저자: PeterLynch · 외국인
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린치는 직접 조사한 기업(재무제표, 사업 경험)에 투자하고, 시장 예측은 무의미하다고 주장한다. 우량 성장주는 오래 보유하고 망해가는 기업은 피해야 시장을 이길 수 있다고 본다. 산업 쇠퇴 직후가 아니라 회복 징후를 기다리라고 조언한다. 에너지에 대해서는 셰일 생산의 급격한 감소율 때문에 현재 공급 과잉이 해소되며 셰일 성장이 둔화될 것이라고 전망한다.
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아는 것에 투자하라는 말의 진짜 의미
"아는 것에 투자하라"는 말에는 일리가 있지만 너무 단순화된 경우가 많습니다. 제가 그 말로 정말 뜻한 것이 무엇이고, 뜻하지 않은 것은 무엇인지 설명해 드리겠습니다.
가장 걱정되는 것은 사람들이 투자할 때 매우 위험하게 행동한다는 점입니다. "시장을 한다(play the market)"는 표현 자체가 위험한 말입니다. 하지만 조금만 공부하고 조사해서 자신이 가진 회사를 알고, 리서치 보고서를 보고, 재무상태표를 살펴보면 됩니다. 덧셈을 할 줄 안다면 답이 16에 가깝다는 것을 알 수 있듯이, 이 회사가 부채가 많고 현금이 없으며 곤경에 처해 있다는 것을 알아낼 수 있습니다. 그런 회사는 사면 안 됩니다. 그러니 약간의 조사만 해도 충분합니다.
사람들은 냉장고를 살 때는 신중하게 고르고, 휴가도 신중하게 계획합니다. 그런데 버스 안이나 파티에서 들은 주식에 5천, 1만 달러를 아무렇지 않게 넣어버립니다. 그것이 위험한 것입니다.
익숙한 산업에서 얻는 정보 우위
"아는 것에 투자하라"는 말은 일반 투자자가 자신에게 익숙한 산업을 고수하거나, 훌륭한 제품을 알아보는 눈으로 내부자 같은 이점을 얻을 수 있다는 뜻이기도 합니다.
지난 50년 동안 쇼핑몰에 가보셨다면, 갭(Gap)이 한창 잘나갈 때를 보셨을 겁니다. 리미티드(Limited)도 잘나갈 때가 있었고, 잘 안 될 때도 있었죠. 사람들이 더 이상 갭에 열광하지 않게 되는 순간도 보셨을 겁니다. 그러면 조사를 해보세요. "리미티드 매장이 많긴 한데 우리 동네에는 20개밖에 없네, 400개까지 늘어날 수 있겠구나" 하는 식으로요. 그렇게 기업을 발견하는 겁니다.
저는 던킨도너츠에서 큰 수익을 냈습니다. 지역 기업이었죠. 스톱앤숍(Stop & Shop)에서도 수익을 냈습니다. 매장에 사람들이 몰리는 모습을 보면 알 수 있었습니다. 반대로 선글라스 헛(Sunglass Hut)은 이제 아무도 가지 않더군요. 이것이 리서치이고 기본적 분석입니다.
다만 쇼핑몰에서 나와 그날 바로 주식을 사서는 안 됩니다. 추가로 더 공부해야 합니다. 이것이 가장 중요한 포인트입니다.
정보 과잉 시대의 액티브 투자
요즘은 어디서나 정보가 넘쳐납니다. 그러면 액티브 투자자에게는 더 어려운 일일까요? 인덱스 투자자들은 "모두가 같은 정보에 같은 시점에 접근할 수 있으니 시장을 이길 수 없다"고 말합니다.
하지만 지수를 이기는 방법은 하락하는 주식을 피하는 것입니다. 철강회사, 석유회사, 시어스(Sears), 제이씨페니(JCPenney)처럼 쇠퇴하는 기업을 피하는 것이죠. 기업은 역동적입니다. 모든 주식 뒤에는 회사가 있습니다. 이것은 복권이 아닙니다.
S&P 500 안에서도 상황이 나아지는 기업을 찾아야 합니다. 형편없던 회사가 그저 그런 회사가 되고, 다시 좋은 회사가 되는 과정이 있습니다. 그 과정에 몇 년이 걸리기도 합니다. 또는 오랫동안 성장할 기업도 있습니다. 그리고 쇠퇴하는 기업은 피하면 됩니다. 그것이 시장을 이기는 방법입니다.
또는 S&P 500 밖에서 훌륭한 기업을 찾을 수도 있습니다. 카맥스(CarMax)는 처음에 S&P 500에 없었지만 200배나 올랐습니다. 지수에 편입되기 전에 이미 뛰어난 성과를 낸 기업이 많습니다.
훌륭한 주식은 계속 보유하라
많은 사람들이 운 좋게든 현명하게든 오르는 주식을 잡으면 수익을 실현해버립니다. 하지만 저는 한 책에서 훌륭한 주식은 계속 보유해야 한다고 주장했고, 그 결과 워런 버핏에게서 전화를 받기도 했습니다.
