저자: 김장열 · 한국인
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미국 PCE 발표로 인플레이션 둔화 확인, 지난주 미국 증시 사상 최고치 강세 흐름이라는 결론. 미국 물가 지표: 헤드라인 PCE가 전월 4.3%(예상)에서 3.8%로 크게 하락, 근원 PCE는 4.7%→4.6%로 소폭 하락. 개인소득은 0.4% 상승, 소비지출은 둔화. 기대인플레이션도 3.3%로 하락해 심리 개선. 금리 전망: 단기적으로 인플레 완화 확인되며 금리 인상 한두 차례 또는 한 차례로 끝날 것이라는 기대. 금리 인하는 내년 초보다 내년 중반으로 늦춰질 것으로 전망. 중기적으로는 지켜볼 필요. 증시 흐름: 나스닥 1.5% 상승, 반도체 중소형 종목 중심 강세. 시장은 단기 초점으로 긍정 반응. 이번 주 일정: 화요일 미국 독립기념일 휴장, 삼성전자 분기 실적(금요일), ISM 제조업 PMI(오늘 밤, 47 수준 예상), ISM 서비스(6일), 고용보고서(비농업 취업자 수 34만→20만명 둔화 예상, 실업률·임금 유사). 둔화 시나리오는 금리 인상 부담 완화 요인으로 긍정 해석. 삼성전자 실적: 2분기 영업이익 약 2천억~1조원 전망이 엇갈리며, 반도체 개선에도 휴대폰 등 타 부문 마이너스로 의미 있는 이익 전망은 제한적. 의류 OEM 업종: 바이어 재고 피크아웃 확인, 저점 통과 시점은 2~3분기로 컨센서스 형성. 비중 확대 의견 언급. JS코퍼레이션(배당수익률 약 5%)과 한세실업 관심 언급, 한세실업 목표가 2.4만~3만원, 관심 구간 디스카운트 매수 권장. 신성이엔지: 삼성전자 의존도 약 40%로 올해 1분기 실적 부진, 2차전지 클린룸(SK온 관련)이 성장 동력, PER 약 8배 수준. 데이터센터 액침 냉각 시스템 신사업(2023년 말 사업계획 예상) 관심 제시, 2분기까지 실적 모멘텀은 제한적, 3분기 성장성 확인 필요. 단기 급등 후 분할매수 신중 권고. 리스크: 단기 급등 후 윗꼬리 가능성, 실적 발표 전후 변동성.
다듬은 글
지난주 미국증시 흐름과 PCE 발표
지난주까지의 투자 정보를 업데이트하고, 이번 주 핵심 포인트들을 체크하는 시간입니다. 우리 시장이 오늘 강하고, 무엇보다 미국이 지난주에도 사상 최고치로 강세 흐름을 나타냈습니다. PCE 발표가 또 있었는데, 지난 주말 뉴욕증시부터 체크해 보겠습니다. 오늘 올라가는 것도 금리 인상은 다 왔다, 고점은 잡힌 것 같다는 쪽으로 해석이 되면서, 2차 전지와 반도체, 중소형 종목을 중심으로 많이 오르는 것 같습니다.
PCE는 개인소비지출이라고 하는데, 퍼스널 소비지출보다도 오히려 연준이 더 중요하게 보는 지표이기 때문에 항상 관심이 있는 지표입니다. PCE가 5월 달은 아직 표면적으로 3%대로 진입했다는 것이 상징적이었던 것 같습니다. 헤드라인은 이전 4.3%였고 예상은 4.6%였는데, 헤드라인이 많이 빠졌습니다. 아마 유가 때문인 것 같고, 그래서 3.8%로 많이 빠졌습니다. 전월 대비로도 0.5% 정도 상승을 기대했는데 0.1%였으니 많이 빠진 겁니다. 그래서 민감한 나스닥이 1.5% 정도 상승했고, 오늘 우리나라 장도 그에 부합하는 것 같습니다.
