저자: 차영주 · 한국인
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반도체 섹터 주간 주제로 다룬 영상. 글로벌 증권가가 실적 전망을 상향(노무라 삼성전자 목표가 60만~67만원), 외국인 순매수 재개, 삼성전자 25만원대 횡보 후 상승 전환 신호(거래량 증가, 60일선 돌파 시도)를 근거로 긍정적 시각 제시. 삼성전자 PER이 내년 3배 가능성 언급, 중기 40만원 이상 목표. 대형주 중심 분할매수 권고, 소부장은 타이밍 보며 접근. 환율 하락 우려는 공급 부족에 따른 가격 인상으로 상쇄 가능하다고 봄.
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이번 주부터 새롭게 시작하는 차영주의 주제 파악 시간입니다. 잠깐, 아직 구독과 좋아요를 안 누르셨나요? 구독과 좋아요는 사랑입니다. 오늘은 섹터의 주요 이슈와 수급, 그리고 앞으로의 전망까지 낱낱이 파헤쳐 보겠습니다. 와이즈 경제연구소 차영주 소장님 모셨습니다. 반갑습니다.
반갑습니다. 시청자분들께서 엄지를 많이 올려 주고 계신데, 한 말씀 해 주시죠. 앞으로 월요일을 제외하고 화요일부터 금요일까지 주간 단위로 주제를 하나씩 정해서 다룰 예정입니다. 돌발 이슈가 나오면 그때그때 다루겠지만, 이번 주는 반도체로 정했습니다. 한 주 동안 반도체와 관련된 다양한 이슈를 풀어내고, 다음 주에는 또 다른 이슈를 다루려고 합니다. 이렇게 깊이 있게 살펴봐서 여러분의 투자에 도움이 되도록 노력하겠습니다.
시장이 아무리 흔들려도 하나의 섹터를 제대로 파악하면 투자의 길이 열리는 법이죠. 오늘은 반도체 섹터를 짚어 보겠습니다. 마침 어제부터 반도체 섹터가 달려 주고 있는데요. 최근 글로벌 증권가에서 반도체 이익 전망치를 다시 올려잡고 있습니다. 조금 안 좋았다가 다시 상향하고 있는데, 업황 방향성에 대해서는 공감대가 형성된 것 같죠?
이게 굉장히 중요한 포인트입니다. 주가가 오르던 6월까지는 AI 모멘텀을 긍정적으로 보던 분들이 많았고, 증권가에서도 삼성전자 목표가를 50만 원, 60만 원, 80만 원까지 올렸던 기억이 납니다. 그런데 중요한 것은, 그때의 전제가 "주가가 올라가니까"였다는 점입니다. 7월에 주가가 떨어지자 거품론이 나왔고, 피크아웃 얘기, 영업이익률이 떨어진다는 얘기가 나왔습니다. 지금 주가는 횡보하며 방향을 못 잡고 있는데, 8~9월 횡보 장세에서 오히려 긍정적인 얘기가 나오고 있습니다. 이건 우리가 중요하게 볼 포인트입니다.
올라갈 때 좋게 보고 떨어질 때 나쁘게 보는 건 당연합니다. 저도 투자자이기 때문에 솔직히 그랬습니다. 횡보할 때 그 민낯이 드러나는 것이죠. 그런 상태에서 외국계 증권사, 특히 노무라증권이 포문을 열었습니다. 삼성전자 기준 목표가 60만 원을 제시했다는 것은 긍정적으로 볼 만한 요소입니다. 이런 요소들, 그리고 다음에 다시 설명하겠지만 오픈AI의 GPT-6 관련 모멘텀 등을 바탕으로 삼성전자와 SK하이닉스가 움직이기 시작했다는 점에서, 반도체가 바닥을 잡고 긍정적인 국면에 들어섰다고 볼 수 있습니다.
