저자: VijayKedia · 외국인
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경영진 선택의 중요성(정직·갈망·영리함)을 강조하고, 15~20년 이상 사이클을 버틴 경영진을 선호한다고 함. 사이클 하락기에 정리된 산업의 생존자에 주목하는 전략을 설명하며, 통신장비 기업 Tejas Network를 사례로 들어 과거 투자 성과(40→800~900)와 5G·6G 등 성장 스토리를 언급. 현재 주가가 비싸졌다고 인정하면서도 추가 상승 여지를 시사.
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인생에서 돈을 버는 데 가장 중요한 것은 경영입니다. 좋은 경영을 해야만 돈을 벌 수 있습니다. 성공 스토리만 보지 말고 역사를 보셔야 합니다. 실패 스토리도 같이 보셔야 합니다. 실패했을 때 얘기는 아무도 하지 않으니까 잘 모르시죠. 성공한 이야기보다 실패한 이야기에서 더 많이 배울 수 있습니다.
둘째로, 사람은 모두 다릅니다. 여러분은 제가 하는 것을 똑같이 할 수 없습니다. 여러분은 다르고, 성격도 다르고, 성향도 다릅니다. 그러니 먼저 자기 자신을 알고 거기에 맞춰 일하셔야 합니다. 그리고 경영이 가장 중요하며, 저는 늘 경영자를 볼 때 살펴야 할 세 가지 자질을 말씀드립니다.
경영자는 정직해야 주주를 위해 돈을 벌어 줄 수 있습니다. 이와 관련해 제가 늘 하는 말이 있습니다. 저는 나이가 15년 안팎인 경영진에는 투자하지 않고, 15~20년 된 경영진에게 투자한다는 겁니다. 15~20년 사이에 큰 사이클을 서너 번은 겪고, 가라앉았다가도 다시 일어서 봤기 때문에 리스크를 관리하는 법을 배웁니다. 그렇게 지금까지 살아남았다는 것이 중요하고요. 둘째로, 집을 짓고, 차를 사고, 클럽 회원권을 사고, 해외여행을 가고, 돈을 이리저리 옮기는 등 개인적으로 감당해야 할 일들이 있는데, 15~20년 동안 그런 것을 다 겪은 경영자는 많지 않습니다.
그런데 요즘 새로운 경영진은 "내 돈은 조금 따로 두고, 안정을 확보해야지. 내일 회사가 망할지도 모르잖아"라고 생각합니다. 우리 주주들은 여행자일 뿐입니다. 발언권도 동등하게 있습니다. 이 민주국가들이 여러분에게 동등한 권리를 주었죠. 그런데 한번 스스로 생각해 보십시오.
회사가 망해 가는 상황에서 경영자는 자기 주식을 담보로 잡혀 회사를 위해 돈을 마련합니다. 개인보증을 섭니다. 실제로 제가 아는 경영자 중에는 자기 집을 저당 잡혀 회사에 투자할 돈을 마련한 사람도 있습니다. 주주는 돈을 투자하지 않죠? 집을 저당 잡히지도 않고, 주식을 담보로 내놓지도 않습니다. 주주는 좋을 때만 함께하는 친구입니다. 회사가 돈을 벌면 배당을 받으러 오고, 회사가 돈을 못 벌면 "내 돈 날렸다"고 하죠. 물론 자본은 잃습니다. 하지만 경영자를 생각해 보세요. 경영자의 책임은 평생 그 사람에게 남아 있습니다. 여러분이 주식을 팔면 여러분의 책임은 끝납니다. 경영자의 책임은 끝나지 않습니다. 돈을 빌리고, 집을 저당 잡히고, 개인보증까지 섰다면 그 불쌍한 사람은 텐트 밑에서 매달려 있는 셈입니다. 그러니 경영자의 혈통, 즉 품성이 아주 중요합니다. 그래서 경영자의 정직함이 가장 중요합니다.
둘째, 경영자의 배고픔입니다. 여기서 말하는 배고픔은 정직한 배고픔, 즉 굶주리고 똑똑한 배고픔입니다. 그래서 배고픔이 매우 중요합니다. 경영자에게 "오늘 나는 지역 회사지만, 여기서 전국 회사가 되고, 그다음엔 국제 회사가 되겠다"라는 열정이 없다면 문제입니다.
