저자: 이성준 · 한국인
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BofA 글로벌 펀드매니저 서베이(2024.9)를 소개. 펀드매니저 센티먼트는 이익기대 소폭 하락, 현금비중 소폭 감소, 에퀴티 비중 소폭 증가로 아주 약간 개선. 현금비중 4.2~4.3%로 최저 수준에 근접해 강세장 과열 신호로 해석 가능. 한편 경기방어주(유틸리티·음식료) 비중은 2000년 이후 최대 수준으로 높아져 경기 우려가 반영된 포트폴리오. 센티먼트 극단에서는 역발상이 유효했다는 점 강조. 50bp 인하는 서베이 이후 발생해 반영되지 않음.
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안녕하세요. 채슬 인턴 여러분 어글 인사이트 시간입니다. 옆에는 이성준 대표님 함께하고 계십니다. 안녕하십니까 자이 글로버 인사이트에 대한 내용이 상당히 좋습니다. 그죠. 아침에 모닝 브리프에서 금요일 아침에 뱅크 오브 아메리카 펀드 매니저 서베이 있었죠. 맞습니다. 예 그런 걸 보다 보면 야이 주식 시장의 외국인들이 왜 지금 이런 액션을 취하는지 예 그런 부분들을 알 수가 있기 때문에 우리 시장에서 가장 큰 영향을 주는 어 외국인들의 동량이 결국은 글로벌한 그런 걔네들의이 펀드 운용에 대한 전략에서 나오는거다라는 걸 알수 아실 수가 있기 때문에이 글로벌 인사이트를 통해서 국내 시장뿐만 아니라 미국 시장 투자하시는 많은 좀 도움이 되시길 바라겠습니다.
자 오늘 가지고 온 내용은이 그 글로벌 펀드 매니저 서베이 그 자료네 예 맞습니다. 그 늘 그 촬영일 기준으로 어 금요일인데요 오늘 아침에 오늘이 자리에서 말씀드릴 내용 중에 한 페이지를 예 잠깐 설명을 드린 거고 어 그것에 조금 상세한 버전 그리고 어 부연 설명 이런 것들을 오늘 함께 드리면서 어 그와 함께 이제 또 boa 시큐리티란 곳이 무엇인지 어딘지 그리고 글로벌 펀드 매니저 서베이는게 도대체 어떤 자료인지 뭐 이런 기본 정보까지 포함해서 한 450분 정도 말씀드려 보겠습니다. 예네 시작하겠습니다. 첫 페이지 어 회인데 어 boa 글로벌 펀 매니저 서베이 셉템버 어 2024 이렇게 되어 있습니다.
이게 매달 나옵니까 맞습니다. 매달 한 15일에서 20일 경에 나오고요 어 첫 번째 페이지 그 순서에 보시면 제가 뱅크 오브 아메리카 시큐리티스 아고 하는이 아비가 어디인지 아주 개략적인 간단한 설명을 드리고이 글로벌 펀 매니저 서베이는 자료가 어이 회사에서 나온 리서치 아웃풋 있데 또 어떤 내용을 담고 있는지 말씀드린 이후에 가장 최근에 한 최 5일도 안 된 거 같아요. 나온지 어 나온 어 9월 달 서베이 자료 중에 어 요약과 주요 차트에 대해서 설명드리면서 마치도록 하겠습니다. 어 마침 저희가 그 FOMC 미팅에서 50bp 이나까 지금 나온 상황이기 때문에요.
서베이는 그 50bp 인하를 보지 못하고 작성된 자거든요음 전무님께서 어 그 50bp 인화 된 내용 그리고 시장의요 며칠 움직임 이런 거 같이 좀 부연 설명해 주시면 보다 더 완벽한 자료가 되지 싶습니다네이 페이지부터 말씀드리겠습니다. 아마 그 투자 활동을 조금 오래하신 분은 그 메릴린치 증권이 아는 아주 유명한 증권사 아마 기억하실 거예요네 어 금융위기 전 후까지는이 메릴린치가 존재했었는데 어 상업 은행이었던 뱅크 오브 아메리카가이 메릴린치 증권을 인수했다 그래서 어 뱅크 오브 아메리카 메릴린치는 이름으로 한동안 활동을 하다가 19년에 아의 이름을 boa 세큐리티 그 뱅크 오 아메리카 시큐리티로 바꿨습니다.
