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주가가 일단 폭등하게 삼성이 뭔가 기술적으로 어떤 난제를 풀었다고 이제 볼 수가 있겠죠. 약간 이제 거의 막바지에 와 가고 있죠네 하반기부터 조심하자고 계속해서 말씀드렸고요 저는 이제 엔비디아가 크게 조정 받지 않고 저렇게만 버텨 준다 그러면 결국 온디바이스 AI 쪽은 올라올 거라고 봐요 그래서 말씀드린 암 홀딩스 뭐 신 특별한 경제강의 머니 특강 주식 초등학교 여러분 안녕하세요. 저는 오늘의 특강을 맡은 어 hsl 파트너스 이영수 대표입니다. 주가가 일단 폭등하게 주가가 폭등할 거고요 어 그리고 삼성이 뭔가 기술적으로 어떤 난제를 풀었다고 이제 볼 수가 있겠죠.
왜냐면 전 세계에서 지금 가장 고성능 그리고 가장 비싼 칩이 엔비디아 칩이네 어 지금 칩 하나에 우리가 4만 달러짜리 칩이 나올 거라고 누가 생각을 했겠습니까네 칩 하나에네 일단 이제 가능성은 있는데요. 일단 그 뭔가 한 번에 다 될 순 없잖아요. 그래서 일단 hbm 먼저 해결을 해야 될 것 같고요 그리고 hbm이 해결된다 그러면 저는 그 전공정 있잖아요. 전공정이 하면 이제 그 웨이퍼 그러니까 3나노 4나노 이제 이런 것들을 비한테 납품하는 그런 이제 기회가 있을 수 있고 어 그다음에 이제 저는 그 코버스 2.5d 패키징을 대체하는 아큐를 이제 대체할 수 있는 기회가 지 않을까 이렇게 해봐요 일단 이제 그 AI 그 서버라는 건요 그 연산속도 굉장히 빨라요 그 프로세서의 그 어떤 코어수가 굉장히 많거든요.
어 그래서 그 어떤 연산 속도를이 데이터를 뭉텅이로 팍팍 밀어 줘야 돼요 그래서 hbm이라는 그 고대역폭 메모리가 필요한 거거든요. 근데 이제 hbm 필요하지만 어 디램 자체에서도 굉장히 많은 메모리들을 그 데이터 빅 데이터를 어 대량으로 밀 주면 좋은 거거든요. 근데 기존의 서버라는 거는 슬롯이 한 개가 있잖아요. 이렇게 램을 꽂을 수 있는 슬롯이 한 개가 있는데 그런 것들을 우리 예전에 그 PC 쓸 때 스토리지 그니까 랜드가 부족해서 외장 하드 같은 것들 많이 썼는데 그런 것처럼 어 데이터 센터 서버에 그런 식으로 해서 메모리를 추가할 수 있는 그게 이제 컨셉이 cxl이라는 컨셉이고 그게 이제 1.0 때는 그냥 어 기존의 램을 더 확장시켜 준다라는 컨셉이었는데 cxl 2.0이 되면서는 어 기존의 프로세스라고 메모리가 다 이렇게 페어링 돼서 짝을 지어서 이렇게 어 그 연결이 됐는데 이제는이 메모리라는 자원을 공유해서 쓸 수 있는 유니파이드 메모리 아키텍처라고 하는데 그런 식으로 이제 좀 활용할 수 있는 것들을 이제 CX 통해서 이제 구현을 하는 거죠.
그거는 이제 CPU 업체들이 되게 중요해요. 그래서 인텔이나 AMD 같은 그 CPU 업체들이이 cxl이라는 인터페이스를 채택을 해 줘야 이쪽 시장이 커질 수 있는 거고요 삼성은 이제 그런 쪽에서 좀 기회를 보고 있는데 요게 hbm처럼 확정된 미래라고 보기에는 아직까지 좀 검정이 필요할 것 같습니다. 투자라는 거는 두 개다 3 되잖아요. 두 개 사면 되는데 어 그니까 이제 제가 작년 말에 말씀드렸을 때도 똑같아요. 그니까 모멘텀을 보시는 분들은 SK 하이닉스를 보는게 맞고요 그리고 이게 레짐 체인지 아아 그니까 레짐 체인지라는 거는 기존의 질서가 바뀌었다는 거예요.
