원문 보기
우리나라의 경기에 대해서 큰 그림을 그려보는 시간으로이 시간 이어가겠습니다. 서강대학교 경제 대학원의 김영희 교수 모셨습니다. 어서 오세요네 안녕하십니까네 어제 이창용 한는 총재가 한국 최고 경영자 포럼에서 우리나라의 통화 정책과 관련해서는 통화 긴축 기조 유지할 필요가 있다라고 밝혔는데 경기 판단이 어떻길래 이런 이야기가 나왔는지 궁금하거든요. 예 우선 한국행 총재가 그런 말씀 하시는 것은 물가가 아직도 높기 때문이다 오늘 아침에 1월 소비자 물가가 발표됐는데요. 예 그 데 뭐 헤드라인은 전년 동 대비 2.8% 그다음에 근원 물가는 2.5% 뭐 제가 생각하는 한국의 총재가 생각하는만큼 그렇게 물가 상승률이 예 높지 않을 것 같습니다.
예상보다 좀 낮게 나왔습니다. 예 그런데 경기는 아직도 별로 안 좋은 상태입니다. 그렇죠. 예 예 그래서 경기를 우리가 판단할 때 뭐 한국행 총재가 이야기한 것처럼 구조적인 문제하고 단기 순환적인 측면에서 살펴봐야 되거든요. 근데 구조 조적인 측면에서 보면은 우리 잠재 성장률이란게 계속 하락하고 있어요. 잠재 성장률 노동 자원 생산성을 고려했을 때 우리 경제가 성장할 수 있는 능력인데요 그게 1980년대는 거의 10% 있어요. 근데 97년에 외한 2기를 겪으면서 5% 떨어졌고요 지금은 2% 안팎입니다. 맞아요. 이런 거 구적기 측면에서 보면은 우리가 잠재 성장률이 계속 하락하는게 문제인데요 예 그런데 장기적으로는 성장률이 하락하더라도 단기적으로는 이렇게 좋 졌다 나빠졌다 이런 사이클이 있거든요.
이런 것들을 경기 순환이라고 그러는데요. 이런 순환 측면에서 보면은 2022년 8월의 경기 정점이었던 것 같습니다. 예 그러나 경기 저점이 거의 다가오고 있는 거 같아요. 저점이 다가오고 있다네 그런 측면에서는 어떻게 보면 저점이 다가오고 있는 것은 긍정적인데 아무튼 뭐 미국 유럽이 기준권리 빨리 내린다고 해서 우리나라도 빨리 내릴 것으로 기대하긴 어려운 상황이다 이창용 한국은 행 총재의 아 발언이 있었고 지금 IMF 같은 경우에도 세계 경제 성장률 전망 같은 경우에는 3.1% 했는데 우리나라는 2.3% 했고 그나마도 민간 쪽에서는 1%대 생각을 하고 있는 걸로 알고 있거든요.
예 뭐가 지난거 10월 달에 전망하면서 우리 경제 성량 올해 2.1인치 성장할 것 같습니다. 예 경제가 성장하면 소비 투자가 증가해도 수출이 가야 되는데요. 뭐 소비는 그렇게 좋지 않습니다. 예 기업들 투자도 많이 안 늘어나고 있고요 예 그런데 최근에 그 어제 그 수출이 발표됐습니다은 수출이 많이 늘어나고 있거든요. 예 그래서 올해 경제가 제가 보기는 최소한 2% 넘게 성장할 것 같습니다네 말씀하신 것처럼 어제 또 수출이 발표가 됐습니다. 사실 어 1월 1일부터 20일까지의 수출이 약간 좀 부진한 거 같아서 좀 걱정을 했었는데 뭐 1월 총체적으로 놓고 보니까 상당히 큰폭으로 증가를 했더라고요 예 20일까지는 수출이 1.0% 감사했죠.
예 그런데 이제 말일까지 계산하니까 18% 증가했습니다. 이거는 물론 예 저 쉬는 날이 작년하고 오하고 달랐거든요. 작년에 설날이 1월에 있었고요 올해는 2월에 있기 때문에 올해가 일하는 날이 2.5일 많았어요. 조비 수가 많았고 예 조일 수가 많다 보니까 18% 증가했는데요. 예 그런데 중요한 거는 평균 수출 금액이에요. 1평균 수출 금액이 1월에 22억 8천만 달러로 예 작년 같은 기간보다 한 5.6% 증가했습니다네 예 그래서 일평균 수출도 증가한 거 보니까 우리 수출이 뭐 증가세 유지하고 있다 이렇게 볼 수가 있는 거죠네 다행스러운 부분입니다.
