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[콧방귀] 여러분 안녕하세요. 국채 금리가 급등하고 있습니다. 시장에 상당한 불안 요인으로 작용하고 있습니다.이 국채 금리는 왜 급등하는 것이고 특히 미국, 독일, 일본에 걸쳐서이 국채 금리 급등세를 예의 주시하고 있고 국제 금융 센터도이 부분을 예의 주시하느라고 보고서도 이번에 발관했습니다. 그런 내용들을 기반으로 해서 지금 말씀을 드려 보도록 하겠습니다. 그리고이 국채금리 급등세가 아 트럼프의 아 중동 전쟁을 멈추게 만들 타코 요인으로 작용할 것인지 그 부분도 중요하고요. 또 국채 금리 급등세가 더 이어질 것인지 이것이 시장의 판도를 유동성 장세를 다시 뒤바꿔 놓을 요소로 작용할 것인지 이런 부분들을 고로 들여다봐야 될 시점이 온 것 같습니다.
그 부분 하나하나 분석 들어가도록 하겠습니다. 자, 자료 보시는 것처럼 미국의 2년물, 10년물, 독일의 2년물, 10년물, 일본의 2년물, 10년물. 어 주유국들의 국채 금리가 자 25년 말, 26년 3월 말, 26년 4월 말 역시 10년물도 5 25년 말, 26년 3월 말 6년 4월 말 자, 독일 2월 2년물도 역시 오르는 추세 10년물도 오르는 추세 1번도 2년물 오르는 추세 10년물 오르는 추세. 단 하나의 국채금리도 빠짐없이 25년 말에서 26년 4월을 향해 오르고 있다. 얼마나 올랐느냐? 3월 말 대비 보시는 것처럼 16 어 16b 11b 뭐이 정도로 올랐어요.
25년 말 대비로는 또 엄청나게 많이 올랐습니다. 국채 금리의 급등세입니다. 근데 [콧방귀] 국채 금리가 왜 이렇게 급등할까? 그럼에도 불구하고 왜 위동성 장세를 보일까? 코스피는 왜 역사상 정점을 계속 경신해 나가는 걸까? 그 부분을 제가 그동안 의견을 드려왔었던 것이 어 금리 인하는 끝났다. 금리 인상도 필요할지 몰라 하는 시장의 판단이 일정 부분 국채 금리 급등세에 영향을 줘요. 또 세계 각국이 중동 전쟁을 경험하면서 경기를 부양시키기 위해서 재정을 투입하고 그러려면 국채를 발행하고 또 복구 전쟁이 종식되는 걸 여부를 떠나서 세계 주요국들은 파괴된 인프라 에너지 시설 다시 복구 작업해야 되고 그동안 무기를 많이 썼기 때문에 당연히 무기를 다시 보강해야 되겠죠.
미사일을 탄약고를 다시 채워넣어야겠죠. 그게 다 국방비 지출이죠. 이런 것들이 뭡니까? 부채 의존에서 재정 지출을 늘려 나가는 현상이에요. 그러니까 세계적으로 글로벌 퍼블릭 데프트 부채 규모가 증가하고 있는 거예요. GDP 대비 이런 움직임 속에서 이게 결과적으로 유동성의 역할을 한다. 금리인이나 기대감이 꺾여 들어가고 꺾여 들어가는 지점이 아 전쟁에 대한 공포감이 극게다라는 지점을 향할 때 역시 꺾여 들어갔어요. 그러니까 금리나 기대감은 꺾였어요. 이미 꺾였어요. 시장에 반영됐어요. 근데 이제 복구의 시대가 온다. 재정 투입의 시대가 온다.
국방비 지출의 시대가 온다. 그게 국채 금리가 급등하게 만드는 요인이기도 하지만 주식 시장에는 리퀴디티 유동성을 불어넣는 작용을 하는 거죠. 그것이 국채 금리를 급등시키는 이면의 주식 시장을 같이 급등해 만든 요인이다라고 볼 수 있고이 국채금리 급등 현상을 한번 더 추세적으로 본다면 이런 거죠. 주요국 국채 금리 중에 예를 들면 [콧방귀] 일본 국채 금리가 굉장히 강한 상승세고요. 미국은 지지부진하다가 최근들어 레벨이 올라갔고요. 독일 같은 경우도 국채 금리가 추세적으로도 올라가고 있지만 어 26년 들어서 급등하는 현상 확인됩니다.
