🚨긴급진단🚨일시적인 달러상승, 오히려 주식을 싸게 살 기회입니다 [김영익 공식채널]

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원/달러 환율이 2022년 10월 1440원 고점 후 2023년 2월 1220원까지 하락했다가 2월 17일 1300원 부근으로 반등했다. 반등 요인은 미국 고용·물가 서프라이즈로 인한 달러 강세와 국내 무역수지 적자다. 그러나 미국 소비 둔화, 실질소득 감소, 저축률 저하, 주가 하락과 금리인상 시차효과로 미국 경기는 4분기 경착륙 가능성이 있고 연준은 올 4분기 금리인하도 가능하다고 본다. 따라서 달러는 재차 약세로 돌아서고 환율은 일시적으로 1300원을 넘을 수 있으나 4~5월경 1200원대까지 하락할 것으로 전망한다. 외국인 주식 순매수 재개로 주가가 반등할 것이므로 최근 환율 상승에 따른 주가 조정은 3~4개월 단기 조정이며 주식을 싸게 살 기회라고 주장한다.

다듬은 글

※ AI가 다듬은 글(오탈자·군말 정리)

01. 최근에 원·달러 환율이 가파르게 움직이고 있는데요. 최근 환율 동향부터 짚어보겠습니다. 2021년 말 원·달러 환율은 1,189원 정도였습니다. 그런데 작년 10월 21일에는 1,440원까지 올랐습니다. 이때 1,700원까지 간다, 외환위기가 온다는 전망이 많이 나왔었죠. 그 이후 환율이 많이 떨어지면서 올해 2월 2일에는 1,220원까지 내려왔습니다. 그리고 지난 주말인 2월 17일에는 1,299.5원까지 올라 1,300원 가까이 되었습니다.

02. 환율이 이렇게 오른 이유를 세 가지 측면에서 살펴보겠습니다.

03. **첫째, 우리 통화가치가 그동안 많이 올랐습니다.** 작년 10월 21일 1,440원까지 올랐던 환율이 1,220원까지 떨어졌는데, 이는 우리 원화 가치가 약 15% 오른 것입니다. 같은 기간 달러 가치는 약 9% 떨어졌고, 엔화는 13%, 유로는 11% 정도 올랐습니다. 즉 작년 10월부터 올해 2월 초까지 원화가 단기간에 크게 올랐고, 그 반작용으로 최근 환율이 되돌림을 받은 것으로 볼 수 있습니다.

04. **둘째, 미국 경제지표가 예상보다 강하게 나왔습니다.** 1월 미국 고용은 전문가들의 예상치 18.8만 명 증가를 크게 웃도는 51만 7천 명이 증가했습니다. 1월 소비자물가도 컨센서스 6.2%를 넘어 전년 대비 6.4% 올랐습니다. 고용과 물가가 모두 예상보다 높게 나오자 미국이 금리를 더 올릴 것이라는 기대가 커졌고, 이에 달러가 강세를 보이고 미국 채권 수익률도 올랐습니다. 달러 인덱스는 작년 10월 114 수준까지 올랐다가 100 초반까지 내려왔는데, 미국 지표 발표 이후 다시 103 수준까지 상당히 올랐습니다.

05. **셋째, 우리 경제의 구조적 특성입니다.** 우리나라는 수출 의존도가 GDP 대비 45%에 근접할 만큼 높습니다. 그래서 세계경제가 어렵거나 달러가 강세를 보이면 원화 가치가 다른 통화보다 크게 떨어지는 경향이 있습니다. 2008년 글로벌 금융위기 때도, 작년에도 원화가 가장 많이 떨어졌습니다. 반대로 세계경제가 회복되거나 달러가 약세로 돌아서면 원·달러 환율은 제자리로 빠르게 돌아옵니다. 여기에 무역수지도 영향을 주고 있습니다. 1월 무역수지는 127억 달러 적자를 기록했고, 20일까지 집계로 보면 2월에도 60억 달러 가까이 적자가 나 있습니다. 이 두 달 합계로만 186억 달러 적자입니다. 무역적자가 이어지면 경상수지 흑자가 줄어들고, 이것이 달러 강세와 원화 약세를 부추기는 요인이 됩니다.

06. 핵심은 앞으로인데요. 달러 강세를 불러왔던 요인들을 보면 앞으로 원·달러 환율의 방향도 가늠해 볼 수 있습니다.

07. 먼저 미국 경제입니다. 미국 GDP의 약 71%를 차지하는 소비가 관건입니다. 작년 미국 경제는 2.1% 성장했는데, 소비의 성장 기여도가 1.9%포인트나 됩니다. 쉽게 말해 작년에 소비가 정체됐다면 미국 성장률은 2.1%가 아니라 0.2%에 그쳤을 것이라는 뜻입니다. 미국 경기는 소비 중심으로 버텨왔는데, 이 소비가 앞으로도 계속 늘어날지가 핵심입니다.

08. 제가 보기에는 2분기, 3분기로 갈수록 소비 증가폭이 둔화되거나 감소할 가능성이 큽니다. 이유는 네 가지입니다.

