저자: JJ기준출연자HowardMarks · 외국인
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Howard Marks의 투자 철학 6가지(위험 통제, 일관성, 시장 비효율성 공략, 전문화, 거시예측 미의존, 시장타이밍 불신)를 소개한다. 투자에서 운과 확률의 역할이 크며, 결과만으로 결정의 질을 판단할 수 없다고 강조한다. 단기 투기로 빠르게 부를 얻는 방식보다 꾸준한 실력이 중요하다는 취지다. 영상 자체는 특정 자산에 대한 가격 예측 발언을 포함하지 않는다.
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안녕하세요, JJ. 시간 내주셔서 감사합니다. 오늘도 하워드 막스 이야기를 하겠습니다. 슈퍼 투자자 하워드 막스의 세 번째이자 마지막 편입니다. 오늘은 그의 투자 철학을 여섯 가지로 간략히 정리해서 들어보겠습니다. 그가 직접 요약하고, 투자에서 운과 확률이 어떤 역할을 하는지 이야기합니다. 들어볼 가치가 충분히 있습니다.
제 철학은 오크트리의 철학이라고 생각합니다. 아주 단순한 여섯 가지 원칙입니다. 첫째는 위험 통제입니다. 시장에서 돈을 버는 것은 쉽습니다. 특히 성공적인 해에는 더 그렇고, 대부분의 해가 그렇습니다. 진짜 도전이자 실력은 위험을 통제하면서 돈을 버는 것입니다. 그래야 그 해가 실패로 끝나더라도 큰 손실을 입지 않습니다.
둘째는 일관성입니다. 고객들은 결과가 들쭉날쭉한 것을 원하지 않습니다. 어떤 때는 선두, 어떤 때는 꼴찌인 것을 원하지 않는다는 뜻입니다. 그래서 우리는 꾸준히 평균을 조금 웃도는 것을 목표로 합니다. 아주 나쁜 해에도 위험 통제 덕분에 결국 앞서 나갈 수 있습니다.
셋째, 저는 시장 효율성이 존재한다고 믿고, 덜 효율적인 시장만을 목표로 합니다. 덜 효율적인 시장이라는 말을 들으셨나요? 하워드 막스 포트폴리오, 즉 오크트리 캐피털 매니지먼트의 2024년 1분기 포트폴리오를 보면 그렇습니다. 그가 직접 얼마나 관여하는지는 모르겠습니다. 워낙 많은 사람이 일하는 곳이니까요. 하지만 최근 투자한 시장을 보면 미국은 아닙니다. 아르헨티나, 브라질, 중국 같은 시장도 있습니다. 덜 효율적인 시장이란 그곳의 자산이 저평가되어 있다고 본다는 뜻입니다. 앞선 편에서도 이 이야기를 했는데, 그는 중국이 싼지, 너무 싼 것은 아닌지 고민했습니다. 이것도 그들 철학의 일부입니다. 흥미롭게도 그는 변동성에 대해서도 이야기했습니다. 포트폴리오의 일관성과 과도한 위험을 지지 않는 것이 중요하다는 것입니다. 그래서 나쁘고 하락하는 해에 잃어버린 시간을 만회할 기회를 갖게 됩니다.
넷째는 높은 수준의 전문화입니다. 제 생각에 모든 분야에 두루 능한 제너럴리스트로서 성공하기는 불가능합니다. 몇 가지 특정한 분야에서는 남들보다 더 많이 알아야 합니다. 다섯째, 우리는 투자를 할 때 거시경제 예측에 의존하지 않습니다. 여섯째, 시장 타이밍을 맞히려는 시도에서 많은 것을 기대하지 않습니다. 이것이 우리의 철학입니다.
그래서 시장 타이밍에 대한 그의 말이 전혀 놀랍지 않습니다. 이는 그의 철학에서 꽤 중요한 부분입니다. 장기 투자에서의 일관성에 가깝습니다. 이 원칙들 중 지키기 가장 어려웠던 것은 무엇일까요? 어겨보고 싶은 유혹을 느낀 적이 있나요? 분명 유혹을 느낀 적은 있었을 겁니다. 저는 이 원칙들을 어기고 싶었던 적이 없습니다. 제 생각에 이 원칙들은 모두 지식의 한계를 강조하기 때문입니다. 오래 살수록 그 한계를 더 잘 이해하게 되고, 그만큼 확신도 커집니다.
