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GDP 규모가 얼마나 늘어나나 이게 실물 경제를 보여줘요 근데 마켓은 그게 아닙니다. 그게 물론 일부분 반영될 수 있겠지만 이게 무너진다고 이게 같이 무너지지는 않아요. 마켓은 가격을 보는 거야 잘 생각해 보세요. 규모면에서 보는게 아닙니다. 돈의 이동을 봐야 됩니다. 돈의 이동 지금부터 질의 응답을 좀 받아보도록 하겠습니다. 아 너무 좋은 질문 주셨어요. 결국이 물가가 어떻게 되느냐에 따라서 금리가 결정되고 그 금리 결정에 따라서 시장의 영향을 주는 거예요. 그 시장에는 지금 거론한 시장은 특히 주식 시장인 거예 물론 외환 시장 환율 시장에도 영향을 줘요 근데 물가가 결정이 됐잖아요.
그럼 금리가 그것을 반영한 금리가 결정이 됐습니까 결정 안 됐어요. 근데 주식 시장에 영향을 주죠. 심리 지표인 거예요. 어떤 심리 물가 지표가 발표됐는데 그 물가 지표는 추가적인 금리 인상이 필요할 거라는 생각에 보탬을 준 거예요. 그 심리가 주식 시장에서 어떻게 해요. 이탈하게 만드는 거죠. 예를 들면이 cpi 결과가 발표 근원 물가가 그대로는 아니고 근원 물가가 전보다도 떨어졌었어요. 그리고 어이 cpi 헤드라인 cpi 같은 경우는 전월과 같았어요이 정도면 양호한 물가 지표의 발표라고 해석할 수 있는데 그런데 왜 조정이 됐느냐 근원 물가에 대한 기대치가 정확히 부합했다 근원 cpi이 정도 나올 거야라고 했는데 그가 값 나왔어요.
근데 헤드라인 cpi 같은 경우는 예를 들어 3.6% 정도 나올 거야라고 기대했는데 3.7% 나왔어요. 그 이거 뭐예요. 어닝 쇼크 비슷한 거예요. 기대보다 나쁘게 나온 거예요. 그니까 물가가 빨리 안 잡히는구나 것을 느끼게 해주고 그럼 물가가 기대치만큼 그 물가가 나올 것을 기대하고 금리인상 하겠다의 배팅을 했었는데 근데 금리 인상 가능성이 조금이라도 높아지면서 인상 안 할 거라고 믿었던 사람들이 90% 한다면 그리고 인상할 거라고 생각했던 사람이 10% 한다면 근데 90%에서 예를 들어서 80% 줄고 인상할 거라고 생각하는 사람이 10% 20% 늘면 결과적으로 대략 10% 포인트가 이동한 거예요.
다른 말로 주식 시장에서 돈이 그 10% 해당하는 사람들이 돈을 뺐다고 해석하시면 제일 좋죠. 그 주식 시장에서 돈이 이탈하는 거죠. 예상했던 거보다 cpi 결과가 물가 안 잡히는구나 것을 보여주는 사인이 등장하니까 그게 결과적으로 기승전 금리입니다. 물가 지표를 보면서 아 금리 인상 또 할 수도 있겠구나 하는 그런 생각이 결과적으로 주식시장에서 오늘 돈 빼야겠구나 하는 생각을 만들겠죠. 그게 결과적으로 주가 을것이다 이렇게 해석해볼 수 있겠습니다. 혹시 우리 학생분은 질문 있으실까요. 너무 좋은 질문이었는데 제가 24년 경제 전서를 내면서 2020년을 결정지을 20대 경제 트렌드를 제시했어요.
그중에 첫 번째 트렌드가 레지 시대예요. 고물가 고금리 저성장이 고착화돼 근데 굉장히 재밌는게 고물과 고금리 저성장이 2022년부터 계속 지속되다가 24년까지 지속되다 보면 굉장히 중요합니다. 오르막 올라왔는데 또 오르막인 거예 이미 지쳐 있는데 자포자기 하고 싶은 거예요. 어떤 측면에서 실물경제 측면에서 그 고물과 고금 이 저성장이 장기화되면 실물 경제는 더더더 안 좋아집니다. 예를 들면 소비자가 소비하기 꺼려해요. 기업들이 신규 투자하길 꺼려해요. 더군다나 저성장이 장기화되면 신규 투자할 마음이 생기겠습니까 안 해요. 그 저성장은 또 다른 저성장을 불러와요 얼 이코노미에서 벌어지는 일이에요.
뉴 레지의 시대예요. 저성장 고물가 고금리가 고착화되고 장기화되다 보니까 실물 경제적으로는 어려워요 근데 제 실물 경제 얼 이코노미를 말씀드렸는데 그것과 구분은 마켓을 봐야 됩니다. 지금 여러분들이 관심 있어 하는 그 마켓 마켓은 주소 주로 자산 시장일 거예요. 자본 시장일 거고 금융 마켓일정 마켓일정 보통 은유적으로 뭐라 표현합니까 메인 스트릿과 월스트릿이라고 해요. 근데 그 두 개가 갈라졌어요. 재밌게도 자산 시장은 실물 경제랑 전혀 다른 거예요. 실물 경제는 경제의 규모면에서 보는 거예요. GDP 늘어나나 줄어드나 GDP 규모가 얼마나 늘어나나 이게 실물 경제를 보여줘요 GDP 뭐 뭐의 합의에 소비 가게의 소비 기업의 투자 정부지출 그리고 순수출를 합하면 GDP 결국 소비가 더 넣느냐 기업의 신규 투자가 넣느냐 정부지출이 더 넣느냐 순수출이 넣느냐 이걸 보는게 실물 경제인 거예요.