근원 PCE는 예상과 이전치 4.7%에서 4.6%로 놀라운 수치는 아닙니다. 어쨌든 전월보다 헤드라인 수치가 3% 내려왔다는 것이 상징적으로 가장 컸던 것 같습니다. 좀 더 긍정적으로 보면 개인소득도 올랐습니다. 소비 여력이 있을 수 있다는 측면에서 긍정적으로 해석될 수 있습니다. 0.4% 올랐고, 반면 소비지출은 별로 오르지 않았습니다. 소비자가 조심한다는 뜻이죠. 개인소득은 많이 오르지는 않았지만 유지됐고, 소비지출을 조금 덜 했다는 것은 예상보다 0.2%p 낮은 0.6%였습니다. 소비자의 경계심이 반영된 것도 나쁘게만 해석되지는 않고, 인플레이션을 낮출 수 있는 단기적 효과가 있습니다. 따라서 전반적으로는 긍정적으로 해석될 여지가 있습니다.
단기적으로는 인플레이션이 천천히 내려오는 것이 분명하고, 중기적으로는 좀 더 지켜봐야 합니다. 시장의 기대는 금리 인상을 한두 번 더 하려던 것에서 한 번 정도로 줄었다는 것입니다. 그래서 주가는 단기적 초점을 맞춰 괜찮다고 움직이는 것 같습니다. 여전히 일반 헤드라인은 높기 때문에, 금리 인상을 언제 멈추든 간에 금리 인하 자체는 내년 초보다는 내년 중반으로 밀려 있습니다. 중기적 관점은 조금 지켜봐야 하고, 단기적으로는 시장이 환호할 수 있는 분위기였습니다. 기대 인플레이션도 3.3%로 많이 내려와서, 전체적으로 심리가 좋아졌다고 총평할 수 있겠습니다.
이번 주 일정과 전망
이번 주는 화요일 미국 독립기념일 휴장이 있습니다. 그다음 금요일 우리 삼성전자 분기 실적 발표가 있고, 고용보고서 등이 주요 체크 포인트입니다. 오늘 밤에 ISM 제조업지수가 나오는데, 미국은 오늘 오후 1시에 장이 일찍 닫힐 예정입니다. ISM 제조업지수는 나쁘지 않은 수준은 아니지만, 크게 내려가지 않은 47 정도로 나올 것 같습니다. 화요일에는 미국장이 열리지 않고 우리 장은 열립니다.
6일에는 ISM 서비스업지수가 나오는데, 이것도 견조하게 나온다면 시장에 긍정적입니다. 삼성전자 실적은 금요일 발표될 예정인데, 아직 전망이 엇갈립니다. 전체적으로는 2조 원 정도, 혹은 1조 원 정도 흑자를 예상하지만, 일부는 8천억 원 정도라는 전망도 있습니다. 의미 있는 영업이익이 나오기 어렵다는 시각도 있는데, 가장 큰 이유는 반도체가 좋아지더라도 휴대폰 등 다른 부문의 마이너스가 있기 때문입니다. 전 분기 6,400억 원 흑자에서 내려가는 방향이 아직은 설정되어 있는 것 같고, 그 수치가 나오는 것이 의미가 있을 것 같습니다.
밤에는 미국의 실업률과 시간당 평균임금이 발표되는데, 실업률은 이전보다 조금 낮아질 것으로 보이고 임금 상승률은 0.3% 정도로 비슷하게 나올 것 같습니다. 더 관심이 가는 것은 비농업 취업자 수입니다. 이것은 많이 줄 것 같습니다. 34만 명 가까이에서 20만 명 정도로 줄어든다면 경기 둔화 시나리오가 나오는 것이므로, 금리 입장에서는 천천히 올리거나 더 올리지 않아도 되는 명분을 주게 됩니다. 긍정적으로 해석할 수 있습니다.
