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10페이지 보겠습니다. 그 아까 그 이번 월호의 제목이 그 원자재 투자하는게 어 그 컨트리 트레이드라고 이제 얘기를 했었는데요. 여기 보시는 것처럼 10페이지의 표를 보면 그 서베이에 의해서 그 원자재 쪽 투자가 어 최근 7년 이내에 이제 가장 그 언더 웨이 폭이 크다 이렇게 되어 있습니다. 어 이게 쭉 여기도 마찬가지로 고점과 저점이 이제 있는데 2022년 4월 같은 경우에는이 커머더티 쪽에 오버 웨이트가 굉장히 세게 되어 있었더라고요 그게 이제 계속해서 낮 면 지금은 상당히 낮은 수준이고 마찬가지로 8년이나 2013년보다 언더웨어 7년 이내에 커머더티 쪽 원자에 대한 그 투자는 지금 거의 최하단 수준이다 그래서 어 역발상 투자의 픽으로 뽑힌 거 같습니다.
지금 방금 보신 섹터에 대한 비중이네 어 지금 이번 하고 비슷한 비중이 2020년 4월인데 이게 코로나 바로 바닥 찍고 난 바로 그다음 달이에요. 그렇죠. 8월 아 2020년 3월 23일 요때 바닥을 쳤 었으니까 4월 달만 하더라도 아 아니야 하면서 계속 방어 섹터를 했다가 그 이후로는 방어 섹터를 줄이면서네네 오히려 로스스 이라든지 공격적인 걸 다라고 볼 수가 있기 때문에 어 이걸 보니까 시장에 대해서 별로 걱정 안 해도 되겠네요. 이미 많은 펀드들이 방어주로 지금 수비를 하고 있고 2016년 2월만 하더라도 그때 중국발 위기 때문에 2016년 2월 달에 어 홍콩 ELS 막 낙인 되고 40% 마이너스 나고 했던게 2016년 1월이었다 최 극단의 바로 그다음 달에 보면 뒤늦 허지 방어를 이렇게 샀던 예 그런 양태를 보일 수가 있고 그다음에 2008년 12월이 잖아요.
디셈버가 예 요때도 우리나라 시장은 2008년 10월 말에 바닥을 쳤고 2 미국은 2009년 3월 달를 바닥을 치기 했는데 이때 또 허업 지업 방어 섹터를 많이 쌓았었는데 를 할만했다 예 저도 어 적절하 말씀인 거 같은데요 저도 이거 쭉 보면서이 자료 집계하고 발표해 진 시차가 좀 존재한다고 보면 상당 부분 이제 수비에 대한 포지션은 좀 구축이 되어 있지 않았나 싶은데요 그 관련한 내용이 이제 11페이지에 제가 좀 넣어 봤습니다. 요거는 그 왼쪽은 이번 달 9월 후에 있었던 지난 한 달간 표 포지션을 어떻게 변화했나 라는 서베이 오른쪽은 이제 똑같은 표인데 8월 달 어떻게 변화했나 있데요 8월달 서베이는 아마 7월에서 8월 정도에 이제 본인이 어떻게 바꿨냐 그 것에 대한 컨센서스 거예요.
그래서 오른쪽 먼저 말씀을 드리면 빨간색 바가 커질수록 그 언더 웨이트를 좀 심화시켰다 혹은 트리밍 했다는 얘기고 파란색 바가 커질수록 더 많이 애딩 어 그니까 어 더 많이 내가 사거나 아니면음 예단 얘기죠. 예 매수했다는 얘긴데 보시면 맨 위에 그 채권 아고 현금이 1등 2등입니다. 그래서 7월 아 8월 달에는 어 채권으로 굉장히 많이 옮겼고 현금 확보도 늘렸는데 마찬가지로고 차트에 맨 아래를 보시면 에티가 1등이에요. 그래서 어 간단히 얘기하면 주식 팔아서 채권이나 현금으로 많이 옮겨 갔다 이게 어 8월 달 서베이의 특징이라고 보여지고 거기 보시면 또 많이 줄이 그 업종들이 뭔가 보면은 국가별로 인도를 많 아 일본을 많이 줄였고 택도 상당히 줄였고 이제 이런데 큰 그림에서는 주식에서 채권으로 자산 배분이 일어났다 이렇게 보여집니다.