조업일수가 많았음에도 불구하고 그래도 1평균 수출을 보더라도 증가를 했다라는 점이 긍정적이다 언급을 해 주셨는데 보다 구체적으로 좀 알아보자면 수출액도 전년 대비해서 18% 정도 도 증가를 했고 앞서 말씀해 주신 것처럼 어 무역 수지도 3억 달러 흑자를 기록을 했네요. 좀 소개를 해 주신다면요네 무역 수지 흑자 기록했죠에 작년 1월에 무역 수익 적자가 127억 달러였습니다. 작년 1월 한 달에 그런데 3억 달러가 작년보다 정말 많이 개선됐고에 그러면 우리 수출이 도대체 뭐 때문에 이렇게 잘 되느냐에 품목별로 보면은 반도체가 잘 되고 있어요.
예 그동안 우리 반도체 수출을 50% 이상이 중국 홍콩으로 가는데요. 그동안 중국 홍콩 경제가 안 좋다 보니까 예 반도체 수출 안 됐죠. 근데 1월 보니까 반도체 수출이 전년 동을 대비 무력 56% 증가해 버렸습니다. 예 그리고 조선 업정 지금 수출이 잘되고 있고요에 그다음에 이제 국가별로 보면은 그동안 저 사실 미국은 작년에 정말 수출이 잘 됐거든요. 근데 중국 경제가 나쁘다 보니까 중국으로 수출이 안 되는데요. 예 중국으로 수출이 20개월 만에 처음으로 가했습니다. 그래서 중국으로 반도체 수출이 증가하면서 우리 수출이 증가했다 물론 그 자동차는 정말 수출 잘되고 있습니다.
자동차가 잘되고 있는 가운데 반도체까지 이제 수출이 돼 버리니까 우리 수출이 지금 많이 늘어나고 있는 거죠네 그렇다면은 반도체가 사실 올해는 계속해서 좋아질 것으로 예상을 하고 있잖아요. 수치적인 측면에서도 계속해서 우상향을 기록할 것이다 이렇게 긍정적인 점만 가능할까요. 예 그렇습니다. 반도체 라는 건 뭐 전 세계 모든 산업에 다 들어가는 거고요 예 특기 올해 중국 경제가 그래도 소비가 증가할 거거든요. 중국 사람이 소비재를 만들어 야 되니까 중간제 수입에 갈 수밖에 없어요. 예 그래서 반도체는 물론 하반기로 갈수록 전년 동월 대비 증가율은 낮아질 텐데요 1월 56% 기조 효과라고 볼 수가 있죠.
증가율은 낮아질 텐데 올해 전체로 반도체 수출이 계속 증가할 것 같습니다. 예 그리고 우리 그 수출 비중 보면은 반도 체 비중이 2018년에 21% 역사성 최고치 기록했어요. 예 그런데 작년에 16% 비중이 많이 축소됐고네요. 예 그런데 1월 보니까 작년보다 이제 비중이 조금 늘어났어요. 작년에 그 비중이 많이 늘어나는게 자동차였다 예 그런데 1월 통계 한 달 통계와 가지고 뭐 연간을 말씀드릴 수가 없습니다만 1월 통계 한 달 통계만 보면요 이제 반도체 비중은 늘어나고 자동차 비중은 조금 축소 자동차 수출이 늘어나기는 늘어나지만 반도체 수출 증가 워낙 높다 보니까 올해는 거 우리 수출에서 반도체 비중이 꾸준히 올라갈 것 같습니다음 그리고 앞서서 중국 이야기 잠깐 해 주셨는데 사실 수출 뭐 국이 잘돼야 또 우리나라 수출이 잘 되는 거 아니겠습니까 글로벌 경기가 좋아야 한다라는 이야기인데 지금 앞서서 자료를 또 준비를 하셨는데 OECD G20 선행 지수와 수출과 관련된 자료를 준비를 하셨더라고요이 부분을 좀 소개를 해 주신다면 어떨까요.
