저자: 배당한줌 · 한국인
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브로드컴은 반도체 솔루션과 인프라 소프트웨어를 영위하는 배당성장주로, 2009년 상장 후 매출이 약 20배 성장하고 배당을 꾸준히 늘려왔다. 최근 10년 투자수익률 1433%(연평균 31.6%), 배당 연평균 성장률 약 38%를 근거로 제시. 자사주 매입과 레버리지 기반 인수 전략(VM웨어 인수)을 강조. 다만 중국 매출 비중 35.5%, 미국 매출 19%로 지정학 위험과 높은 부채비율을 리스크로 언급. 반도체 업종 전망은 긍정적으로 평가.
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안녕하세요, 오늘 준비한 기업은 고성장하는 반도체 관련주 브로드컴입니다. 브로드컴은 배당성장주에 투자하시는 분이라면 대부분 관심을 가져 보셨을 만한 종목입니다. 브로드컴은 고객 기업이 공장, 사무실, 데이터센터 등을 조성할 때 필요로 하는 전기·전자 신호와 관련된 대부분의 제품 기술을 보유하고 있고, 시스템 설계 개발과 판매를 전문으로 하는 기업입니다.
2022년 8월 기준으로 전 세계 반도체 기업 중 시가총액 5위를 차지하고 있습니다. 상위 기업에는 우리에게 익숙한 기업들이 다수 포진해 있으며, 우리나라 시총 1위 기업인 삼성전자도 3위에 랭크되어 있습니다.
2021년 기준 반도체 기업들의 사업 마진 순위에서 브로드컴은 7위를 차지했습니다. 우리나라 기업 중에서는 삼성전자가 1위, SK하이닉스가 3위를 기록해 우리나라가 반도체 강국이라는 것을 다시 한번 느끼게 해 줍니다.
반도체 ETF에 투자하시는 분들이라면 ETF 상위 편입 기업에서 브로드컴을 항상 보셨을 겁니다. 현재는 아니지만 2022년 6월 기준으로 서로 다른 지수를 추종하는 두 ETF 상품에서 모두 브로드컴이 투자 비중 1위를 차지했었습니다. 그리고 가장 유명한 부분은 역시 고성장하는 배당성장률입니다. 2016년 주당 배당금은 1.94달러였지만 2022년에는 16.4달러가 전망되면서, 7년 기준 연평균 배당성장률은 43%에 달합니다.
도대체 어떤 기업이길래 이런 성장이 가능할까요? 브로드컴은 많은 분이 알고 계신 HP의 반도체 제품 사업부에서 출발했습니다. 당시 HP의 다른 부서였던 애질런트 테크놀로지와 함께 분사를 진행했고, 여러 과정을 거쳐 2009년 나스닥에 상장했습니다. 이후 여러 반도체 기업과 소프트웨어 기업을 인수합병하며 몸집을 키워 왔습니다.
인수와 관련해 가장 유명한 사례는 퀄컴 인수 실패입니다. 2017년 브로드컴은 자신보다 덩치가 큰 퀄컴을 인수하기 위해 매우 노력했습니다. 부채를 포함하면 약 174조 원 규모의 대형 인수 시도였지만, 퀄컴은 자신들의 기업 가치가 저평가되었다는 이유로 발표 1주일 만에 사실상 거부했습니다.
당시 퀄컴은 데이터 통신에 필요한 기술 특허를 독점하면서 전 세계 국가와 기업의 공공의 적이 된 상황이었습니다. 자국을 포함한 다수 국가의 공정위에서 과징금 처분을 받았고, 애플이나 삼성전자 같은 공룡 기업들과도 특허 문제로 법적 분쟁을 진행하고 있었습니다.
이처럼 퀄컴이 재정적으로 약해진 틈을 타 브로드컴은 지속적으로 인수 조건을 조율했지만, 당시 트럼프 정부가 반도체 기술이 중국으로 유출될 가능성을 이유로 인수 차단 행정명령을 내리면서 결국 무산되었습니다.
브로드컴의 사업부는 크게 반도체 솔루션과 인프라 소프트웨어로 나뉘지만, 전체 매출의 74%가 반도체 솔루션에 집중되어 있습니다. 더 세분화하면 총 6개의 사업으로 분류할 수 있습니다.
