저자: MichaelBurry—영상내인용,진행자JonErlichman/Caroline제외 · 외국인
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마이클 버리는 AI 투자 붐이 소수 기업 간 자금 순환(엔비디아·오픈AI·MS·오라클·코어위브)에 의존한다고 보고 버블 경고. 엔비디아 CDS 비용 상승 우려, 팔란티어는 매출채권이 매출보다 빠르게 증가해 공격적 인식으로 판단해 숏. 마이크론은 40년 자본수익률이 낮다며 숏, 오라클은 약 950억 달러 부채로 숏. 롱으로는 JD.com, 메르카도리브레, 조에티스, 몰리나헬스케어, 플러터·드래프트킹스를 제시. 장기 목표는 연 15% 15년 이상.
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Jon Erlichman: 마이클 버리는 전 세계에서 가장 많이 주목받는 투자자 중 한 명입니다. 그는 금융위기 때 강세장 쪽에 맞서 베팅해 큰 돈을 벌었습니다. 오늘 그는 다시 한 번 강세 쪽과 맞서며, AI 경제의 약점을 짚고 있습니다. 그런데 그가 실제로 어떻게 투자하는지 우리는 정말 얼마나 알고 있을까요? 이건 뒤에서 모두 설명드리겠습니다.
Ticker Take 시간입니다. Caroline, 우리는 종종 전문가들이 무엇을 사는지 이야기하죠. 오늘도 같은 얘기를 할 겁니다. 그리고 잘 알려진 투자자 한 명이 하락에 베팅하고 있는 것도 살펴보겠습니다.
Caroline: 네, 숏 포지션을 잡는 사람들은 특별한 부류입니다. 특히 많은 사람들이 사고 있는 것, 예를 들어 AI 트렌드의 중심에 있는 주식에 숏을 열 때는 강철 같은 신경이 필요하죠. 그리고 이 모든 이야기는 마이클 버리에 관한 것입니다. 그는 마이클 루이스의 베스트셀러 『빅 숏』 덕분에 유명해졌고, 이 책은 할리우드 블록버스터 영화가 됐습니다. 영화에서 버리 역은 크리스천 베일이 맡았죠.
Jon: 할리우드는 약자가 이기는 이야기를 좋아하죠? 그는 주택시장 붕괴를 예측한 몇 안 되는 투자자 중 하나였는데, 월가의 화려한 사무실에서 그런 게 아니었습니다. 그는 의학 분야에서 경력을 시작했지만, 열정적인 투자자이자 끈질긴 리서처였고, 가장 수익성 높은 거래가 되기 전까지 오랫동안 의문을 받았던 대담한 베팅을 할 용기가 있었습니다.
Caroline: 맞아요. 오늘 그에게 초점을 맞춘 이유는 그가 다시 활동을 시작했기 때문입니다. 그는 AI 붐에 반대하는 가장 목소리 큰 사람 중 하나가 됐습니다. 그래서 아래에서 그의 논리와 숏 매도와 관련해 언급한 종목들을 설명하겠습니다. 하지만 먼저, 늘 그렇듯 투자자로서 그가 어떤 사람인지 더 잘 이해하실 수 있도록 하겠습니다.
예를 들어 그의 전략은 무엇이고 어떻게 실행하는지요?
Jon: 맞습니다. 그는 분석하기 흥미로운 대상인데, 소셜 미디어에서는 꽤 활발하고 Substack에서 투자자들과 많은 생각을 나누지만, 대체로 주목받는 것을 피하죠. 그런데 여러분 중에는 제가 실제로 그를 인터뷰한 몇 안 되는 사람 중 하나라는 걸 모르시는 분도 있을 겁니다.
네, 우리 대화 대부분은 짧았어요. 약 15년 전 제가 블룸버그에서 일할 때, 그는 캘리포니아 쿠퍼티노에 있는 사무실에서 저를 만나주셨는데, 애플 본사에서 가까운 곳이었습니다. 요즘 많은 사람들이 X나 Substack의 글을 보지만, 그 인터뷰를 통해 저는 그의 사고가 얼마나 깊은지 알게 됐습니다.