그러면 이제 메릴린치는 이름은 사라졌어요. 사라졌고 메릴린치 하는 그 웰스 매니지먼트하는 조직은 살아 있는데 거기는 이제 저희가 흔히 아는 브로커리지 아이비를 하는 증권사는 아닌게 됐습니다. 어 그래서 예전에 그 메릴린 츠에서 이런 리서치 아웃풋을 봤어 하는 그 얘기를 기억하고 계신다면 지금은 그게 boa 시큐리티에서이어서 쭉 나오고 있습니다. 예 어 저희 익히 아시는 뭐 JP 모건 골드만삭스 모건 스테니 굉장히 유명하고 큰 아인데요 마찬가지로 이제 메릴린치 아니죠. 이제 boa 시큐리티 어 다양한 사업군 갖고 있고 가장 이제 영향력이 큰 증권세 중에 하나다 말씀드 말씀드릴 수 있겠습니다.
이제 그중에서 이제 글로벌 펀드 저 서베이는 저희가 막 줄여서 그냥 fms고 부르기도 하는데요네 어 정의는 이렇게 되어 있습니다. 전 세계에 저희가 이제 인스티튜션이라고 부르는 그런 연기금을 포함한 투자 기관 그리고 뭐 공모 펀드 운용하는 그 뮤추얼 펀드 매니저 그리고 해지 펀드 매니저까지 폭넓게 약 한 300개 기관에게 매번 같은 질문을 합니다. 그래서 그 질문에 대해서 때로는 ox 때로는 강도를 표시하게 해서 그 스를 저희한테 그냥 보여주는 거예요. 그래서 현재 투자의 심리 뭐 현재 포지션 그리고 앞으로의 전망 이런 것들이 어 그것들의 컨센서스가 어디에 있는지를 이제 보여줌으로써 그거를 어떻게 해석하는지 저희의 영역으로 또 남겨주는 그런 자료입니다.
예 300개의 기관 투자한 물어보는 거네요. 맞습니다. 어 그래서 매월 한 15일경 내외에 나오는데요. 3페이지가 가장 최근에 나왔던 9월 17일에 나왔던 자료의 첫 페이지 일부입니다. 다 보여 드리면 또 약간 저작권 문제가 있어서 예 제가 첫 페이지 일부를 그 보여 드렸는데요. 이렇게 첫 페이지에는 어이 자료가 보통 한 30페이지 내외가 되거든요. 그것에 대한 서머리 이렇게 쭉 해 주고 맨 위에는 어 뭐 어떤 헤드라인이 될 수 있는 제목을 이렇게 하나 이렇게 항상 좀 넣어 줘요 그래서 어 이번 월에 나온 자료의 제목은 아 헤드라인은 더 컨트리한 플레이 커티 이렇게 되어 있습니다.
그니까 지금 코티에 대한 투자 심리가 제일 안 좋기 때문에이 컨트리언락 원자재 투자해라 이게 이제 키 메시지였고 왜 이런 말을 했는지 나오는데 이렇게 원문을 보여 드린 거예요. 그래서 어 매번 보면은 여기 약간 미세하지만 중간중간 이게 굵은 글씨가 있거든요. 어 그래서 첫 번째 굵은 글씨인 바텀 라인이라고 하는 거는 이제 서베이의 요약이 어 두 번째 fms 그니까 펀 매니저 서베이 빅 컨빅션 터 이렇게 굵은 색으로 아 좀 이렇게 굵게 표시된 부분은 항상 이질문을 해요. 아 그래서 질문 대한 답을 렇게 간략하게 보여주고 어 이후 자료들을 보면 그것에 대한 서포트하는 이제 차트들이 함께 나옵니다.
저는 이제 6페이지 이후에서는 이제 차트를 보여 드리면서 어 이제 어떻게 이제 그림이 그려져 있는지 말씀을 드리도록 하겠습니다. 7페이지 말씀드릴까요이 boa 그 펀드 매니저 서베이는 그 fms 센티먼트라는 그 밑에 그 파란색 그 발를 설명한 마지막 줄 보시 이 센티를 세 가지로 측정을 합니다. 하나는 그 이익 성장에 대한이 매니저들의 기대감 또 하나는 현금을 얼마나 많이 갖고 있느냐 또 하나는 코티에 얼마나 많이 배분을 하느냐 만약에 이익에 대한 기대감이 크고 막 시장이 잘될 것 같으면 현금 비중 아마 최저치로 막 줄일 거고요 그 에코티 비중을 아마 많이 높일 거예요.