그 질서가 바뀐 데서 지금 위너가 SK 하이닉스는 거거든요. 그러면이 프리미엄 어디까지 갈지 몰라요 이게 예 그렇죠. 왜냐면 매물이라게 범용의 주문형으로 바뀌었는데 이등 업체가 여기서 주도권을 잡아 버렸단 말이에요. 그러면 이게 주도권이 10살이 흔들리지 않겠죠. 그러면여이 주도권에 뒤쳐진 회사가 다시 주도권을 회복하기 위해서는요 평소 쓰던 에너지의 세배가 필요해요. 이게 이제 보통 경영학 적으로 그렇게 많이 이야기를 하거든요. 근데 이제 지금 삼성이 뭔가 세배 에너지를 쓰기에는 지금 뭐 기초 체력이나 이런 것들이 많이 떨어져 있기 때문에 쉽지 않은 상황이죠.
그래서 그래서 모멘텀 투자를 하시는 분들은 SK 하이닉스를 보는게 맞고요 그리고 어 가치 투자자 그리고 아주 롱텀으로 보시는 분들 어 나는 그냥 엉덩이 깔고 앉아서 그냥 버틸 수 있어 이런 분들은 지금 삼성전자 사기 되게 좋은 시점이죠네 삼성전자 하고 삼성전자 밸류 체인들이 굉장히 싸져 있기 때문에 어 그러니까 이제 선택의 문제인 거 같습니다네 맞습니다. 그 디아라는 회사가 있었기 때문에 레짐 체인지가 일어난 거죠네 그 엔비디아는 회사가 레짐 체인지를 만든 거고 거기서 이제 수요를 보는 회사가 이제 메모리 회사가 SK 아닉스 그리고 전 세계적으로 보면 이제 최근 뭐 지난 1년 6개월 동안 시 시장을 주도해 왔던 것들은 엔비디아와 엔비디아의 친구들이었고 그래서 뭐 보면 어 일본의 디스코라인 네덜란드의 배시 그리고 이제 국내 어 SK 하이닉스 한미 반도체 그리고 대만의 tsmc 뭐 이런 회사들이 거의 엔비디아 친구들처럼 같이 어 상승했습니다.
일단 올 하반기 들어서는 힘이 좀 빠졌죠. 일단 엔비디아가 주가 조정 을 받았기 때문에 어 고점 대비에서 16% 빠졌었고 그뒤로 약간 반등을 하고 있는데 그래도 약간 그 다시 전고점을 뚫고 뭔가 강한 에너지를 보여주기 전까지는 이제 비디아 친구들이 또 뭐 더 뚫고 가기에는 좀 쉽지 않은 상황이죠. 적어도 1 2년 안에는이 구도가 바뀔 가능성이 적다고 생각하고 있고요 최근에 이제 마이크론이 뭐 이쪽으로 굉장히 공격적으로 이야기를 하고 있는데 사실 아직까지 마이크로 칩도 검증이 안 됐죠. 일단 납품 코를 받아 고 납품은 되는 거 같아요.
근데 이게 어느 정도의 성능과 수요를 내는지는 좀 더 검증을 해 봐야 될 것 같습니다. 충분히 가능성이 있을 것 같습니다. 최근에 이제 한미 반도체 장비를 사는 속도를 보면 어 뭔가 이제 나름의 자기들이 생각하는 기술적인 병목을 문제를 해결했다는 느낌은 있어요. 그게 지금 국내 메모리 입장에서 굉장히 찜찜한 부분이죠. 일단 엔비디아고 tsmc고 SK 하이닉스는 거의 한 세트로 묶기는 구조라고 보시면 돼요 왜냐면 이게 AI 반도체라는 거는 결국 이제 설계를 해서 파운드를 해야 되는데 예전하고 좀 다른 게요이 시스템 반도체하청업체 이 더 가까워질 수밖에 없는 거는 어 지금 hbm이라는 거는 제일 밑에 베이스 다이라게 로직 칩이에요.
베이스 다이 위에다가 램을 이제 코버 다이를 이렇게 8층 12층을 쌓는 구조인데 어 기존에 베이스 다이를 SK 하이닉스가 직접 설계해서 생산 했거든요. 근데 요게 hbm 4가 되면 7나노 핀펫 공정을 도입을 해야 돼요 근데 디램 업체가 7나노 핀팩 공정은 없잖아요. 그래서 tsmc 패을 써야 되는 상황으로 가는 거죠. 삼성 패을 쓰진 않을 거니까 이제 그러면 더 긴밀해질 수밖에 없습니다. 사실 이제 뭐 가격도 계속 오르고 뭐 그 hbm 원래 가격 프리미엄은 좋고 그리고 이제 램하우스 있는데요. 사실 좀 뜯어 놓고 보면 지금 수요가 굉장히 좋은 거는 AI 쪽만 좋고요 그니까 원래 그 메모리의 3대 수요 처라 하면 서버하드고 PC요 세 가지로 볼 수 있는데 사실 스마트폰하고 PC 안 좋아요.