바로 공통적인 그런 이유화에서 이런 시장의 움직임이 연출되는 것이다라고 설명드려 보고 싶습니다. 그러면 이제부터 하나하나 개별국별로 뭐 구체적으로 들어가면 각국의 국채 금리 상승의 이유를 뭐 들어가려면 뭐 한시간씩 분석을 해야 되겠지만 짧게 짧게 미국 그리고 독일 왜 그런지 설명드려 보도록 하겠습니다. 먼저 미국 국채 금리 급등세예요. 첫 번째로는이 중동 전쟁이 일어나는 과정에서 미국 국채 보유하던 국가들에서 적극적으로 미국 국채를 내다팔고 있어요. 그런 현상이 여기 약기되고 있습니다. 그래서 연준 예치 해외 공공부문의 미국채 보유액이 감소하고 있고요.
발로 지수가 올라가고 있음에도 불구하고 미국 국채 보유액이 줄어들고 있다. 이게 일종의 반미 감정이라고도 볼 수 있고요. 그 세계 주요국의 공공부문에서 미국채 보유액을 줄여 나가는 것은 상대적으로 국채 가격을 떨어뜨리고 국채 금리를 끌어올리는 요인이다. [콧방귀] 그럼에도 불구하고 미국은 당연히 정부채 규모가 늘어나고 재정적자가 더 어 쌓이는 모습인 거죠. 마이너스 어 재정 수지가 적자라는 것이고 재정 적자의 흐름은 여기 보시는 것처럼 이게 오른쪽이니까 수평선이 0인 기준으로 봤을 때 2002년부터 재정적 적자 국면에 들어섰고 계속 재정적자인 겁니다.
0 밑으로 마이너스를 움직이는 것이고 지금 마이너스 약 5 6% 대의 재정적자 비율을 보이고 있습니다. 재정적자인 거예요. GDP 대비. 근데 정부 부채 규모가 쌓이는 거죠. 근데 여러분 아시겠지만 25년에 26년을 향한 중간 선거 전략상 OBBA법을 통과시키면서 부채 한도를 끌어 올렸고 그러면 부채 한도를 끌어올렸다는 것은 추가적으로 국채를 많이 발행해서 어 재정을 더 많이 투입하겠다라는 의지가 보이는 거죠. 그런데 미국의 최근 자리 보겠습니다. 미국 [콧방귀] 국채 4월 달에 응찰을 볼게요. 미국 국채 입찰을 4월을 보면이 동향을 보면 일단 만기별로 뚜렷한 차이를 보입니다.
자, 2년물 응찰 보세요. 2년물 응찰은 3월보다 4월에 올라갔어요. 직전 6회 기준의 평균치로 봐도 올라가 있어요. 그리고 5년물 같은 경우도 평균치는 하회하고 있지만 3년물보다는 올라가고 있어요. 그죠? 근데 [콧방귀] 이것이 입찰 응찰이 괜찮다는 거예요. 근데 이건 왜 그러냐 제가 해석을 해 본다면 미리 말씀드릴게요. 해석을 해 본다면 스테이블 코인의 미국채 매입처로서의 기능도 상단 부분 작용하고 있다. 단기 채권의 경우 그렇게 먼저 의견을 드리겠습니다. 다시 가서 근데 10년물의 경우에는 보세요. 응찰이 3월보다도 떨어졌고 지난 6회의 응찰보다도 떨어져 있어요.