그래서 그것에 대한 방향성으로이 센티먼트 평가하는데 제가 세부자료 보다 보니까 이익에 대한 그 기대는 사실 소폭 줄었어요. 예 그런데 현금 배분을 그니까 현금 자산을 조금 더 줄였고 그까 공격적으로 봤던 얘기고 에코티 비중을 아주 살짝이지만 늘렸습니다. 그래서이 오른쪽 제일 오른쪽에 그 제페니스 앤 캐리트레이드 언와인드 아고 써져 있는이 동그라미고 파란색 표를 보면 아주 살짝 이렇게 파란색이 어 머리를 들었는데 진짜 아주 조금입니다. 그래서 살짝 계산은 됐지만 막 의미 있게 개선된 건 아니고 그렇지만 어찌됐든 개선은 됐다 그래서 여기 어이 변곡점들을 동그라미를 쳐 놓고 그때그때 있었던 어떤 굵직한 그 매크로 변수들을 어 적어 놨는데 아마 저님 머릿속에 막 지수이 차트랑 다 이게 겹쳐서 보이실테니까이 어떤 중간값 언저리에서 움직임은 큰 변화 없는 거 같고 어 0에서 10인데 뭐 9 10 이렇게 올라가고 0 1 이렇게 내려오면 어 이게 지수 바닥권이다 어 지수 조금 이게 어 꼭지인 거 같다 뭐 이런 느낌으로 저희가 해볼 수 있지 않을까 싶습니다.
지금 왼쪽에 축 스케일을 보면 0에서 10까지 돼 있고 그래서 어 말 그대로이 펀드 매니저들의 센티먼트네네 센티멘트 영으로 가면 갈수록 뭔가 센티멘트 안 좋다 아주 안 좋아 그리고 그 안 좋아진 이유 가 뭔지 적혀 있는데 911테러 그다음에 이라크 전쟁네 그리고 글로벌 파이낸셜 크라이시스 예 그런 식으로 쭉 밑으로 가면 갈수록 센티멘트 안 좋은데이 동그라미를 처한 부분을 보면 다 거의 주가 바닥이었을 때네 이런 이유로 센티멘트 안 좋아졌는데 그때부터 이제 바닥을 치고 돌아섰다고 보면 되고 위에 저 위에가 있는 거 예 센티멘트 한참 좋을 때 캐 레벨도 제일 작고 그죠네 코티도 꽉 채우고 있고 성장에 대한 기대감도 높을 때 그럴 때가 오히려 꼭지인 이제 그 꼭지 있던 부분이 2009년 이후에 있었던 양적 원화 1차 있을 때 때고 그다음에는 양초나 2 차였을 거고요 그리고 2013년 요럴 때는 이제 브릭스에 대한 어 어떤 턴어라운드 뭐 이런 거에 대한 좀 기대감이 아마 있었던 거 같고요 그리고 그리고 스컷이라고 돼 있는데 요게 트럼프가 대통령이 당선이 되고 그러고 나서 1년 뒤에이 법인세가 전격적으로 인하가 되거든요.
그래서 35% 21% 딱 인하되면서 그부분이 또 시장에 예 많이 불을 지히는 그런 부분이고 이거 제일 위에이 블루 웨이브가 뭐죠. 아 저도 이거 좀 뒤져봤는데 마땅히 잘 못 찾았습니다. 예이 블루 웨이브는 어 이게 20년이다 그죠. 아 이게 그건 거 같네요이 블루하 이게 저기 선거 선거에서네 민주당 공화당 리퍼블리칸 하고 데모크라티아네 블루가 어 민주당이 Jo 그러니까 민주당이 그 바이든이 승리했을 때는음 네네 그죠. 예 예 그게 아마 블루 웨이브로 표기가 된 거 같습니다. 그리고 최근에 제패니즈 캐리 트레이드 와인드 요거 때문에 투자 심리가 급랭하면서이 확 다시 떨어졌던 거 같고요 그러면서 지금 다시 센티멘트 약간 사랑 난랑 말랑 요러고 있는데 야이 10월 달 됐을 때 이번에 금리 50bp 비커에 대해서는이 펀드 매니저들이 어떻게 반응을 했는지 나중에 10월 달 자료가 궁금해지네요.
그때 또 업데이트해 보겠습니다네 아무튼이 자료들 저희도 뭐 오랫동안 봐왔는데 펀드 매니저들조차도이 센티멘트 안 좋을 때가 오히려 바닥이었다 예 펀드 매니저라고 해서 뭐 역발상으로 아주 투자를 잘하느냐 그건 아니고 펀더 매니저들의 센티멘트 시장하고 약간 극단에서는 꼭 꾸로 가더라 그 부분을 좀 기억하시고 넘어가면 좋을 것 같습니다. 예 페이지입니다. 그 지에 어 서포트하는 차트 중에 하나인데요 아주 장기간 그 펀드 매니저들의 그 캐시레벨 그 현금 보유에 avm 대비 현금 보유데이터 자신이 있고 시장을 좋게 볼 때는 어 4% 내외 정도까지 내려가는 거 같아요.
