저자: RankMap/주인용인물:MichaelBurry · 외국인
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마이크론이 올해 240%+ 급등해 시총 1조 달러를 넘었으나 Michael Burry는 7/2 마이크론 매도 및 반도체 지수 등에 숏 포지션을 잡았다고 밝힘. 근거로 마이크론 주가가 200일 이평선 위로 1984년 이후 가장 과열, 역사상 30%+ 하락 34회, PER 7배는 정점 이익에 따른 착시라고 주장. 삼성·SK하이닉스 증설 발표를 트리거로 제시. 영상은 AI 인프라 과금·은행 낙관론 등 반론도 함께 소개하며 Burry의 과거 예측 실패 이력과 포지션 규모 한계를 짚음.
다듬은 글
미국 최고 인기주 마이크론, 마이클 버리는 왜 공매도했나
이 해의 미국에서 가장 뜨거운 주식은 사람들에게 설명을 요청하면 쉽게 설명하지 못할 회사입니다. 챗봇을 만들지도, 로봇이나 로켓을 만들지도 않습니다. 인공지능을 구동하는 메모리와 저장 칩을 만듭니다. 회사 이름은 마이크론이고, 올해 주가는 240달러 넘게 올랐습니다.
시가총액은 1조 달러를 넘었고, 엔비디아를 제쳤으며, 미국 시장의 거의 모든 종목을 앞질렀습니다. 그런데 7월 2일, 전 세계가 미쳤다고 할 때 2008년 주택시장 붕괴를 예측했던 마이클 버리, 이른바 '빅 쇼트'의 주인공이 자신의 서브스택에 글을 올려 마이크론 주식을 주당 105.187달러에 팔았다고 밝혔습니다.
그는 조용히 팔기만 하지 않았습니다. 그의 표현 그대로 마이크론을 '자본을 파괴하는 존재', 심리적 거품에 갇힌 회사라고 불렀습니다. 그 글이 올라온 지 닷새가 지났고, 이 글을 쓰는 시점에 마이크론은 그 이후 약 13% 떨어졌습니다. 이번 주에는 매도 물량이 쏟아졌는데, 좋은 소식이 나온 날에도 그랬습니다. 이 흐름은 태평양 양쪽의 글로벌 메모리 업계 전반으로 퍼졌습니다.
이 이상한 대목은 뒤에서 설명하겠지만, 이 영상 전체에서 가장 중요한 부분일 수도 있습니다. 먼저 버리를 방아쇠를 당기게 만든 숫자를 들어보셔야 합니다. 그의 글 안에는 인공지능도, 수익도, 포지션 정리와도 무관한 통계 하나가 있는데, 그 숫자는 42년 전으로 거슬러 올라갑니다.
그 숫자를 보시면 그가 왜 하필 이 종목을, 하필 이 시점에 골랐는지 이해하게 될 겁니다. 그리고 더 중요한 것도 알게 되실 겁니다. 마이크론 프로필에서 가장 안전해 보이는 숫자, 모든 강세론자가 댓글에 붙여 넣을 그 숫자가 지금 이 주식시장 전체에서 가장 위험한 숫자일 수 있다는 사실입니다.
1984년 이야기, 이 주식이 지금만큼 늘어났던 마지막 때와 그 뒤에 일어난 일, 그가 직접 글에 적은 신호로서 닷새 뒤부터 깜빡이기 시작한 방아쇠, 그리고 그가 이 베팅에서 완전히 틀릴 수도 있다는 정직한 논거까지 다룹니다. 끝까지 함께해 주십시오. 여기서 가장 중요한 부분은 아무도 이야기하지 않는 것들입니다.
먼저 마이크론이 무엇을 하는지부터 짚겠습니다. 모든 이야기가 여기에 담겨 있기 때문입니다. 모든 컴퓨터에는 중요한 칩이 두 종류 있습니다. 두뇌 역할을 하는 프로세서, 즉 엔비디아 같은 회사들의 제품과, 정보를 저장하고 그 두뇌로 전달하는 메모리 칩입니다. 마이크론은 메모리를 만듭니다. 그리고 메모리 칩은 기술 산업의 거의 모든 제품과 다른 점이 있습니다.
메모리는 범용품입니다. 한 회사의 메모리 칩은 다른 회사 제품과 대체로 바꿔 쓸 수 있습니다. 석유나 밀과 같습니다. 이는 메모리 회사들이 마법으로 경쟁하지 않고 가격으로 경쟁한다는 뜻입니다. 그래서 이들의 이익은 직선으로 늘지 않고, 범용품 가격을 따라 격렬한 주기를 그리며 움직입니다. 40년 동안 마이크론은 이런 식으로 거래되어 왔습니다. 호황, 폭락, 호황, 폭락.
