저자: 치킨제니어스—소속미상 · 외국인
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결론: PSTH(Pershing Square Tontine) 주식이 UMG 인수 구조상 대비 저평가되어 있어 매수 가치가 있다는 주장. 투자 배경: 발언자는 AMC·GME 매도 자금으로 유니버설뮤직그룹(UMG)을 보유하게 되었고, 빌 애크먼의 PSTH 구조가 소액 투자자에게 유리하다고 평가함. 전통적 가치투자 성격의 '부머 플레이'라고 설명. PSTH 구조 주장: 일반 SPAC와 달리 스폰서·이사 워런트를 제거해 소액주주에게 우호적이며, 합병 후 UMG 주식, Remainco 주식, SPARC 워런트 1·2·3을 보유하게 된다고 설명. 추가로 무상 주식(포인트 2·3)도 제공된다고 주장. 가격 근거: 애크먼이 UMG 지분 10%를 약 40억 달러에 인수, 주당 14.50달러로 협상. UMG 기업가치 330억 유로로 평가되며 Goldman Sachs·JPMorgan 평가 기준 약 25% 상승 여력, 주당 18.13달러로 산출. Remainco 근거: 주당 5.50~5.55달러로 계산, 추가 20% 상승 여력(약 6.66달러) 가정. SPARC 워런트: 합병 후 주당 24달러 가치 가정, 행사가 20달러로 주당 약 4달러 이익 예상(1:1 전환 가정). 후보 기업 스트라이프(Stripe)는 루머. 종합 계산: 합산 주당 약 28.79달러 + 무상주 4.80달러 = 약 33.60달러 대비 당시 주가 22.70달러 → 상승 여력 약 48%로 제시. 조건·리스크: 계산 오류 가능성 본인 언급, 수면 부족 언급. SPAC 주가가 2월 이후 크게 하락한 상태에서 바닥 매수라는 논리이나 바닥 여부는 확신 못함. 장기 보유 인센티브 강조. 출연자 전망: 장기 보유 관점, 단기 타이밍은 불확실하다고 명시.
다듬은 글
여러분 안녕하세요. AMC와 GME를 팔고 남은 돈으로 무엇을 할지 고민하다가, 마음에 드는 회사를 하나 사기로 했습니다. 바로 Universal Music Group입니다. 690주를 샀고, 늘 그래왔듯이 유료 장벽 뒤에 숨지 않고 트위터에 먼저 매매 내역을 공개했습니다. 투명성을 믿기 때문입니다.
이번 거래는 제가 평소 하던 혁신주나 세상을 바꾸는 10배짜리 투자가 아닙니다. 기대는 크게 하지 마세요. 보수적인 노년층 투자, 이른바 '부머 플레이'입니다.
제가 PSTH를 좋아하는 이유는 Bill Ackman이 구조를 개인투자자 중심으로 짰기 때문입니다. 다른 SPAC과 달리 무엇을 사는지 명확히 알 수 있고, 그는 UMG 인수에서 스폰서와 이사 워런트를 없애 자기 보상을 스스로 줄였습니다. 주주가 먼저인 구조입니다.
읽어보니 "당신이 태우면 나도 태운다"는 식의 움직임입니다. 저도 그렇게 해왔기에 마음에 듭니다. 저는 지금까지 스폰서십을 한 번도 받은 적이 없습니다. 돈을 받으면 어느 한쪽으로 기울 수 있기 때문입니다. 작년에는 몇백만 달러를 더 벌 수도 있었지만, 저는 구독자 20만 명 규모의 유튜버 중 가장 가난한 편입니다.
추천과 좋아요 한 번씩 부탁드립니다. 그리고 재산이 1억 달러 이상이라고 주장하면서 후원 플랫폼에 기대는 유튜버가 있는데, 그건 안타까운 일입니다. 설령 사실이라 해도 돈은 어느 시점에 충분해질까요? 그만한 돈이 있다면 세상에 얼마나 많은 선을 베풀 수 있을지 상상도 안 됩니다. 동물을 얼마나 구하고 사람을 얼마나 도울 수 있을지요.
Bill Ackman은 전통적인 가치투자자입니다. 단순하고 예측 가능한 잉여현금흐름을 내는 사업, 높은 진입장벽으로 지배적인 위치를 가진 기업, 통제할 수 없는 위험에 덜 노출된 높은 자본수익률, 튼튼한 재무구조, 자본 조달 없이도 생존 가능한 체력, 그리고 우수한 경영진을 좋아합니다.
UMG가 이 조건에 맞습니다.