지금 제 회사의 매출은 2,000억 원입니다. 그런데 이 시장 규모는 500억 원밖에 안 됩니다. 저는 이것을 20~30년 동안 키우겠다고 생각합니다. "우리 회사가 인도의 5대 기업, 아니면 3대 기업이 되겠다"는 인정을 받기 위해 배 속에 불꽃이 있어야 합니다. 이런 배고픔을 갖는 것이 매우 중요합니다. 보통 인도에는 중소기업이 6,300만 개나 있다고 생각하시겠지만, 지금 당장 모든 사람이 정상에 오를 수는 없습니다.
그 이유는 배고픔이 사라지기 때문입니다. 보통 3억, 4억, 5억 루피 규모에 도달하고 나면 사람의 배고픔이 사라지는 걸 많이 봤습니다. 나이도 들기 시작하니까요. 혈압이 조금 오르고, 당뇨가 조금 생기고, 이것저것 조금씩 아프고, 살도 조금 찌고, 그렇게 고생을 많이 하고 나니 "내 인생은 이제 다 끝났다"고 느끼는 거죠.
여러분은 지금 무엇을 하고 계십니까? 아이들이 이제 모든 경영자의 말을 들어 보라고 하십시오. 어떤 형제들은 미국에서 살고 있고, 여기 오기 싫어하고, 사업을 팔든 하든 뭘 하든지 간에, 그 배고픔이 필요합니다. 그렇지 않으면 사람들은 "형제, 이제 돈을 충분히 벌었으니 뭘 더 해야 하나. 이 정도로 굴러가면 되지"라고 생각합니다. 99%의 경우 회사는 같은 속도로 굴러갑니다. 정체된 상태로 돌아가죠. 그러면 주주는 돈을 벌지 못하고, 여러분은 그 회사를 떠나야 할 겁니다. 그런 의미에서 경영자의 배고픔은 필요합니다. 그리고 똑똑해야 합니다. 코로나가 오거나 어떤 문제가 생겼을 때, 정책 문제가 생겼을 때 그가 어떻게 회사를 지켜 내는지가 중요합니다.
정부의 입장이 바뀌기도 하고, 어떤 관세가 부과되기도 하고, 그가 팔던 나라에 문제가 생기기도 합니다. 그럴 때 그는 어떻게 빠져나왔는가? 이 똑똑함은 그의 과거 실적에서 드러납니다. 그래서 저는 이 세 가지를 섞어 보면 된다고 생각합니다. 저는 이 간단한 공식을 제가 주식을 고를 때 100번이나 적용해 왔고, 지금 여러분과 나누고 있는 것입니다.
메인리 세라(Mainly Sera)에도 같은 공식을 적용했습니다. 지금도 제가 산 주식은 모두 이 공식만 적용합니다. 시장 규모는 얼마인가? 경영진은 이것을 어떻게 보는가? 그들의 신뢰도는 어떤가? 그리고 제가 말씀드린 것처럼 이런 것들을 조금이라도 염두에 두고 있다면, 물론 여기에는 운도 큰 역할을 합니다.
운도 엄청난 기여를 합니다. 여러분은 알맞은 때에 있어야 합니다. 그리고 보통 제 종목에서 두 번의 강세장을 보았다고 확실히 말씀드릴 수 있습니다. 두 번의 약세장도 보여 드리겠습니다. 강세장은 오르면서 오고, 그다음 떨어졌다가 다시 오릅니다. 앞서 말씀드렸듯이 좋은 주식과 좋은 경영의 특징은 시장이 20킬로로 오를 때 예를 들어 40킬로 속도로 올라야 한다는 것입니다. 시장이 경기 침체를 겪어 마이너스 20킬로 속도로 떨어지면, 그 회사는 마이너스 5%만큼 떨어져야 합니다. 그러다 새로운 시장, 즉 새로운 경기 상승이 오면 그 회사는 더 빨리 달릴 겁니다. 그때쯤이면 동종 회사들 상당수가 이미 통합되어 있을 테니까요.
약세장이나 위기에서는 모든 회사가 통합되는 걸 보실 겁니다. 그래서 살아남은 사람이 앞으로 나오고, 그다음엔 새로운 단계에 도달합니다. 이것이 시장의 공식들이고, 제가 적용하는 것들입니다. 제가 보기에 이것은 큰 효과가 있을 겁니다. 여러분이 이걸 해 보려 하면 처음에는 "이게 가능할까, 어떻게 이런 일이 생기지?"라고 느낄 겁니다. 하지만 결국 "이게 내가 해야 할 일이다"라고 집중하면, 이것이 방법이고, 그 일을 해야 하고, 그 사업에 머문다면 여러분은 반드시 성공할 것이라고 생각합니다.