지금 수요가 그렇게 뭐 좋다고 보기 힘들고요 서버 쪽은 좋은데 서버 쪽도 착시가 가 있습니다. AI 서버 쪽만 좋고요 기 기존에 일반 서버 쪽은 별로 안 좋습니다. 그러니까 그 속도 회복된 속도가 우리가 기대했던 것만큼 못 올라와 주고 있고요 그래서 지금은 이제 AI 쪽만 좋은데 그러면 어 왜 고정 거래 가격 컨벤셔널 그 그 레거시 메모리가 왜 가격이 오르냐 아직까지 감사하고 있어요. 예 공급을 조절하면서 가격을 올리고 있기 때문에 요게 이제 100% 풀 가동 됐을 때도이 정도 가격 상승이 있을 거냐 요건 좀 검증을 해 봐야 되는 거죠.
실적 잘 왔습니다. 굉장히 잘 나왔는데 이제 기대치가 너무 높았던 것 같고요 어 그리고 기대치가 왜 높았나면 이제 메모리가 새로운 어떤 체제로 접어든다고 생각한 거죠. 그래서 일단은 메모리 반도체의 디스카운트 요인은 그동안의 변동성이 예 사이클이 좋을 때는 엄청나게 벌다가 안 좋을 때는 막 적자를 내다가 자 이런 것들이 변동성이 줄어든다는 거는 메모리가 주문용 파운드 화 된다라는 거는 어 약간 안정성이 생기는 거잖아요. 그니까 변동폭이 줄기 때문에 멀티플 높여주 수 있는 요인이 되는 거고 또 한 요인은 어예요. 그니까 이제 메모리 반도체라는게 그동안에는 보면 만약에 뭐 조란 매출이 나오면 40조는 그 이익을 항상 빼서 이걸 투자를 했어요.
제 투자 예 그래서 스 쪽을 항상 지난 10년 동안 스 거의 평균치가 40% 정도거든요. 그런데 지난해 감산에 도하면서 삼성이 30% 초반대로 떨어졌고 스가 어 SK 하이닉스 마이크로는 20 % 때까지 떨어졌어요. 그래서 우리는 어 기대를 했죠. 이제는 아 예전처럼 40% 팩스 투자하는 시대는 오지 않을 거야라고 했는데 이번에 보니까 35% 이상 어 케펙스 또 투자하겠다고 했거든요. 아 또 뭐야 또 투자 이런 거죠. 거기서 좀 약간 실망감이 있었다고 생각합니다. 어 투자자들은 어 이제 메모리 반도체 업체들이 팩스를 예전처럼 많이 하지 않고 거기서 남는 잉여 현금을 가지고 이제 주주 환원 쪽에 좀 신경 쓸거라고 생각했어요.
그래서 뭐 자사주 매입에서 소각 하든지 배당을 하든지 이런 거을 기대했는데 어 또 저렇게 팩스 투자해 되면 어 우리가 기대한 주주 환원은 조금 더 딜레이 될 수 있겠다 런 실망감이 있는 거 같습니다. 어 예 원래 GPU게 원래 그래픽 처리하려고 만든 건 맞는데 요게 이제 딥러닝이라는 기술이 나오면서 그 CPU 기반의 어떤 AI 연구가 다 GPU 기반으로 바뀌었고요 그러면서 이제 그 AI 적 제 GPU 해서 그 우리 사실 지금 AI 가속기는 일반 GPU 하고 좀 다릅니다. 그래서 사실은 GP GPU 하는게 맞는데 요건 이제 용이죠. 그래서 용이라서 약간 AI 어떤 쪽에 어플리케이션이 될지 모르잖아요.