반면에 왼쪽에 그 9월 달 이번 달 발표 자료를 보면 에티나 채권 쪽 이렇게 살펴보시면이 큰 바에는 눈에 띄지 않습니다. 그래서 채권 쪽을 소폭 늘리긴 했지만 코티도 또 조금 늘렸어요. 그래서 어이 원자제 쪽을 팔아서 어 에코티 이제 더 이상 줄이지 않고 체커는 조금 더 샀는데 의미 있는 포지션은 아닌 거 같고 반면에 빨간색 바가 큰 혹은 파란색 바가 큰 그 맨 왼쪽 그 칼럼을 보시면 유틸리티 섹터 어 뱅크 인쇼 contr 이런 섹터를 굉장히 많이 샀어요. 그러니까 주식 자산 내에서이 업종 배분을 굉장히 어 활발하게 했다는 얘기고 밑에 보시면 테크 굉장히 크게 그리고 에너지 인더스트리얼 쪽 섹터를 또 많이 줄인 걸로 나옵니다.
그래서 앞선들과 이제 그 일관된이 움직임을 보여지 보여 줬고요 결론적으로는 어 7월에서 8월 초 움직임이라고 보여지는 8월 호에서는 주식에서 채권 적으로 많이 움직였고 또 어 8월에서 9월 초 움직임이라고 보여지는 9월호에서는 더 이상 주식을 줄이진 않았는데 테크 많이 트리밍 했고 원자재 많이 줄여서 방어적 섹터를 좀 사서이 포트폴리오를 좀 수비형으로 그리고 차액 실현을 일부 실행한 그런 포지션으로 한게 아닌가 이렇게 해석을 내릴 수 있을 것 같습니다. 야 이렇게 보니깐 그전에 캐시 포지션이라는 디펜시브 스타 요런 부분들에 대한 부분의 어떤 구체적인 액션이네 결과치가 나온 거네요.
보니까네 그래서이 8월 서베이에서 아무래도 뭐 이게 항상 중순이 한다고요 월 중순 예 15일에서 20일 사이에 나옵니다. 그러니깐 어 7월 달 액션까지 어느 정도 포함이 돼 있을 거니까 야 이걸 보니까 7월 마지막 주부터 왜 주식 시장이 좀 이렇게 동하면서 예 뭔가이 기스가 나기 시작했는데 에코티 주식을 엄청 팔아 가지고 본드로 많이 옮겼네요네 맞습니다. 야 그리고이 9월달 베이에도 유틸리티가 뭐 전 전통적인 방어 주식이니 그죠. 예 9월까지 이어지는 가운데 이렇게 방어 포지션을 다 구축을 했다 그런데이 9월 서베이에서 에티가 소폭이나마 그래도 약간 플러스로 나온 거 보니까 주식 줄이는 거는 뭐 끝난게 아닌가 이런 생각이 듭니다.
맞습니다네 맞습니다. 제가 아까 그 요약 드리면서 가장 컨빅션 있는 플레이 중에 하나가 일드 스티프닝이 있었다고 말씀드렸는데요. 그과 관련해서 이제 채권에 자신이 있으니까 채권으로 많이 옮긴 거 같아요. 그런 것들이 이제 일부 일단락 되지 않았나 싶고 아까 요약도 말씀드릴 때 이제 소프트 랜딩에 대한 기대감이 어 더 많이 올라왔다 이렇게 말씀드렸는데 계속 말씀드리겠습니다. 아까 그 리스크 요인 중에 하나로 m7 그니까이 어 상위 일곱 개 종목의 투자가 너무 집중되어 있다 이런 것들을 그 위험 요인으로 어 얘기했는데요. 어 페이지에 이제 보여지는 표가 주요 어떤 투자에 대한 전략 또는 본인들의 의견에 대한 최근 3개월에 이제 변화를이 보여 주는 겁니다.
