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긴급진단 시간입니다. LS 증권 염승환 이사와 함께해 보죠. 이사님 어서 오십시오. 네. 안녕하세요. 어제 좀 바닥을 잡은 줄 알았던 시장이 또 한번 이렇게 미끄러져 내려갔습니다. 어 수급의 주체가 없는 거 같고요. 그리고 뭐 매크로적인 환경도 계속해서 불안정한 모습을 보이고 있습니다.이 금융이보다 낮은 밸류를 적용받는 상황. 최근 시장 이거 펀더멘탈이 너무 반영 못 되고 있는 거 아닙니까? 네. 이제 한번 의심하면 그 이제 의심이 좀 해소될 때까지는 쉽게 이게 바뀌진 않거든요. 근데 지금 이걸 [콧방귀] 의심하는게 뭐 저는 뭐 개인 투자자분들이라기보다는 사실 이제 외국계 투자자들이죠.
이제 오늘 뭐 골드반삭스에서도 뭐 내용이 나왔지만 해체 펀드들이 이제 자금을 이제 뭐 작년부터 AI 쪽으로 투자를 많이 했는데 그 자금을 계속 빼는 거 같고 그 뺐던 자금들이 이제 미국의 주요 이제 그 헬스케어나 음식 특히 요즘에 코카콜라 주가 좋잖아요. 예. 확실히 그니까 돈을 옮겨 버린 거 같아요. 좀 자금 [콧방귀] 이동이 좀 있었던 거 같고. 그런 가운데 우리나라가 유독 이렇게 힘든 건 두 가지인게 우리나라는 AI 그 인프라 쪽에서 가장 많은 이제 시총 비중을 차지하는 국가죠. 뭐 메모리 반도체만 해도 절반에다가 그 외에 전력 기기라든가 뭐 다양한 그 전력 인프라 쪽에 관련된 시총도 크다 보니까 여기엔 또 2차전지도 해당이 되겠죠.
그래서 시청이 워낙 높은 상태다 보니까 여기에 우리나라는 가장 좀 구조적으로 좀 취약한 거죠. 그래서 최근에 AI 인프라 쪽에서 돈 빠져나가니까 [콧방귀] 한국이 가장 직격탄을 받는 거 같고. 근데 그거를 뭐 대만이나 다른 국가들은 좀 내국인 수요가 좀 있다 보니까 받아 주는데 [콧방귀] 국내 증시는 지금 개인 수급도 좀 너무나 위축된 상태에서 기관들 여력도 좀 부족한 상황이잖아요. 오늘 보니까 또 연기금도 한 1억 이상 매도를 했던 거 같습니다. 한마디로 수급을 받아줄 그 외국인들의 자금 이동을 받아 줄 그런 좀 주체도 좀 부족한 거죠.
그러니까 미국은 그런 수급을 받아 줄도 있고 다른 쪽에 어떤 뭐 코카콜라 같은 그런 기업들이 또 완충 역할을 해 주는데 한국은 좀 그런 구조가 아닌 거 같아요. 그래서 굉장히 지금 한국 정신은 말씀하신 대로 사실 밸류 보면 말이 안 되죠. 뭐 4점 뭐 2배밖에 안 되는데 그런 밸류보다도 어쨌든 시장은 우리나라의 그 구조 자체가 지금 시장을 좀 이렇게 반전을 못 시키고 있다. 이렇게 좀 그 시장을 좀 분석을 해야 될 것 같습니다. 펀더멘탈이 훼손된 것은 전혀 없지만 센티멘탈과 수급에 지배받고 있는 시장이라고 좀 정리를 해 주신 거 같습니다.
자, 이렇게 막대한 자금을 쏟아 부으면서 AI 산업을 이끌던 미국에서는 지금 데이터 센터 건설 자금 조달 부담 또 여기다가 지역 사회 규제 부딪히면서이 좀 지연되고 있는 모습입니다. 그리고 AI가 버블이다라는 소식까진 아니지만 매출과 생산성은 분명히 있을 거지만은 꼭 케텍스 투자를 했었던 과도기를 어떻게 버틸 것이냐 요것이 좀 핵심인 거 같거든요. 음. 지금 오라클 채권도 5년 만기 CDS 프리미엄이 여전히 급등 중. 그리고 코어 위부도 계속해서 어 주가가 반등에 나서지 못하고 있는데 글쎄요.이 AI 관련 의구심에 대한 이사님의 견해는 어떻게 되시는지?