20년물도 역시 떨어졌고 그죠. 3월보다 떨어져 있어요. 30년물도 역시 3월 응찰보다 떨어져 있고 직전 6회 평균치보다도 떨어져 있어요. 자, 이런 것은 어떤 것을 설명해 주냐? 기본적으로 10년물, 30년물이 장기물은 평균을 하회하고이 국채에 대한 수요가 부진함을 보여주고 중장기물에 대한 재정 건전, 또 인플레이션 리스크 이런 것들을 충분히 반영하고 있다. 저는 이렇게 시사점이 있다고 보여집니다. 이런 것들이 미국의 국채 금리를 급등시키는 요인 것이고요. 마지막 한 가지 더 보여 드린다면 이겁니다. 브랜드육 가격이 오르고 있죠.
그리고 미국 석유 가격이 오르고 있습니다. 석유 제품 가격이.이 이 부분 제가 누차 설명을 드렸지만 미국에서도 예를 들어 가장 대표적인게 석유 제품 중에 항공류예요. 근데 우리나라 항공류를 전체 미국이 수요하고 있는 항공류의 71%가 미국 한국산이에요. 한국산을 수입하고 있어요. 그럼 우리나라의 원 수입 가격이 오르고 그러면 석유 제품 가격이 오르고 항공류 수출 가격이 올라요. 더군다나 강달러죠. 원달러 환율이 높죠.이 이것이 결과적으로 한국육 가격을 오르게 만들죠. 그러니까 이런 것을 보면서 물가를 자극할 것이다. 기대 인플레이션을 자극하고요.
그럼 연준의 금리인화 확률은 떨어질 거야라고 믿어요. 그러니까 인플레는 자극할 거야. 장기 국채 금리는 끌어올리고요. 어, 그리고 기본적으로 금리 인나 확률은 떨어질 거야. 그러니까 단기 국채 금리도 끌어올리는 영향은 주죠. 이런 것들이 금리나 없을 거야라는 생각. 그러니까 미국 국채 금리는 중동발 공급 충격의 영향으로 인플레이션 어의 전의 우려가 있다. 그 연준의 금리나 기대가 후퇴한다. 거기에 앞에 말씀드렸던 재정적자 확대라든가 국채 공급부담 이게 뭐를 자극해요? 기간 프리미엄을 자극해요. 좀 어려운 표현이지만. 그 장기 금리를 하반경직성을 주죠.
장기 금리를 끌어올리는 영향을 주죠. 그게 미국 국채 금리를 급등케 만드는 요인으로 작용하는 것이다. 자, 이제 유로존으로 가겠습니다. 유로존도 근래 들어 금리 인상 확률이 올라가요. 6월에 금리 인상할 거 같아. 7월, 9월 그죠? 3월 31일 날 봤을 때보다 4월 28일 날 봤을 때 더 올라가는 거예요. 앞으로 금리 인상할 것 같다는 거예요. 왜? 제가이 부분 많이 말씀드리는데 유로전이 지금 도입한 운용하고 있는 기준 금리가 2.215예요. 스웨덴는 1.75예요. 스위치는 0이에요. 그러니까 이런 유로피언 국가들은 물가 상승률이 3, 4%만 나와도 지금 금 운용하고 있는 금리가 과도하게 낮다.
금리를 올려야 된다라는 판단을 하게 만든다는 거죠. 이해가셨죠? 미국하고 달라요. 미국은 금리 인하나만 어려운 거죠. 현재로서는 미국은 3.75%를 운영하고 있으니까 물가승률이 4%까진 괜찮고 5, 6%가 나오면 금리 인상을 단행하게 만들 수 있겠죠. 그 금리 인하에 대한 기대감 그리고 금리 인상에 대한 공포감이 좀 달라요. 나라마다. 근데 어쨌든 독일 같은 경우도 독일 CPI 물가 상승률이 발표됐고 그러면 물가를 자극하겠네. 그러니까 금리 인상 가능성 있는 거 아니야. 금리 인한 어려운 거 아니야. 유로피언 국가 중에 유로존 중에 독일의 영향이 굉장히 크니까이 부분이 역시 국채 금리를 상승케 만드는 것이다라는 부분을 강조하겠습니다.