그래서 여러가지 어떤 가능성들을 열어놓고 법령으로 만든게 GP GPU 어 지금 이제 그런데 AI게 나중에는 어떤 서비스 특정 서비스들이 커스터마이징 될 경우에는 이제 추론 쪽이 점점더 중요해지고 지금은 이제 데이터 학습이 그동안에 굉장히 중요한 수요 있는데 추론 쪽이 점점 중요해지면 이제 그냥 엔비디아 GPU 보다는 이제 식 어 자체 설계 칩들이 좀 더 낫지 않을까 이렇게 생각하는 거고 실제로 그런 칩들이 많이 나오고 있죠. 그래서 마이크로소프트의 마이아 백이라는 거 그리고 최근에 이제 구글 같은 경우 tpu 최신 버전을 또 내놨고 아마존 같은 경우도 뭐 트레이니이나 임프시 같은 식 칩들을 점점 해서 많이 내놓는 추세고요 그고 심지어 이제 지금 엔비디아 칩을 제일 많이 사는 고객 중 하나인 메타도네 아르테미스는 이제 어 신규 칩들을 자체 설계 칩들을 내놓고 있죠네 뭐 지금 엔비디아 칩을 사는 빅테크 그이라고 하는 회사들은 다 지금 어 자체 설계 칩들을 착수하고 있다고 보시면 되고 결국 이게 이제 AI 무게 축이 기존에 데이터 학습에서 이제 초론 쪽으로 가게 되면 추론은 결국 서비스 비용이 그든 그러면 서비스 비용을 줄이기 위해서는 이제 엔비디아 GPU다는 이제 자체 설계 치을 쓰는 게 훨씬 비용 효율적입니다.
실제로 아마존 같은 경우는 엔비디아 칩 대신에 그 추론에 자기네들이 설계한 칩을 썼더니 어 비용이 50% 많게는 1까지 줄었다는 결과가 있습니다. 어 일단 AI 가속기 쪽이 점점 주문형 반도체로 가게 되면 여기서 핵심 인프라를지고 있는 이제 아키텍처를 제공해 주는 암 홀딩스 그리고 이제 설계 툴 제공해 주는 시냅시스 케이던스 그리고 이제 어 aipc 어떻게 보면 가장 어떤 정점에 있는 회사가 지금 컴이라 회사기 때문에 그리고 애플도 괜찮습니다. 그런 회사들 좀 주목해서 보고 있어요. 온 디바이스 AI 시장은 예정된 미래입니다. 근데 이제 중요한 거는 우리는 주식 투자자 그요이 타이밍이 그러면 서버 인프라 사이클에서 바로 이게 온디바이스 AI 오냐 아니면 요게 중간에 쉬었다가 오냐 이게 되게 중요한거든요.
어 그래서 이제 그게 애매한 거죠네 그래서 어 올 가을이 이제 보면 AI 스마트폰은 애플 아이폰 16 시리즈가 중요할 거고요 그리고 AI PC 퀄컴 스냅드래곤 x 엘리트가 이제 윈도우에서 어떻게 돌아갈지가 되게 중요할 건데 그게 이제 결국 온디바이스 AI ES 킬러 어플리케이션이 나오느냐 이게 이제 중요한 포인트가 될 것 같아요. 나름 뭐 신경을 쓰고 있죠네 반도체 육성에 대해서 정부가 굉장히 많은 신경을 쓰고 있는데 일단 K 칩스 법이 아직까지 통과가 안 되고 있잖아요네 그래서 법제화가 돼야 될 것 같고요 그리고 이제 어 어떻게 보면 이제 지금 사회적인 저항도 있잖아요이 대기업에가 뭐 또 어 지원을 몰아준다 이런 이야기를 하고 있는데 사실 그런 것들도 좀 해결해야 되는 부분들이죠.
아직까지 뭔가 미국의 칩스 법이나 아니면 일본이 지원하는 그런 파격적인 방식에 비해서는 굉장히 좀 미흡하죠. 왜냐면 결국은 우리 나라에 생겨야 될 팩들이 해외로 가는 거잖아요. 이제 그런 것들 막으려면 어 국내 투자할 수 있도록 유인을 주는게 중요한데 사실 국내 투자하려면 제일 좋은 유인은 인력이 많으면 좋아요. 고급 인력도 짱짱하게 많으면 좋은 건데 사실 근데 학경 인구도 계속 줄고 있고 뭐 이공개 학생들도 점점 더 줄고 있고 뭐 그리고 이제 예전처럼 또 이렇게 패에서 빡세게 일하려는 사람도 좋다 보니까 그게 또 쉽지 않고요 이제 그런 것들 뭐 그리고 또 뭐 어떤 세제 지원이나 뭐 이제 어떤 영구 개발 보조금 뭐 r&d 지원 이런 것들도 좀 상대적으로 좀 우리나라가 그렇게 좋다고 보기 힘들잖아요.