그러다 인공지능이 등장해 업계 역사상 가장 큰 호황을 일으켰습니다. 이유는 이렇습니다. AI 데이터센터는 단순히 프로세서를 쌓아 둔 창고가 아닙니다. 각 프로세서는 엄청난 속도로 데이터를 주고받아야 합니다. 그 속도를 뒷받침하는 제품이 고대역폭 메모리, 즉 HBM이라는 특수 제품입니다.
이는 마이크론이 만드는 제품의 고급 버전이고, 지구상에서 대량으로 생산하는 회사는 세 곳뿐입니다. 한국의 삼성과 SK하이닉스, 그리고 미국의 마이크론입니다. 공급자는 셋인데 수요는 끝이 없습니다. 가격이 어떻게 됐을지는 짐작하실 겁니다. 마이크론의 이익은 사상 최고치로 폭발했습니다.
주가는 6개월 만에 240% 올랐습니다. 월가는 더 이상 이 회사를 범용 칩 제조사라 부르지 않고, 인공지능 인프라 기업, 엔비디아와 같은 반열의 회사, 시가총액 1조 달러짜리, 올해 시장에서 가장 뜨거운 거인의 주식이라고 부르기 시작했습니다. 여기까지가 구도입니다.
이제 그 숫자를 보겠습니다. 버리는 글에서 마이크론 주가가 자체 200일 이동평균선, 즉 자체 장기 추세선 위에서 거래되고 있으며, 이는 1984년 이후 어느 때보다 높은 수준이라고 적었습니다. 이 진술의 무게를 생각해 보십시오. 이 주식은 현대 시장 역사상 가장 미친 열풍이었던 닷컴 붐을 겪었습니다.
그런데도 그때보다 더 늘어났다는 것이 그의 말입니다. 그는 닷컴 버블 때보다도 이 주식이 훨씬 높이 올라와 있다고 봅니다. 그가 1984년을 언급했으니, 1984년 이후에 무슨 일이 있었는지 말씀드리겠습니다. 이 이야기를 약속드렸고, 30초를 쓸 가치가 있습니다.
80년대 초, 메모리 칩은 그 시대의 가장 뜨거운 기술이었습니다. 개인용 컴퓨터 붐 속에서 미국 기업들이 시장을 지배했습니다. 가격은 높았고 이익도 상당했으며, 모두가 서둘러 생산 능력을 늘리고 있었습니다. 그때 일본 제조사들의 공급이 밀려들었습니다. 메모리 가격이 떨어졌습니다. 그 뒤에 온 폭락은 너무나 혹독해서, 당시 지구상에서 가장 강력한 칩 제조사였던 인텔이 메모리 사업을 완전히 포기했습니다. 그냥 떠나 버렸습니다.
그 호황은 둔화로 끝난 것이 아니라, 업계의 거인들이 전장에서 도망치면서 끝났습니다. 마이크론 주식이 지금처럼 늘어났던 것이 그때가 마지막이었습니다. 버리가 가리키는 것이 바로 이 유령입니다. 그리고 여기 그의 두 번째 논지가 있는데, 다섯 단어로 된 전체 논리입니다. 마이크론은 그 어떤 회사보다 순환성을 잘 보여 줍니다.
그의 계산으로는 이 주식은 42년 동안 30% 이상 하락한 적이 34번 있었습니다. 34번입니다. 이 숫자를 적어 두십시오. 이 회사는 가끔 나쁜 해를 겪는 회사가 아닙니다. 주가 차트가 심장 박동과 같은 회사입니다. 40년 내내 몇 년마다 호황, 붕괴, 호황, 붕괴를 반복했습니다. 2000년 이후 무너졌고, 2008년에도 무너졌습니다. 2018년에도, 2022년에도 다시 무너졌습니다.
매번 처음에는 이야기가 같았습니다. 이번엔 수요가 계속된다. PC는 영원하다. 인터넷은 영원하다. 클라우드는 영원하다. 그런데도 매번 주기는 어김없이 찾아왔습니다. 메모리 가격이 높으면 지구상의 모든 제조사가 새 공장을 짓기 때문입니다. 그러면 2년 뒤 이 새로운 공급이 한꺼번에 쏟아지고, 가격은 절벽처럼 떨어집니다. 이것이 업계의 가장 오래된 리듬입니다.
