저자: 미상 · 외국인
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마이클 베리의 AI 관련 공매도·풋옵션 베팅 실패 이력을 정리하고, 엔비디아·팔란티어·오라클·Nebius·캐터필러 숏 포지션을 실적 수치로 반박하는 영상. 엔비디아 순이익률 62%, 포워드 P/E 23.5, 팔란티어 GAAP 순이익률 55%, 오라클 인프라 매출 93% 성장, 캐터필러 주당순이익 73% 증가 등 펀더멘털 강세를 근거로 제시.
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마이클 베리는 2008년 한 번의 예측으로 월가의 전설이 되었습니다. 하지만 지난 3년 동안 AI 혁명의 정점을 노리는 베팅으로 수천만 달러를 잃었습니다. 그의 거시경제 "약세" 베팅의 정량적 결과는 가혹하고 부정할 수 없습니다. 2023년 베리는 S&P 500과 나스닥에 대한 명목 16억 달러 규모의 풋옵션에 투자했지만, 기술주 상승으로 약 40% 손실을 보고 포지션을 청산해야 했습니다.
얼마 지나지 않아 그는 반도체 ETF인 SOXX에 행사가 490달러짜리 풋옵션을 샀는데, 지수가 16% 더 오르기 직전이었고 옵션 프리미엄은 완전히 증발했습니다. 이후 엔비디아와 팔란티어를 겨냥한 11억 달러 규모의 공매도 베팅도 있었습니다. 그는 행사가 110달러의 엔비디아 풋옵션을 샀지만, 이 반도체 기업은 역사적인 시가총액을 기록했고 그의 파생상품은 크게 손실을 봤습니다.
그럼에도 "위대한 공매도"의 아이콘은 물러서지 않습니다. 최신 보고서에서 공매도 포지션과 풋옵션은 전체 포트폴리오의 21% 이상을 차지하며, 기술 및 산업 밸류체인의 다섯 개 주요 종목을 공격적으로 겨냥하고 있습니다. 엔비디아, 오라클, 팔란티어, NVR, 캐터필러입니다.
그러나 그의 거래 방식을 자세히 들여다보면 그 표면 아래 숨은 정량적 불안이 보입니다. 베리는 최근 포트폴리오의 약 4%를 행사가 250달러대의 엔비디아 12월 콜옵션에 배정했습니다. 적은 프리미엄을 내고 이 계약을 "성장 보험"이라고 부르며, 실적 발표 후 변동성 급등이 무방비 공매도 포지션을 즉시 청산시킬 수 있는 동전 던지기라는 점을 솔직히 인정했습니다.
이것은 이 역발상 대가에게 기이한 평가 함정을 만듭니다. 베리 스스로도 엔비디아가 선행 PER 약 23.5배로 크게 저평가된 것처럼 보이며, 분기 매출 960억 달러 이상에 순이익률 62%를 기록한다고 인정합니다. 그럼에도 그는 빅테크의 막대한 장비 투자가 필연적으로 시장의 심각한 과잉공급을 낳아 갑작스럽고 파괴적인 이익 충격을 일으킬 것이라고 주장합니다.
결국 베리의 체계적인 콜옵션 헤지는 리스크 관리의 교본일까요, 아니면 초고성장 기술이 다시 그를 짓밟을 것이라는 증거일까요? 다섯 개 공매도 목표를 하나씩 분해해 데이터가 실제로 무엇을 가리키는지 보겠습니다.
엔비디아는 베리 "약세" 논지의 핵심 축입니다. 그는 이 칩 제조사가 GPU 수요를 인위적으로 부풀리기 위해 위험한 크라우드펀딩을 쓰고 있다고 주장합니다. 최대 5,000억 달러 규모 AI 인프라의 잔존가치를 보증하고 고객 부채를 지원하는 것은, 컴퓨팅 파워 수요의 불가피한 붕괴를 감추는 전형적인 벤더 파이낸싱이라는 것입니다. 하지만 정량 데이터는 베리가 카드로 만든 집이 아니라 경제 거인과 싸우고 있음을 보여줍니다.
엔비디아는 단순히 실리콘 칩을 파는 회사가 아닙니다. 수십 년 동안 CUDA 플랫폼의 지배력을 확보하기 위해 디지털 생태계를 전략적으로 보조하는 AI 국가처럼 행동하고 있습니다. 월가의 우려는 엔비디아가 아폴로, 블랙록, 블랙스톤, KKR, 브룩필드, 골드만삭스와 협력해 5,000억 달러 인프라의 잔존가치를 최대 25%까지 지원하고, 오픈AI 데이터센터 임대에 1,050억 달러의 보증을 제공한다는 사실을 무시합니다.