첫 번째는 기업 인터넷 서비스 제공 기업, 데이터센터 등의 고객에게 스위칭, 라우팅, 광학 연결 등 고성능 네트워크 연결 서비스를 제공하는 사업입니다. 두 번째는 같은 고객에게 온프레미스 및 클라우드용 서버 스토리지 연결 서비스를 제공하며, 이때 필요한 파이버 채널 어댑터, 컨트롤러, 이더넷 등을 판매합니다. 세 번째는 고객과 서비스 제공자 간을 연결하는 광대역 종단간 솔루션과 위성 케이블, IPTV, 와이파이 라우터, 게이트웨이, 케이블 모뎀 등을 제공하는 사업입니다. 네 번째는 무선 모바일 장치 연결에 필요한 RF 필터와 모듈, 블루투스·와이파이 수신기, 화면 터치 장치, 무선 충전 시스템, 광학 센싱 등의 기술을 보유한 사업입니다. 다섯 번째는 공장 자동화, 재생 에너지, 자동차 전자 장치 등을 연결하고 제어하는 시스템 관련 연결·처리 기술을 다루는 사업입니다. 여섯 번째는 사이버 보안, 결제 보안, 인증 및 권한, 네트워크 및 정보 보안 등 소프트웨어 솔루션을 제공하는 사업입니다.
이렇게 다양한 전문 기술을 보유한 만큼, 기업의 이익 관련 지표들은 매년 우상향하는 긍정적인 모습입니다. 다만 아쉬운 부분은 지역별 매출 비중입니다. 전체 지역 중 중국에서 발생하는 매출 비중이 35.5%로 가장 크고, 성장률도 24.9%로 가장 높습니다. 전 세계 다양한 국가를 대상으로 사업을 하고 있다는 점은 긍정적이지만, 가장 큰 시장인 미국에서의 매출 비중은 19%로 매우 낮습니다. 미국과 중국의 관계를 생각하면 다소 투자 위험이 있다고 판단되는 부분입니다.
연도별 실적을 보면 브로드컴은 2009년 상장 이후 현재까지 매출이 약 20배 가까이 성장했습니다. 팹리스 기업이다 보니 마진율도 높아서, 2021년 기준 영업이익률은 58%, 순이익률은 24%를 기록했습니다.
브로드컴의 배당을 제외한 10년 투자 수익률은 1,433%, 연평균 31.6%로 매우 큰 성장세를 보였습니다. 일반적으로 고성장 ETF로 알려진 QQQ, SOXX와 비교해도 상당히 높은 수준입니다. 배당금을 재투자했을 경우 연평균 수익률은 34%로 더 높아집니다.
보통 고성장 기업은 주가가 오르면서 배당률이 낮아지는 것이 일반적입니다. 그런데 브로드컴은 지난 10년간 주가가 매년 31% 성장하는 동안 배당금도 38% 성장하는 독보적인 모습을 보였습니다. 최근 10년간 고점 대비 하락률을 QQQ와 비교해 봐도 평균 하락률은 그리 크지 않습니다. 다만 최근 코로나19 시기에는 주가가 거의 반토막이 나기도 했습니다.
반도체 기업 중 가장 큰 성장을 한 기업은 엔비디아로, 10년 투자 수익률이 4,871%입니다. 다만 엔비디아의 성장에는 비트코인 열풍의 영향도 컸기 때문에 저는 다소 접근하기 부담스럽다고 생각합니다.
두 번째 고성장 기업은 AMD로 239.2% 성장했으며, 오늘 소개한 브로드컴은 3위에 랭크되었습니다. 텍사스 인스트루먼트는 500%라는 높은 수익률을 기록했고, 퀄컴은 SPY보다 다소 낮은 수익률을 기록했습니다. 그런데 올해 수익률 현황은 반대로 역전되었습니다. 과거 수익률이 높았던 종목일수록 올해 약세장에서 하락률도 컸습니다. 반면 브로드컴은 높은 성장세에 비해 방어를 잘하는 모습입니다.
반도체 장비 세계 1위 기업인 ASML의 수익률은 644%, 파운드리 세계 1위 TSMC는 520%로 높았지만, 삼성전자와 인텔은 다소 아쉬운 수익률을 기록했습니다. 올해 수익률과 비교해 보면 브로드컴이 얼마나 방어를 잘하고 있는지 확인할 수 있습니다. 과거 투자 수익률은 삼성전자의 9배 이상이지만, 올해 주가 방어력은 더 뛰어납니다.
첫 번째는 꾸준히 성장하는 매출 실적입니다. 브로드컴은 2009년 상장 이후 매출이 단 한 번도 감소한 적이 없습니다.
두 번째는 높은 배당 성장률입니다. 10년 전인 2012년 주당 배당금은 0.61달러에 불과했지만, 2021년에는 14.9달러로 약 24배 성장했습니다. 5년 연평균 배당 성장률은 34%, 10년 기준으로는 38%라는 엄청난 성장세입니다. 주가가 오른 만큼 배당금도 크게 성장시켜 왔기 때문에, 현재는 과거와 비슷하거나 더 높은 배당률을 제공하고 있습니다.
