저자: 떠먹여주는투자 · 한국인
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지금까지는 반도체가 증시를 이끌었는데, 최근 미국 빅테크 실적과 금리, 유가 흐름을 보면 주도주가 바뀌는 신호가 나타나는 것 같습니다. 8월부터는 어떤 업종이 새롭게 시장을 주도할 것으로 보시나요? 일단 미국에서는 메모리 반도체나 하드웨어 기업들이 상대적으로 약세를 보이고 있습니다. 이번 2분기 실적 발표가 큰 역할을 했다고 봅니다. 두 번째로는 미국 전쟁과 여러 데이터 발표에 따라 기준금리 분위기가 많이 바뀐 것이 컸다고 봅니다. 2분기에는 기준금리 결정과 그에 따른 연준 의장의 발언이 큰 분수령이었습니다.
작년 10월, 11월부터 AI 고점 논란이 나왔는데, 정확히는 AI 소프트웨어 고점 논란이었습니다. AI 하드웨어는 여전히 소프트웨어 기업들이 돈을 쏟아붓고 있어서 돈을 많이 벌고 있었습니다. 당시 우려는 하이퍼스케일러 기업들이 데이터센터에 강하게 투자하고 있는데 언제 돈을 벌 것이냐, 투자만 하고 있다는 것이었습니다. 재무구조도 나빠지고 있었기 때문입니다.
이번 2분기 실적 발표로 이 우려들이 상당 부분 해소됐습니다. 알파벳, 아마존, 팔란티어, 마이크로소프트 등 소프트웨어 기업들의 실적이 매우 좋게 나왔습니다. 핵심은 클라우드 매출이 늘었는지인데, 클라우드 매출이 급격히 늘었고, 그 돈으로 캐펙스 투자도 계속 늘리고 있다는 흐름이 확인됐습니다. 돈을 못 버는 줄 알았는데 AI 투자로 돈을 벌고 있고, 그 돈으로 재투자하는 선순환이 돌 것이라는 기대감이 2분기부터 생겼습니다.
작년 10월부터 무너졌던 소프트웨어 기업들 중 알파벳과 아마존은 굵직한 기업이라 선방했고 주가도 올랐습니다. 최근에는 2분기 실적 발표 이후 알파벳, 아마존을 중심으로 팔란티어, 마이크로소프트 등의 분위기도 좋습니다. 메타나 오라클도 나쁘지 않습니다. 따라서 투자 전략을 짤 때 지금 분위기가 상당히 괜찮다고 볼 수 있습니다. 하드웨어 기업들이 쉬어가는 동안 소프트웨어 기업들이 실적으로 반전을 보여줬기 때문에, 장기적으로 좋은 흐름을 보여줄 수 있다고 봅니다.
소프트웨어 기업은 미국 주식의 알파벳, 아마존을 먼저 보시고, 팔란티어, 마이크로소프트도 괜찮습니다. 국내에서는 네이버, 카카오, LG CNS, 삼성SDS 정도를 보시면 좋겠습니다.
두 번째 AI 고점 논란 해소 요인은 금리입니다. FOMC에서 기준금리 동결이 결정됐고, 8월에는 금리 결정이 없어서 9월 17일까지는 동결 상황이 유지됩니다. 8월 데이터를 보니 고용이 좋지 않습니다. 고용이 나쁘면 소비에 영향을 주고, 소비가 나쁘면 미국 경기도 나빠집니다. 미국 GDP 성장률이 1%대로 접어들었는데, 이 상황에서 기준금리를 올리면 주저앉은 경제를 바닥으로 처박는 결정이 됩니다. 연준이 그런 결정을 할 가능성은 낮습니다.
또한 미국과 중국은 데이터센터와 AI 경쟁을 하고 있는 기술 경쟁, 치킨 게임 단계입니다. 얼마 전 메타가 데이터센터 초과 공급 얘기를 하면서 투자를 줄일 수 있다는 우려가 나왔는데, 경쟁에서 '초과'라는 것은 있을 수 없습니다. 메타발 악재로 하드웨어 기업들이 많이 무너졌지만, 근본적인 이유는 아니라고 봅니다. 진짜 이유는 돈만 벌던 하드웨어 기업들도 이제 캐펙스 투자를 해야 한다는 점입니다. 공장을 더 짓고, 부지를 선정하고, 인력을 확보하려면 시간과 돈이 듭니다. 과거 소프트웨어 기업들에 던졌던 잣대를 이제 하드웨어 기업에도 던지게 되면서 위축된 것입니다.