결국 그거예요. 지금 시장은 AI 수요를 의심한 건 아니에요. 수요는 분명히 있는데이 AI 수요를 뒷받침할 뭔가 이제 우리가이 AI를 하려면 데이터 센터 지어서 컴퓨팅이라는 걸 공급을 해야 되잖아요. MBD 칩이라는 걸. 근데 그거 공급까지 뭐 그래 그것까지 할 수 있는데 그럼 그 돈을 어디서 조달할 거냐 이거를 이제 의심을 하는 거죠. 아마존이나 뭐 구글을 의심하는게 아니라 그 밑에 있는 약한 고리들이죠. 특히 이제 네오 클라우드인데 여기가 어쨌든 지금 굉장히 공격적인 투자를 하고 있다 보니까 여기에 문제가 생겨서 자금 조달 안 되면 결국 데이터 센터 수요가 일시적으로 좀 위축될 거고 그러면 메모리 수요도 약간 줄게 되겠죠.
네. 그런 것들을 우려하는데 사실 이것도 좀 막연하거든요. 이게 진짜로 지금 네오클라우드 업체들 코이브가 위험한 거 맞냐? 채권 금리가 높으니까 일각에서 우리가 뭐 눈으로 봤을 때 위험해 보이죠. 채권 금리가 15%나 되니까 위험할 수 있지만 어쨌든 그게 과연 그러면 코이브가 진짜 돈을 못 갚아서 앞으로 망할 거냐. 근데 그런 거에 대한 또 분석한 보고서도 보면 2분기 기준으로 코이브가 지금 총 차익금이 355억 달러니까 많아요. 많은데이 중에 올해 하반기랑 내년에 갚아야 될 돈 합치면 한 100억 달러 되거든요. 근데 가지고 있는 현금만 55억 달러 또 미인출 약정한도도 한 100억 달러 정도 된다고 합니다.
이게 오늘 이제 신형 증권에서 나온 보고서인데 그걸 또 이렇게 보면 당장 뭐 내년까지는요. 코비가 망할 가능성은 사실 없어요. 근데 이제 길게 봤을 때는 어떻게 될지 모른다는 거지만 단기적으로는 유동성이 있습니다. 있고 또이 회사의 많은 부분의 그이 수주 장고가 어디에 있냐면 주로 이제 거기 마이크로소프트가 주요 고객사거든요. 마이크로소프트가 갑자기 뭐 우리 안 하겠다. 발 빼지 않는 이상. 근데 그것도 구속력이 있어요. 발을 뺄 수가 없습니다. 예. 방식 자체가 일단 약점을 맺었으면 그걸 이제 컴퓨팅을 가져가야 돼요. 그렇게 좀 의무적으로 이제 또 계약도 맺었기 때문에.
근데 시장은 일단 [콧방귀] 지금 금리가 높고 이러다 보니까 자금에 대한 좀 자금 조달에 대한 이제 리스크가 좀 커지면서 좀 막연하게 계속 의심을 하는 거 같아요. 그러니까 우리가 세세하게 따지고 들어가면 그렇게까지 위험한 건 사실 아니거든요. 근데 지금 이제 주가 빠지고 또 지금 뭐 해치펀드 자금 뭐 이탈하고 이러고 또 코웨이브 체코는 실제 높고 이러다 보니까 굉장히 이제 많은 것들이 확대해석되는 거 같고 또 여기에 중국의 CXMT까지도 좀 [콧방귀] 저는 좀 개인적으로 굉장히 과장됐다고 생각하거든요. 공포가. 네. 근데 시장이 빠지면 우리가 그 공포를 굉장히 확대해 속하고 이제 반대로 증시가 뜨거울 땐 또 이런 것들을 우리가 신경 안 쓰잖아요.
시장이 좋으면 좋은 쪽으로 다 해석을 해 버리니까. 근데 지금은 이제 반대 흐름이 나오다 보니까 좀 시장 자체가 예, 안 좋은 거를 굉장히 이제 부풀려서 해석하는 부분들이 있지 않나? 그래서 냉정하게 분석은 해봐야 되겠지만 이런 분석들이 [콧방귀] 아직은 좀 시장에서 이렇게 통하지 않는 좀 그런 상황인 거 같습니다. 굉장히 예민하게 좀 악재 반응을 하고 있는 우리 시장인 거 같습니다. 자, 그래도 오늘 오후부터 이제 또 다시 한번 코어위브 관련해서 등판을 했던 우호적인 발언을 했던 젠슨왕, CEO의 GTC 또 어 메를린 기조 연설이 예정되어 있고 여기에다가 빅테크들의 실적 발표 메타, 테슬라, 스페이스엑, 램 리서치가 이제 어닝 시즌에 돌입하면서 실적을 공개합니다.