그렇다면 지식의 한계란 무엇일까요? 첫째, 우리 사업에는 우연이나 운이 어디에나 존재합니다. 물리학이나 공학처럼 물리 법칙을 다루는 것이 아닙니다. 주로 사람을 다룹니다. 시장이란 무엇일까요? 사람들의 집합입니다. 역사는 어떻게 만들어질까요? 사람들의 행동으로 만들어집니다. 세상은 어떻게 움직일까요? 사람들의 행동으로 움직입니다. 따라서 사람을 중심으로 만들어진 과정은 예측이 불가능합니다.
물리학자 리처드 파인만은 전자에 감정이 있다면 물리학은 훨씬 더 복잡해질 거라고 말했습니다. 맞습니다. 사람에게는 감정이 있습니다. 그래서 행동을 예측할 수 없고, 우연이 아주 큰 역할을 합니다. 네, 이 이야기를 자주 하셨죠. 그는 전에도 이 이야기를 했습니다. 그가 읽고 다른 사람들에게 추천한 책 《Thinking in Terms of Bets》, 즉 '베팅의 관점에서 생각하기'도 이야기합니다. 이 책은 포커 전문가가 쓴 책입니다. 저자는 세계 최고 수준의 포커 플레이어 중 한 명이고, 모든 것을 도박처럼 바라봅니다. 물론 그가 도박을 하라는 뜻으로 말하는 것은 아닙니다. 그가 우연과 운이 역할을 한다고 말할 때는, 우리 투자자들이 모두가 실수를 한다는 것을 알고 있기 때문입니다. 옳은 판단을 하더라도 잘못된 이유로 맞을 수 있습니다. 투자에서 사람들이 자주 하는 이야기이기도 합니다. 틀릴 수도 있지만 올바른 이유로 틀릴 수도 있습니다. 좋은 투자, 좋은 베팅을 할 수 있지만 언제나 블랙스완 같은 사건이 일어날 수 있습니다. 그래서 어떤 회사가 모든 면에서 아무리 좋아 보여도 한 회사에 모든 것을 거는 사람이 있으면, 운이나 우연과 관련된 일이 생겨 그 베팅을 망칠 수 있습니다. 분산 투자가 있어도 무작위성 또한 중요합니다. 제가 말하려는 것이 바로 그것입니다.
그 점을 말해주세요. 해결책의 질을 평가하는 방법에 대해서요. 네, 그 이야기를 해주세요. 운 덕분에 좋은 해결책이 늘 성공하지는 않습니다. 그리고 나쁜 결정이 반드시 실패로 이어지지도 않습니다. 61년 전 와튼스쿨에 들어갔을 때 처음 읽은 책은 석유·가스 산업에서 불확실성 하의 의사결정에 관한 책이었습니다. 그 책에서 얻은 가장 중요한 교훈은 결정의 질을 결과로 판단할 수 없다는 것입니다. 많은 사람이 이해하지 못하는 개념입니다. 물론 판단할 수는 있죠. 하지만 세상이 얼마나 무작위적인지 생각해 보면, 단기적으로는 무작위성만으로도 어떤 결과든 나올 수 있다는 것을 알게 됩니다. 어떤 멍청한 사람이 부자가 되는 이유도 바로 이 때문입니다. 맞습니다. 우리 모두 이렇게 말하는 사람들을 알고 있습니다. "그래, 그 사람이 맞긴 맞았는데, 잘못된 이유로 맞았지." 그리고 물론 멍청한 사람이 부자가 되기도 합니다. 인터넷에서 자주 보는 것이 있죠? 강세장에서 단기 투기로 돈을 벌었다고 자랑하는 사람들이요. 이런 일이 바로 그렇게 일어납니다. 제 생각에 성공의 요소는 공격성, 타이밍, 실력입니다. 적절한 때에 충분한 공격성이 있다면 실력은 많이 필요하지 않습니다. 한두 번은 맞히는 데 도움이 될 수도 있습니다. 하지만 평생 동안 꾸준히 맞히는 것은 실력의 문제입니다. 수십 년 동안 운에 기댈 수는 없습니다. 그러니 그가 말하는 것은, 많은 사람이 이용당하는 단기간의 '벼락부자' 방식과 달리 천천히 부자가 되는 방법입니다.