Caroline: 그리고 이 중 많은 부분이 마이클 루이스의 책 『빅 숏』에 반영돼 있습니다. 시스템에 맞서 베팅하려면 그 모든 측면을 철저히 생각해야 하니까요. 앞서 말했듯이 이런 접근법은 결실을 보기까지 오래 걸릴 수 있는 베팅입니다. 예를 들어 AI 투자에 대한 약세 전망을 담은 마지막 부분을 들 수 있겠죠. 사람들은 그에게 불리하게 작용하는 것처럼 보이는 거래를 아주 빨리 비난하곤 합니다.
Jon: 네, 이 거래들 중 일부는 나중에 자세히 다루겠지만, Caroline, 제가 그 인터뷰를 했을 때 저는 그에게 좋은 투자처라고 생각하는 다른 분야에 대해 물었습니다. Ticker Take 시청자들에게 그때 뭐라고 말했는지 다시 알려주시죠.
Caroline: 예를 들어 금을 들어보죠. 요즘 모두가 금 얘기를 하잖아요? 미국은 거대한 부채 부담을 안고 있고, 통화에 대한 질문이 끊임없이 나옵니다. 그래서 이건 그가 거시경제 그림을 구조적으로 보고 그에 따라 투자하는 방식을 보여주는 예입니다.
Jon: 네, 거시경제가 한 가지 관점이죠. 반대로 비용도 있고요. 우리는 숏 포지션에 대해 너무 많이 들으니까, 그가 저렴한 주식을 찾는 데 쏟는 관심은 덜 주목받죠. 그런데 그게 바로 그가 당신과 이야기했던 내용입니다. 당시 그는 아시아에서 저평가된 기술주를 고르고 있었죠. 실제로 그는 '외면받는(neglected)'이라는 단어를 썼습니다. 그러니까 숏 게임이 맞지 않는 사람이라면, 그도 이것이 확실히 모두에게 맞는 건 아니라고 먼저 말할 겁니다.
Caroline: 개념적으로 그는 비싼 주식은 팔고 싼 주식은 사는 아이디어를 지지하는 것 같아요. 이제 AI 이야기로 들어가기 전에 두 가지를 짚고 넘어가야 합니다. 첫째는 투자자로서 그가 추구하는 수익률 수준이고, 둘째는 손실 나는 거래에 대해 그가 어떻게 생각하는지입니다.
Jon: 좋습니다. 수익률부터 시작하죠. 사람들이 무언가를 사는 것이 약세 게임을 하는 것보다 이해하기 쉽다고 생각하니까요. 그는 장기 투자를 계획할 때 무엇을 찾는지 여러 번 말했습니다. 직접적으로 그는 15년 이상 연 15%를 받고 싶다고 언급했죠. 그런데 Caroline, 당신은 손실 나는 거래를 관리할 필요성에 대해서도 말했죠?
Caroline: 네. Ticker Take에 출연한 더 적극적인 투자자들로부터 얻은 교훈 중 하나는, 필요하면 기꺼이 방향을 바꾼다는 겁니다. 그러니까 버리가 말하듯 그가 강철 같은 신경과 인내심을 갖췄더라도, 그가 흔들리지 않는다고 말하기는 어렵다는 주장도 똑같이 가능합니다. 지분을 줄이고, 새로운 포지션으로 옮기고, 순환매를 하는 사례가 많아요. 제게는 그게 흥미롭습니다. 평균 이상의 수익을 노리는 장기 투자를 일부 생각하면서도, 동시에 빠르게 움직일 의지가 있는 투자자니까요. 벌집을 건드리고 있을 때 필요한 마인드일 겁니다.