우리 GDP 수출이 처지하는 비이 45% 그래요. 그리고 수출이라는 건 한율의 영향을 받지만 세계경제 영향을 받습니다. 그죠. 예 저기 그림 나와 있습니다. 그러면 G20 선행 지수가 뭐 작년 초부터 꾸준히 꾸준히 올라가고 있거든요. 근데 G20 선행 주수가 우리 수출에 한 뭐 3 4개월 정도 선행을 해요. g0 선행 주수가 올라갔고 우리 수출 증가도 올라간 거죠. 근데 지집 선행 주수가 작년 12월까지 계속 증가했어요. 증가했다는 것은이 선행 성을 보니까 적어도 일본 기어는 수출 증가율이 더 올라갈 수 있다 이렇게 볼 수가 있는 거죠네네 앞으로의 우리 수출의 선전도 이에 따라서 기대를 해 보겠습니다.
경기 측면에서도 계속해서 G20 어 OECD 또 어 선행 지수를 보자면은 증가하고 있는 것이 나타나고 있다라고 말씀해주셨습니다. 그리고 지난해 같은 경우에는 설이 1월에 있었기 때문에 조업일수가 올해는 많았다고 말씀 해 주셨지만 그럼에도 불구하고 1평균 수출도 증가를 했다라고 언급 해네 네고 해이 분도 구체적으로 도움 말씀을 주시 예 일평균 수출이 지난 1월에 22억 8천만 달러로 전년과 동어 비에서 5.6% 증가했 근데 일평균 수출하고 코스하고 상관계수가 0.86이나 됩니다. 사실 우리 코스하고 상관계수가 그렇게 높은 변수는 없습니다.
유일하게 수출이 그렇게 높은데요 물론 수출이 한 2개월 정도 후행 해요. 주가 미리서 반영하 저 그림에 나오고 있습니다. 예 거의 같은 방향으로 움직이고 있습니다. 예 그런데 제가 1월 그 1평균 수출 가지고 코스피를 평가해 보니까요. 1평균 수출 가지고 평가해 보면 1월 말 적정 주가지수가 한 2,610 정도 나왔었어요. 아 주가가 좀 부진 했네요. 예 한 4% 정도 저평가 됐죠. 예 그래서 제자리 가는 과정에서 지금 이홀 들어서 어제도 오르고 주가도 오르고 오르는 것 같습니다. 그 근데 앞으로가 문제인데요 제가 6월까지 그 수출 전망치를 넣어 놨습니다은 뭐 23억 달러에서 올 평균 한 25억 달러 정도 되거든요.
뭐 이런 정도 보면은 지금 주가도 저평가 영역이 있다는 겁니다네 1평균 수출액 대비해서 지금 코스피의 가치가 나오고 있는데이 부분도 설명을 해 주신다면요 예 제가 저 그림은 코스피를 1평균 수출로 핵의 분석해 가지고 저게 위에 있으면은 일평균 수출에 비해서 코스피가 가대 평가됐다 밑에 있으면 저평가됐다네 그렇게 볼 수가 있는데요. 그 2021년 뭐 4월 6월 우리 코스피가 3,300 갔을 때 했었죠. 그때는 거의 40% 가깝게 가대 평가 됐었어요. 예 그래서 주가가 일평 수출에 너무 앞서 갔죠. 예 그런데 이제 주가가 급락하면서 최근에는 거의 동행을 하다가 지난 1월 보니까 한 4% 정도 저평가 됐습니다.
예 그게 지금 주가 오르면서 다시 그 제자리를 찾아가는 가정인 거 같네 습니다네 그렇다면 이러한 경기 그리고 또 수출을 바탕으로 앞으로의 주가 지수를 전망을 했을 때 지금 저평가가 돼 있다라고 말씀을 해 주셨는데 뭐 예를 들어서 상반기의 코스피 지수 상단은 어느 정도까지 보시는지 주가에 대한 전망은 지금 어떻게 하고 계세요. 예 주가가 평기 수출에 비해서 저평가 됐고요 그다음에 제가 명목 GDP 저평가되고 유동성에 비해서 저평가 됐는데요. 뭐 상반기에는 그렇게 많이는 오르진 할 것 같습니다. 뭐 2,650 정도이 정도 보요 예 특히 그 뭐 2분기 가면서 초방 1분기 중후반 2분기 가면서 좀 조정을 거칠 가능성이 높습니다.