근데 마켓은 그게 아닙니다. 그게 물론 일부분 반영될 수 있겠지만 이게 무너진다고 이게 같이 무너지지는 않아요. 마켓은 다른 얘기입니다. 마켓은 가격을 보는 거예요. 잘 생각해 보세요. 뭐의 가격 주식의 가격 원유 선물 시장에서는 원유 선물 가격 외환 시장에서는 외환의 가격 원화 얼마를 주고 미 달러를 사는지 원화를 주고 미 달러의 가격을 보는 거예요. 가격을 보는 거예요. 집 가격도 역시 가격을 보는 거예요. 근데 가격은 규모면에서 보는게 아닙니다. 돈의 이동을 봐야 됩니다. 돈의 이동 돈이 더 많이본 시장에 유입된다면 수요가 많아지니까 가격이 올라가는 것이고 돈의 유입이 줄어들면 수요가 줄어드니까 가격이 떨어지는 거예요.
예를 들어 볼까요. 2020년 팬데믹 경제 위기 때 실물 경제는 정말 박살이납니다. 근데이 자본 시장은 어때요 엄청나게 급등하자 주가도 오르죠. 코인 가격도 오르죠. 집 가격도 오르죠. 20년 21년 다르잖아요. 2021년 이후 22년을 코로나 19 이전 수준으로 돌아온다 하면서 실물 경제가 좀 회복되기 시작했어요. 근데 자본 시장은 어떤 일이 있죠. 금리가 올라가잖아요. 인플레이션이 발생하면서 그러니까 금리를 인상하는 주식 시장에서 돈이 빠져 나가요 어디로 은행으로 부동산 시장에서 돈이 빠져서 다시 은행으로 이동해 돈의 이동이 있어요.
22년에 금리를 올릴 때 대거 시장에서 빠져나옵니다. 그 주가가 2022년 10월 바닥을 찍습니다. 22년 10월 주택 가격 등락률이 저점을 찍어요. 23년 본격적인 경기 침체가 시작됩니다. 근데 23년 중반부터 집값이 상승반전 주가도 22년 10월이 바닥이고 는 올라가요 그러나 강한 반등은 어렵죠. 다르죠. 실물 경제에서의 모습과 자산 시장에서의 모습이 다른데 경기 침체 옵니다. 하면 받아들이기를 나는 주식 시장만 생각하니까 주가 침체 온다고 나는 부동산 시장만 생각하니까 부동산 침체 온다고 이렇게 받아들이는 거예요. 둘을 구분 지어야 돼요 물론 그 둘의 관계를 찾아봐야 되지만 그래서 그래서 이걸 뉴 레지의 시대라고 했어요.
새로운 체제가 돼요 재밌는 현상은 지금 고금리에 저금리에 고금리에 근데 왜 고금리에 최근에 경험했던 금리가 낮아서요 2020년 21년 근데 잘 생각해 보면 그 금리가 이상한 금리에 20년 21년이 그게 이례적인 금리에 그러나 최근에 경험했던 금리가 그거였냐 그게 기준이 되어서 내 눈이 높아진 거예요. 금리도 그래요. 근데 역사적으로 보면 그때 그 금리가 홍익인간 이래로 가장 낮은 금리 있고요 지금 금리는 그렇게 높은 수준의 금리가 또 아니에요. 근데 잘 보세요. 금리의이 3.5% 기준 금리가 계속 오랫동안 지속되다 보면 장기화되다 보면 이제 다시 기준선이 바뀌어요.
이해가시죠. 3.5% 기준선이 돼요 그렇게 고금리가 아니라고 생각해 그근데 되게 재밌는 얘기 그 아니라고 생각한다 생각은 다 뭐예요. 자본 시작 그런데 재밌게도 실물 경제는 0% 기준 금리에서 3.5% 기준 금리로 올랐고 높은 기준 금리가 오래 가면 갈수록 어때요 힘들어요. 다 올라온 줄 알았는데 아직도 오르막길에 너무 힘든 거예요. 고금리가 장기가 되면 실물 경제 관점에서는 한 단이 돈을 빌려다가 신규 투자하기가 두려워요 기업들 힘들어요. 근데 자본 시장에서는 어 금리 인상 끝났네 금리 이날만 일만 남았네 기회로 받아들이는 거야 그니까 제가 프롤로그에 뭐라고 썼냐면 뭐든지 새로운 것을 받아들일 때 공포감을 느끼는 거예요.