최근에 제가 받은 상은 삐유쉬 지(Piyush ji)가 수여했습니다. 신데 지(Shinde ji)도 오기로 되어 있었는데 우연히 막판에 왔습니다. 그렇지 않았다면 그 자리에서 제가 펀드비스 지(Fundvis ji)와 쿨 지(Kul ji)에게 네 줄짜리 시를 읊었을 텐데요, 그 시를 여러분께 들려드리겠습니다. 그 후에 다시 질문을 받고 답변하겠습니다. 그 시에 대해 제가 말하고 싶은 것은, 여러분이 어떤 사업을 하든, 어떤 일을 실천하든, 회사를 운영하든, 주식시장에 투자하든 상관없이 샤룩 칸의 대사처럼, 온 마음과 영혼을 다해 무언가를 원하면 온 우주가 그것을 얻도록 도와준다는 것입니다. 이것이 기타(Gita)의 가르침입니다. 이것을 이해하십시오. 우리 인도 모든 종교의 가르침은 하루 종일 하는 일에 몰두하라는 것입니다.
비베카난다(Vivekananda)도 같은 말을 했습니다. 하나의 이상을 선택하고, 하루 종일 그 이상을 생각하고, 그 이상 안에서 살고, 그 이상 안에서 죽으라고요. 그러면 여러분의 본성이 여러분을 지켜 준다는 것입니다. 이것이 비베카난다의 가르침 중 하나입니다. 제 말은, 어떤 일을 하든 그 일에 머무르라는 것입니다. 오르내림은 있을 겁니다. 이것이 인생의 순서입니다. 하락 추세를 보셨다면, 다가올 새로운 상승 추세에서 여러분은 이전의 하락 추세에 맞춰 자신을 조정해야 합니다. 우리 시장에서 말하듯, 새로운 고점이 나왔고 이중 천장이 생겼다고 합니다. 프라카시 지(Prakash ji)는 전문가입니다. 디펜드라(Deependra)를 포함해 이 사람들은 모두 전문가입니다. 저기 마하라티(maharathi)가 앉아 계시는데요, 새로운 고점마다, 새로운 추세마다 새로운 강세장이 옵니다. 그래서 새로운 고점이든 새로운 저점이든, 우리가 말하는 것은 더 높은 고점과 더 높은 저점입니다. 인생도 똑같습니다. 그래서 제가 그곳에서 이 네 줄짜리 시를 인용했습니다. 어떤 상황에서도 흔들리지 말고 버티라는 것, 이것이 시간의 법칙이라는 것. 택시 기사가 주 총리가 되었고, 차 장수가 총리가 되었다는 것. 이 게임은 아직도 계속되고 있으니 준비하고, 허리띠를 졸라매고, 도전을 받아들이라는 것. 이제 여러분 차례라는 것. 그래서 이것이 여러분의 본성, 여러분의 직업, 여러분의 경력에 대한 유일한 원칙입니다. 지금 하고 있는 일이 무엇이든 온 헌신을 다해 그 일에 몰두하라는 것입니다. 꽃은 봄이 와야만 피어납니다. 그것이 제가 여러분께 드리는 메시지입니다.
이제 여러분의 질문과 답변을 받을 수 있습니다. 질의응답 시간을 가질 수 있습니다. 감사합니다. [박수] 아니요, 저는 일어서지 않겠습니다. 괜찮습니다. 계속 활발하게 계세요. 누구든 비제이 케디아 님께 질문하고 싶은 분은 손을 들고 질문을 쪽지에 적어서 미슈라 지(Mishra ji)를 통해 보내 주십시오.
비제이 케디아 지, 정말 감사합니다. 저는 CA 프라딥 가디야(CA Pradeep Gadiya)입니다. 질문이 있습니다. 리서치를 할 때 선라이즈 산업(sunrise industry)을 확인하고 선셋 산업(sunset industry)은 피해야 한다고 말씀하셨습니다. 그렇다면 과거 경험에서 어떤 선라이즈 산업을 골랐는지, 인도 경제와 세계 경제를 어떻게 바라보시는지 알고 싶습니다. 요즘 반도체 산업이 잘되고 있다는 예를 들어서요. 선라이즈 산업에서 과거 경험을 통해 보신 것이 무엇인지, 저희 같은 사람들이 그 생각을 정리하는 데 가이드를 받을 수 있을까요?