글쎄요. 어 시장을 좀 만족시켜 줄 만한 자신감과 언급이 나올까요? 아, 근데 엔비디아 젠슨왕은요 언제든지 자신감이 있는 사람이에요. 어떤 상황에서도 굉장히 낙관적으로 전망하고 그 전망이 틀린 적은 사실 별로 없었어요. 지난 몇 년을 보면 이런 우려들이 있었고 근데 이제 결국 핵심은 그거죠. 또 젠슨이 오늘도 코이브나 이런 거에 대한 좀 뭔가 우려를 완화시키는 발언을 할 가능성이 높은데 그걸 시장에 받아들여 줄 수 있느냐죠. 그리고 10년물 국채 금리랑 프랑스 국채 금리가 안 잡히잖아요. 네. 그러니까 이제 그러다 보니까 계속 의심은 하는데 어쨌든 이제 그런 부분에 있어서 지금 젠슨이 발언에 대해서 시장의 분위기가 지난주 금요일 날은 반응을 해 줬거든요.
코입이 문제 없다고 했는데 그거를 오늘 또 같은 발언을 했을 때 어떻게 반응할 건지 요게 좀 관건이 될 것 같습니다. 그러니까 지금 10년물 국채 금리나 프랑스도 좀 문제가 되지만 시장이 우려하는 건 빅테크를 걱정하는게 아니거든요. 사실은. 그니까 그 약한 고리들 빈은 기업들 이거 진짜 안전한 거 맞냐 이런 걸 의심하는 건데 그래서 오늘 젠슨이 그걸 또 한번 더 매듭을 좀 줘야 되고요. 다음 주에는 마이크로소프트 실적 발표 있거든요. 다음 주 아마 목요일로 아마 삼성인자 실적 발표하는 그 날에 같이 하는 걸로 알고 있는데 역시 그 코이브의 주요 고객사니까 예 어떤 발언을 할지 좀 지켜봐야 될 거 같아.
네오클라에 대한 질문을 하겠죠. 마이크로소프트에 대해서. 음. 근데 거기에 대해서 또 안심하는 어 우리는 예정대로 예 그 코입으로부터 컴퓨팅을 향후에 공급을 받을 거다. 이렇게 좀 뭔가 명확한 메시지를 준다면 의심은 좀 풀리지 않겠냐? 그리고 이제 목요 이번 주 목요일 날 메타실적 발표가 또 있잖아요. 그러니까 하나씩 뭐 어쩔 수 없어요. 지금 돌다리도 두들겨 건너야 돼. 방법이 없어서 그런 이제 CEO들이나 실적에서 문제가 없다는게 이제 증명이 된다면 뭐 시장은 좀 회복되지 않겠냐 이렇게 보고 있는데 지금은 일단 우리가 뭐 알 수 있는 방법은 없다 보니까 그런 메시지나 숫자를 좀 기다리는 수밖엔 없다.
이렇게 좀 말씀드리겠습니다. 알겠습니다. 어 일단 이번 주에 있을 빅테크 기업들의 실적 발표 및 오늘 오후에 예정된 잔황의 발언이 과연 일단 오호적이겠지만 시장이 어떻게 반응을 해 주는지가 관건이 되겠습니다. 자,이어서 삼성전자 에스케닉스 실적 다음 주에 이제 나오고요. 더불어 국내 기업들의 본격적인 3분기 실적도 줄줄이 발표가 될 텐데 사실 너무 마음이 아픈게 전 세계에서 분기 영업익 최고를 기록한 삼성전자잖아요. 정말 107조원의 분기 영업 이익입니다. 그런데 어떻게 보면 또 시장은 늘 빠르구나. 이걸 미리 선 반영한 거구나 싶기도 한데 이렇게 또 하락을 한 이유는 없단 말이죠.
어, 일단 SK 하이닉스도이 같은 변동성에 실적 발표한 이후에 추가 하락을 우리가 염두해 둬야 되는 건지 지금 솔리다임 문제까지 있고 어떻게 보십니까? 일단 뭐 솔리다임 이슈는 좀 반영은 좀 된감은 있는데 뭐 좋은 내용이 아니잖아요. 중복 상장이니까. 정부에서도 아마 그 부분을 들여다 본다고 했으니까 제가 그냥 개인적인 생각은 아마 솔리다임 나스닥 상장은 쉽지 않을 것 같다 이렇게 좀 생각은 하고 있는데 하이닉스가 명확하게 얘기를 해 줘야 되거든요. 그래서 좀 불확실성 있지만 [콧방귀] 현재로서는 가능성은 낮아 보이고요. 그리고 이제 실적 발표를 할 텐데 실적 좋은 거야 뭐 다 알겠죠.