Jon: 그렇다면 이제 그의 개별 포지션 몇 가지로 넘어가기 전에, 버리의 AI 투자에 대한 전반적인 논지를 정리해보죠. Substack 독자들은 이 얘기를 꽤 많이 듣고 있는데, 기본적으로 그는 AI 지출이 점점 더 서로에게 투자하는 소수의 기업들에 의해 조달되고 있다고 봅니다.
Caroline: 맞아요. 엔비디아, 오픈AI, 마이크로소프트, 오라클, 코어위브. 그는 AI 자금 순환을 보여주는 블룸버그 그래프를 공유했습니다. 한 재무상태표에서 투자로 빠져나간 돈이 나중에 돌아와 수익으로 반영되는 구조죠. 그의 말에 따르면 이것이 버블의 타이머를 가동시킵니다. 이 일정이 어떻게 전개될지는 월가에서 가장 큰 논쟁거리 중 하나입니다. 하지만 그는 2028년쯤 실제 문제가 생길 수 있다고 말했어요.
Jon: 이에 대한 여러분의 생각도 궁금합니다. 댓글로 알려주시고, 유튜브나 팟캐스트 플랫폼에서 Ticker Take를 구독하고, 별 다섯 개 리뷰도 잊지 마세요. 자, 이제 그가 공개한 포지션 몇 가지 예를 살펴보겠습니다. 약세 베팅과 그가 사고 있는 주식이 섞여 있는데, 이것은 전적으로 그가 소셜 미디어와 규제 공시를 통해 밝힌 내용에 근거합니다. 이 모든 것은 여러분도 아시겠지만 바뀔 수 있습니다. 또 한 가지 친절한 알림입니다. 이것은 투자 조언이 아닙니다.
**숏 1: 엔비디아.** 엔비디아는 세계에서 가장 존경받는 기업 중 하나이고, 지금쯤이면 Ticker Take에서 몇 번이나 추천됐는지 셀 수도 없습니다. 게다가 일부 사람들이 무시하고 싶어 하는 월가를 보면, 월가 애널리스트의 95%가 이 주식을 매수하라고 추천합니다. 이는 이렇게 큰 기업에 대해 분명 가장 낙관적인 지표 중 하나입니다.
Caroline: 그리고 버리가 엔비디아가 나쁜 기업이라고 주장한 게 아니라는 점도 분명히 해둬야 할 것 같아요.
Jon: 맞습니다. 그의 논지는 이렇게 인기가 많다 보니 엔비디아에 반대로 베팅하는 게 상대적으로 저렴하다는 것입니다. 그런데 그는 엔비디아 자체 부채를 보험하는 비용이 오르고 있다는 걸 발견했습니다. 전문가들은 이것을 신용부도스와프로 평가할 수 있는데, 금융위기 때 핵심이 됐던 상품이고, 버리가 숏 베팅에 사용했던 바로 그 상품입니다. 결국 이런 보험 비용의 상승은 우려스러운 신호일 수 있습니다. 버리 본인도 인정하듯, 하락에 베팅하는 게 모두에게 맞는 건 아닙니다. 그리고 그 본인의 말처럼 이 경우 숏 포지션은 어려웠던 사례입니다.
**숏 2: 팔란티어.** 엔비디아와 마찬가지로 월가는 팔란티어를 좋아하고, 이 주식을 따르는 많은 사람들도 그렇습니다. 참고로 애널리스트 3분의 2가 이 주식을 추천합니다. 버리는 작년 11월에 이 숏 포지션을 공개했습니다. 규모는 잘못 전해졌어요. 많은 헤드라인이 실제보다 더 컸을 수 있다고 암시했지만, 결국은 이 주식이 현재보다 언젠가 덜 가치 있을 것이라는 베팅입니다.