1989년, 집에 있는데 전화가 울렸습니다. 친구들의 전화인 줄 알았는데, 딸 중 한 명인 여섯 살 애니가 받더니 "버핏 씨라는 분이 전화했어요"라고 하더군요. 장난인 줄 알았습니다. 받아보니 정말 워런 버핏이었습니다. 그는 "저는 네브래스카 오마하에서 전화드립니다. 제 책 『My Airplane Story』를 2주 만에 읽었는데, 한 문장을 인용해도 될까요?"라고 말했습니다. 그 모든 말을 약 7초 만에 했습니다. 저는 "좋습니다, 기꺼이요. 그게 어떤 문장이죠?"라고 답했습니다. 그가 말했습니다. "이 말을 꼭 해보고 싶었습니다. 훌륭한 회사를 팔고 실패한 회사에 돈을 더하는 것은, 잡초에 물을 주고 꽃을 자르는 것과 같습니다." 그러고는 "그 문장을 넣고 싶습니다. 그리고 혹시 네브래스카에 오시면 저에게 전화하지 마세요. 온 네브래스카가 진흙투성이가 될 테니까요"라고 덧붙였습니다.
그와는 실제로 여러 번 함께 브리지 게임을 했고, 여러 차례 만났습니다. 정말 좋은 사람입니다.
하락을 예상하느라 잃는 돈
강세장이 10년째 이어지는 지금 특히 와닿는 말이 있습니다. 실제 하락장에서 잃은 돈보다 하락을 예측하느라 잃은 돈이 더 많다고 하셨죠. 설명해 주시겠습니까?
제가 마젤란 펀드를 운용하기 시작한 이후 시장은 10배나 올랐습니다. 상승에서 더 많은 돈을 벌 수 있다는 뜻입니다. 시장은 10년, 20년, 30년 뒤에 지금보다 훨씬 높아져 있을 겁니다. 시장을 예측하려는 것은 정말 시간 낭비입니다. 시장이 어떻게 움직일지 저도 모릅니다. 떨어질 수도 있습니다. 제가 마젤란을 13년간 운용하는 동안, 시장이 10% 이상 하락한 해가 아홉 번이었습니다. 저는 완벽한 기록을 가지고 있었습니다. 시장이 떨어질 때마다 저는 더 많이 떨어졌습니다. 하지만 장기적으로 보면 상승폭이 하락폭보다 훨씬 큽니다.
그러니 스스로에게 물어보세요. "다음 달에 이 돈이 필요한가? 내년에 필요한가? 아이가 대학에 갈 예정인가? 곧 결혼식이 있는가?" 만약 그렇다면 당신은 좋은 투자자가 아닙니다. 계속 돈을 넣을 수 있다면, 5년, 10년, 15년, 20년, 25년 동안 잘해낼 가능성이 큽니다.
구조적 변화와 값싸 보이는 산업
『배런스』에서 요즘 많이 생각하는 것이 있습니다. 시장에서 구조적 변화가 보이는데, 파괴적 변화가 너무 많아서 어떤 산업은 싸 보이지만 계속 더 싸질 수도 있다는 점입니다. 소매업이 대표적입니다. 일부는 아마존의 희생양이 되었죠. 자동차 산업도 주가수익비율(PER)이 매우 낮습니다. 시장이 무언가를 보고 있는 걸지도 모릅니다. 1980년대 돈을 운용하던 때에 비해 지금 구조적 변화가 더 빠르다고 보시나요?
아니요, 저는 섬유 산업이 쇠퇴하는 것을 봤습니다. 떨어지는 과정에서 그 주식들을 추천하기도 했죠. 신발 산업이 사라지는 것도 봤습니다. 산업은 훌륭함에서 끔찍함으로 갈 수 있습니다. 섬유 산업에는 저에게 큰 도움이 된 유명한 말이 있습니다. "가장 어두운 순간은 칠흑 같은 어둠 직전이다." 상황이 끔찍하다고 느껴질 때, 그것이 제곱으로 더 끔찍해집니다. 그러니 산업이 나빠진다고 해서 투자할 이유가 되지는 않습니다. 상황이 나아질 때까지 기다리세요.
여러분 중에도 철강, 석탄, 철광석, 플라스틱, 알루미늄 등에 관련된 분들이 있을 겁니다. 제가 보기 전에 알루미늄이 먼저 살아나는 것을 볼 수도 있습니다. 그것은 경기순환적 반전이고, 2~3년 지속될 수 있습니다. 월가가 보기 훨씬 전에 여러분이 먼저 알아챌 수도 있습니다.
에너지 산업에 대한 전망
최근 흥미롭다고 말씀하신 넓은 분야가 에너지인데, 지금 월가에서는 매우 외면받고 있습니다. 거기서 무엇을 보시나요?
현재 공급과잉과 공급부족의 차이는 하루 약 100만 배럴 정도입니다. 세계는 하루 1억 배럴을 소비합니다. 100만 배럴이 차이라는 것은 그리 큰 수치가 아니죠. 경제가 괜찮은 상태를 유지하고, 셰일 유정이 첫 달에 하루 1,000배럴을 생산한다고 해봅시다. 1년 뒤에는 300배럴, 그 다음에는 150배럴로 줄어듭니다. 생산량이 급격히 떨어지는 것이죠. 셰일 산업은 끊임없이 뛰어야 하는 러닝머신 같은 구조입니다. 지금은 사모펀드 자금도, 기업공개(IPO)도, 채권시장도 없습니다. 은행도, 사모펀드도 빠져나가려 하고 있습니다. 그러면 셰일 생산은 둔화될 겁니다. 셰일이 하루 200~300만 배럴씩 계속 늘어날 거라고 생각하는 사람들이 있는데, 미국 생산량이 500만 배럴에서 1,250만 배럴로 늘었으니 사람들은 그것이 계속될 거라 믿는 겁니다. 저는 그렇게 되리라 생각하지 않습니다.
피터 린치 님, 감사합니다.
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