말씀드리자면, 물론 지금은 전 세계가 세계화되어 서로 연결되어 있습니다. 세계에서 일어나는 일이 인도에도 영향을 미칩니다. 하지만 우리가 이야기하는 몇몇 이야기는 인도 중심의 이야기입니다. 우리가 이야기하는 국내 이야기들이죠. 예를 들어 2019년 코로나 시기에 제가 최근에 테자스 네트워크(Tejas Network)를 샀습니다. 완전히 인도 중심의 이야기입니다. 왜 인도에서 샀는지 한 가지 이유를 말씀드리죠. 90~95년 이후 통신 사업자들이 막 생겨났을 때 한때 통신 서비스 제공업체가 16개나 있었습니다. 아치슨(Achison), 맥스(Maxx), BPL, TPL 등 모두 합쳐 16개 회사였죠. 앞서 말씀드렸듯이 오르내림이 있고 위기가 오면 그 섹터가 완전히 통합됩니다. 그러고 나서 그 안에 누가 남았는지 보게 됩니다. 지금 살아남은 쪽은 어떤 의미에서 독점적 지위를 갖게 됩니다. 나쁜 말이라고 할 수도 있지만, 속어로 말하면 가격 결정력을 갖게 되는 것이죠.
그래서 95년 이후와 2000년 이후 모든 통신 회사가 완전히 무너지는 것을 보실 겁니다. 모든 회사가 문을 닫고 통합되었습니다. 2018년에는 두 회사만 남았습니다. 보다폰(Vodafone)과 지오(Jio)가 있었고, 지오는 2016~2017년쯤 등장했습니다. 지오가 게임의 판도를 완전히 바꿨습니다. 가격 결정력을 얻었고, 월 이용료 ARPU가 오르기 시작했습니다. 회사들이 돈을 벌기 시작했죠. 이전에는 아무도 확장하지 못했습니다. 지금도 통신 상황을 보면 사람들은 4G, 5G 이야기를 합니다. 제 말 들리시나요? 들리세요? 듣고 계신가요? 좋습니다, 다시 돌려 드리죠. 우리 휴대폰으로 다시 이야기합시다. 상황이 너무 나빠서 우리가 아직도 97년에 살고 있는 것 같습니다.
그래서 저는 이 간단한 공식을 적용했습니다. 이 회사들 대부분이 쓸려 나갔고, 두 곳이 살아남았습니다. 그 두 곳은 안전할 겁니다. 정부도 이들을 보호할 테니까요. 정부는 결국 보다폰에서 35% 지분과 40% 지분을 가져갔습니다. 살려야 했기 때문이죠. 그래서 통신에는 두 개 반의 회사가 있다는 표현을 씁니다. 지금은 지오가 남았고, 나머지 절반에 보다폰이 남았다는 식이죠. 2019~2020년쯤 저는 정부가 2G 이야기를 하고 있다는 것을 알았습니다. 당시에는 2G가 있었고, 2G부터 일이 시작됐습니다. 3G는 인도에 한 번도 오지 않았습니다. 2G 이후 우리는 곧바로 4G로 넘어갔습니다. 인도의 지오가 와서 이걸 해냈습니다. 그다음 정부도 전 세계에 5G가 왔다는 데 초점을 맞추게 되었다는 것을 이해했습니다.
지금 우리는 4G도 제대로 없습니다. 그래서 정부는 4G를 위해 "여러분이 하세요, 우리가 주파수를 제공하겠습니다. 이걸 하고, 없는 사람들을 돕겠습니다"라고 말했습니다. 그때 저는 데이터 없이는 이 세상에 아무것도 없다는 생각이 들기 시작했습니다. 지금도 여러분 휴대폰을 보시면 음성 요금은 적습니다. 나오는 요금은 전부 데이터 때문입니다. 그러니 이것이 선라이즈 산업이고, 이제 막 시작하는 산업이라는 것이 이해됩니다. 휴대폰이 95루피에 나온다면, 저는 어디선가 10G 테스트가 진행되고 있다는 것을 읽었습니다. 우리는 5G 이야기를 하고 있죠. 좋아요? 이제 6G 이야기도 시작됐습니다. 6G는 2025~2026년에 나올 겁니다. 그게 얼마나 빠를지는 모르겠습니다. 이 세계 안에서 무슨 일이 일어날지 저도 모릅니다.
