저자: 상악개미2020 · 한국인
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엔비디아는 2022년 3분기 실적이 예상을 상회하고 데이터센터·게임 성장이 강해 장기 성장 모멘텀이 유효하다는 분석. 매출 72억 달러(예상 68.2억), 전년 대비 50% 증가, 매출총이익률 65.2%, 영업이익 전년비 91% 증가. 중기적으로 매년 약 20% 성장 전망, 월가 목표가 358달러. 다만 AMD·인텔 경쟁과 ARM 인수 무산 리스크 존재. 장기 투자자는 보유, 단기 투자자는 다른 종목 탐색 권고.
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안녕하세요, 상악개미2020입니다. 지금 엔비디아는 성장주 투자의 중심에 있고, 장기 투자자의 성장 포트폴리오에서도 필수 주식이 되어가고 있습니다. 최근 몇 달간 강한 반등세를 보였고, 향후 3년간의 상승 잠재력도 기대되기 때문에 장기 투자자들도 포지션을 계속 유지할 것 같습니다. 엔비디아 주가는 올해 들어 150% 이상 크게 올랐는데, 회사의 강력한 실적과 메타버스에서의 역할에 대한 기대가 작용했다고 볼 수 있습니다. 그렇다면 지금 투자자들이 물어야 할 질문은, 최근 주가 급등이 과대평가인지, 아니면 향후 몇 년간의 좋은 성장 전망이 이 주식을 보유할 만큼 타당한지 여부일 것입니다.
엔비디아는 2022년 회계연도 3분기 실적에서 매출과 이익 모두 예상을 깨고 좋은 결과를 발표했습니다. 분기 매출은 72억 달러로, 예상치 68억 2천만 달러를 넘어섰고, 게임과 데이터센터 부문에서 큰 성장이 있었습니다. 전년 대비 50% 증가한 수치로, 엔비디아의 운영 모멘텀이 여전히 인상적이라는 것을 보여줍니다. 매출총이익률은 65.2%로 전년 같은 분기보다 260bp 상승해 실적에 또 다른 힘을 보탰습니다. 플랫폼별로는 데이터센터 분야에서 분기 사상 최대 매출을 달성했고, 전체 매출의 87%가 게이밍과 데이터센터에서 나왔습니다.
게이밍과 데이터센터 매출은 각각 전년 대비 42%, 55% 증가해 성장동력이 살아 있음을 확인시켜 줍니다. 강한 매출 성장과 마진 확대에 더해, 운영비도 잘 통제했습니다. 분기 운영비는 29억 1,000만 달러로 전년 동기 대비 25% 증가에 그쳤는데, 이는 영업 레버리지가 잘 작동하고 있고 최근 몇 분기 동안 영업마진을 끌어올렸다는 뜻입니다. 실제로 3분기 영업이익은 26억 7,000만 달러로 전년 동기 대비 91% 늘었고, 순이익은 14억 6,000만 달러, 주당순이익(EPS)은 0.97달러로 83% 상승했습니다.
잉여현금흐름도 3분기 8억 600만 달러에서 12억 8천만 달러로 늘었습니다. 2020년은 코로나19 특수로 개인 부문 수요가 매우 강했기 때문에, 올해 상대적으로 낮은 성장률이 나오는 것은 당연하다고 봅니다. 다만 게임 부문은 여전히 놀라운 성장률을 기록하고 있어 이 분야에서의 강점은 확인됩니다. 대차대조표도 탄탄합니다. 3분기 말 순현금 약 76억 달러를 보유하고 있어, 사업 성장에 투자하면서 향후 몇 년간 주주에게 자본을 환원할 수 있는 매우 강한 포지션입니다.
엔비디아는 ARM 인수의 장점을 여전히 보고 있지만, 최근 몇 달간 영국과 유럽에서 많은 역풍을 맞고 있어 이번 인수는 불확실한 상태입니다. 주로 중국의 반대로 인해 문제가 될 수 있고, 다른 지역에서는 협상 과정에서 승인을 받을 수 있다고 봅니다. 다만 2019년 미국의 화웨이 제재 이후 중국 당국이 반대할 가능성이 큽니다. 화웨이는 자체 칩 개발을 위해 ARM 기술에 의존해 왔는데, 미국 회사가 ARM을 사들이면 향후 화웨이가 ARM 기술을 사용하는 것이 차단될 수 있어 중국 측이 이를 피하려 할 것으로 보입니다.
앞으로도 엔비디아는 여러 부문에서 강한 운영 모멘텀을 유지할 것으로 예상됩니다. 개인 시장에서는 RTX GPU 기술이 아직 설치 기반의 4분의 1 정도만 교체된 상태여서, 지속적인 업그레이드가 향후 몇 분기 동안 강한 성장 동력이 될 것입니다. 데이터센터에서는 오라클이나 마이크로소프트 같은 고객들이 엔비디아 GPU와 AI 플랫폼을 활용하고 있어 성장을 뒷받침하고 있습니다. AI는 지금 가장 큰 성장 전망을 가진 분야이고, 엔비디아는 여러 산업의 기업들이 사용할 수 있는 플랫폼인 AI 엔터프라이즈 소프트웨어를 통해 이 분야를 밀어붙이고 있습니다. 이런 흐름이라면 성장세는 쉽게 꺾이지 않을 것이고, 데이터센터는 향후 몇 년간 회사의 최대 시장 플랫폼이 될 수 있습니다.