주가가 올라가든 떨어지든, 삼성전자는 열심히 일했습니다. 하이닉스도 마찬가지입니다. 올해 삼성전자는 영업이익 300조 원 가까이를 낼 것으로 보고 있고, 하이닉스도 그에 조금 못 미치지만 비슷한 수준의 영업이익을 낼 것으로 보입니다. 이렇게 영업이익이 높으니 주가가 조정을 받았더라도 다시 우상향하는 쪽으로 자리매김할 수 있다고 봅니다. 글로벌 증권가에서 긍정적인 얘기를 했다는 것은 고무적인 사실이라고 정리할 수 있겠습니다.
말씀하신 대로 주가가 빠지니까 버블론, 피크아웃이라고 하더니, 이제 좀 올라가니까 내년에 사상 초유의 반도체 쇼티지가 일어날 것이라고 하죠. 한두 달 사이에 손바닥 뒤집듯 바뀌었는데, 그 배경은 무엇일까요?
열 명의 사람이 있는데 한 명은 이렇게, 세 번째는 저렇게, 일곱 번째는 또 다르게 얘기한다고 해도, 실제로는 열 명이 이구동성으로 같은 얘기를 하고 있는 경우가 많습니다. 제가 볼 때 최소 일곱 명은 반도체에 대해 말을 바꾸지 않았다고 봅니다. 영업이익이 꾸준히 늘어나고 긍정적인 모멘텀이 나타나고 있다고 보고 있죠. 거품론이 나왔을 때도 삼성증권은 "거품이 되려면 재고가 늘어나야 하는데 여전히 물량이 부족해서 못 팔고 있고, 영업이익률도 줄지 않고 있다"는 입장이었습니다.
하이닉스 기준으로 보면, 5~6월에 BNK증권이 130만 원짜리 리포트를 냈는데, 그때는 영업이익률이 70%대에서 60%대로 떨어질 가능성을 언급했습니다. 최근에는 LS증권이 SK하이닉스 목표가를 330만 원에서 240만 원으로 낮추면서, HBM 관련해서 삼성전자 대비 점유율이 떨어질 것이라고 얘기했습니다. 이건 7, 8번째 사람들이 한 얘기고, 1번부터 6번까지는 여전히 부정적 의견을 피력하지 않고 긍정적인 얘기를 하기 시작했습니다.
속된 말로 "현타가 온다"는 것이죠. 생각하지 않고 있다가 갑자기 생각이 드는 순간입니다. 노무라증권이 그런 역할을 했다고 봅니다. 반도체에 대해 꾸준히 우상향 목표가를 보이긴 했고, 많은 증권사가 주가수익비율(PER)이 낮다고 계속 얘기했지만, 다른 증권사들의 얘기에 따라 흔들림이 있었던 것도 사실입니다. 블룸버그나 월가에서 미국 빅테크와 AI 기업들의 거품론을 얘기하면서 시장을 흔들기도 했습니다. 하지만 PER이 다섯 배 이하인 상황에서, 노무라증권은 내년에 세 배 수준까지 간다고 봤습니다. 그래서 지금 구간에서 "야, 이렇게 밸류가 쌌었구나" 하는 인식이 생긴 것입니다.
우리나라 평균 PER은 대략 10배 수준이라고 여러분 머릿속에 떠오르실 겁니다. 삼성전자가 내년에 PER 세 배가 되려면 단순 계산으로 주가가 세 배 올라야 합니다. 현재 25만 원이니 세 배면 70만 원 정도입니다. 노무라가 60만 원을 제시한 것도 나름 합리적인 근거가 있다고 볼 수 있죠. 이런 계산들이 나오면서 "너무 저평가돼 있다"는 인식이 생겼고, 그것이 주가가 움직이는 계기가 됐다고 설명드리겠습니다.