주목할 섹터와 종목
오늘은 반도체와 2차전지도 강세 흐름을 나타내고 있습니다. 이번 한 주 주목해서 볼 섹터는 반도체입니다. 기존 장을 이끌어 가는 추세는 이런 분위기에서 계속 이어질 것으로 보입니다. 스몰캡 중에서는 특이한 섹터와 종목을 말씀드리겠습니다.
미국의 소비자 심리와 소득이 아직 살아 있으므로 트레이딩 관점에서 볼 수 있는 것 중 하나가 의류 관련 이슈입니다. 의류는 보통 우리가 OEM으로 수출하는데, 지난주에 재고가 많이 줄었다는 얘기가 계속 나왔습니다. 지난 주말 SK증권에서 나온 리포트는 의류 업종에 대한 비중 확대 의견이었습니다. 우리나라는 OEM을 많이 하고, 여러 회사에 판매를 하는데, 재고가 저점을 통과하는 중이라는 컨센서스가 다른 증권사에서도 지난주부터 많이 나오기 시작했습니다. 바이어 재고의 피크아웃이 확인되고 있다는 것입니다. 2분기 또는 3분기에 재고 피크아웃이 확인됐거나 확인될 것이고, 연말까지 재고 조정이 완료될 것이라는 전망입니다. 주가가 그전까지 부진했다면 이제 딜레이팅에서 업사이드를 볼 때라는 컨센서스가 형성되고 있습니다. 3월에서 6월 사이가 저점일 것이라는 컨센서스가 모이고 있고, 영업 측면에서는 5월에서 8월 사이로 보는 등 시점은 조금씩 다릅니다. 최근에는 재고의 저점 통과가 더 앞선다는 컨센서스가 있어 우위를 차지하는 것 같습니다.
JS코퍼레이션도 작은 종목인데, 핸드백이 30%, 인수와 니트 의류가 70% 가까이 됩니다. 여기도 최근 리포트가 나오지 않았습니다. 리포트가 나오지 않았다는 것은 관심이 적었다는 뜻인데, 재고가 저점을 쳤다는 측면에서 보면 이런 종목도 다르지 않을 것입니다. 올해 실적이 내려가는 것은 당연하지만, 내년 반등 여지가 빨리 반영되기 때문에 단기적으로 주가가 오를 여지가 있습니다. 배당 성향과 배당 수익률 측면에서도 5% 가까이 되니 관심을 가질 만합니다. 단기적으로 주의할 점은 주가 업사이드에 저항이 있다는 것입니다. 17,500원대에 매물대가 있으니 이 부분은 염두에 두셔야 합니다. 생산은 인도네시아가 많아서 저가 효과도 있습니다.
한세실업도 리포트가 최근 몇 개 나왔습니다. 목표 주가는 낮게는 24,000원, 높게는 3만 원 가까이 제시되고 있습니다. 작년 4분기부터 수주가 반전했고, 상반기 저점이 확실해 보이며, 2분기 실적이 저점이라는 컨센서스가 발표되었습니다. 최근 단기 납기가 짧은 소량 발주가 많이 이어지고 있는데, 한세실업은 대응력이 빨라 경쟁력과 마진 방어에서 돋보입니다. 그래서 2분기 실적 발표 이후에는 흐름이 더 좋을 것 같습니다. 다만 실적은 달러와 연결되기 때문에 올해는 역성장을 염두에 두셔야 합니다. 애널리스트 목표 주가가 3만 원, 27,000원 정도라면 그보다 약간 낮게 디스카운트 구간에서 매수 타이밍을 잡으시면 좋겠습니다. 한세실업의 가장 큰 고객은 갭과 타겟이므로, 이 회사들의 흐름을 함께 보면서 접근하면 좋을 것 같습니다.
