원문 보기
아마 트럼프 대통령의 간세 효과가 부분적으로 나타나면서 앞으로 삼급 물가 상승률이 더 높아지면서 물가가 2%에 중후반이 정도는 유지할 것 같습니다.에 미국과 주가 지수하고 실물 경제 계가 확대되고 있다. 예 그리고 미국 주가가 뭐 조정을 버리면 우리 주가도 조정을 버릴 수도밖에 없죠. 미국 주가가 조정을 벌 때 우리 주가 조정폭은 상대로 적고 오를 때는 더 많이 오를 거라는 겁니다. 여러분 안녕하십니까?에 예, 미국의 8월 개인 소비 집절 물가가 발표됐습니다. 에, 미국 물가 사항, 고용 사항 이와 관련해 가지고 통화정책 주가하고 관련돼서 한번 말씀을 드려 보도록 하겠습니다.
에, 우선 미국 개인 소비 지출 물가가 중요한 이유는요. 연준의 통화정책 목표가 물가 안정하고 고용 최대합니다. 그래서 물가 중에서도 개인 소비 지출 물가를 아주 중요하시기 때문에 물가가 어떻게 되는지 모든 거 투자자들의에 관심사삽니다.에 그런데 일단 8월 개인 소비자 지출 물가가 전년 동물 대비 2.7% 그후 물가 2.9% 상승했습니다. 예 시장 예상체하고 예 똑같했습니다.에 예. 미연준회 통화정책 목표가 물가정이라 말씀드렸습니다만 평균 물가 목표제 2%를 목표하고 있습니다. 예. 그런데 최근 2%을 좌넘어섰고요. 제가 9월 이후로 전망치, 제 전망치를 넣어 봤습니다만은 여전히 9월 이후에도 2%를 다소 넘는 2% 후반 수준으로에 나오고 있습니다.
물가 상승률이 아예 또 높게 나오는 거는요. 미국 소비가 지입해 69%를 차지하고 있고요. 또 서비스 소비가 소비줄에 거의 68% 정도 차지하고 있습니다. 예. 그런데 아직도 서비스 물가가 3.6%로 상당히 높은 수준 유지하고 있어요. 그런데 3.6% 유지하고 있는데 그럼에도 불구하고 미국의 개인 소비 지출 물가 상승률이 올라가는 거는 미국의 상품 물가가에 그동안 0% 전후였었습니다. 예. 그러나 최근에 보면은 서서히 올라가고 있고요.에 지난 8월에 전년 동월 대비 0.9% 9번 상승했습니다만 아직도 낯선 순위인데 방향은 올라오고 있다는 겁니다.
아마 트럼프 대통령의 간세 효과가에 부분적으로 나타나면서 앞으로 삼급 물가 상승률이 더 높아지면서 물가가 2%에 중후반이 정도는 유지할 것 같습니다. 미국 경기에서 가장 중요한게 소비죠. 미국 JDP 69%를 차지하고 있는데요. 그런데 아직도 소비가 견조한 증가세를 유지하고 있습니다. 예. 8월에 전올비 0.6% 증가했고요. 소비는 네제 준 네구제 서비스에 다 같이 뭐 0.5% 5% 이상 증가하고 있습니다. 아직도 미국 소비가 견조한 증가세를 유지하고 있다. 이렇게 볼 수가 있습니다. 그러나 저는 앞으로 소비 증가세가 둔화될 가능성이 높다 그렇게 보고 있는데요.에 그 가장 중요한 요는에 미국 가처분 소득에서 소비 지출이 최근 더 늘어나고 있습니다.
