저자: 병목이 · 한국인
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AI 확산으로 칩 간 연결·데이터 이동이 병목이 되고 있으며, 브로드컴은 커스텀 ASIC과 이더넷 스위치·광통신 칩으로 계산과 연결 양쪽에 참여한다. 최근 4분기 AI 반도체 매출은 65억→167억 달러로 늘었고 잉여현금흐름도 75억→137억 달러로 커졌다. 다만 고객 집중(상위 5개 최종고객 55%)과 AI 설비 금융 부담이 리스크이며, 현재 주가는 아직 벌지 않은 이익(예상 PER 약 18.4배)에 기대고 있다. 사업 경쟁력 90점, 가격 64점, 성장 잠재력 68점으로 평가.
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AI 칩을 더 넣었는데, 비싼 칩들이 데이터를 기다립니다. 왜 이런 일이 생길까요? AI는 수많은 칩이 계산을 나눠 하고, 결과를 서로 주고받습니다. 그런데 계산 속도만 높이고 연결 속도를 그대로 두면, 기다리는 시간이 길어집니다. 고객이 산 성능을 충분히 쓰지 못하는 거죠. 그래서 AI 경쟁의 질문도 바뀝니다. 얼마나 빠른 칩인가에서, 얼마나 적은 비용으로 함께 일하게 하는가로요. 여기가 병목입니다. 이 문제의 계산과 연결, 양쪽에 들어가는 회사가 있습니다. 브로드컴, 티커 AVGO입니다.
먼저 주가를 보겠습니다. 8월 7일 약 428달러였던 주가는, 10월 13일 357달러 31센트였습니다. 9월의 강한 실적 발표 다음 날에도 주가는 약 2.7퍼센트 내렸습니다. 실적이 좋아지는 것과 주가가 오르는 것은 다른 문제입니다. 그럼 사업은 무엇이 강해진 걸까요?
첫 번째는 고객의 일에 맞춘 전용 칩입니다. GPU는 다양한 요리를 만드는 주방과 비슷합니다. 메뉴가 계속 바뀌면 이런 유연성이 중요하죠. 그런데 똑같은 메뉴를 엄청나게 많이 만든다면, 전용 조리 설비가 더 경제적일 수 있습니다. 반도체에서는 이런 선택지가 커스텀 ASIC입니다. 다만 설계비가 크고 소프트웨어도 맞춰야 해서, 반복 작업의 규모가 충분히 커야 합니다. 브로드컴은 대형 고객과 이 칩을 함께 설계합니다. 계산 회로뿐 아니라 메모리 연결, 여러 칩을 묶는 패키징, 실제 양산까지 맞추는 역할입니다. 생산은 TSMC 같은 외부 제조사에 맡깁니다. 고객이 원하는 건 특정 칩의 최고 기록보다, AI 작업 하나를 처리하는 전체 비용을 낮추는 것입니다.
하지만 전용 칩을 잘 만들었다고 끝은 아닙니다. 칩 사이 길이 막히면 여전히 기다립니다. 브로드컴은 이 길에도 들어갑니다. 데이터의 이동 경로를 정하는 이더넷 스위치 칩, 고속 신호를 주고받는 기술, 더 멀리 빛으로 연결하는 광통신 반도체를 공급합니다. 토마호크 식스 스위치는 이미 양산 출하되고 있습니다. 다음 단계인 CPO는 광신호로 바꾸는 장치를 스위치 칩 가까이에 붙여, 전기신호가 이동하는 구간과 전력 부담을 줄이려는 기술입니다. 제품화는 진행 중이지만, 기존 광모듈을 모두 바꿨거나 큰 이익이 확인된 단계로 보기는 어렵습니다.
핵심은 이것입니다. 고객의 AI 시스템이 커지면, 브로드컴은 전용 칩과 연결 부품을 함께 공급할 기회를 얻습니다. 경쟁사가 비슷하게 만들면 되지 않을까요? 중요한 건 부품 목록보다 함께 작동시킨 경험입니다. 칩을 바꾸면 메모리, 보드, 소프트웨어와 연결망을 다시 검증해야 합니다. 다음 세대도 일정에 맞춰 공급한 경험이 쌓일수록, 고객이 파트너를 바꾸는 부담은 커집니다.
OpenAI와 발표한 10기가와트 규모 협력도 이런 방향입니다. 다만 2029년까지의 확장 계획이지, 그 규모 전체가 이미 매출로 확정됐다는 뜻은 아닙니다. 엔비디아의 GPU와 소프트웨어 생태계, 마벨의 맞춤형 반도체도 경쟁합니다. 브로드컴의 강점은 고객에게 경제적인 또 하나의 선택지를 제공하는 데 있습니다.
이제 회사에 남는 돈을 보겠습니다. 최근 네 분기 AI 반도체 매출은 65억에서 167억 달러로 늘었습니다. 전사 잉여현금흐름도 약 75억에서 137억 달러로 커졌습니다. 영업에서 들어온 현금에서 설비투자를 빼고도, 최근 분기 매출의 약 46퍼센트가 남은 겁니다. 기술의 경쟁력이 실제 현금으로 확인되고 있습니다. 다만 이 현금에는 소프트웨어 사업도 포함됩니다. AI 반도체 매출 전체가 광통신 매출인 것도 아닙니다.
문제는 다음 성장을 위해 고객도 막대한 돈을 써야 한다는 겁니다. 상위 다섯 최종고객이 매출의 55퍼센트를 차지합니다. 이들의 설치가 늦어지면, 미리 확보한 물량과 구매약정이 부담으로 바뀔 수 있습니다. 브로드컴은 일부 AI 설비 금융의 위험까지 부담합니다. 그래서 이제는 칩의 성능뿐 아니라, 고객이 제때 설치하고 대금을 지급할 수 있는지가 중요합니다.
사업 경쟁력 90점, 가격 평가 64점, 성장 잠재력 68점입니다. 전용 칩과 연결 기술을 함께 공급하고, 실제 현금까지 만든다는 점이 강점입니다. 고객 집중과 공급망·금융 부담은 감점 요인입니다. 성장 가능성은 크지만, 시가총액이 이미 약 1조 7천억 달러입니다. 더 큰 주가 상승을 뒷받침하려면, 그만큼 더 많은 이익이 필요합니다.
기준가격 357달러 31센트는, 330달러 초과에서 380달러 이하의 실적 확인이 중요한 구간입니다. 2027 회계연도 예상 조정 주당순이익을 적용하면, 예상 PER은 약 18.4배입니다. 하지만 아직 벌지 않은 이익입니다. 이미 확인된 현금흐름만으로는 싸다고 보기 어렵습니다. 앞으로의 급성장이 실현돼야 현재 가격이 설득력을 갖는 구조죠. 따라서 이익 전망이 낮아지면, 가격 구간도 함께 다시 평가해야 합니다.
브로드컴은 AI의 계산과 연결을 함께 해결하며, 이미 큰 현금을 만들고 있습니다. AI 시대의 강자로 평가하는 이유입니다. 이제 확인할 것은 고객의 실제 설치와, 그 성장이 다음 이익으로 이어지는지입니다.
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