그 부분들이 총체적으로 엮여 있죠. 사실 교육 문제하고 엮여 있고요 어 그리고 이제 이게 저출생 문제하고 엮여 있습니다네 일단 이제 AI 섹터에서 뭔가 이제 색깔이 바뀌는 걸 봐야 되겠죠. 그래서 엔비디아가 저는 이제 엔비디아가 크게 조정 받지 않고 저렇게 막 버텨 준다 그러면 결국 온디바이스 AI 쪽은 올라올 거라고 봐요 그래서 온디바이스 AI 쪽에서는 이제 말씀드린 암홀딩스 뭐 시시스 케이던스 퀄컴 애플 같은 회사들이 좀 유망 한데요 그런데 이제 요게 이제 국내에는 좀 애매합니다. 왜냐면 미국에서는 온디바이스 AI 뭔가 그 애플 인텔리전스 그리고 뭐 퀄컴 스냅드 x 엘리트 공개 이후로 주가이 흐름이 좋은데 국내에서 약간 프록시 아고 할 수면은 주식들 뭐 리노 공업이 그지 뭐 심텍이 그지 이런 사들이 별로 탄력을 못 받아요.
그러니까 엔비디아의 친구들은 인정해요. hbm이라는게 비디아 친구들이라는 건 인정하는데 온디바이스 AI 프록시는 한국에 있냐 요걸 약간 회적 으로 보는 거 같아요. 그래서 오히려 보면 하반기는 온디바이스 AI 쪽보다는 그냥 그 레거시 디램 쪽 뭐 레거시 메모리 쪽이 오히려 더 탄력이 좋은 거 같아요. 그냥 이제 기판 업체들이 제일 무난한 거 같아요. 뭐 기판 업체들 중에 뭐 심텍이 대덕 전자나 삼성 전기 뭐 이런 회사들이 ddr5 쪽에 이제 모멘텀이 있을 것 같고요 사실 뭐 아비코 전자나 이런 회사들도 수를 볼 수 있는데 사실 최근 주가 흐름들 보면 정말 처참하고 그래서 어 그런 쪽은 아직까지는 좀 제대로 봐주지 않는 거 같 뭐 오히려 이제 그 엔터프라이즈 SSD 관련된 밸류 체인들 보면 뭐 최근에 이제 그 서버 쪽으로 워낙 수요가 좋다 보니까 뭐 그런 쪽에 뭐 엑시콘이나 네오셈이나 뭐 이런 회사들이 좀 흐름이 좋죠.
약간 이제 거의 막바지 와 가고 있죠네 사실 이제 지금은 조금 조심해야 되는 구간이고 어 저도 그때도 계속에서 말씀드렸었어요. 올 상반기까지 벌어야 된다 국내 테크 저기 반도체는 사이클 그렇게 이렇게 말씀 드렸었고 하반기부터 조심하자고 계속해서 말씀드렸고요 어 하반기는 사실 뭐 국내든 미국이든 그렇게 편안한 상황은 아닌데요 상대적으로 미국 테크가 좀 더 낫습니다. 미 대선 이전까지는 약간 그 요거는 이제 정치적인 이슈인데요 어 아무래도 바이든이 지금 뭔가 많이 몰려 있고 어 트럼프한테 밀리아 그러니까 어 주식 시장은 더 좋아야 되거든요.
그래서 주식 시장도 좋아야 되고 경기도 좋아야 되기 때문에 어 이게 재정 적으로나 아니면 금리 그러니까 어떤 적으로 뭔가이 한번 펌핑을 할 것 같습니다. 펌핑을 하고 있다고 생각합니다. 예 일단 저는 11월이 미국 대선이아요. 10월까지는 미국 테크가 나을 것 같아요. 그니까 어 상대적인 어떤 메리트로 보면 미국 테크가 나오는데 10월 이후부터는 오히려 국내 테크 쪽이 좀 더 나아지지 않을까 그때부터는 약간 어 미국 비중 좀 줄이고 국내 비중을 좀 더 늘리는게 낫지 않을까 생각해요. 대선 이후에 저는 일단 조정 가능성이 있다고 생각합니다. 어 그거는 이제 바이든이 되든 트럼프가 되든 마찬가지예요. 그러면 그게 또 국내 시장에도 약간 영향을 줄 것 같아요.
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