨지기 시작했다는 사실이었습니다. 그러니 큰 이름을 만나면 먼저이 질문을 던져야 합니다. 이건 언제 찍힌 사진인가? 묻는 투자자와 묻지 않는 투자자의 계좌는 앞으로 점점 더 벌어질 겁니다. 월스트리트 디빈 사이트였습니다.이 채널은 머리 기사가 아니라 회사가 제출한 서류로만 검증합니다. 다음 검증도 놓치고 싶지 않다면 구독해 두세요.
Comments 0