소득에 비해서 미국 사람들이에 돈을 더 쓰고 있다는 것이죠. 예. 그렇다 보니까 저축률이 과거 평균보다 낮아지고 있어요. 2000년 이후로 가게 저축률이 평균 5.7%였습니다. 여기서 큰 변동을 보이는 것은 2020년 코로나 때문인데요. 어떻든 장기 평균이 5.7%인데 현재가 4% 중반 수준에 머물고 있습니다. 소득보다 지출이 더 많이 늘어나니까 주축률이 낮아지고 이거는 소비 여력이 그만큼 축소되고 있다. 그렇게 볼 수가 있는 것이죠. 미국 금리가 굉장히 높은 수준 유죄하고 있습니다. 그래서 미국 가게가 특히 그 2020년 금리 거의 0%까지 내렸지 않습니까?
그때 돈을 많이 풀고에 그때 돈을 많이 빌려서 썼는데요. 그런데 금리가 높다 보니까 가처분 소속에서 가게이자 부담도 상당히 높은 수준 유지하고 있습니다. 2010년 이후로 예 미국 가처분 소득에서 2% 정도를이자 부담을 했는데요. 최근에 계속 2.5%로에 가보다 높은 수준 유자하고 있습니다.이자 부담이 높은만큼 그만큼 소비 여력이 축소되고 있다. 이렇게 볼 수가 있겠습니다. 실제로 제가 그 사이클을 구해 보면은 소비 사이클이 좀 둔화되는 모습이 보이고 있습니다. 여기서 제가 미국 GDP 중에서 소비가 차지하는 비중 69%라고 말씀드렸으만 소비가 절대적으로 중요한데요.
소비의 장기 추세를 구해 봤습니다. 예. 그래서 여기서 영선이 미국 소비가 장기 추세만큼 성장하는 거고요. 이게 위에 있으면 장기 추세보다 소비가 더 증가한다. 밑에 있으면은 추세 밑으로 성장한다. 이렇게 평가해 볼 수가 있는데요. 예. 그런데 올해부터 미국 소비가 추세 밑으로 떨어지고 있습니다.에 장기 추세보다 미국 가격 소비를 덜하고 있다는 거죠. 그리고 제가 3분기 4분기는 전망해 봤습니다만 더 아래로 떨어집니다. 그래서 GDP 69% 소비가 GDP에 절대적인 영향을 주고 있기 때문에 소비가 추세선 아래로 떨어지니까 예 GDP도 추세선 밑으로 떨어지고 있습니다.
쉽게 말씀드려서 GDP 갭이 마이너스라는 겁니다. 예. GDP 갭이라는 것은 실제 GDP하고 잠재 GDP의 퍼센트 자인데요. 예. 미국 경제가 소비가 이축되면서 잠재 GDP 밑으로 성장하고 있다. 이런 의미에서 미국 경기가 부분적으로 경기 침체 조짐이 나타나고 있다.에 과거 사이클 보면요.이 조금 회색 부분이에 경기 침체 국면입니다만는 이때들 소비가 먼저 이축됐고 지리비도 따라서 이축되는 모습이 나타났습니다. 이런 의에서 미국 경제가 소비 중심으로 침체에 빠질 가능성이 높다. 이렇게 볼 수가 있겠습니다. 자, 이제 지난 8월에 물가는 넘지만은 연준이에 기준 금리 상단을 4.50%에서 4.25%로 0.25% 포인트 내렸죠.
가장 중요한 이유는 연준의 통화정책 목표가 물가 안정하고 고용 최대한데요. 물가는 예상치보다 앞서 높다고 말씀드렸습니다. 목표치보다 약간 높은데요. 예. 그러나 최근에 고용 청가세가 많이 둔화되고 있죠.에 에 최근 그 3개월 이동 평균 6월에서 8월까지 보니까요. 예. 미국 고용이 29,명 증가한데 그쳤습니다.에 지난 2년 동안 올평균 고용이 한 19만 명 약간 넘게 증가했는데요. 예. 고용 증가서가 많이 둔화되고 있고 특히 6월 고용은 감소했어요. 고용이 감소한 거는 2020년 코로나 이후에 처음입니다. 앞으로도 고용 증가세가 두화 추세가 이어질 가능성이 높습니다.