이것은 인공 수요가 아니라 비대칭 정보 우위를 가진 생태계의 합리적 발전입니다. 베리가 공매도하려는 지표들을 보십시오. 엔비디아의 순이익률은 62%라는 놀라운 수준이고, 내재 주가수익비율은 43.7배에서 20.9~23.5배로 떨어져 나스닥 평균 28.4배보다 저렴합니다. 2028회계연도까지 매출이 연 61.96% 성장해 6,650억 달러에 이를 것으로 예상됩니다.
더구나 수요는 첨단 연구소를 훨씬 넘어 확장되고 있습니다. 엔비디아의 AI 클라우드, 산업 및 엔터프라이즈 솔루션 부문은 전년 대비 138% 성장해 403억 달러에 이르렀고, 순차적으로 전체 데이터센터 매출 성장의 약 59%를 이끌었습니다. 투자 수익도 이미 현실화되고 있습니다. AI 추천 엔진에 직접 힘입어 메타의 광고 노출은 14%, 평균 광고 단가는 12% 증가했습니다. 주문 이행을 위해 2,790억 달러의 조달 약정이 묶여 있다는 점에서, 베리의 공매도는 시장의 근본적 현실을 무시하고 있습니다. 엔비디아는 인위적 수요를 만들고 있는 것이 아니라 심각한 공급 부족을 겪고 있습니다.
베리 목록의 다음 목표는 팔란티어입니다. 그는 2027년 3월 만기, 행사가 100달러 중반에서 후반의 풋옵션을 사서 200달러 이상의 고점에서 100달러 선까지 대폭락할 것에 베팅했습니다.
하지만 팔란티어의 영업 레버리지에 맞서는 베팅은 통계적으로 치명적인 도박으로 드러납니다. 베리가 높은 밸류에이션 배수에 집중하는 동안, 회사의 내부 펀더멘털 엔진은 전례 없는 속도로 성장하고 있습니다. 팔란티어의 분기 매출은 단 3개 분기 만에 11.8억 달러에서 19.4억 달러로 늘었고, 미국 상업 부문의 세 자릿수 성장이 이를 이끌었습니다. 이 부문의 고객 전환율은 여전히 100%를 훨씬 넘습니다.
더 인상적인 것은 초고수익성입니다. GAAP 순이익률은 2024년 말 10% 미만에서 2026년 2분기 55%로 치솟았고, GAAP 영업이익률은 47%에 이르렀으며, "40의 법칙" 점수는 전 세계적으로 155%를 기록했습니다. 이익이 주가보다 빠르게 늘면서, 주가가 고점 부근에서 거래되는 상황에서도 팔란티어의 밸류에이션 배수는 오히려 수축하고 있습니다. 분기 실적 발표마다 월가 애널리스트들은 매출 전망을 계속 올려 잡고 있습니다.
베리는 개인 투자자들의 가격 변동성에 기대 팔란티어를 100달러 행사가까지 끌어내리려 하지만, 기업용 AI 수요를 GAAP 순이익의 55%로 전환하는 엔터프라이즈 소프트웨어 독점 기업을 공매도하는 것은 가격 거품을 찾는 일이 아니라, 폭주하는 기관차를 멈추려는 시도에 가깝습니다.
베리 목록의 세 번째는 오라클입니다. 그는 회사가 AI 데이터센터를 공격적으로 확장하다가 부채 산더미에 무너질 것이라고 베팅하고 있습니다. 그는 오라클의 6,380억 달러 규모 미지급 부채를 회계상의 착시로 보고, 2027년까지 700억 달러에 이르는 대규모 자본지출이 소비자 수요가 증발하는 순간 재무상태표를 파괴할 것이라고 주장합니다.
하지만 실제 데이터는 모든 수준에서 그의 약세 전망을 반박합니다. 오라클은 2026회계연도를 매출 674억 달러, 영업이익(비GAAP) 289억 달러로 마감했고, 영업현금흐름은 54% 급증한 320억 달러를 기록했습니다. 클라우드 부문 안에서 인프라 매출은 전년 대비 93% 가속 성장해 58억 달러가 되었습니다. 한편 CPU와 GPU 인프라 매출은 119% 늘어 48억 달러가 되었습니다.
