저자: 김장열 · 한국인
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결론: 엔비디아 실적 호조로 AI 수요 기대가 커졌고, 시장 변동성 속에서 장기 관점의 종목(윈 리조트, 치폴레, 메타, 사이버 보안 소프트웨어, 마이크론)을 제시하며 특히 윈 리조트를 최선호로 꼽음. 엔비디아: 지난 분기 실적이 매출·가이던스·코멘트 모두 긍정적이었고 장중 10% 넘게 급등. 데이터센터 매출 중 게임 비중이 늘었고 다음 분기 가이던스가 전 분기보다 상향. AI 관련 매출이 2027년경 전체 매출의 상당 비중(약 60%)을 차지할 것이라는 리포트를 인용하며 업사이드 지속을 언급. 장기 유망 종목 5선: 윈 리조트(카지노, 도이치뱅크 긍정적 톤 인용), 치폴레(음식료·장기 성장), 메타플랫폼(내년 실적 가시성 증가, 주가 약 20배 수준), 사이버 보안 소프트웨어(AI 보안 이슈 증가), 마이크론(실적 부진 시 분할 편입 전략). 윈 리조트 상세: 2019년 매출 약 66억 달러 대비 80% 회복 가정, 30% 할인 적용 시 시총 약 148억 달러로 현 시총 대비 약 20% 초반 업사이드. 마카오 춘절 수요 기대와 규제 완화가 상방 요인. 메모리 반도체(마이크론·삼성전자·SK하이닉스): 수요 부진은 이미 주가에 반영되는 중이며 12월 이후 주가가 바닥을 형성했다는 시각. 실적 악화 시 단기 역풍이 있을 수 있으나 6개월 이상 장기 관점에서 분할 접근 가능. LG디스플레이도 감산 기대로 반등한 사례로 제시. 리스크: 단기 실적 악화와 금리 인상 우려로 변동성 지속 가능, 카지노 업종은 마카오 규제 리스크 존재.
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금요일입니다. 한 주 동안 월가 애널리스트들의 눈에는 어떤 종목들이 포착됐을까요. 김장열의 업사이드를 시작합니다. 오늘은 엔비디아 얘기를 하지 않을 수 없을 것 같고, 시장에 변동성이 있었기 때문에 장기적으로 안정적으로 가져갈 수 있는 종목들도 소개해 주신다고 합니다. 유니스토리자산운용 김장열 투자전략본부장 나오셨습니다. 안녕하십니까.
안녕하세요, 반갑습니다. 일단 엔비디아 얘기부터 시작해야 할 것 같습니다. 지난 분기 실적발표가 있었고 주가가 장중에 10% 넘게 급등했잖아요. 자세한 실적 결과를 확인해 볼 필요가 있고, 엔비디아가 지난 분기 실적뿐 아니라 AI에 대한 자신감을 강력하게 드러냈기 때문에 그 부분을 궁금해하시는 분들이 많을 것 같습니다.
어제 미국 시장이 장 마감했는데, 실적도 좋았고 전망도 좋았고 코멘트도 좋았습니다. 3박자가 다 좋았기 때문에 어제 8%가 넘게 급등했고, 오늘 본장에서는 14% 정도 오른 것 같습니다. 한 단어로 하면 AI 혁신이라고 할 수 있습니다. 지난 분기 실적은 게임 부문이 워낙 나아졌어요. 전반적으로 대단한 수준은 아니지만 데이터센터 부문은 조금 유심히 봐야 하는데, 앞으로 2월, 3월, 4월 1분기 전망을 보면 AI가 많이 쓰일 것이고 엔비디아가 가진 칩 수요가 증가할 것이라는 코멘트를 분명히 했습니다.