앞서 제가 미국 가게가 소비를 상대적으로 축소하고 있다. 트렌드 밑으로 떨어졌다. 예. 미국 가격은 소비를 좀 줄이면은에 기업 매출 이익 줄어들고요.에 기업 경영자 입장에서는 그동안 일자리를 너무 많이 만들어 놨구나 그러면서 일자리를 줄일 수가 있다는 것입니다. 그 전반적으로 예 고용 증가세가 둔화되고 있다. 앞으로 이게 마이너스도 갈 수가 있다. 이런 의면에서 연준이 앞으로도 금리를 계속인할 수밖에 없을 거라는 겁니다. 예. 소위 이론적으로 테일러 준축에서 적정 금리를 한번 추정해 봤습니다.이 적정 금리 추정할 때 들어가는 변수가 실제 물가 PC 물가가 목표치보다 얼마나 더 높은가 낮은가 그걸 평가하고요.
예. 그다음에 실제 GDP하고 잠재 GDP GDP 갭이라고 그랬죠. 근데 물가는 목표치보다 높습니다. 예. 그러나 GDP 갭 실제 GDP가 잠재 GDP 밑에 있으니까 금리가 낮아질 수밖에 없다는 겁니다. 제가 적정 금리 추정해 보면은 한 3.75% 정도 나옵니다. 8월에에 4.5에서 4.25%로 내렸습니다. 올 연준의 FMC가 두 번 남아 있어요. 10월 12월 남아 있는데 예 저는 두 번 다 0.25% 포인트씩 내리면서 예. 연말에는 3.75% 갈 것이다. 이렇게 보고 있습니다. 물론 그 사이 발표되는 이제 물가 고용 동향에 따라 달라질 수도 있습니다.
뭐 예상보다 고용이 좋게 나오면 금리 동결할 수도 있습니다. 그러나 제가 보기에는에 고용은 추세적으로 증가세가 둔화되고 혹은 감사할 수 있다. 만약 제가 이상한 것보다 도형이 더 큰 폭으로 감소하면은 아마 12월에는 비꺼 가능성도 예 있어 보입니다. 어떻든 미연준이 금리를 계속인할 수밖에 없을 것이다. 이렇게 보고 있습니다. 금리를 결정하는 가장 중요한 요소가 물가죠. 예. 그래서 장기적으로 보면 미국의 국제 10년 수익률이라고 개인 소비지 물가 예 거의 같은 방향으로에 움직이고 있습니다. 예. 그런데 지난거 2000년 이후로 보면은 실질 금리 평균이 1.1%예요.
여기서 실질 금리라는 것은에 개인 소비자 지출 물가보다도 국제 10년 수익률이 평균적으로 1.1% 높았다는 겁니다. 예. 그런데 지난거 8월에에 개인 소비 지출 물가가 전년 통월 대비 2.7%였고요.에 제가 하반기도 9월 이후로 예상해 보면은 2.7% 정도 나옵니다. 예. 그러면은 실질 금리가 1.1%니까요.에 국제 수익률은 그것보다 1.1% 정도 높은게 적정 금리라는 겁니다. 그러면 물가가 2.7%면요. 여기다 1.1% 포인트 더하면은 뭐 3.8% 정도가에 미국의 적정 금리다. 10년 국제률의 적정 수준이다. 이렇게 볼 수가 있습니다.
현재 그 4.1% 안팎에서 움직이고 있는데요.에 물가로만 보면은에 미국의 10년 국채 수익률이 적정보다 조금 높은 수준이다. 예 국채 수익률은 앞으로 하락할 가능성이 있다. 3.8% 안파까지 하락할 가능성이 있다. 이렇게 볼 수가 있습니다. 예. 그다음에 실질 금리하고 SMP 500 상관 계수가 -0.53입니다. 실질 금리가 하락하면은에 미국 주가가 올랐다. 예. 그런 의미가 됩니다. 예. 최근에 물가 상승률이 높아지면서 실질 금리가 지금 조금씩 하라하고 있죠. 예. 그래서 주가도 올랐다 이렇게 볼 수가 있습니다. 그러나 문제는이 거리가 너무 좀 확대된 것 같습니다.