어쨌든 에너지발 인플레이션 우려가 있기 때문에 성장 둔화 신호가 불분명 병존하는 건 맞지만 [콧방귀] ECB 정책 경로상 이런 불확실한 상황하에서 어쨌든 금리를 인상할 필요가 있지 않을까라는 것을 판단케 해 주고 독일 10년물 국채 금리는 실제 3.1%를 처음으로 돌파했습니다. 이제 일본으로 건너가겠습니다. 일본은 보시는 것처럼 금리를 인상하던 기조였어요. 물가 상승률이 높게 유지된다면 어 금리 인상해도 되나 망설이었던 국면에서 어 금리 인상 해야 되겠네라는 생각을 갖게 만들겠죠. 이미 4월 28일 날 BOJ가 있었고 어 제가 오피셜 클럽 구성원부들께는 설명을 드렸지만 정책 금리 0.75%를 %를 동결은 했어요.
근데 세 명이 동결에 반대를 했어요. 1%로 금리를 인상해야 한다고 주장했어요. 세 명이나 6대 3인 거예요. 근데 시장에서는 이번 회의를 어쩌면 6월 인상 가능성을 높인 매파적 동결 허키시홀드라고 평가를 하고 있습니다. 시장의 평가가 일본 국채 금리를 자극하는 거죠. 실제 미국 아 미국에는 일본 물가 상승률은 기존 전망치 대비 4월 전망치가 이렇게 올라갔어요. 기존 전망에 이렇게 떨어질 거라고 생각했는데 이렇게 물가 상승률이 떨어질 거라고 생각한다면 금리 인상을 망설리게 만들었는데 물가가 또 추가적으로 자극되네. 어 좋아. 우리가 원하는 금리 인상 계속해야겠어라는 판단을 하게 만들죠.
일본도 에너지 유전도가 높고요. 엔저 부담이 있으니까 BOJ로서는 금리 인상 기대가 확대되는 거예요. 그리고 적국정 이것도 역시 국채수급 우료까지 가세하니까 보시는 것처럼 일본 국채 금리도 상당히 강하게 상승하는 흐름을 만들고 있다. 이렇게 평가를 할 수 있겠습니다. 그래서 제가 요약적으로 의견을 드리면 이제 추가적으로 국채 금리가 상승할 여지도 있고요. 그리고 그 상승할 여지는 향후 5월에 발표될 물가 데이터가 결정지을 것이다. 그러면 국채 금리가 추가적으로 상승하면 소위 부채를 증액해서 유동성을 공급하는 그런 효과보다 국채 금리 상승에 따른 시장에 대한 실망감 이게 증시를 바꿔 놓을 기조적인 역할을 할 수 있다.라는 부분 제가 먼저 강조해 드리고요.
추가적으로 여러분들께 더 구체적인 이야기를 향후에 해 드리도록 하겠습니다. 공지 말씀드릴게요. 제가 5월 8일, 9일 세 번에 걸쳐서 생기초 경제전망을 무료로 해 드릴 계획입니다. 그래서 여러분들이 신청하실 수 있는데 여러분들이 경리니, 주린니, 코리니라고 하신다면이 생기초 경주전망 강의 꼭 들으러 오시길 바라고요. 아, 눈이 시야가 확 튀일 거라고 저는 생각합니다. 그래서 고정 댓글 상단에 링크를 통해서 어 신청해 주시길 추천드리고요. 여러분이 이참에 거시 경제 기조가 확 바뀔 지점에 왔으니까 더 거시 경제를 모니터링해야 된다라고 판단하시는 분들 아침 경제 등교길 매일 저와 소통하고 매주 줌수 수업을 통해서 여러분들이 갖고 계신 질문에 답변해 드리고 매월 월간 전망 수업을 통해서 어 더 긴밀하게 특정 주제를 깊이 있게 다루는 시간이 올 수 있습니다.
이참회 오피셜 클럽 경제학교에 조인하기를 희망하시는 분들도 고정 댓글 상단에 링크를 통해 신청해 주시길 바라겠습니다. 이상 녹화 마무리하고요. 지금 라이브 중인데 어 PC 데이터, GDP 데이터 즉시 분석 시작해 드리도록 하겠습니다. 감사합니다.
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