노무라는 삼성전자 목표가를 67만 원까지 올리고 하이닉스는 470만 원을 유지했습니다. 시장 일각에서는 "노무라 것만 좋다고 하지 말고 너희가 사라"는 댓글도 보이던데, 다른 외국계도 목표가를 상향하고 있습니다. 그렇다면 다 같이 목표가를 올려잡는 진짜 근거는 무엇일까요?
결국 영업이익입니다. 이번 GPT-6에서도 확인됐고, 굳이 화려하게 얘기하지 않아도 됩니다. 지금은 없어서 못 파는 상황입니다. 재고가 일주일치 정도라고 하는데, 이것은 굉장히 적은 수준입니다. 다만 정확한 숫자는 믿으시면 안 됩니다. 기업의 영업 기밀이기 때문에 밖에 공개되는 것이 아니고, 언론을 통해 나온 수치는 신뢰성이 떨어집니다. 어찌 됐든 지금 상황에서 줄 서서 사 간다는 것은 자명한 사실이고, 이 내용들을 놓고 보면 여전히 긍정적인 코멘트를 할 수 있습니다.
여기서 일부 우려 사항도 고개를 들고 있습니다. 환율 문제입니다. 최근 환율이 15% 정도 급격히 떨어졌습니다. 삼성전자 입장에서는 환율 하락으로 매출이 15% 정도 날아갔을 가능성도 배제할 수 없습니다. 그런데 오늘 기사를 보니, 그럼에도 불구하고 가격을 올림으로써 그 효과를 상쇄할 가능성이 있다는 얘기가 나왔습니다. 가격을 올린다는 건 공급이 부족하다는 뜻이죠. 전체적으로 보면 반도체 업황과 투자와 관련해 부정적으로 볼 만한 요소는 찾기 어렵고, 대부분 긍정적인 요소로 봐야 한다고 정리하겠습니다.
말씀하신 대로 환율이 1300원대 초반으로 내려오면서 외국인 수급도 들어오고 있습니다. 삼성전자와 하이닉스로 외국인이 순매수를 계속하고 있고, 자사주 소각 이슈 이후 외국인이 팔았다가 다시 들어오고 있습니다. 외국인의 손길이 바빠진 게 보이는데, 긍정적으로 봐도 괜찮을까요?
오늘 아침 뉴욕 증시는 확인하실 필요가 없었습니다. 시장이 쉬었죠. 그런데 외국인 매매는 홍콩, 싱가포르, 한국에서 주문하는 것 외에 미국 본토에서 주문하는 것도 있습니다. 전날 휴일인데도 주문을 넣은 거죠. 왜 샀을까요? 핵심은 그게 아닐까요? 미장도 좋을 거라고 베팅하는 것일 수도 있고요.
어제 특이한 수급도 있었습니다. 정규장에서 외국인 수급이 전체적으로 2조 4억 원이 들어왔는데, 오후 8시쯤 확인해 보니 3조 6천억 원이었습니다. 시간 외에 1조 원을 더 샀습니다. 오늘 아침에도 외국인들은 사다가 팔다가 다시 사고 있습니다. 파는 동안에도 매수 창이 보였습니다. 기타법인이 사는 자사주 매입이 끝나면 외국인이 안 들어와 주면 주가가 밀린다는 관점이 있었는데, 다행히 외국인들은 다시 사기 시작했습니다. 이건 긍정적으로 볼 수 있는 요소죠.
휴일에도 매수 버튼을 눌렀다는 건 의미를 부여해도 됩니다. 추석 연휴에도 주문을 냈다면 뭔가 더 늦으면 안 된다는 쫓김이 있었을 것입니다. 그래서 어제의 외국인 매수는 의미를 줘도 된다고 말씀드리고 싶습니다. 해외 큰손들의 눈빛이 달라지고 있다면, 단기 수급이 아니라 중장기로 이어질 거라고 확신해도 괜찮을까요?