오라클은 2026년에 1.2기가와트의 데이터센터 용량을 추가했고, 2027년 1분기에만 1기가와트를 더 늘리고 있습니다. 오라클은 텅 빈 희망 위에 빈 데이터센터를 짓지 않습니다. 가용 AI 용량의 무려 98%가 이미 계약되었고, 실제 인프라 가동률은 97.5%입니다. 더구나 베리가 우려하는 재무상태표 리스크는 상당 부분 고객이 떠안습니다. 분기 신규 수주잔고 850억 달러 대부분이 선결제와 "자체 장비 지참(bring your own equipment)" 구조를 통해 들어왔기 때문입니다. 이 구조에서는 고객이 값비싼 가속기를 직접 공급합니다. 선행 PER은 18.2배로 넓은 기술 섹터보다 21% 낮고, 2027년 매출은 34% 성장해 약 900억 달러에 이를 것으로 예상됩니다. 예상 EPS 8.05달러를 바탕으로 한 185달러 목표주가는 베리의 공매도 베팅이 운영 현실에서 점점 멀어지고 있음을 보여줍니다.
베리 목록의 네 번째는 빠르게 성장하는 네오클라우드 업체 네비우스 그룹입니다. 그는 고기술 인프라 프로젝트의 재무 지속 가능성에 맞서 베팅하고 있습니다. 베리는 네비우스를 대규모 용량 확장 자금을 마련하려는 높은 주식 희석과 57억 5,000만 달러 규모 전환사채 발행으로 보는 투기적 함정으로 여기는 듯합니다.
하지만 여기서도 실제 숫자는 폭발적인 펀더멘털 엔진을 보여줍니다. 2026년 2분기 네비우스의 매출은 전년 대비 454% 급증해 5억 8,230만 달러가 되었고, 연간 매출 성장률은 거의 600%에 달해 30억 달러에 이르렀습니다. 재무적으로 파탄 난 "블랙홀"과는 거리가 멉니다. 네비우스는 조정 EBITDA 2억 3,620만 달러를 창출했으며, EBITDA 이익률 41%, 매출총이익률 74%라는 엘리트 수준을 기록했습니다.
중요한 점은, 엔비디아가 20억 달러 직접 투자 후 네비우스 지분 9.3%를 직접 보유하고 있다는 것입니다. 이는 GPU 공급을 보장하고 네오클라우드의 실행 리스크를 실질적으로 제거합니다. 네비우스는 SOFR+2.50% 금리로 대출을 받았고, 시장의 구조적 공급 제약을 보여주듯 GPU 현물 임대가는 제시 가격의 52% 수준에서 유지되고 있습니다. 새 데이터센터는 메가와트당 연간 2,000만 달러 이상의 계약 가치를 창출하며 22개월의 빠른 회수 기간을 가지므로, 네비우스의 투하자본수익률은 30%를 넘습니다. 여기에 150억 달러로 평가되는 클릭하우스 지분 28%, 60억 달러 규모 자율주행 차량 Avride, 그리고 Toluca Arena 같은 비핵심 자산까지 더하면, 베리는 기반 인프라와 자산이 향후 5년 안에 300% 가치 성장을 충분히 이룰 수 있는 기업에 공매도를 걸고 있는 셈입니다.
베리 목록의 다섯 번째는 캐터필러입니다. 이 공매도 포지션은 AI 혁명을 움직이는 물리적 인프라 전체에 대한 더 넓은 거시경제 베팅을 암시합니다. 베리는 캐터필러를 하이퍼스케일러의 데이터센터 건설이 둔화되면 프리미엄 선행 PER 33.5배가 무너질 비대하고 사이클 후반의 산업 기업으로 봅니다.
하지만 운영 데이터는 최대 가동 중인 산업 거인을 보여주며, 이 회사가 AI의 전력 수요에서 조용히 중요한 직접 수혜자가 되고 있음을 드러냅니다. 가장 최근 분기에 캐터필러는 매출 24% 성장과 희석 주당순이익 73% 급증(8.17달러)을 기록했고, 영업이익은 50% 뛰었습니다. 이 가속의 비밀 엔진은 발전 부문입니다. 빅테크가 거대 데이터센터 운영을 지원할 대형 발전기를 확보하려 경쟁하면서 발전 매출은 전년 대비 72% 늘었습니다. 720억 달러의 수주잔고와 업계 평균의 거의 두 배인 13% 순이익률을 바탕으로, 캐터필러는 사상 최대 현금흐름을 활용해 분기당 15억 달러의 자사주를 공격적으로 매입하고 있습니다.
베리가 캐터필러 주가 하락에 베팅하며 AI 인프라 지출이 지속 불가능한 급증이라고 주장하는 동안, 캐터필러의 기록적인 수주잔고와 글로벌 발전 시장의 지배적 지위는 AI의 물리적 배치가 이제 막 시작되었음을 시사합니다.
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