그래서 맨 위에 그롱 m7 스라고 되어 있는 거 보시면 어 7월 달에 이제 회색 그리고 8월 달에 옅은 파란색 9월 달에 짙은 파란색인데 이쪽에 대한 그 어떤 투자에 대한 집중도 그리고 이제 크라우디드 아고 이제 표현을 하는데 얼마나 많이 거기 이렇게 막 아다 몰려 있느냐 이제 그런 얘기인데요 어 7월에서 8월 올 때 굉장히 많이 줄었고 8월에서 9월 올 때 또 상당히 줄었습니다. 그래서 여전히 여러 가지 투자에 대한 어떤 주제 중에 가장 많이 주목하고 있는 투자는 맞지만 렇게 추세가 그 델타가 마이너스가 되면 이제 여지없이 트리밍이 나오더라고요 그래서 어 차익 실현을 계속 해 나가고 있는 국면이다 걸 엿볼 수 있었고요 그 밑에 보시면 제가 중국에 대한 한 그 뷰가 아웃룩이 좀 나쁘다고 더 나빠진다고 말씀드렸는데 최근 3개월 보면 계속 나빠지고 있습니다.
그래서 중국 주식에 대해서는 이제 숏 공매를 하겠다는 의견이 계속 늘어나고 있고 금에 대해서는 이제 우호적인게 계속 소폭이지만 늘어나고 있고요 채권에 대해서 폭이이 m7 큼 크진 않지만 계속 긍정적인 뷰가 이제 올라가고 있고 그 예이 지금 금리를 올린다 만다 막이 반복을 하면서 그 얘 그 일본 통화에 대해서는 숏에 대한 의견이 막 올라갔다 내려갔다 지금 변동성이 좀 높아진 거 같습니다. 마지막으로 그이 바텀 업으로 보면은 중국 주식이 이제 상당히 어 이거 좀 되게 괜찮다 투자하면 절대 수익이 많이 날 것 같다 하는 것들 저희가 아침마다 이제 같이 공부하고 있는데요.
15페이지 표에서 보여 드린 어 막대기 바가 중국 경제가 더 강해질 것 같다 혹은 조금 약해질 것 같다의 대한 투표에 대한 어떤 추세입니다. 보면 어이 델타 값으로 보면은 올해 한 6월 7월 정도부터 이제 약해지기 시작했어요. 그래서 최근 두 개 달은 이제 음수로 지금 이제 변화가 되어 있는 상황이고요 뭐 사이클로 보면은 크게 이렇게 마이너스권에서 오래 머물렀던 적이 없기 때문에 이제 또 좋아질 일만 남았나 그래서 오히려 이렇게 센티먼트 나쁠 때가 투자 적기인가 하는 생각도 해봤습니다. 그 네 이것도 익스펙테이션 이잖아요. 그죠. 예 실제 중국 경기에 대한 정확한 매크로 지표가 아니라 예 퍼지 익스펙팅 이니까 스테이션이 이렇게 나빠지면 이런 부분들이 다 시장의 반영이 돼 있을 거니까 그죠.
네네 어 이렇게 두달 연속 마이너스 났던게 어 22년도 있었다 그죠. 22년도 4 5월 달이었다 4 5월이면 우크라이나 러시아 전쟁 직후에 그때 원자제 가격이 또 급등을 하고 22년도 중국에 또 생뚱맞게 막 코로나 봉쇄 정책을 또 강화했던게 22년이 예 그러면서 중국 경기에 대한 센티멘트 되게 기대치가 낮아졌다면 나중에 22년 연말 3월 초 20 13년 초만 하더라도 다시 쭉 올라왔기 때문에이 중국 경기에 대한 좀 약간 걱정거리도 지금 최고치 다에 있다 약간 요렇게 해석을 하면 될 거 같다 그죠네 그렇습니다. 그래서 금을 선호하고 안전자산 너에 대한 강세 예 요렇게 돈이 좀 옮겨왔다네 어 제가이 개인적으로는 지금 운용을 이제 하고 있지 않지만 과거 이제 운용역 할 동안요 자료를 매달 본게 한 10년 이상 된 거 같아요.