하지만 그는 이번에도 이 리듬을 벗어날 수 없다고 봅니다. 이제 함정입니다. 바로 이 부분을 꼭 들으셔야 합니다. 이 주식을 옹호할 때 어디서나 보실 논리가 바로 이것이고, 그럴듯하게 들립니다. 지금 마이크론 주식을 보면 비싸 보이지 않습니다. 내년 예상 이익을 기준으로 주가수익비율이 약 7배입니다. 7배. 엔비디아는 이보다 훨씬 높은 배수로 거래됩니다. 이 숫자로 보면 마이크론은 싸고, 안전하고, 가치 있는 AI 주식처럼 보입니다.
40년 메모리 투자의 역사가 이 숫자에 대해 무엇을 말하는지 보겠습니다. 경기순환주는 가장 꼭대기에서 가장 싸 보입니다. 이 착시를 설명드리겠습니다. 주가수익비율은 주가를 이익으로 나눈 값입니다. 이익이 사상 최고치에 도달하면, 즉 지금처럼 한 세대에 한 번 있는 일이 일어나면 이 비율이 떨어지고 주식은 싸 보입니다. 그런데 이 비율의 분모 E는 경기순환상 정점의 이익입니다. 메모리 가격이 역사적 고점에 있기 때문에 존재하는 이익입니다.
주기가 돌아서 메모리 가격이 정상화되는 순간, 이 이익은 그대로 남지 않습니다. 때로는 80~90%씩 떨어지고, 때로는 아예 적자로 바뀝니다. 그래서 이익의 7배에 싸 보이던 주식이 갑자기 실제로 보이는 것의 50배 가격으로 거래되는 셈이 됩니다. 낮은 배수는 한 번도 할인이 아니었습니다. 그것은 카운트다운이었습니다.
밀 가격이 세 배로 뛴 해의 농부를 떠올려 보십시오. 그의 수입은 인상적입니다. 올해 수입과 비교하면 그의 농장은 세기의 거래처럼 보입니다. 하지만 여러분이 사는 것은 올해가 아니라 그 이후의 매년입니다. 그리고 지구상의 모든 농부가 방금 밀을 심었습니다. 이것이 정점 이익의 7배 가격에 있는 마이크론입니다. 이것이 버리가 말하는 '자본 파괴자'의 뜻입니다. 가장 안전해 보이는 주식이 가장 위험할 때 바로 그때 그렇게 보입니다. 가장 시끄러운 주기의 꼭대기에서 싸 보이는 숫자로 일반 투자자를 끌어들이고 있는 것입니다.
그러니 이 논지에는 방아쇠가 필요합니다. 전환점이 가까워졌다고 알려 주는 무엇인가가 있어야 합니다. 버리는 그 방아쇠를 한국 발 글에서 짚었습니다. 메모리 삼각형의 나머지 두 축인 삼성과 SK하이닉스가 대규모 신규 설비투자 계획을 발표했습니다. 새 공장, 새 생산 능력, 새 출하. 대부분의 시장에게 이 붉은 신호는 확실한 폭풍 신호입니다. 꼭대기를 알리는 종입니다.
각 생산자가 무언가를 한 번 만들어 내는 순간, 부족 사태는 사라지기 시작합니다. 다시 1984년입니다. 매번 주기가 그랬습니다. 공급의 파도는 약 2년 뒤에 목표에 도달하지만, 시장은 홍수가 오기를 기다리지 않습니다. 구름만 보여도 팝니다. 그가 글을 쓴 지 닷새 뒤, 구름이 가장 이상한 방식으로 나타났습니다.
삼성이 이번 주에 실적을 발표했는데, 이익이 사상 최고였습니다. 회사가 찍은 최고의 수치였고, 글로벌 메모리 업종 전체가 벌떡 일어섰습니다. 시장이 건강하면 사상 최고 이익은 주가를 밀어 올립니다. 그런데 사상 최고 이익에도 시장이 떨어지기 시작하면, 투자자들이 회사가 방금 해낸 일에는 더 이상 값을 치르지 않는다는 뜻입니다. 그들은 다음에 올 일을 따지고 있고, 그들이 보는 것을 좋아하지 않습니다.
지난주 테슬라에도 같은 일이 있었습니다. 인도 실적이 예상을 넘었는데 주가는 7% 떨어졌습니다. 좋은 소식이 먹히지 않는 것은 가장 오래된 천장 신호 중 하나입니다. 폭풍은 7월 2일에 방향을 틀었고, 7월 7일에는 시장이 그의 말에 동의하기 시작했습니다. 그리고 마이크론만 베팅 대상인 것도 아닙니다.