맞습니다. 전망에서 굉장히 자신감을 드러냈기 때문에 많은 분들이 궁금해하실 포인트일 것 같습니다. 실적을 보면 데이터센터는 게임 비즈니스가 올라서 실적이 그렇게 나왔고, 가이던스를 보시면 650억 달러인데, 표면적으로는 많이 오른 것 같지 않지만 전 분기인 4분기보다는 올라간 수치입니다. 가장 중요한 코멘트는 한 증권사 리포트에서 나왔는데, 엔비디아의 분기 매출이 지금 약 60억 달러이고 전체 연매출의 45% 정도를 차지하는 데이터센터 매출이 3년 뒤에는 생성형 AI, 즉 GPT 같은 것이 전체 매출의 상당 부분을 차지할 것이라는 내용입니다. 엔비디아 매출은 연 250억 달러 수준인데, 이게 매출 구조를 확 바꾸는 것이죠.
정리하면, 가이던스가 약간 높았고 비수기임에도 좋았습니다. 게임은 좋아지긴 했지만 재고 문제가 완전히 해결된 건 아니고, 한여름이 지나면 해결될 것으로 예측했습니다. 주요 중장기 전망도 좋았기 때문에, 주가가 많이 오른 상태에서 조정을 받을 수 있던 찰나에 적절하게 실적 포캐스트와 가이던스가 나와서 상당히 고무적이었다고 말씀드릴 수 있겠습니다.
알겠습니다. AI와 관련해 엔비디아가 자신감을 드러냈고, 말씀해 주신 대로 2027년까지 약 140억 달러 규모의 새로운 매출이 생긴다는 뜻입니다. 현재 분기 매출이 약 60억 달러이고 연매출이 240~250억 달러인 것을 감안하면, 3분의 2 정도, 즉 약 60% 정도의 매출이 새로 생겨난다는 의미입니다. 2027년이면 3~4년 남았으니 앞으로도 업사이드를 가져갈 수 있는 포인트가 된 것 같습니다.
이렇게 핫한 종목도 있지만, 앞서 말씀드렸듯 오늘 전까지 시장이 계속 불안했습니다. 그래서 장기투자 관점의 종목을 소개해 주신다고 들었습니다. 월가에는 장기적으로 좋은 종목이라도 주가가 올라 조금 쉬어갈 수 있는 종목, 여러 가지 악재가 있어 불안한 종목이 섞여 있는데, 이런 것들을 골라서 장기 포트폴리오에 넣을 수 있는지 보자는 것입니다. 45가지 중에서 추천받은 것들을 가져왔습니다.
첫 번째는 윈 리조트입니다. 카지노죠. 우리나라 카지노 말고 미국이나 마카오, 싱가포르 카지노처럼 큰 회사들이 있는데, 라스베이거스 샌즈 같은 회사와 윈 리조트가 대표적입니다. 도이치뱅크에서 전체적인 리오프닝 흐름에 대해 지속적으로 긍정적인 톤을 유지하고 있어서 업사이드가 있을 수 있다고 봤습니다.
두 번째는 음식 업체입니다. 멕시칸 레스토랑 체인 치폴레 멕시칸 그릴을 추천받았습니다. 인플레이션이 지속되면 음식료주처럼 방어적 성격이 강한 주식이 좋은데, 라틴 음식에 대한 장기적인 수요 기대가 있어서 포트폴리오에 넣을 만합니다.
세 번째는 메타 플랫폼입니다. 메타가 메타버스에 투자하고 AI를 활성화한다며 많이 매입했는데, 주가가 내려갔습니다. 메타의 기본은 광고 사업이라 경기 둔화가 최대로 반영된 상태에서는 메타 투자에 대한 가시성이 높아질 텐데, 이건 올해보다는 내년 이슈입니다. 그래도 주가가 지금 PER 20배 수준이라 비싸지 않아서 장기적으로 볼 만하다고 말씀드릴 수 있겠습니다.
네 번째는 소프트웨어입니다. AI는 칩이 필요하고 소프트웨어도 필요하고, 그것을 활용하는 회사들도 필요합니다. 텍스트, 이미지 등 여러 형태가 나오지만 AI의 약점은 보안입니다. 보안 관련 이슈가 계속 나올 수 있어서, 사이버 보안 관련 소프트웨어를 지금 사야 한다면 지금 사고, 아니면 6개월 뒤에는 가격이 올라 사기 어려워질 수 있습니다.