PSTH는 역대 최대 규모의 SPAC입니다. 그냥 일반적인 SPAC이 아닙니다. 장기 보유를 유도하도록 아주 다르게 설계되어 있습니다. 자세히 들어가진 않겠습니다. 요약하면 합병까지 보유한 주주는 제가 설명한 슬라이드의 2번과 3번 항목에 따라 여러 혜택을 받습니다. 사실상 공짜 주식입니다. 슬라이드는 설명란에 링크해 두겠습니다.
이 구조는 장기 보유에 강한 인센티브를 줍니다. 거래가 끝나면 PSTH 주주는 세 가지 다른 증권을 갖게 됩니다. 최종적으로 UMG 주식, Remainco 주식, 그리고 SPARC 워런트 1·2·3을 받게 되고, 앞서 말한 무상 주식도 더해집니다. 숫자는 나중에 계산해 보겠습니다.
먼저 가격입니다. 지금 고점에서 사는 게 아닙니다. SPAC은 2월 이후 많이 떨어졌습니다. 낮을 때 사는 건 좋습니다. 바닥일까요? 아무도 타이밍을 맞출 수 없습니다. 정말 알고 싶다면 제 당나귀에게 물어보세요.
Ackman은 약 40억 달러로 UMG 지분 10%를 인수하는 것을 확인했습니다. 올해 말쯤이면 테일러 스위프트에게 가서 "당신 회사 주주예요"라고 말할 수 있게 될지도 모르겠습니다.
UMG의 가치는 얼마일까요? Ackman은 UMG 주당 14.50달러에 협상했습니다. 싼가요? 네, 싸다고 봅니다. 그는 UMG를 기업가치 330억 유로에 확보했고, 지금은 그보다 25% 더 가치가 있다고 봅니다. Goldman Sachs와 JPMorgan도 이 가치를 평가했습니다. 그러면 14.50달러 × 25% = 주당 18.13달러입니다. 참고로 이번 상장은 유럽 최대 규모 중 하나이기 때문에, IPO 이후 매수 물량이 몰려 가격을 밀어올릴 가능성이 큽니다.
두 번째 증권은 Remainco입니다. 이는 주당 5.50달러에 해당합니다. 상장된 기업 인수회사 중 가장 큰 규모가 될 것입니다. Ackman이 20%의 상승 여력이 있는 또 다른 거래를 찾을 수 있다고 가정하면, 그에게는 어렵지 않은 일입니다. 어쨌든 그는 브래드 피트의 여자친구를 빼앗아 결혼까지 한 사람이니까요.
세 번째는 SPARC 워런트입니다. 이건 거의 고민할 필요가 없습니다. Ackman은 다음 투자 대상을 찾을 것입니다. 저는 Stripe일 거라고 봅니다. 물론 전부 루머입니다. 사업 결합 이후 주가는 주당 24달러가 될 것이고, 순결제 방식으로 주당 20달러에 살 권리를 갖게 됩니다. 그러면 공짜로 4달러가 생기는 셈입니다. 워런트가 몇 주로 전환될지는 확실하지 않으니 1대1이라고 가정하겠습니다.
계산해 보겠습니다. UMG는 18.13달러, Remainco는 5.55달러입니다. 합치면 오늘 기준 23.68달러입니다. 이 영상을 만드는 시점에 주가는 22.70달러입니다. 이게 공짜 돈입니다.
Remainco와 SPARC 워런트의 상승 여력 20%는 아직 넣지 않았습니다. 즉시 차익거래 이익 4달러만 가정한 겁니다. 전부 더해 보겠습니다. UMG 18.13달러, Remainco에 20% 상승 여력을 반영해 6.66달러로 반올림, SPARC에서 공짜로 받는 4달러를 더하면 28.79달러입니다.
여기에 보유에 따른 무상 주식도 더해 보겠습니다. 앞서 말한 2번과 3번 항목 기억나시죠? 그건 4.80달러어치입니다. 총합은 33.60달러이고 오늘 주가는 22.70달러입니다. 제 계산이 조금 틀릴 수도 있습니다. 바빴고 잠을 거의 못 잤고 방금 헬스장에서 왔습니다. 변명은 아니지만 피곤합니다. 실수가 있다면 아래 댓글로 알려주세요.
정리하면, 저는 Bill Ackman이 여기서 하는 일이 마음에 듭니다. 주주의 이익을 먼저 챙기고 있습니다. 이런 방식의 첫 SPAC이고, 저는 그게 좋습니다. 다시 말하지만, 이건 제가 평소 좋아하는 종류의 주식이 아닙니다. 저는 총 주소 가능 시장(TAM)이 크고 세상을 바꿀 잠재력이 있는 주식을 선호합니다. 하지만 이번 거래는 괜찮아 보입니다. 이 분석에 2주 정도를 썼습니다. 여러분이 뭔가 배우셨기를 바랍니다. 제가 좋아하는 대의를 응원해 주시는 좋아요도 감사합니다. 늘 그렇듯 안전하게 투자하세요.
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