09. 첫째, 미국의 실질 가처분소득이 오히려 줄고 있습니다. 물가 상승을 임금이 따라가지 못하고 있기 때문입니다. 둘째, 미국 가계저축률이 작년 3.3%로, 장기 평균 6.7%의 절반 이하입니다. 2005년 이후 최저 수준입니다. 저축을 다 써버렸다는 뜻이라 앞으로 쓸 돈이 별로 없을 가능성이 큽니다. 셋째, 자산효과입니다. 작년 S&P500은 약 19% 떨어졌고, 올해 반등하고 있지만 아직 하락 추세가 이어지는 모습입니다. 여기에 집값도 떨어지고 있어 소비를 더 위축시킬 수 있습니다. 넷째, 금리 인상의 시차 효과입니다. 연준은 작년 3월부터 급격히 금리를 올렸는데, 그 효과가 본격적으로 나타날 시점입니다. 블룸버그 분기별 전망치를 전제로 보면 4분기에는 실제 GDP가 잠재 GDP를 2.5% 정도 밑돌 것으로 보입니다. 연착륙이나 소프트랜딩이 아니라 경착륙까지는 아니더라도 상당히 가파른 둔화입니다.

10. 이렇게 되면 미국 금리는 다시 낮아질 수밖에 없습니다. 저는 빠르면 올해 4분기에 미국이 금리를 인하할 수 있다고 보고 있습니다. 지금까지 시장과 연준의 견해 차이가 컸는데, 달러 인덱스가 10월 114에서 100 근처까지 떨어졌다가 최근 104 안팎으로 올랐다는 점을 보면, 현재 금리 수준에서 미국 경제가 버티기 힘들다는 시장의 판단이 깔려 있다고 해석할 수 있습니다. 머지않아 미국이 금리 인상을 멈추고 인하로 돌아서면 미국으로 흘러들어간 자금이 줄면서 달러 가치는 하락할 것입니다.

11. 미국 10년물 국채 수익률도 최근 4.2%까지 올랐다가 고용지표 발표 이후 3.8% 안팎으로 올라와 있는데, 앞으로 소비가 둔화되면 연말에는 3% 초반까지 떨어질 것으로 봅니다. 연준도 아직은 물가가 높고 고용이 좋다며 금리 인상을 이어갈 것 같은 뉘앙스를 풍기고 있습니다. 하지만 연준이 데이터 의존적이라는 점을 생각하면, 2분기와 3분기에 소비가 꺾이는 것을 확인하면 입장이 달라질 가능성이 높습니다. 그러면 달러 가치는 다시 떨어지고 원화는 상대적으로 강세로 돌아설 수 있습니다.

12. 단기적으로는 3월 중순까지 미국 물가와 고용지표가 집중적으로 발표되면서 달러가 조금 더 오를 수 있습니다. 그래서 환율이 일시적으로 1,300원을 넘을 수도 있습니다. 하지만 그건 일시적이고, 이후에는 다시 하락할 것으로 봅니다.

13. 국내 요인도 살펴보겠습니다. 최근 무역수지 적자가 크게 나고 있는데, 3월부터는 수입이 줄어들면서 적자 폭도 줄어들 것으로 예상합니다. 우리 소비와 투자가 그리 좋지 않아 수입이 줄어들기 때문입니다. 또 그동안 우리 기업과 개인이 해외 주식, 채권, 직접투자를 많이 해 놓았기 때문에 이들로부터 들어오는 투자소득수지는 올해도 200억 달러 안팎의 흑자를 낼 것으로 보입니다. 따라서 경상수지가 연간으로 적자로 돌아설 가능성은 굉장히 낮습니다. 물론 월별로는 일시적인 경상수지 적자가 나타날 수 있습니다.

14. 이런 요인들을 종합하면, 달러 가치 하락을 전제로 할 때 환율은 1,300원을 잠깐 넘을 수 있지만 이후 다시 떨어질 것으로 봅니다. 4~5월 무렵에는 1,200원 근처까지 내려갈 가능성도 있다고 보고 있습니다.

15. 외국인 수급도 같이 보면, 외국인들은 1월에 코스피 시장에서 6조 원 이상을 순매수했습니다. 2월 들어 순매수 규모가 1조 6천억 원 정도로 많이 줄었지만, 환율이 오르면 원화 자산이 저평가돼 있다는 인식이 생기고, 최근 주가 조정도 한국 주식이 저평가돼 있다는 기대로 이어질 수 있습니다. 그래서 3월 중순에서 4월 사이에 외국인들이 우리 주식을 다시 많이 사들일 것으로 보고 있습니다. 2분기 초중반까지는 외국인 매수세가 이어지면서 환율은 떨어지고, 코스피는 상승할 수 있다는 것이 제 전망입니다.

16. 결론적으로, 최근 환율 상승과 주가 조정은 최소한 3~4개월 정도의 시계로 보면 지금 크게 걱정할 필요가 없습니다. 오히려 환율이 높은 지금이 주식을 더 싸게 살 수 있는 기회일 수 있습니다.

17. 시청해 주셔서 감사합니다. 시대의 흐름을 알아야 합니다. 흐름에 올라타면 모든 자산을 키울 수 있고, 흐름을 거스르면 일부 자산도 지키기 어렵습니다. 기업도 개인도 시대의 흐름을 읽어야 성장하고 부를 늘릴 수 있습니다.

18. 투자스쿨 수강생들에게는 여러 가지 자료를 드리고 있습니다. 녹화된 VOD로 산업활동동향, 통화, 금리, 환율 등 경제지표의 기본을 설명해 드리고, 매달 두 차례씩 발표되는 주요 경제지표가 나올 때마다 모델에 새 수치를 넣어 월간 전망이 얼마나 맞았는지 점검하고 있습니다. 또 2주에 한 번씩 소통의 시간을 갖는데, 금융시장이 빠르게 변하는 만큼 수강생들이 번개처럼 질문을 많이 해주셨습니다. 그 질문들은 제가 더 분석해서 나중에 정리해 올려 드리겠습니다. 매월 초에는 업데이트된 자료를 수강생들에게 드리고 있으니, 데이터 그래프와 자료에 담긴 내용을 참고하시면 도움이 될 것입니다.