다섯 번째는 반도체입니다. 실적이 나쁠 때 일부 편입하는 패턴이 좋습니다. 정리하면 오프라인 마켓, 음식료, 메타버스 방향성, AI 소프트웨어, 그리고 반도체 이렇게 다섯 가지입니다.
알겠습니다. 장기투자 유망주 다섯 가지를 짚어주셨습니다. 윈 리조트, 치폴레, 메타 플랫폼스, 사이버 보안 소프트웨어, 마이크론 테크놀로지까지요. 종목마다 성격은 다르지만, 지금 당장 수익을 내기보다 먼 미래를 보고 주가가 저렴할 때 담아두자는 관점입니다. 굳이 최선호주를 하나 꼽는다면 어떤 종목일까요.
카지노 주가 장기적으로 좋을 것 같습니다. 윈 리조트는 최근 주가가 나쁘지 않습니다. 실적은 지금 적자죠. 2019년에는 매출이 60억 달러였고 이익이 약 7억 달러였는데, 재작년 팬데믹 때 적자를 냈으니 어쩔 수 없었죠. 최근 4분기 실적이 나쁘게 나왔음에도 미국에 대한 기대감으로 주가가 전반적으로 상승세를 보이고 있습니다. 특히 중국 춘절 연휴 기간에 마카오 수요에 대한 기대가 올라오는 것 같아서, 장기적으로 지금이 좋은 시기라고 보는 것 같습니다.
실적이 이렇게 변화되면 중요한 건 얼마나 회복되느냐입니다. 작년에는 37억 달러였고, 코로나 이전에는 70억 달러 가까이 됐습니다. 올해 매출이 얼마나 될지가 중요한데, 지금은 굉장히 작습니다. 라스베이거스 샌즈 규모의 5분의 1에서 6분의 1 정도밖에 안 될 거예요. 과거 패턴대로 매출이 2019년의 80% 수준을 회복한다고 가정하면, 66억 달러의 80% 매출을 기대할 수 있습니다. 밸류에이션은 라스베이거스 규모가 작고 여러 가지 요인이 있어 할인을 줘야 할 것 같습니다. 애널리스트들은 약 30% 할인을 적용하는데, 2019년 매출의 80%에 30% 할인을 적용하면 약 2.8배 정도 되고, 여기에 곱하면 약 148억 달러 정도의 시가총액이 나옵니다. 지금 시가총액 대비 20% 초반의 업사이드가 생기는 셈입니다. 20% 초반이라면 방향이 좋을 경우 여전히 괜찮은 업사이드라고 볼 수 있습니다.
2019년 매출의 80% 이상을 회복하거나, 윈 리조트가 할인율을 좁힐 수 있는 정책이 나온다면 업사이드는 더 커질 수 있습니다. 파라다이스와 비슷한 개념인데, 마카오는 규제가 많아서 주가가 오르기 전에 눌리는 경우가 많았습니다. 그래서 마카오의 업사이드와 밸류에이션 간격이 좁아지는 것을 함께 본다면, 실제 업사이드는 이보다 더 클 수도 있습니다. 시장에서는 이런 그림을 보고 글로벌 리오프닝 수혜주로서 라스베이거스 샌즈, 윈 리조트 등을 보는 것입니다. 작은 종목이 아니고 다 몇 조 이상 되는 회사들입니다.
알겠습니다. 윈 리조트는 지금 당장 실적이 엄청 개선된 건 아니지만, 2019년 수준의 약 80%까지만 회복된다면, 보수적으로 봤음에도 20% 정도의 업사이드가 현재 있을 수 있다는 말씀이군요. 보수적으로 집계했기 때문에 실적이 더 나아지면 그 이상도 충분히 바라볼 수 있는 종목이 될 수 있겠습니다.