메모리 가격이 크게 올랐는데 더 이상 올라가기 어렵다고 보는 것도 영향을 줬습니다. 기업 성장이 지속되려면 매출, 영업이익, 순이익이 늘어날 뿐 아니라 영업이익률과 순이익률도 함께 늘어야 하는데, 마진율 성장이 한계에 봉착했다는 시각입니다. 앞으로는 벌었던 돈을 쓰는 단계로 가게 되니 투자자들이 꺼리게 됩니다. 하드웨어 기업이 떨어지거나 못 오른다는 뜻은 아니고, 장기적으로는 충분히 전고점을 뚫을 수 있지만 당분간 조정과 쉬어가는 흐름이 나올 수 있다는 것입니다.
연준도 기준금리 결정에서 덜 매파적인 분위기를 보였기 때문에, 앞으로 금리 인하를 기대해 볼 수 있습니다. 미국 전쟁이 완화되고 호르무즈 해협이 개방되고 OPEC+ 증산까지 겹치면서 유가가 내려가고 물가가 잡히면, 고용과 낮은 경제성장률, 소비 문제가 떠오를 것입니다. 지금까지는 전쟁으로 인한 물가 해결이 문제였지만, 이제는 불경기와 저성장을 해결해야 한다는 기조가 수면 위로 올라올 것입니다. 그러면 금리 인상이 아니라 금리 인하로 기조가 바뀔 가능성이 꽤 있습니다.
이렇게 기조가 바뀌면 기준금리 인하에 민감하게 반응하는 제약·바이오, 중소형주가 움직일 수 있습니다. 매매를 하실 때는 다음을 주목하셔야 합니다. 9월부터 OPEC+ 증산으로 유가가 떨어지는지, 미국 전쟁의 합의점이 도출되어 호르무즈 해협이 개방되고 공급이 정상화되는지, 유가가 안정되어 물가까지 안정되는지입니다.
또한 9월에는 한국의 코스닥 육성 정책과 승강제 제도 등에 대한 구체적인 논의가 있을 예정이고, 어느 정도 청사진이 나올 것입니다. 코스닥과 중소형주는 레버리지 ETF, 두 배 ETF 등으로 수급을 빼앗겼습니다. 이에 규제를 두면서 5월 27일 이후 무너졌던 코스닥으로 수급이 다시 넘어오며 오르고 있습니다.
9월부터 코스닥은 K자형 성장이 나올 것으로 봅니다. 기대감으로만 가고 돈도 못 버는 좀비 기업은 더 무너지고, 실적과 재무 성장이 탄탄한데 코스닥이라는 이유만으로 과하게 빠졌던 기업들은 오히려 극단적으로 좋아질 가능성이 높습니다. 코스닥 150 종목군에 속하고 실적 성장이 탄탄한 기업이 유망하며, 올해 연말부터 내년까지 코스닥 종목에 대한 기대감이 클 것으로 봅니다.
과매도 구간에 들어가 많이 빠진 소부장, 특히 제약·바이오를 우선적으로 고려해 투자 전략을 짜보시길 권합니다. 제약·바이오는 미국과 한국 모두 좋은 상황인지 묻는 질문이 많은데, 미국에서는 나스닥 생명공학 지수가 한두 달 정도 먼저 반응해 지난달부터 서서히 움직여 전고점을 돌파했습니다. 국채 금리가 아직 많이 떨어지진 않았지만 다시 하락하고 있어서, 제약·바이오가 과매도 구간에서 외면받고 있었다는 것을 드러내는 단계입니다. 이 분위기가 한국에도 넘어와 제약·바이오가 강세를 보일 수 있습니다. 길게 보면 소프트웨어 기업도 미리 준비하시면 하드웨어 못지않은 상승을 보여줄 수 있으니 함께 주목해 보시면 좋겠습니다.
마지막으로, 엔비디아 젠슨 황 CEO가 그래픽카드 다음은 결국 전력이라고 말했고, 실제로 엔비디아가 전력 관련 기업에 약 4조 원 가량을 투자한 것으로 알고 있습니다. 정확한 규모는 기억이 나지 않습니다. 그래픽카드, 메모리, CPU를 갖추게 되면 전력 부족 문제가 굉장히 중요해지고, 데이터센터를 원활하게 돌리기 위한 에너지와 전력 관련 종목들도 많이 움직일 수 있다고 생각해 보시면 좋겠습니다.
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