엔비디아는 최근 물리적으로 정확한 3D 세계와 디지털 트윈을 시뮬레이션하는 옴니버스 플랫폼의 출시를 발표했습니다. 이 플랫폼은 여러 고객으로부터 초기 반응이 매우 좋았고, 특히 장기적으로 중요한 도구가 될 수 있다는 점에서 의미가 큽니다. 또 2023년경 엔비디아가 CPU 시장에 진입할 것으로 예상되는데, 이는 게이밍과 AI 컴퓨팅 가속을 넘어 잠재력을 더 넓히는 계기가 될 것입니다. 인텔과 AMD의 시장, 특히 데이터센터 부문에 진출하게 되면서 엔비디아의 시장이 더 커지고, 중장기적으로 또 다른 중요한 성장 원천이 될 수 있습니다.
엔비디아는 운영 환경에 맞춘 AI 모델과 플랫폼 소프트웨어를 갖추고 있고, 인텔이나 AMD보다 훨씬 높은 고객 참여도를 확보하고 있어 데이터센터 부문에서 경쟁 우위를 유지할 수 있습니다. 지난 몇 년간 엔비디아는 엄청난 성장률을 기록했습니다. 연 50%씩 성장하는 것은 쉽지 않아 앞으로 둔화가 예상되는 추세지만, 여러 부문에서 성장 추세에 잘 노출되어 있어 견조한 성장 수치는 유지할 것으로 보입니다. 실제로 중기 추정치를 보면, 엔비디아 매출은 향후 4년간 매년 약 20%씩 성장할 것으로 예상됩니다.
이것은 여전히 강한 성장이지만, 최근 보고된 성장률에 비하면 훨씬 덜 인상적입니다. 엔비디아가 최근 분기마다 기대치를 계속 웃돌았다는 점을 고려하면, 현재의 중기 추정치는 상향 조정될 여지가 있습니다. 다음 회계연도 매출은 317억 달러 이상으로 예상되고, 2026 회계연도에는 560억 달러 이상으로 늘어날 수 있습니다. 순이익도 2023 회계연도 114억 달러에서 2026 회계연도 200억 달러 이상으로 증가할 수 있습니다. 밸류에이션과 관련해서는 월가 분석가들이 목표주가를 358달러 선으로 보고 있습니다.
엔비디아의 최근 주가 흐름은 이미 향후 예상되는 성장세를 상당 부분 반영하고 있다고 봅니다. 고유한 사업 구조와 여러 성장 분야에 노출되어 있어 장기적으로는 강세지만, 몇 가지 리스크는 향후 회사의 성장에 어느 정도 부담이 될 수 있습니다. 개별 GPU 시장에서 엔비디아는 80% 이상의 점유율로 강한 경쟁우위를 갖고 있습니다. 그러나 AMD는 최근 몇 년간 더 경쟁력을 키워 왔고, 엔비디아보다 점유율을 높일 수 있는 신제품을 출시할 수도 있습니다.
인텔도 2022년에 이 시장에 진출할 것으로 예상되어, 전반적인 경쟁이 치열해지고 있습니다. 이는 향후 엔비디아 성장에 부정적으로 작용할 수 있습니다. 2023년으로 예상되는 엔비디아의 CPU 부문 진출, 특히 데이터센터 사업 진출도 잠재적인 문제입니다. 엔비디아가 CPU와 GPU를 함께 사용하면 성능이 좋아지고 점유율도 크게 오를 것이라는 기대가 높지만, 실제로 달성할 수 있을지는 확실하지 않습니다. 그렇게 되면 향후 데이터센터 성장이 실망스러울 수도 있습니다.
엔비디아는 훌륭한 기업이고, 데이터센터, AI, 자율주행, 옴니버스 등의 모멘텀이 성장을 뒷받침하고 있습니다. 이 모든 성장 기회에 동시에 노출된 다른 기업을 찾기 어려워서, 기술 분야에서 매우 독특한 사업 구조를 갖고 있습니다. 앞으로 경쟁이 치열해질 것으로 예상되지만, GPU 시장에서는 도전하기 어려운 선도적 위치를 점하고 있습니다. 이런 사업 프로파일 덕분에 엔비디아는 기술 분야 안에서도 장기 성장을 이끌 수 있는 기업입니다. 최근 주가 상승으로 많은 사람들이 과대평가라고 보지만, 이는 중장기 수익을 보기보다 단기 수익에만 지나치게 집중하는 심리가 작용한 결과일 수 있습니다.
성장 가능성이 강한 종목에 투자할 때는 최소 4~5년, 길게는 7년 정도를 지켜봐야 한다고 생각합니다. 이미 보유한 장기 투자자라면 지금은 보유를 유지하는 것이 맞고, 현재 가격에서 추가로 사는 것은 신중해야 합니다. 단기 투자자라면 향후 2~3년 안에 상승 폭이 더 클 수 있는 다른 주식을 찾아보는 것이 타당할 수 있습니다. 시청해 주셔서 감사합니다.
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