앞서 다섯 종목을 꼽으면서 마이크론 얘기를 하실 때 업사이드의 여지가 있다고 계속 언급하셨는데, 반도체 업종을 잘 아시니 마이크론 테크놀로지를 한번 정리해 주시면 좋겠습니다.
마이크론이든 삼성, 하이닉스든 기본적으로 같은 방향입니다. 지금 수요가 안 좋은 것이 현실이죠. 수요가 안 좋다는 얘기는 작년 11월, 12월에 우려나 데이터가 많이 쏟아졌고, 1월에 감산 등 숫자가 많이 조절됐습니다. 그런데 주가를 보면 사실 12월 말, 1월부터 오르기 시작했어요. 삼성전자도 6만 원대에 안착했고, 하이닉스도 9만 원대에 안착했습니다. 2월에 들어서는 금리 인상이 멈추지 않을 것이라는 우려 등 매크로 불안이 계속 있어서 등락을 거듭했지만, 그럼에도 어느 정도 굳건히 유지되는 가장 큰 이유가 무엇일까요. 사이클 주식은 실적이 나쁠 때 그다음 액션에 따라 움직입니다. 마이크론과 하이닉스, 특히 삼성이 실제로 감산을 하느냐 안 하느냐가 핵심이죠. 수요는 정확히 모르겠지만 한참 걸려서 회복될 것 같고, 그 전에 할 수 있는 건 감산 같은 리액션입니다. 삼성전자가 실질적으로 줄이고 있다는 컨센서스가 잡히면서, 기다리면 된다는 쪽으로 생각이 바뀌었습니다. 스마트폰이나 데이터센터 등 수요가 부진하다는 뉴스가 나오거나, 1분기 실적이 예상보다 나쁘게(예컨대 -10이 아니라 -15) 나온다 하더라도, 주가가 하락하거나 조정을 받는 깊이와 기간은 이제 굉장히 제한적일 수 있다는 컨센서스가 형성되고 있습니다. 이걸 염두에 두고 하이닉스와 마이크론을 살지 말지 선택해야 합니다.
마이크론은 단기적으로 실적이 나빠서 역풍을 받고 있습니다. 하지만 기다린다는 것은 최소 6개월 뒤, 가을 정도, 잘하면 겨울 정도에 수치가 좋아진다는 것을 뜻합니다. 이렇게 거꾸로 생각하는 불편함을 이겨내야 이런 주식에서 수익을 얻을 수 있습니다. 중요한 건 수요가 나쁠 때 주가는 빠진다는 것입니다. 다음에 감산이나 감상을 하고 실적이 바닥을 지나면 좋아지는 패턴을 보세요. LG디스플레이도 얼마 전 올랐는데, 실적은 지난 분기보다 적자가 더 커졌어요. 그런데 LCD 가격이 감산 때문에 몇 개월 뒤 오를 수도 있다는 전망이 나오자마자 주가가 올랐습니다. 반도체도 그런 개념으로 가고 있습니다. 업체들이 감산을 하고 있다는 측면에서 단기 역풍을 지나 바닥을 통과하고 있지 않을까 생각해 볼 수 있습니다. 이미 주가가 많이 올랐기 때문에 여기서 20%가 더 오를지, 그 이후 시장과 비슷하게 움직일지는 가늠할 수 없지만, 아직 업사이드의 여지는 충분히 열려 있다고 말씀드릴 수 있겠습니다.
알겠습니다. 최근 들리는 이야기로만 접근하면 메모리 반도체 종목은 사기가 쉽지 않고 손이 잘 안 갈 수 있습니다. 하지만 6개월 정도 기다릴 수 있는 장기 투자자라면 어느 정도 모험은 필요할 수도 있겠네요. 마이크론, 삼성전자, SK하이닉스 모두 비슷한 관점에서 정리해 주셨습니다. 단기적으로는 역풍을 맞을 수 있다는 점을 계속 기억해야겠습니다.
지금까지 유니스토리자산운용 김장열 투자전략본부장과 얘기 나눠봤습니다. 오늘 좋은 말씀 고맙습니다.
감사합니다.
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