그 실제 공포감을 언제 느꼈어요. 2022년에 맞아요. 자언 네 번 연속할 때 그때 공포감 느꼈잖아요. 근데 금리를 추가적으로 인상 안 하고 높은 금리를 계속 유지하면 그게 투자자 관점에서 공포감을 줘요 그렇지 않잖아 오히려 금리 인하 일만 남았네 기대감을 줘요 금리 인하에 대한 기대감 그 금리 인하에 대한 기대감이 집중될 때쯤에 또 자본 시장에 돈이 유입됩니다. 그게 다시 주가를 올려놓는 역할을 했 다만 2020년 팬데믹 위기처럼 그때처럼 그리 금리를 드라마틱하게 끌어내리는 일 그런 일은 없기 때문에 대세상승장 같은 거는 기대하기 힘들다고 생각해요.
그나 금리 인하의 시점이 아니라 금리 인하할 거야 곧 인하할 거야라는 기대감이 집중될 때 다소 주식 시장의 긍정적인 분위기가 나타날 것이다 저는 이렇게 생각합니다. 너무 좋은 질문 주셨습니다. 혹시 질문 있으세요. 러시아 우크라이나 전쟁이요 근데 그 경제 제재를 처음에 도입했고 그게 100% 다 유효하지 않아요. 그리고 경제제재를 가해서 당장은 러시아 우크라이나 전쟁 즉시 경제제재를 가하면서 공군 차질이 빚어지지 대체안을 찾아나가는 거예요. 다른 데로부터 수을 다든가 자체적으로 재생 에너지로 메꾼다 그런 식으로 어 천연 개스 공급도 다른 라인으로부터 받는다든가 일정 부분 경제제재를 완화한다 이런 식으로 다른 대체제를 찾기 때문에 균형점을 찾아가는 거죠.
그래서 러우 전쟁이 계속 된다 하더라도 어 물가 상승률은 떨어질 수 있다 이렇게 봅니다. 예 혹시 학생분도 질문 있으실까요. 그 잘습니다. 근데 현재 미국 아 좋습니다. 너무 좋은 질문 셨네요. 한미 기준 금리의 격차가 벌어지면 자동으로 강 달라가 나오는게 아니에요. 외환 시장도 역시 심리 지표에 달러를 더 많이 들고 있을까 주식을 많이 들고 있을까처럼 그러니까 한미 기준 금리 격차가 벌어지면 벌어질수록 강 달라가 아니라 한미 기준 금리가 역전된 거 같아 역전되어서 한동안 벌어진 채 유지될 거 같아 하는 생각을 할 때 달러 사야지 할 거 아닙니까 그러니까 실질적으로 실물 경제에서 나타나는 일이 벌어질 때 강 달라가 나오는게 아니라 그럴 것 같아라는 일종의 기대감을 갖는 사람들이 어 그럼 앞으로 한미간의 기준금리 격차가 역전되고 그리고 역전된 채 더 격차가 벌어질 것 같아 그러면 강달러 현상이 나오겠네 달러 갖고 있어야겠다 라고 하면서 달러 선호 현상이 집중되면서 그때 강 달러가 나온 거예요.
강 달러가 언제 나왔어요. 초강 달러가 2022년 10월입니다. 그 지점이 정확히 주가도 바닥입니다. 실물 경제 혹은 시장의 지표들이 다 톱니바퀴처럼 연결되어 있음을 보여줍니다. 다만 외환 시장 주식 시장은 그렇게 선행적으로 움직여요 물론 한미간의 기준금리 격차가 벌어져 있으면 상대적으로 같은 조건하에서는 좁혀져 있을 때보다 벌어져 있을 때 강달러 기조가 나올 가능성이 높겠죠. 그리고 그러면 그럴수록 자금 유출이 일어날 가능성은 높겠죠. 그러나이 자금 유출과 강 달라가 반드시 한미 기준 금리 격차만 가지고 나오는게 아니라는 거 또 조금 반대로 생각해 보면 기준 금리 격차가 이제 좁혀질 수도 있겠다라는 생각 좁혀지는 시점이 올 수도 있다는 생각 그 생각은 오히려 달러를 들고 있으면 안 된다라는 생각을 할 수도 있겠죠.
기준 금리 인하에 대한 어 굉장히 큰 기대감이 집중될 때 강 달러가 꺾일 수 있겠죠. 지금까 결과적으로 계속 논의하는게 얼 이너미이 실물 경제에서 나타나는 특징과 자산 시장에서 나타나진 특징이 전혀 다른데 그건 주로 여기는 실제 실제적인 그 자체 그니까 금리 레벨 자체 근데 금리 인상할 거라는 공포감 심리인 거예요. 그리고 그렇기 때문에 선행적 이다라는 것을 생각해 볼 수 있어요. 근데 부동산 시장도 다소 투자되고 있다라는 표현을 많이 들으셨죠. 그 부동산 시장도 투자되고 있고 투자 되면 될수록 더 후행적이었던 지표가 동행 선행에 가깝게 오는 경향도 있습니다. 그런 것도 참조해 주시길 바라겠습니다. 자 여러분 너무 좋은 질문들 많이 주셔서 감사하고요 늘 좋은 시간이 됐었고 와주셔서 감사합니다
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