저자: ParkevTatevosian,CFA · 외국인
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일론 머스크의 xAI가 최대 60억 달러 자금조달 예정이며, 이 중 약 50억 달러가 엔비디아 칩 10만 장 구매에 쓰일 가능성이 있어 엔비디아에 긍정적이다. 다만 주가는 시장 약세로 4% 가까이 하락했다. 자금조달·구매 확실성과 시점이 아직 불명확해 DCF 가치(314달러) 재평가는 이르다. 엔비디아 11/20 실적 발표 후 수요 전망을 보고 판단해야 한다는 입장이다. 현재 포워드 PER은 34배로 저평가 지표라고 본다.
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오늘 엔비디아 투자자들에게 일론 머스크로부터 아주 좋은 소식이 들려왔습니다. 머스크가 설립한 회사가 엔비디아 칩을 수십억 달러어치 구매할 예정입니다. 다만 전반적인 주식시장 둔화 속에서 엔비디아 주가는 오늘 거의 4% 하락했습니다. 이 소식은 분명 엔비디아에 긍정적이지만, 시장 전체의 흐름이 기업 관련 뉴스를 압도하면서 주가는 낙관적으로 반응하지 않고 있습니다.
오늘 이 소식의 세부 내용을 공유하고, 엔비디아에 왜 좋은지 설명해 드리겠습니다. 일론 머스크의 인공지능 회사 xAI가 500억 달러 기업가치로 최대 60억 달러를 조달하고 있습니다. CNBC의 데이비드 페이버에 따르면, 다음 주 초 마무리될 이번 자금은 중동 국부펀드 50억 달러와 기타 투자자 10억 달러로 구성됩니다.
엔비디아 투자자에게 특히 좋은 부분은 이 자금이 엔비디아 칩 10만 개를 구매하는 데 쓰일 가능성이 크다는 점입니다. 10만 개입니다. 가장 큰 고객 중 하나가 수십억 달러를 조달해 그 돈을 엔비디아 칩에 쓸 것이므로, 회사는 새로운 고객으로부터 이익을 얻게 됩니다.
그런데 말씀드렸듯이, 이 소식에도 불구하고 주가는 오늘 여전히 하락했습니다. 발표 당일 엔비디아 주가는 녹화 시점까지 거의 3.7%에서 4% 가까이 떨어졌습니다. 하지만 그렇다고 이 소식이 엔비디아에 얼마나 좋은지가 줄어드는 것은 아닙니다. 칩 10만 개, 즉 약 50억 달러의 추가 매출은 엔비디아에게 상당히 큰 금액입니다.
최근 분기에 엔비디아는 300억 달러의 매출을 올렸습니다. 따라서 xAI로부터 추가로 50억 달러를 받게 된다면 분기 매출의 상당한 부분이 됩니다. 이 돈이 한 분기에 한 번의 대규모 구매로 쓰일지, 아니면 시간을 두고 나눠 쓰일지는 두고 봐야 합니다.
아마 들으셨겠지만, 엔비디아의 블랙웰 칩 기술인 그레이스 블랙웰은 최소 1년치 물량이 이미 매진되었습니다. 그러니 머스크의 회사가 이 칩을 확보하려면 한꺼번에 대량 구매를 하거나 다른 조건을 협상해야 할 수도 있습니다. 협상에서는 엔비디아가 우위에 있기 때문입니다.
실제로 엔비디아 칩을 원하는 기업들이 엔비디아가 다른 곳이 아닌 자신들에게 칩을 배정하도록 일정한 조건을 제시해야 합니다. 엔비디아 칩 구매 대기열은 매우 길기 때문에, 엔비디아는 높은 가격과 자사에 유리한 조건을 설정합니다. 예를 들어 많은 계약금을 요구하거나, 미리 주문하게 하거나, 위험을 줄이기 위해 나눠서 주문하지 않고 한 번에 전체 물량을 주문하도록 합니다. 이 모든 조건은 엔비디아에 유리합니다.
엔비디아는 11월 20일에 3분기 실적을 발표할 예정이며, 회사는 해당 분기 매출이 330억 달러가 될 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 물론 이 수치에는 xAI가 50억 달러를 추가로 조달하고 더 많은 구매를 할 가능성이 반영되어 있지 않습니다. 이번 소식은 2025년 3분기 실적에는 포함되지 않을 것입니다.