이제 그가 존경하는 사람, 투자자들 가운데 누구의 말을 듣는지 들어보겠습니다. 저는 하워드 막스와, 이 팟캐스트에 출연했던 다른 슈퍼 투자자들의 말을 듣습니다. 이 채널에 처음 오셨다면 지난 슈퍼 투자자 영상들을 찾아보셔도 좋고, 구독하셔서 이런 콘텐츠를 더 보고 싶으시면 좋아요 버튼을 눌러 알고리즘이 이 영상을 더 많은 사람에게 전하도록 도와주세요. 그럼 하워드 막스가 누구를 우러러보는지, 투자 세계에서 누구를 존경하는지 알아보겠습니다.
누구와 소통하시나요? 누구를 본보기로 삼으시나요? 저는 폭넓은 출처에서 지식을 얻으려고 노력합니다. 특별히 정해둔 개인은 없습니다. 물론 저는 찰리 멍거가 무엇을 생각하는지 이해하려고 늘 애썼고, 워런 버핏을 따르려고 합니다. 하지만 그는 말을 많이 하지 않죠. 사실 버핏은 꽤 많이 말합니다. 여러 해 동안 그는 매일, 매주, 매달 시장에 대해 논평하지는 않았습니다. 스탠 드러켄밀러 — 버핏은 연례 주주총회에서 몇 시간씩 이야기하고, 그 내용은 녹화됩니다. 켄 밀러, 음… 스탠 드러켄밀러 말입니다. 못 알아들으셨을까 봐 다시 말씀드리면요. 또 말을 끊어서 죄송합니다. 제가 너무 자주 끼어들고 말이 많다는 비판을 들어서 사과드립니다. 최대한 덜 끼어들도록 하겠습니다. 어쨌든 스탠 드러켄밀러는 엔비디아에 있었고 1분기에 빠져나왔는데, 그는 다른 유형의 투자자, 즉 트레이더입니다. 스탠에게 말을 시킬 수는 있지만 트레이더이기 때문에 그의 의견은 단기적으로 바뀝니다. 그리고 씨스 클라만이 있습니다. 보스턴의 아주 똑똑한 금융 매니저죠. 음. 저는 그냥 제 자신을 관찰자라고 부르고 싶습니다. 제 주변에서 무슨 일이 일어나는지 비판적으로 지켜보려고 합니다. 그렇군요. 시장에서 일어나는 일을 관찰하는 사람이 되라는 조언은 좋은 것 같습니다. 그는 이런 슈퍼 투자자들, 그가 언급한 훌륭한 투자자들의 이야기를 듣습니다. 물론 찰리 멍거도 있는데, 요즘에는 예전만큼 자주 언급하지는 않습니다. 찰리 멍거가 여러 해 동안 무슨 말을 해왔는지는 찾아보실 수 있습니다.
오늘은 여기까지입니다. 다른 채널을 보고 싶으시다면, 오늘 방송에서는 언급하지 않았지만 "Stocks Today with JJ"에서 매일 시장 상황을 지켜보며 뉴스에 반응하고 있습니다. 지금은 하루에 영상을 두 개 올리고 있습니다. 원하시면 그 채널도 구독해 주세요. 그리고 관심이 있으시다면 Patreon의 "Odd Ball Patreon"에서도 투자 관련 주간 업데이트를 드리는데, 다른 곳에서는 공유하지 않는 내용입니다. 이 모든 링크는 설명란에 남겨두겠습니다. 또 주식 분석에 관한 강좌도 가르치고 있습니다. 이미 두 편을 만들었고, 앞으로는 매주 하나씩 올릴 예정입니다. 처음부터 주식 분석을 어떻게 하는지에 대한 제 생각입니다. 첫 번째 강좌는 ROCE, 즉 투하자본수익률로 자본의 수익성을 분석하는 법부터 시작했습니다. 무엇인지, 왜 중요한지 알고 싶으시면 Patreon에서 확인해 보세요. 보고 듣고 계신 모든 분께 감사드립니다. 유튜브로 보신다면 화면에 링크를 띄워서 다음에 볼 만한 영상을 보여드리겠습니다. 설명란도 꼭 확인해 주세요. 하워드 막스에 관한 이전 편 두 개가 있습니다. 시청해 주셔서 감사합니다. 다음 영상에서 뵙겠습니다.
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