근데 어 제가 지난 이제 운용을 했던 시절과이 자료를 봤던 것들을 좀 복귀를 해 보면 여기에 보면은 컨센서스 포지션을 저희가 한 달 정도 후행서 알 수 있거든요네 그럼 만약에 제가 이걸 보고 어 그대로 제 포지션을 구축했다면 장기적으로 뛰어난 성과를 냈을까음 어 제가 일부 이렇게 시뮬레이션 좀 해 본 구간이 있는데 어 굉장히 높은 확률로 아니에요. 그래서 어이 표는 제가 그럼에도 불구하고 이제 잘 보는 이유가 어 그래서 이제 이번 어 월물 나온 것처럼 지금 커머더티 투자하면 역발상 투자로 돈을 많이 벌 수 있습니다라는 말씀을 드린다 보다이 표를 본인의 어떤 그 현재 포지션이나 시장 상황에 대한 그 뷰와 섞어서 어 적절이 때로는 역발상으로 때로는 추세 추종으로 이걸 굉장히 잘 어 선별해서 투자해야만 한다 그렇지만 분명히 투자자의 컨센서스가 어디에가 있고 어 수급이라는 센티먼트 어디에 있는지를 알면 의사 결정을 내리는데 도움이 되는 건 분명해서 그런 취지로이 자료를 활용을 했었던 거 같습니다네 참 굉장히 중요한 자료이고 저 같은 경우에는 이렇게 글로벌 아비들이 다 각 하우스마다 자료를 내잖아요.
골드 마 삭스도 내고 JP 모건도 내고 모 스탠리도 내고 한데 저는 이제 JP 모간의 에코티 스트래티지 예 그 전략 자료로 되게 활용을 많이 했었거든요. 거기 보면 지금은 이제 디벨롭 마켓 선진국의 비중을 높이라는 아니면 이미징 마켓의 비중을 높이라는 그리고 섹터 배열 전략 요런 것들이 있었는데 그 담당자가 바뀌는 바람에 그 굉장히 잘 쓰셨던 분이 계셨는데 한 예 한 7 8년 전에 은퇴하시는 바람에 그 이유로는 이제 못 봤었는데 각 이렇게 글로벌 아들의 자료에 좀 특징이 있습니다. 근데 오늘이 뱅크오브 아메리카가 하는이 펀드 매니저 서베이 자료를 보면서 제가 몇 가지는 야 이거 우리가이 자산 애셋 로케이션을 하는데 활용을 요걸 되게 적극적으로 이제 활용을 해야 되겠다라는 부분이 아까 몇 군데 있었었는데 그런 부분들이이 서베이에 보면 과거 지금 한 25년 치 데이터들이 쭉 나오다 보니까 아요.
정도 수준에 이런 지표가 나오면 여기서는 컨빅션 바이 너버스 하게 생각하지 말고 그냥 컨빅션 바이 할 수 있는 아 그런 영력이 요렇게 될 때는 해야 되겠다 예 그런 걸 제가 몇 가지 느꼈기 때문에 한번 오늘 자료 한 두 세 번 저 돌려 보시고 우리가 카드를 칠 때 남의 패를 보고 치면 너무 좋지 않습니까 그 저는이 펀드 매니저가 약간 행적이 해도 아 지금 얘네들이 어느 정도 수준까지 지금 몇 무슨 카드를 들고 있구나 예 그 정도는 엿볼 수 있는 그런 자료인 거 같아서 굉장히 소중한 자료다 이거 매달 좀 해 주세요네 알겠습니다. 예 꼭 그죠.
예 너무 좋은 자료였던 거 같습니다네 글로벌 인사이트 오늘 6회 뱅크 오브 아메리카의 글로벌 펀드 매니저 서베이 9월 자료에 대해서 요약 정리를 해 주셨습니다. 그러면 함께해 주신 여러분 고맙습니다. 가 있었습니다. s
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