이는 그의 투자 경력에서 가장 공격적인 포지셔닝의 최신 조각입니다. 그는 엔비디아, 테슬라, 그리고 칩 제조 장비를 만드는 어플라이드머티리얼즈에 대해 공매도 포지션을 가지고 있습니다. 반도체 지수 자체에 대해서도 공매도를 쳤습니다. 최근에는 자신의 확신을 보여 주는 미묘한 행동을 했습니다. 그 지수에 대한 현재의 베팅을 만기 연장하고 행사가를 올려서 롤오버했습니다. 베팅을 더 공격적이고 더 비싸게 만든 것입니다. 헤지하는 트레이더는 싸게 방어합니다. 더 많은 시간과 더 공격적인 조건에 돈을 쓰는 트레이더는 헤지를 하는 게 아닙니다. 확신을 갖고 베팅하는 것입니다.
그리고 같은 주에 그는 25년 투자 인생에서 한 번도 해 본 적 없는 일을 했습니다. 캐터필러를 공매도한 것입니다. 그는 공개적으로 이 주식이 늘 자신에게 큰 도움이 됐다고 말해 왔는데, AI 열풍 때문에 이 불도저 회사가 53배 성장하는 주식이 됐기 때문입니다. 이 기묘한 이야기 전체는 제 이전 영상에서 다뤘습니다. 링크는 여기 있고, 이 영상 다음에 보시면 좋습니다. 같은 논지를 헬멧을 쓰고 한 것과 같으니까요.
전체 그림을 맞춰 보면, 그의 판단은 거래처럼 들리지 않습니다. 그의 말에 따르면 칩 시장의 호황은 끝의 시작입니다. 그는 반도체 섹터가 약 30% 떨어질 것으로 봅니다. 그룹에서 가장 경기순환적인 종목이면서 1984년 이후 어느 때보다 높이 늘어난 마이크론은 그가 가장 크게 베팅한 종목일 뿐입니다.
이제 반대편 이야기입니다. 제대로 설명드리겠습니다. 이 채널은 여러분이 생각하도록 돕기 위해 있고, 폭락을 팔기 위해 있는 것이 아니기 때문입니다. 그리고 여기 정말 강력한 논리가 있습니다.
월가의 가장 큰 이름들 중 일부는 이번 하락을 보고 메모리 슈퍼사이클 안에서의 건강한 재조정이지 사이클의 끝이 아니라고 말했습니다. 이 주장은 실제 근거에 기반합니다. 고속 메모리의 부족이 너무 심해서, 진지한 분석가들은 2027년까지 지속될 것으로 봅니다. 이것이 사실이라면, 마이크론의 사상 최고 이익은 정점이 아니라 아직 몇 년의 일이 남은 고원입니다. 한국의 새 공장은 가동까지 몇 년이 걸립니다. 인공지능 수요는 실제로 그것을 초과할 수 있습니다. 그리고 이 세계에서 7배의 이익은 환상이 아니라 실제로 싼 것입니다.
주식은 생존합니다. 그리고 버리의 풋옵션은 목적 없이 만료됩니다. 그리고 여기서 그 자신의 이력은 정직함을 요구합니다. 버리는 2021년에 테슬라를 공매도했다가 손실을 봤습니다. 2010년대 중반 시장이 두 배가 되었을 때도 수년간 경고했습니다. 너무 일찍 나서는 것이 그의 경력 내내 반복된 특징적 결함이었습니다. 그리고 너무 일찍 나서는 것과 틀리는 것은, 일이 진행되는 동안에는 구별할 수 없습니다.
그도 이 모든 것을 알고 있습니다. 그래서 그의 베팅은 공매도 금액이 아니라 정해진 위험을 가진 풋옵션에 기반합니다. 규모가 아니라 한정된 손실입니다. 만약 주기가 1년 더 늦춰지면 그는 프리미엄을 잃고, 강세론자들은 승리의 바퀴를 돕니다. 이것은 매우 현실적인 가능성이고, 다르게 말하는 사람은 존재하지 않는 확신을 파는 것입니다.
그럼 이 모든 것이 여러분의 돈에 어떤 영향을 주는지 말씀드리겠습니다. 극적으로 말하지 않고 정확하게 말씀드리겠습니다. 네, 마이크론은 여러분의 S&P 500 인덱스 펀드에 들어 있습니다. 적은 비중이고, 그것 자체로 누구를 파산시킬 정도는 아닙니다. 여러분에게 이것이 중요한 진짜 이유는 기계 안에서 마이크론이 무엇을 대표하는지에 있습니다. 메모리는 AI 거래 전체에서 가장 취약한 고리입니다. 지출이 둔화되면 가장 빨리 깨지는 가장 순수한 범용품입니다. 호황은 위에서 자신의 끝을 알리지 않습니다. 가장 경기순환적인 끝에서 먼저 깨집니다. 그리고 메모리가 바로 그 끝입니다.