그래서 우리 모두 통신에서 이야기하는 것, 즉 음식, 의복, 주거, 그리고 데이터가 선라이즈 산업이라는 것을 이해하게 될 겁니다. 오늘날에도 이해할 수 있는 것은, 이것이 아마 10년이나 20년 동안 지속될 것이고 그 규모는 변하겠지만, 그 종류는 바뀌겠지만, 통신이라는 이 개념은 남아 있어야 한다는 것입니다. 오늘 보기에도 그렇습니다. 그래서 이것이 정해졌습니다. 그 안에는 두 개 반의 회사만 남았고, 그 절반은 인도의 비싼 회사였습니다. 지오는 상장되지 않았고, 보다폰은 가져갈 대상이 아니었죠. 그렇다면 제가 그 섹터에 들어가려면 어떻게 해야 했을까요? 저는 지난 4년 동안 테자스 네트워크 같은 회사를 지켜봤습니다. 제가 여러 회사에 이야기했던 것은 이렇습니다. 훌륭한 기록을 세운 오래된 선수나 한때 기록을 세웠던 오래된 회사가 나중에 문제에 빠지거나, 그 선수가 조금 아프게 되면, 그 선수가 언제 회복할지, 건강이 언제 다시 좋아질지 지켜봅니다. 이 회사가 언제 반전할지 지켜보는 거죠. 그 회사를 제 레이더에 올려 두고 지켜봅니다. 때로는 이 지켜보기가 4년, 5년, 6년, 심지어 7년까지 이어집니다. 그 섹터에 반전이 있었다고 느끼고, 7년 동안 죽어 있던 이 회사가 7~8년의 문제에도 살아남았다고 느껴질 때까지요.
그러니까 그 회사는 그때 조금씩 진전이 있었습니다. 턴어라운드 시점에 제가 말씀드린 그 주식을 샀습니다. 테자스(Tejas)에서도 같은 방식을 썼습니다. 이 모든 것을 보니 지금이 때라는 생각이 들었습니다. 보다폰도 이제 뭔가 확장해야 하고 자본이 필요하다고 말하기 시작했거든요.
인도는 이미 확장을 시작했습니다. 지오(Jio)는 이미 돈이 있었습니다. 그래서 생각했습니다. 이 회사들이 확장하고 업그레이드를 한다면, 제가 그 회사를 직접 인수하고 싶지 않더라도 장비를 만드는 자회사나 기업을 인수하면 되겠다고요. 저는 이미 테자스를 지켜보고 있었기 때문에 테자스 네트워크를 인수했습니다. 그때 회사는 적자였습니다. 100억 루피의 손실을 기록하고 있었죠. 사람들은 이 회사가 100억 루피 손실을 냈다고 말할 수 있지만, 저는 그 회사의 주식을 샀습니다. 보통은 그러지 않았을 겁니다. 하지만 그때 회사에는 200억 루피의 현금도 있었습니다.
그 회사가 BSNL로부터 받아야 할 돈이 170~180억 루피였습니다. Bharat Net이나 BSNL, B Net에서 정부로부터 받아야 할 돈이었죠. 회사에는 현금 120억 루피, 혹은 10~150억 루피가 있었습니다. 그래서 이 모든 것에 투자했고, 제가 이걸 잘못 판단했을 리는 없다고 생각했습니다.
400루피였던 주가가 40루피가 되기도 했습니다. 그래서 저는 모든 것을 얻었고, 선라이즈 인더스트리즈(Sunrise Industries)를 이해하게 됐습니다. 경영진을 이해했습니다. 인도에서 이걸 해낼 수 있는 다른 사람은 없었습니다. 그리고 업종 내부에서 발전이 있었을 때 그 테자스를 샀습니다. 이것이 하나의 공식이자 개념입니다. 저는 이 개념을 가지고 이런 주식을 삽니다.
질문하신 게 이런 식으로 샀느냐는 것이었죠. 지금도 그 주식은 제게 남아 있습니다. 일부는 팔았습니다. 제가 받은 무상주는 이제 공짜로 남아 있습니다. 그래도 여전히 관심이 갑니다. 이야기가 이제 막 시작된 것처럼 보이거든요. 지금은 1만 2천 억 루피 규모의 4G 주문을 받았습니다. 내년에는 다시 5G도 할 예정입니다.
4G에서 한 일 덕분에 10년 동안 AIIMS 같은 사업도 맡게 될 겁니다. 그러니 이 회사는 확실히 턴어라운드를 하고 있는 것이고, 물론 지금 시장은 많이 비싸졌습니다. 40루피에 산 주식이 지금은 800~900루피입니다. 주가가 비싸진 건 사실입니다. 하지만 저는 문제가 없습니다. 제가 40루피에 샀다면, 오늘 800루피인 제 주가는 20배가 오른 겁니다.
앞으로 3년 안에 두 배가 되더라도 제 수익은 40배가 된다는 걸 이해하셔야 합니다. 제가 두 배를 가진 게 아니라, 20배가 40배가 되는 겁니다. 이것이 주식을 먼저 사는 것의 장점입니다. 이런 완전히 다른 회사에는 이렇게 다른 접근법이 적용됩니다.
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