세 번째는 적극적인 자사주 매입 정책입니다. 브로드컴의 아쉬운 부분은 배당성향이 다소 높다는 점인데, 회사는 장기적으로 배당성향 50%를 유지하는 것을 목표로 한다고 발표했습니다. 꾸준히 자사주 매입을 진행하고 있으며, 2022년에는 약 9.4조 원 규모로 진행 중이고, 2023년에는 13.4조 원의 자사주 매입이 이미 확정된 상황입니다.
네 번째는 레버리지를 활용한 공격적인 사업 확장입니다. 적절한 레버리지는 수익성을 극대화하는 요소로 작용할 수 있는데, 브로드컴은 높은 실적과 마진을 남기면서도 매년 부채를 크게 늘려 왔습니다. 2012년 부채는 5,900억 원이었지만 2021년에는 67.9조 원으로 크게 증가했습니다. 다만 과거 이력을 보면 자산 대비 부채 비율은 50% 수준을 유지하려고 노력하는 것으로 판단됩니다. 이런 공격적인 레버리지 전략을 통해 자사주 매입, 고액 배당 지급과 함께 공격적인 인수 전략을 펼치고 있습니다.
브로드컴은 대략 12년 주기로 기업을 인수해 왔습니다. 새로운 기업을 인수하면 사업이 확장되고 수익이 증가하여, 수익 대비 부채 비율은 오히려 감소하므로 장기적으로는 긍정적이라는 의견이 많습니다.
2022년 5월에도 약 81조 원 규모의 대규모 인수를 진행했습니다. 주요 목적은 IT 인프라 구축 기술을 확보해 반도체 솔루션에 집중된 매출 포트폴리오를 개선하는 것이라고 발표했습니다. 인수한 VM웨어는 클라우드 애플리케이션 플랫폼, IT 인프라, 원격 업무 지원, 보안 및 네트워킹 기술 등을 보유한 기업입니다. 다만 VM웨어의 최근 10년 주가 흐름을 보면 주가 성장이 정체되어 있던 기업으로 판단됩니다.
2021년 기준 브로드컴의 소프트웨어 매출 비중은 26%로 매우 낮았지만, VM웨어 실적을 합산하면 소프트웨어 매출 비중이 49%까지 확대될 것으로 예상됩니다.
미국 주식은 보통 주당순이익(EPS)을 기준으로 평가합니다. 지난 2년간 브로드컴은 매우 큰 폭으로 성장했지만, 현재 주가 하락폭이 낮은 이유는 EPS 전망치가 나쁘지 않기 때문입니다. 다만 전망치는 상황에 따라 언제든 변할 수 있으니 주의는 필요합니다.
경쟁사들의 배당률을 비교해 보면, 저성장 가치주로 몰락한 인텔이 4.3%로 가장 높고, 브로드컴은 3%, 텍사스 인스트루먼트는 2.6%입니다. 5년 기준 연평균 배당성장률은 ASML이 41.3%로 가장 높았지만, ASML은 실적에 따라 배당을 지급하는 구조라 과거 배당 삭감 이력이 5번이나 있었습니다. 2위는 브로드컴 34.8%, 3위는 텍사스 인스트루먼트 18.1%입니다.
배당을 제외한 연평균 투자 수익률은 1위 엔비디아, 2위 AMD, 3위 브로드컴입니다. 배당을 포함해도 순위는 동일합니다. 반도체 주요 9개 상위 기업 중 QQQ보다 낮은 수익률을 기록한 기업은 인텔, 퀄컴, 삼성전자 등 3개 기업에 불과합니다.
올해 주가 수익률은 텍사스 인스트루먼트가 가장 잘 방어하고 있고, 2위는 브로드컴, 3위는 퀄컴입니다. 반면 수익률이 가장 높았던 엔비디아와 AMD의 하락률이 가장 큰 모습입니다. 각 평가 항목에서 가장 우수했던 3개 종목을 비교해 보면, 브로드컴이 모든 항목에서 가장 우수한 성과를 기록했습니다. 텍사스 인스트루먼트는 3개 항목에서 우수한 성능을 보이며 2위를 차지했고, 삼성전자는 3위 이내에 든 항목이 하나도 없습니다.
브로드컴의 장점은 활발한 기업 인수와 안정적인 실적 성장으로 높은 투자 수익률을 기록하고 있다는 점, 주주 친화적인 기업 문화, 그리고 무선 고속 네트워크 기술을 선도하고 있다는 점입니다. 단점으로는 중국에 대한 높은 매출 비중, 최근 이루어진 인수합병의 리스크, 다소 높은 부채 비율 등을 들 수 있습니다.
오늘은 주가와 실적이 함께 고성장하는 배당성장주 끝판왕 브로드컴에 대해 알아봤습니다. 몇몇 투자 위험요소는 존재하지만, 이 종목만큼 우수한 배당주를 찾기도 어려운 것 같습니다. 그럼 오늘도 현명한 판단 하시길 바라며, 긴 영상 봐 주셔서 감사합니다.
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