실질 금리에서 주가가 가대 평가에 됐다는 거죠. 얼마 전에가 파울 연주장이에 미국 주가 지수가 좀 고평가된 거 같다 이런 발언을 했는데요. 뭐 제가 보더라도 미국 주가가 가대 평가 영역이 있는 거는 분명한 거 같습니다. 그래서 흔히들과 법비 지수라고 그러는데요. 법비 지수는 예 시가 총액을 명목 지DP로 나눈 겁니다. 2분기 보니까 327%입니다. 예. 2000년 1분기 IT 거품이 절정이었었는데요. 예. 그때 210% 그다음에 2000년 이후 25년 평균이 197%입니다. 예. 그래서 법비수로 보면은 역사상 미국 주가 지수가 가장 가대 평가됐다.
이런 의미크 해시어는 올해 2분기 통계 보니까 현금성 자산을 3,400억 달러 이상 가지고 있거든요. 역사상 가장 많은 현금성 자산을 보유하고 있다는 거죠. 예. 그다음에 M2를 예, 주식 시가 총액 한번 비교해 본 겁니다. 2000년 1분기에 역시 이때 IT 거품이 발생했되었습니다. 433%였는데요. 오늘 2분기 보니까 454%입니다. IT 거품 때보다도 아까 명목 GDP에 비해서 예, 미국 주가가 훨씬 더 높고요. 시가 총액이 훨씬 더 높고 M2에 비해서 어, 높다는 것입니다. 예. 이런 놈에서 미국 주가가 상당히 가대 평가됐다.
연준 의장이 이야기한 것처럼 고평가됐다. 이런 이야기를 드릴 수가 있습니다. 물론 고평가됐다고 당장 이런 고평가가 해소되는 건 아니죠.에 에 사실 언제 고평가가 해소될지이 시점은 누구도 알지 못합니다. 그러나 중요한 것은 예 명목이나 MT에 비해서 미국 주가가 역사상 가장 고평가 상황에 있다. 여기서에 의미는 앞으로 오르더라도 미국 주가가 크게 오를 가능성이 났고요. 언젠가는이 거품이 해소될 수도 있다는 것입니다. 예. 참고로 제가에 미국과 주가 지수하고 실물 경제 개리가 확대되고 있다. 예. 지금까지 지금 말씀드린 거를 파낸셜 요소라는 한 경제 신문에 제가 쭉 그 적어 놨으니까요.
예. 지금까지 말씀드린 걸 요약해 놨었습니다. 예. 참고를 한번 읽어 보시고요. 예. 그리고 미국 주가가 뭐 조정을 보이면 우리 주가도 조정을 보일 수도밖에 없죠. 방향은 같으니까. 예. 그런데 올해 나타난 것처럼 미국 주가 조정을 볼 때 우리 주가 조정폭은 상대로 적고 오를 때는 더 많이 오를 거라는 겁니다. 예. 그리고 앞서 미국이 연준위체가 금리를 인하할 것이다. 국채 수익률 더 떨어질 것이다. 국채 수익률 떨어지면 달러 인덱스도 하락하죠. 네. 달러 인덱스가 하락할 때는에 우리 코스피가 SMP 500보다 상대 수익률이 더 높았고요.
또 SMP 500보다 이모증 마켓 수익률이 더 높았습니다. 우리가 해외 주식 투자를 정말 많이 하는데요. 작년에 해외 주식 투자 중 미국 비중이 68%였었습니다. 예. 그거는 이런 예 미국 경제상항 주시장을 볼 때에 지나치게 높다. 이런 의미에서에 국가비를 비중을에 좀 조정해 나가시는게 좋지 않을까 이렇게 생각이 됩니다. 고맙습니다. 절일 사칭.에 에 저는 유튜브 김영희에게 경제 스쿨과 .
Comments 0