Caroline: 그리고 논지 자체는 꽤 구체적입니다. 그는 회사의 재무제표를 살펴봤는데, 최근 12분기 중 9분기에서 팔란티어의 미수금, 즉 매출채권이 매출보다 빠르게 늘었다는 걸 발견했어요. 그는 이것을 매출을 공격적으로 인식하고 있다는 신호로 봤습니다. 그는 6월에 포지션을 절반으로 줄였는데, 그 직후 낙관적 전망 때문에 주가가 하루 만에 30% 뛰었습니다. 이 하루 급등으로 많은 숏 매도자들이 피해를 봤어요. 버리도 영향을 받았지만, 한 달 먼저 포지션을 줄였기 때문에 다른 사람들만큼 취약하지는 않았습니다.
Jon: 맞아요. 앞서 얘기한 것의 좋은 예입니다. 논지를 믿더라도 숏을 줄이고 조정하고, 고집을 부리지 않는 것이죠.
**숏 3: 마이크론.** 이 사례는 흥미롭습니다. 언뜻 보면 마이크론은 AI 분야의 승자처럼 보입니다. 메모리 칩 수요의 물결을 타고 주가가 크게 올랐고, 월가도 매우 낙관적입니다. 지표도 방금 얘기한 엔비디아와 비슷하고요.
Caroline: 네, 그런데 버리의 주장은 이번 AI 사이클에는 전혀 해당되지 않습니다. 회사의 역사에 관한 얘기예요. 그는 마이크론의 40년 넘는 재무 성과를 짚었고, 그 기간 동안 회사의 투하자본이익률 중앙값이 겨우 4%, 자기자본이익률 중앙값이 7%였다고 계산했습니다. 그의 말로는 "마이크론은 자본 파괴자다." 그리고 3분기 가운데 3분의 1에서 그랬다고 합니다. 여기에는 심리적인 측면도 있어요. 그는 2026년까지 고대역폭 메모리 칩이 매진된다는 이유로 이 시기가 특별하다는 생각을 거부했습니다. 그는 이런 사고방식을 희소성 편향이라고 불렀습니다.
Jon: 본질적으로 사람들은 일시적인 공급 부족과 기업의 실제 성공 정도가 지속적으로 바뀌는 것을 혼동한다는 거죠. 그러니까 AI 수요가 진짜가 아니라는 게 아니라, 이 특정 기업은 사이클이 아무리 성공적으로 보여도 주주들에게 수익을 돌려주지 못한 오랜 역사가 있다는 겁니다.
**숏 4: 오라클.** 또 다른 이름인데, 이것도 대부분 월가가 지지합니다. 애널리스트의 80% 이상이 추천하죠. 창업자 주도 기업에 관한 Ticker Take 에피소드에서도 추천된 적이 있습니다. 여기서 버리의 우려는 회사의 재무상태표로 귀결됩니다. 오라클은 AI용 클라우드 역량을 구축하기 위해 약 950억 달러의 부채를 졌습니다. 어떤 보고서를 보느냐에 따라 향후 데이터센터 임대 의무는 수천억 달러에 달합니다. 흥미롭게도 버리는 메타, 구글, 마이크로소프트는 같은 방식으로 숏을 하지 않겠다고 밝혔는데, 이 회사들은 AI 밖에도 거대하고 지속 가능한 사업이 있기 때문입니다. 그의 판단으로는 비용이 회사가 기대하는 만큼 결실을 보지 못할 경우, 오라클에는 같은 '안전 완충장치'가 없습니다.
**숏 5: 네비우스.** 규모가 더 작고 새로운 이름입니다. AI 인프라에서 가장 많이 언급되는 플레이어 중 하나가 된 클라우드 기업이죠. 월가의 의견은 많은 지지자가 있고, 시장의 약 3분의 2가 여전히 승인하고 있지만, 그는 네비우스의 단기 컴퓨팅 계약이 장기 계약보다 약 두 배 비싸다는 이유로 숏을 칩니다. 그는 이것을 고객들이 오늘의 높은 가격이 오래 지속되리라 기대하지 않는다는 신호로 해석합니다. 하지만 약세 포지션에는 늘 놀라움이 따르는 법이죠. 네비우스는 최근 분기에 좋은 실적을 냈고, 이는 많은 숏 매도자들에게 영향을 줬습니다.