여기 보면 어 가로로 이제 검 빨간색 줄이 이렇게 두 개가 있는데 위에 줄이 아마 전체적인 평균 수준인 거 같고요 밑에 줄이 어이 정도 면은 굉장히 강하게 현금 비중을 낮게 유지하는거다 이렇게 보여지는데 지금 4.2% 전이 4.3% 아주 조금 내려왔는데이 정도면 현금은 거의 최소 수준으로 갖고 있다 이렇게 보여지고 마찬가지로 굉장히 위기가 있었거나 센티멘트 안 좋아졌을 때는 현금이 6% 7% 8% 막 이렇게 올라가기도 하니까 어 앞 페이지랑 뭐 비슷한 결로 보시면 어 되지 않을까 싶습니다네 이 4%고 5% 지금 빨간색 줄이 쫙 어져 있는데 제가 이걸 보다 보니까 아이 펀드 매니저의 캐시 레벨이 4% 거의 터치하는 수준이면네 우리나라 코스피 고점고 거의 비슷하 보니까 21년 초에 그죠.
맞아요. 예 21년 초에 4% 찍었었고네 그전에 13년 그리고 11년 11년도에 차정 장세 때문에 11년 상반기에 고점을 졌는데 어 이거 되게 중요한 자료를 하나 봤네요. 그리고 2007년도 그렇잖아요. 2007년에도 4% 깨졌었는데 그때 펀드 열풍이 막 불면서 예 주식 살려고 난리 있었지만 어떻게 보면이 캐시 레벨이 4% 미만으로 갔을 때 아 주식을 일단 한번 정리를 하는게 맞다 이런 생각이 들고 보통 우리가 주식 그 그렇게 얘기하잖아요. 더 이상 사 줄 사람이 없을 때 더 못 올라간다고 맞습니다네 이 캐시 레벨이 되게 중요하네요.
캐시를 3% 수준까지 낮추면서 주식을 사지는 않네요네 예 요게 어 저희는 이제 단일 국가 단일 자산에 투자하다 보니까 막 99.99 뭐 이런 경우도 있는데 이게 글로벌 펀드다 보니까 각국 통화 별로 뭐 결제일 차이도 있고 막 이래서 아마 이론적으로 999.9% 이런게 불가능할 거예요. 그래서 아마 어 현금 3% 4% 정도 갖고 있다는 거는 뭐 결제 일차에 의한 최소 보유 현금 막 이런 거 따지면 거의 꽉 채웠다 뭐 그런 느낌이 아닐까 싶습니다. 예 알겠습니다. 예 어 9 페이지입니다. 그 아까 그 너버스 부스라는 말씀을 드렸었는데요.
좋게 보긴 하는데 그래도 뭔가 좀 찜찜해서 대비는 좀 해야겠다 그런 포트폴리오를 지금 갖고 있다는 얘긴데 어 경기방어 종이라고 이제 보여지는 유틸리티나 음식료 쪽에 대한 투자가 어 공공 그러니까 2000년 이후로 이제 최대 수준이다 특히요 밑에 표의 설명 보시면 어 유틸리티나 음식료와 그다음에 어떤 경기가이 상승할 때 좋다고 보여지는 에너지 원자재 산업재 이런 것과 이런 것들의 어떤 상대적인 보유 비중 이런 거를 나타내는게 이번 표인데요 여기 24년 9월 보면 어 2008년이나 뭐 2010 2020년보다 조금 미치지만요 포트폴리오 배분을 봤을 때이 디펜시브고이 분류되는 업종에 대한 투자가 지금 굉장히 높은 수준입니다.
그래서 저희 표현으로 하자면 어 에너지 원자재 산업재 이런 거 팔아 가지고 어 좀 안정적으로이 방어할 수 있는 유틸리티나 음식료 이런 것들 채웠다 이렇게 보여지는 움직임이 지난 한 달 동안 또는 두 달 동안 있었던 거 같습니다네 그 현금 비중이나 이런 거 보면 굉장히 말 그대로 주식 시장에 대해서는 불 스탠스를 유지하고 있었는데 아까 왜 너버스 한 불인지 걱정하는 황소 시장을 좋게 보면서도 뭔가 이렇게 우려를 하고 있고 예 불황에 대해서 걱정을 하면서 아 현금 비중으로는 낮췄지만 방어주로 이렇게 많이 옮겨탄 거네요네 정말 걱정이 없으면 아마 여기서 지금 그 시클리컬이라고 하는 곳에 꽉꽉 채웠을 거예요. 걱정은 또 하는 거 같습니다. 아네 us
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