이것이 반영된다면 4분기 이후 실적에, 어쩌면 2026년 1분기, 2분기, 3분기 실적에 나타날 것입니다. 따라서 단기적으로 회사 매출에 영향을 주지는 않겠지만, 향후 몇 분기 동안 수십억 달러의 잠재적인 매출 증가 요인이 됩니다.
이는 오픈AI 같은 기업들과 함께 엔비디아 칩에 수십억 달러를 쓰는 기업 대열에 합류하는 또 하나의 사례입니다. 더 크게, 더 빠르게 성장하는 고객이 칩을 사는 것입니다. 그리고 xAI가 성장할수록 엔비디아에게는 더 좋습니다. 이 회사의 기업가치는 엔비디아 칩에 대한 접근성과 그 위에서 개발할 수 있는 대형 언어 모델에 달려 있기 때문입니다. 엔비디아 칩이 없다면 xAI는 그만큼 빠르게 성장하지도, 모델의 효율을 빠르게 개선하지도 못할 것입니다. 그래서 xAI에게 엔비디아 칩을 확보하는 것은 전략적으로 중요합니다.
최근 저는 엔비디아 주식에 대해 현금흐름할인법(DCF) 분석을 했고, 그 결과 주식의 내재가치가 314달러라는 결론을 얻었습니다. 그렇다면 이 소식이 엔비디아 주식에 대한 제 밸류에이션을 바꿀까요?
답은 아직은 아닙니다. 이 소식을 제 평가에 반영하기에는 아직 이릅니다. 더 많은 것을 알아야 합니다. 회사가 실제로 얼마를 조달할까요? 최대 50억 달러라는 금액을 이야기하고 있었다는 점을 기억하세요. 더 적을 수도 있습니다. 그리고 자금은 다음 주에야 들어올 수도 있습니다. 그다음 칩 10만 개 구매는 언제 이루어질까요? 아예 이루어지기는 할까요? 이 구매에 대해 더 확실한 정보와 더 정확한 시기와 날짜를 듣고 싶습니다. 그래야 평가에 반영할 수 있습니다. 이는 추가로 수십억 달러 규모의 구매자가 등장하면서 향후 몇 년간 성장률 변화로 반영될 가능성이 큽니다.
이는 앞으로 몇 년간 이미 높은 성장률을 더욱 높일 가능성이 큽니다. 여기 보시는 것처럼 엔비디아의 예상 단기 주당순이익(EPS) 성장률은 57%가 넘습니다. 이제 이 단기 지표에 추가 성장을 더하거나, 최소한 57%에서 안정시켜 줄 또 하나의 수십억 달러 규모 고객이 생긴 셈입니다.
엔비디아의 선행 주가수익비율(PER)을 보면, 이 소식을 계기로 상승하지 않았습니다. 주식은 선행 PER 34배에 거래되고 있으며, 앞서 말씀드렸듯이 이는 저평가 지표입니다. 엔비디아가 11월 20일에 실적을 발표할 때 이에 대해 훨씬 많은 이야기가 나올 것이라고 생각합니다. 그날은 5일 뒤이며 거래일 기준 3일도 채 남지 않았습니다.
따라서 엔비디아 투자자들은 지금 이 소식을 근거로 어떤 행동도 할 필요가 없다고 생각합니다. 실적 발표 컨퍼런스콜에서 엔비디아 CEO는 2025년과 2026년 달력 기준의 향후 수요와 매출 전망에 대해 분명 질문을 받을 것입니다. 그 자리에서 전망에 대해 더 많이 알게 될 것이고, 그 후 수요와 공급 역학에 대한 이 더 구체적인 증거를 바탕으로 결정을 내릴 수 있을 것입니다.
분명 좋은 소식입니다. 엔비디아 투자자들에게 좋은 소식이고, 기억해 둘 만한 내용입니다. 11월 20일에 회사가 실적을 발표할 때 실적 논의에 어떤 영향을 미치는지 지켜볼 것입니다. 엔비디아가 앞으로 회사의 전략적 초점에서 더 큰 비중을 차지할 새로운 고객을 언급하는지도 살펴보겠습니다.
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