물론 1월부터 조정을 보이고 있습니다만은 지금 미국 주가가 역사상 최고치를 계속 경신해 가고 있는데요. 예 그런데 미국 주가가 명목 GDP 산업 생산 소매 판매 이런 경제 지회에 위해서 한 10에서 15%이 정도 너무 빨리 올랐거든요. 아 미국은 또 과대 평가요 예 우리는 저 평가되는데 미국은 가대 평가 됐어요. 근데 미국 주가가 아마 조만간 조정 에 들어설 것 같아요. 예 지금 뭐 소비가 좋죠. 소비가 좋으면서 작년에 미국 경제가 뭐 2.5% 작년 4분기 연일로 3.3% 성장했는데요. 예 지금 소비 증가세가 둔화되고에 그다음에 어제 그 주관 실업수당이 발표됐는데 22만 4천 건으로 많이 좀 올라가고 있어요.
약간 냉각이 되는 거죠. 노동시장이 고용 증가세가 둔화되고 있다는 거죠. 예 그러면 미국 가계가 지금 그동안 돈을 너무 많이 써 버렸는데 고용 증가세에도 둔화되면 네 소비를 줄 수밖 없 소비가 줄어들면 아마 기업 매출 이익 줄어들고요 기업들도 고용 조정을 하게 될 거예요이 무렵에 아마 저는 1분기 충 후반이라고 보는데 그때 미국 주가가 조정 보이면서 사실 우리 주가는 미국 주가 방향은 같거든요. 우리 주가는 저평가 됐으니까 미국 주가가 떨어지더라도 덜 떨어지는데요음 아마 2월 3월 가면서 우리가 미국 주가를 한번 관찰을 하셔야 될 것 같습니다.
네 그것 때문에 우리 주가 상단히 좀네 제한을 받을 가능성이 있다고 보고 있습니다네 일단은 지금은 우리나라의 주가가 저평가가 돼 있기 때문에 추가 상승 여력은 충분하지만 미국 증시가 워낙에 고평가 돼 있기 때문에 조정을 받는 과정에서 제자리를 찾아가는 과정에서 우리정 씨가 상당히 제한적일 수 있겠다라고 언급을 해 주셨습니다. 그래도 미국의 경기가 좀 쿨다운 된다 하더라도 여전히 연착륙에 대한 기대는 있는 거죠. 예 뭐 연착륙 가능성이 아주 지금 높다고 보는데요. 그런데 미국 경제 지표들이 굉장히 탄력적이고 근데 미국 경제가 작년에 2.5번 성장했습니다은 대부분들 아들 전망하는 것 보니까 올해는 뭐 1% 1.5% 사이에요.
뭐 그 정도면 연착륙이 볼 수가 있는데요. 그런데 혹시라도 기업들이 고용을 많이 줄여 버리고 소비가 줄어들면 얕은 경력도 가능성은 있어 보입니다네 마지막으로 그렇다면은 투자 전략은 어떻게 세워야 할지 어떤 업종에 또 주목을 하면 좋겠다라고 생각을 하시는지 궁금한데 한 말씀해 주시 뭐 저는 중기적으로는 우리 주가가 꾸준히 상승하는 국민이다 저평가 영역이 있기 때문에 예 그리고 수출 가지고 평가 보면은 여전히 반도체가 좋더라 물론 자동차 뭐 여전히 좋고요 자동차 반도체 그다음에 최근에 그 수출 뭐 월별로 조금 변동성이 큽니다만이 조선업종 수출이 굉장히 빠른 속도로 늘어나고 있거든요.
수출 비중도 빠른 속도로 늘어나고 있어요네 그래서 뭐 반도 제 자동차 조선 뭐 이런 업종이 우리 수출을 주도하지 않을까 예 그래서 주식 지장도 그거를 반영하지 않을까 그렇게 생각하고 있습니다네 수출주 자동차 또 반도체 조선을 유망하게 보자라고 말씀을 해주셨습니다. 오늘 경기를 바탕으로 우리 주식 시장에 대한 전망 그리고 유망 업종에 대한 진단까지 들어봤습니다. 서강대학교 경제대학원 김영희 교수로부터도 말씀 들어봤습니다. 감사합니다. 고맙습니다. n
Comments 0