팔란티어 주가 거품 논란, 오픈AI와 비교로 파헤친 AI 유망주 밸류에이션의 진실

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팔란티어 PER 588배 등 밸류에이션이 과도하다는 앤드루 레프트 주장을 소개. 오픈AI의 PSR 17배를 팔란티어 2026년 예상매출 56억달러에 적용하면 적정 시총 약 952억달러(주가 약 40달러)로 추정, 현재 대비 77% 낮음. 다만 팔란티어는 정부·대기업 장기계약 중심이라 SaaS형 오픈AI와 비즈니스 모델이 달라 단순 비교에 한계가 있다고 지적. AIP 플랫폼으로 다각화 시도 중이나 아직 프로젝트성 매출 비중이 높고 경쟁(MS 애저AI, 데이터브릭스)도 심화. 결론적으로 AI 유망주 기대감과 밸류에이션·고객 의존성 리스크가 공존한다는 취지.

다듬은 글

※ AI가 다듬은 글(오탈자·군말 정리)

01. 2025년 AI 열풍은 정말 대단했습니다. 팔란티어 주가가 무려 130%나 뛰면서 S&P 500 최고 수익률 종목에도 올랐습니다. 시장의 관심이 정말 뜨거웠죠. 그런데 이게 과연 합리적인 수준일까 하는 의문이 계속 따라붙었습니다. 특히 유명 공매도 투자자 앤드루 레프트가 팔란티어의 가치가 너무 심하게 부풀려졌다고 주장했는데, 이 주장이 상당한 파장을 일으켰습니다. 오늘은 팔란티어 주가 논란의 핵심을 파헤쳐 보려고 합니다. 특히 AI 분야의 리더인 오픈AI와의 비교가 핵심이 될 것 같습니다.

02. 먼저 팔란티어의 현재 상황부터 보겠습니다. 주가수익비율(PER)이 588배입니다. PER은 기업의 1년 순이익 대비 주가가 몇 배인지를 나타내는데, 588배라는 것은 미래 성장에 대한 기대치가 어마어마하다는 뜻입니다. 참고로 엔비디아의 PER은 58배 정도입니다. 레프트는 이것이 기초 분석이나 펀더멘털과는 완전히 동떨어졌다고 강하게 비판했습니다.

03. 실제로 레프트의 발언 이후 주가가 출렁였습니다. 바로 6.9% 빠졌고, 다음 날 5.6% 추가로 하락해 174달러 선에서 마감했습니다.

04. 레프트는 이 높은 밸류에이션을 비판하면서 오픈AI를 비교 대상으로 삼았습니다. 오픈AI는 AI 산업의 리더입니다. 2026년 예상 매출은 약 294억 달러로 추정되며, 이를 기준으로 주가매출비율(PSR)을 계산하면 약 17배가 나옵니다. PSR은 시가총액을 매출로 나눈 값으로, 성장성을 볼 때 많이 쓰이는 지표입니다.

05. 이 17배를 팔란티어에 적용해 보겠습니다. 팔란티어의 2026년 예상 매출은 약 56억 달러입니다. 오픈AI의 PSR 17배를 곱하면 팔란티어의 적정 기업가치는 약 952억 달러 수준이 됩니다. 현재 시가총액과 비교하면 약 77% 낮은 수준입니다. 주가로 환산하면 대략 40달러 선이 되는데, 레프트가 40달러도 관대하다고 말한 이유가 이해됩니다.

06. 다만 PSR만으로 이렇게 비교하는 것이 맞을까요? 두 회사의 사업 방식은 꽤 다릅니다. 이것이 이 비교의 또 다른 핵심입니다.

07. 오픈AI는 챗GPT 같은 구독 서비스와 API 판매로 돈을 법니다. 매출이 꾸준하고 확장성도 높습니다. 흔히 말하는 SaaS, 즉 서비스형 소프트웨어 모델입니다. 반면 팔란티어는 소수의 정부 기관이나 대기업과 장기 프로젝트 계약을 맺어 수익을 냅니다. 계약 하나하나의 규모는 클 수 있지만 매출이 불규칙하고 확장성에도 한계가 있습니다. 계약이 연장되지 않을 위험도 있습니다.

08. 팔란티어도 사업 다각화를 계속 시도하고 있습니다. AIP 같은 인공지능 플랫폼이 그 예입니다. 레프트의 분석이 이런 잠재력을 놓쳤을 수도 있습니다. 하지만 현재로서는 프로젝트성 매출의 비중이 여전히 상당히 높습니다. 경쟁도 점점 심해지고 있습니다. 마이크로소프트의 Azure AI나 데이터브릭스 같은 강력한 경쟁자들이 있습니다. 레프트는 이러한 비즈니스 모델의 본질적인 차이가 현재의 높은 밸류에이션 갭을 정당화하기 어렵다고 보는 것으로 보입니다.

09. 역사적으로 보면 혁신 기술 분야는 초기에 과도한 기대로 거품이 생겼다가 나중에 조정을 받는 경우가 많았습니다. 철도, 태양광, 전기차 산업 초기에도 비슷한 패턴이 있었습니다. 레프트의 경고는 단기적으로 시장이 어떻게 움직일지는 모르지만, 장기적으로는 결국 기업의 실제 가치, 즉 펀더멘털로 수렴할 것이라는 메시지입니다. 그러니 신중해야 한다는 것입니다.

10. 결국 팔란티어는 AI 시대의 유망주라는 기대감과, 높은 밸류에이션 및 특정 고객 의존성이라는 과제를 동시에 안고 있습니다. 오픈AI와의 비교는 이 양면을 명확하게 보여줍니다.

11. 이 분석은 몇 가지 시사점을 줍니다. 첫째, 미래 성장 스토리만 믿고 투자하는 것이 얼마나 위험할 수 있는지 보여줍니다. 둘째, 같은 산업 안에서 최고 기업과 비교하는 상대가치 평가가 왜 중요한지 보여줍니다. 셋째, 시장 분위기가 아무리 뜨겁더라도 결국 기업의 본질적인 경쟁력과 수익성, 즉 펀더멘털이 중요하다는 점을 다시 생각하게 합니다.

12. 마지막으로 이런 질문을 던져 볼 수 있습니다. 팔란티어의 높은 시장 가치가 재무 지표만으로 설명이 잘 되지 않는다면, 그 이면에 아직 드러나지 않은 전략적 가치나 기술적 우위가 숨어 있는 것은 아닐까요? 숫자 너머에 있는 무언가에 대한 질문입니다. 충분히 가능한 질문이며, 이에 대해서는 다음에 더 깊이 다뤄 보겠습니다.