근데 이제 시장이 원하는 건이 좋은 실적이 얼마나 오래 갈지 그걸 의심하고 있잖아요. 이런 것들을 좀 해소해야 되겠죠. 그래서 그러려면 일단 첫 번째가 그 장기 공급 계약 이거에 대한 메시지를 명확히 줘야 될 거 같고 두 번째가 2028년도예요. 28년도 실적을 지금 의심하고 있거든요. 이거를 마이크로는 그때 의심을 좀 해소시켜 줬죠. 28년에도 공급은 굉장히 부족할 것 같습니다. 하이닉스도 그 얘기를 좀 해 줄지 또 삼성전자도 그 얘기를 같은 얘기를 할지는 모르잖아요. 근데 그거를 한번 실적 설명해서 좀 한번 매듭을 좀 조졌으면 좋겠고 아 이번에이 공급 부족 사이클이 오래 갈 것 같다.
이런 얘기를 좀 더 명확하게 하이닉스나 삼성제 입으로 해 준다면 더 좋을 것 같고 그리고 주주 환원도 명확하게 좀 더 언급을 해 줬으면 좋겠고 주주원을 계속해서 막대한 규모로 해 준다는 메시지를 준다면 어 그럼 그 얘기는 또 반대로 생각하면 어 그만큼 실적이 좋으니까 하는 거거든요. 조환에 대한 구체적인 내용들 이런 것들이 이제 숫자로 뒷받침이 좀다면 실적 설명회를 계기로 해서 뭔가 좀 불안한 심리가 좀 완화되지 않을까 이렇게 보여지는데 다만 이거는 이제 당일날 28일과 그다음에 [콧방귀] 삼성전자는 29일로 알려져 있는데이 실적 설명에서 명확한 메시지를 내놓는게 중요하고 우리나라 이제 기업들한테 좀 아쉬웠던게 그거죠.
미국보다는 좀이 약간 커뮤니케이션이 좀 아쉬운 점들이 있잖아요. 미국은 좀 다 좀 명확하게 제시를 해 주는데 우리는 그런 거를 좀 보수적으로 하다 보니까 근데 이번엔 좀 그런 것들을 좀 명확하게 얘기를 해 준다면 더 좋지 않을까라고 생각을 하고 있습니다. 네. 알겠습니다. 자, 그래서 우리가 현 시점에선 포트 전략을 어떻게 꾸려 나가는지가 이제는 관건이 되겠습니다. 지금 채팅창에도 올라온 여미사님. 그래서 반도체가 이렇게 부진하면 다른 종목은 올라야 되는 거 아닌가요? 화장품, 방산, 조선도 너무 심하게 빠지는 거 같아요라고 올려 주셨는데 이유를 또 알고 싶으시대요.
이분은 진짜 너무 답답하니까 오죽 답답하시면 이런 댓글을 남기셨겠어요. 그러니까 이게 좀 그런 거죠. 과거에는 이렇게 반도체나 AI가 좀 빠지면 다른 업종이 올라간게 맞아요. 근데 지금 오늘 같은 경우는 다 그냥 무너져 버렸거든요. 예. 그러니까 그만큼 시장의 수급이 완전 말라 버린 거죠. 돈이 갈 데가 없는 거고 그 [콧방귀] 결국엔 지금은 수납매가 도는게 아니라이 반도체가 무너지면 다 다 같이 빠지는 그런 좀 구조라서 좀 굉장히 어려운 거 같습니다. 그래서 결국 지금 시장이 좀 회복되려면 일단은 AI 관련주가 살아나 수밖에 없고요.
우리나라는 지금 AI 비중이 워낙 크니까. 그래서 우선이는 삼성 하이닉스가 일단 살아나는게 일단은 지금 현재로선 다른 업종에도 긍정적으로 작용할 수 있지 않겠냐라고 좀 생각을 하고 있습니다. 네. 알겠습니다. 어, 지금까지 긴급진단 LS 증권 염승환 이사와 이야기 나눠봤습니다. 말씀 고맙습니다. 네. 감사합니다. 이렇게 수급 주체가 없으니까 시장을 받쳐 줄 수급의 주체가 그 어디에도 없으니까 참 허무하고 답답하고음 그래도 좀 버텨보고는 싶은 그래도 희망의 말씀은 드리고 보고 싶은 시장입니다. 늘 왜냐하면 여러분 환호할 때가 제일 위험할 때였거든요.
그리고 정말 늘 늘 정말 아무도 없을 때가 제일 바닥이었습니다. 부디 내일은 찐반등 나오길 기대하면서 저는 내일 시간 인사드리죠. 함께 해 주신 여러분 고맙습니다. 입니다.
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