**숏 6: 캐터필러.** 버리는 과거에 이 회사를 좋아했다고 말합니다. CAT은 아주 오래된 기업이고, 주가가 올랐지만 애널리스트의 절반 이상이 여전히 상승 여력이 있다고 봅니다. 그러니까 월가에서 여전히 지지가 많습니다.
Caroline: 맞아요. 그의 논지는 AI의 역사와 꽤 뜻밖의 방식으로 연결됩니다. 데이터센터 전력 공급에 점점 더 많이 쓰이는 발전기를 만드는 캐터필러의 전력 사업부가 매출 기준으로 회사 최대 부문이 됐어요. 버리의 주장은 시장이 이 회사를 역사의 대부분 동안 그래왔던 전통적인 산업장비 제조사보다, AI 인프라 플레이어로 더 평가하기 시작했다는 것입니다. 그리고 그는 주가가 급등한 뒤 이 회사를 겨냥했습니다. 하지만 실적 시즌에 많은 기업이 강한 실적을 보였는데, 캐터필러도 그중 하나였죠. 그러니 이런 포지션은 간 큰 사람들만 할 수 있습니다.
Jon: 자, 숏 쪽은 이 정도로 하고, 이제 다른 쪽을 보죠. 버리는 하락에만 베팅하는 게 아니라 매수도 하거든요.
맞아요. 그는 모든 게 무너지기를 기다리는 영원한 비관론자만은 아닙니다. 가치를 발견하면 행동에 나섭니다.
**롱 1: JD.com.** 월가 애널리스트의 90% 이상이 이 주식을 지지합니다. 그래서 우리가 논의한 대부분과 달리, 버리는 여기서 컨센서스에 반대하지 않고 동의하고 있습니다. 다만 이 포지션을 어떻게 조달했는지는 주목할 만합니다. 그는 이를 위해 알리바바 지분을 팔았습니다. 그가 밝힌 이유는 알리바바가 AI 비용을 충당하려고 신주를 계속 발행하는 방식이 마음에 들지 않았기 때문입니다. 그의 말로는 그런 주식 발행은 승인할 수 없다는 겁니다. JD에 대한 그의 논지는 사실상 업계의 과열이 식는 데 베팅하는 것입니다. 중국 전자상거래 기업들이 치열한 가격 전쟁에 갇혀 있는데, 버리는 이것이 가라앉으면 수익성이 올라갈 때 JD가 알리바바보다 더 유리한 위치에서 혜택을 볼 것이라고 믿습니다.
두 번째 롱 포지션은 메르카도 리브레입니다. 흔히 "라틴아메리카의 아마존"이라고 불리는 회사로, 시장의 약 85%를 점유하고 있습니다. 버리는 실적 발표 시즌이 어려웠던 이후에 이 주식을 사기 시작했습니다. 회사가 4분기 연속으로 실적 기대치를 밑돌면서 주가는 하루 만에 약 13% 하락했고, 이는 1년 넘게 최악의 성과였습니다.
여기서 앞서 언급했던 "15년 동안 연 15% 수익" 계획이 등장합니다. 제가 보기에 이런 잠재력에 부합하는 투자 유형이라는 뜻입니다. 이는 앞서 했던 말과도 이어집니다. 장기적이고 전략적으로 생각하되, 동시에 주가 움직임에 따라 베팅 규모를 조정할 준비가 되어 있어야 한다는 것입니다.
세 번째 롱 포지션은 조에티스입니다. 조에티스는 세계 최대의 동물 건강 회사입니다. 분기 실적이 부진하고 연간 전망치가 하향 조정되면서 주가가 사상 최대의 하루 낙폭을 기록했습니다. 캐롤라인, 이는 미국인들이 반려동물에 쓰는 지출을 줄이기 시작했기 때문입니다.