반도체 관련으로는 신성이엔지를 들어보셨을 텐데, 매출의 절반이 반도체 클린룸입니다. 삼성전자 비중이 가장 크다는 것은 알려진 사실입니다. 다만 올해 1분기 실적은 좋지 않습니다. 기업 이름을 말씀하지 않으셨는데, 아마 케이엔솔(KNSOL) 얘기일 것으로 보입니다. 시가총액은 지난주 기준 1,400억 원 정도이고, PER는 없습니다. 1분기 실적은 좋지 않고 2분기도 삼성전자 관련 수주가 좋지 않습니다. 삼성전자 의존도가 40% 이상으로 보입니다. 성장 드라이브는 2차전지입니다. SK온이 두 번째 주요 고객인데, 삼성전자와 비슷한 수준의 매출 비중을 차지합니다. 2차전지 셀 업체에 드라이룸을 만들어 공급하는데, 이 부문이 매출의 약 17~25%를 차지합니다. 하반기부터는 성장성이 발휘될 것으로 보입니다. 밸류에이션은 PER 기준 8배가 되지 않아 싸 보입니다. 작은 종목에서 너무 싸다고 단정할 수는 없지만, 또 하나의 요소가 있습니다. 최대주주는 자동차 부품사인 NVH이며, 2018년에 인수한 회사입니다. 수주잔고를 보면 올해 매출은 작년보다 성장할 것으로 보입니다.
중요한 점은 데이터센터 냉각 시스템입니다. 데이터센터는 열이 많이 나서 대부분 공랭식을 쓰는데, 냉각액에 담그는 액침 냉각 방식을 연구하는 업체들이 있습니다. 대표적인 회사가 GRC입니다. 신성이엔지도 이와 비슷한 기술을 개발하고 있으며, 스페인 업체의 장비 기술을 도입했습니다. 2023년 초 얘기로 잘못 말씀드린 것 같은데, 작년 말이나 올해 초 테스트를 마치고 현재 시연 중입니다. 올해 말에는 내년 사업계획이 나올 것으로 보입니다. 수냉식은 전력 소비와 운영비를 20~30% 줄일 수 있어서 연구가 많이 진행되고 있습니다. 기존 데이터센터가 교체나 증설을 할 때 이머징 쿨링, 즉 액침 냉각 수요가 늘어날 수 있습니다. 시장은 향후 7~8년 동안 연평균 23% 성장할 것으로 전망되어, 회사의 다른 사업보다 성장성이 큽니다. 다만 매출 규모가 500억 원이 될지 1,000억 원이 될지는 현재로서는 가늠하기 어렵습니다. 한국 데이터센터 수가 약 200개인데, 이 중 얼마나 빨리 수냉식으로 전환하느냐에 따라 달라질 수 있습니다. 한국 데이터센터는 전력 효율이 낮은 편이어서 냉각 시스템 교체 필요성은 분명 있습니다. 올해는 작년보다 성장할 것으로 보이며, 200억 원 정도로 잡는다면 PER은 7배 중반입니다. 반도체가 아니라 2차전지가 성장 동력이고, 냉각 시스템은 반영하기 어렵지만 나중에 어느 정도 반영된다면 얼마나 갈지는 목표주가를 제시하기 어렵습니다. 신성이엔지는 태양광 때문에 밸류에이션이 크게 올라간 적도 있었는데, 이 점을 감안하면 지금 수준에서 밸류에이션 부담은 크지 않아 보입니다. 다만 2분기 실적까지는 큰 모멘텀이 없고, 3분기 성장성을 보실 필요가 있습니다.
케이엔솔은 반도체 산업용 클린룸 섹터가 좋습니다. 다만 3일 동안 주가가 많이 올랐기 때문에 여기서 더 갈 가능성도 있지만, 윗꼬리를 달 뉴스가 나오면 단기 조정을 받을 수도 있습니다. 좋아 보이더라도 한 번에 분할 매수하지 마시고, 스터디하면서 접근하시길 권합니다.
오늘 김장열의 투자 업데이트에 함께해 주신 한국투자 자산운용 김장열 본부장님, 감사합니다.
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