그 사이에 여러분 포트폴리오의 나머지 부분이 조용히 무엇을 말하고 있는지 생각해 보십시오. 인덱스 펀드 꼭대기의 빅테크 기업들은 AI 성장에 기반해 가치가 매겨집니다. 칩 주식은 AI 지출에 기반해 가치가 매겨집니다. 심지어 캐터필러 같은 산업재 주식도 AI 인프라 역할 때문에 과대평가되어 왔습니다. 충을 겹쳐 보면, 은퇴 계좌의 분산된 인덱스 펀드가 하나의 집중된 베팅으로 바뀌어 있습니다. AI 자본 지출이 아무 문제 없이 계속 가속된다는 베팅입니다. 마이크론은 그 탄광의 카나리아입니다. 메모리 주기가 현실로 돌아오면, 그것은 오래지 않아 마이크론만의 이야기가 아니게 됩니다. 나머지 모든 것의 바탕이 된 비용에 대한 가정이 틀렸다는 첫 번째 강력한 증거가 될 것입니다.
그래서 이 특정 회사 주식에 이 규모의 베팅을 하는 것은 20분짜리 영상만큼 가치가 있습니다. 이것은 한 칩 제조사에 관한 이야기가 아니라 기반 전체에 대한 조사입니다. 그럼 여기서 실제로 무엇을 관찰하고 계십니까?
세 가지를 순서대로 짚어보겠습니다. 첫째는 한국에서 나오는 메모리 가격과 생산능력(캐파) 관련 소식입니다. 공장에 대한 새로운 발표가 나올 때마다 공급이 한 겹씩 더해지고 있습니다. 이것이 이번 사이클의 공급 측면입니다.
둘째, 여기에 동그라미를 치셔야 합니다. 7월 말에는 마이크로소프트, 구글, 아마존, 메타가 실적을 발표하면서 AI 투자 계획을 업데이트합니다. 이 설비투자(CAPEX) 규모가 이 섹터 전체의 산소 공급과 같습니다. 이 숫자가 더 이상 늘어나지 않고 평평해지는 분기가 바로 호황이 끝나는 카운트다운이 시작되는 분기입니다.
셋째는 버리 본인의 성적표입니다. 그는 이 섹터가 약 30% 하락할 것이라고 주장했습니다. 6월 고점을 기준으로 여러분이 직접 실시간으로 측정해 볼 수 있습니다. 전문가가 따로 필요 없습니다. 칩 가격이 여기서 다시 신고가를 경신한다면 그는 또 너무 일찍 들어온 것이 됩니다. 아니면 또 틀렸다는 것을 알게 되겠죠. 이번 주처럼 섹터가 계속 떨어진다면, 여러분은 그 사이클이 예정대로 다가오고 있는 것을 지켜보고 있는 겁니다.
떠나시기 전에 한 가지만 생각해 보시죠. 5일 전, 미국에서 가장 뜨거운 종목이 가장 유명한 베어(하락론자)에게 '자본 파괴자'라는 평가를 받았습니다. 그리고 시장의 첫 반응은 그의 말이 맞다는 것을 증명하는 쪽이었습니다. 다음 주에 회복할지도 모릅니다. 슈퍼사이클 지지자들이 옳고 이번 조정은 그저 건강한 리셋일 수도 있습니다. 하지만 그가 짚는 패턴은 사상 최고 밸류에이션, 사상 최대 생산능력 추가, 정점 실적 대비 저렴한 멀티플, 그리고 더 이상 주가에 영향을 주지 않는 좋은 뉴스입니다.
이 패턴은 42년 동안 34번 같은 결말을 맞았습니다. 질문은 버리가 시장보다 똑똑한가가 아닙니다. 이번에는 정말 다른가 하는 것이 질문입니다. 투자자들이 1984년, 2000년, 2008년, 2022년에 했던 바로 그 말이기 때문입니다. 같은 이야기의 반대편, 그가 사랑했던 한 종목에 처음으로 건 숏 포지션도 여기에 있습니다.
댓글로 알려주세요. '자본 파괴자'인지 '건강한 리셋'인지. 여러분은 월가 편인가요, 아니면 버리 편인가요? 시청해 주셔서 감사합니다. 다음에 또 뵙겠습니다.
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