버리는 이 기회를 잡아 세일즈포스와 오토데스크 포지션을 팔아 매수 자금을 마련했습니다. 그는 이렇게 말했습니다. "회사가 매우 잘 경영되고 있고, 재무 구조도 보수적입니다." 주목할 점은 메르카도 리브레에 대해 썼던 것과 같은 표현을 썼다는 것입니다. 즉 조에티스도 15년 이상 연 15% 수익을 노릴 만한 좋은 후보라는 뜻입니다.
그렇습니다. 그리고 월가가 이 자산에 대해 다른 롱 포지션들보다 더 엇갈린 시각을 보이고 있다는 점도 주목할 만합니다. 애널리스트의 절반도 안 되는 수가 "매수"를 추천하고 있지만, 버리는 애널리스트 평가에 신경 쓰는 사람처럼 보이지 않습니다.
네 번째 롱 포지션은 몰리나 헬스케어입니다. 애널리스트 이야기를 이어가자면, 이 종목은 그의 포지션 중 가장 외로운 편에 속합니다. 시장의 약 20%만이 몰리나 주식 매수를 추천하고 있고, 성장 가능성도 제한적으로 보고 있습니다.
그렇지만 그의 논리는 헬스케어 섹터가 번성하고 있다는 데 있지 않습니다. 메디케이드 중심의 보험사 대부분은 지금 실제로 적자를 내고 있습니다. 그의 논리는 이 기간에도 흑자를 유지할 것으로 예상되는 몇 안 되는 회사 중 하나가 몰리나라는 것이며, 이것이 위기에서 경쟁사보다 더 강하게 벗어나게 해줄 것이라는 판단입니다.
그는 이 포지션을 자신의 말로 팔란티어 숏 포지션과 결합하기까지 했습니다. 두 종목을 땅콩버터와 바나나에 비유했습니다.
마지막으로 다섯 번째와 여섯 번째 종목은 플러터 엔터테인먼트와 드래프트킹스입니다. 플러터는 팬듀얼을 운영하는 회사입니다. 두 회사 모두 같은 압박을 받고 있었습니다.
칼시 같은 예측 시장은 면허를 받은 도박이 아니라 규제된 계약 형태로 스포츠 베팅을 제공하여, 플러터와 드래프트킹스가 내는 세금을 피하고 있습니다. 그의 설명에 따르면 예측 시장은 "회색지대"에 존재합니다. 시간이 지나면 예측 시장도 규제와 과세 체계에 편입될 것입니다.
따라서 그는 이 허점이 막히면 규정 준수가 부담이 아니라 자산이 될 것이라는 데 베팅하고 있습니다. 처음에는 플러터 60%, 드래프트킹스 40%의 비중으로 함께 샀지만, 플러터가 부진한 분기 실적으로 주가가 떨어지자 드래프트킹스를 팔고 플러터를 더 사면서 이를 "좋은 기회"라고 불렀습니다. 두 종목 모두 시장에서 인기가 많아서, 여기서 그는 컨센서스에 반대하는 것은 아닙니다. 오히려 그는 다시 한번 시장의 흐름과 반대로 움직이려 하는 것처럼 보입니다.
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지금까지 마이클 버리가 현재 베팅하고 있는 종목들과 월가가 각 자산을 어떻게 평가하는지에 대한 전체 분석이었습니다. 자세한 내용은 영상 설명란에서 확인하실 수 있습니다. 티커틱의 팟캐스트 버전을 포함해 여러 방법으로 저희와 소통하실 수 있습니다. 다섯 개의 별점 평가와 무료 투자 뉴스레터 구독도 잊지 마세요. 다음 투자 영상을 놓치지 않으려면 꼭 구독해 주세요. 그럼 다음에 뵙겠습니다.
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