아직 예단할 수는 없습니다. 삼성전자 기준으로 한 달 넘게 25만 원대에서 횡보했습니다. 7월 말에 23만 원대를 잠깐 찍고 다시 25만 원대에서 횡보했는데, 이제 상승 동력이 붙으면 쉽게 멈출 수 있을까요? 차트를 보면 중요한 신호가 있습니다. 삼성전자 차트를 보시죠. 강한 상승 흐름이 있었고, 단일 종목 레버리지 사태 이후 쌍봉을 찍고 뚝 떨어졌습니다. 교과서에 나오는 패턴이죠. 그 후 공이 튀어 올라야 하는데 옆으로 통통 튀면서 횡보했습니다. 그러다 방향을 위로 틀었습니다. 가장 중요한 건 거래량이 올라오고 있다는 점입니다. 오늘 11시 반 정도인데 거래량이 벌써 49%입니다. 장 시작 후 절반도 안 지났는데 이 정도면 거래량이 늘어나면서 저항을 받던 60일 이동평균선을 뚫으려는 움직임이 나타나고 있습니다. 상승 방향이 쉽게 사그라들지는 않을 가능성이 크다고 봅니다.
외국인 큰손들이 들어오면서 우상향 쪽에 베팅해도 괜찮겠다는 기대감을 주셨습니다. 그런데 최근 글로벌 금리가 많이 올라서 기술주에는 악재가 될 수 있습니다. 시장이 어수선했는데도 반도체 혼자 씩씩하게 잘 갔습니다. 그렇다면 시장은 기술주의 금리 불안보다는 실적이나 쇼티지 같은 호재에 더 무게를 두고 있다고 봐도 될까요?
예견된 악재는 악재가 아니라고 하죠. 금리와 관련해 한 달 가까이 미국 빅테크와 AI 기업, 우리나라 AI 기업도 조정을 받았습니다. 그래서 지금 시장이 이렇게 움직이는 겁니다. 시장을 보고 상황을 설명하는 것도 중요하고 경제를 보고 설명하는 것도 좋지만, 저는 있는 그대로 받아들여야 한다고 봅니다. 왜 하필 지금 시점에 반도체 관련주가 움직이기 시작했을까요? 다음 주에 FOMC 회의가 있고, 이번 주말에 CPI가 나옵니다. 16일에 FOMC가 있으니 그때 보고 결정해도 되는 거 아니겠습니까? 우리나라는 추석 연휴가 있으니 그때 또 보정해도 되고요.
금리 인상을 안 해도 그만, 해도 그만이라는 식으로 일단 전체적으로 받아들였습니다. 최악을 받아들였다는 거죠. 그래서 배팅하는 게 아닙니다. 여러분, 그동안 쉬었던 시장이 추석 연휴 후에는 다시 사고 넘어가야 하나, 팔고 넘어가야 하나 하는 얘기가 나올 겁니다. 10월에 또 연휴가 있어서 사야 하나 팔아야 하나 하는 얘기도 나오겠죠. 그런데 이미 사기 시작했습니다. 그렇다면 움직임이 시작됐다고 봐도 타당하지 않겠습니까? 제가 무리하게 설명드리는 건 아니라고 생각합니다. 25만 원이라는 수치를 보면, 얼마 전까지만 해도 23만 원도 못 가던 상황이었습니다. 25만 원에서 24만 원으로 못 내려왔던 거고, 20만 원을 깼던 건 해프닝으로 보고, 23만 원 횡보 후 25만 원에서 23만 원까지 밀리지 않았죠. 이제 25만 원에서 27만 원, 30만 원으로 가면서 밀리지 않는 구간에 진입했다고 보는 것입니다. 지금 움직이기 시작했다는 것에는 높은 점수를 줘야 합니다.
삼성전자나 하이닉스 같은 대장주가 길을 터 주니까, 그 밑의 소부장주들도 달리고 있습니다. 오늘은 유리기판 관련 일부 종목도 움직이고 있는데요. 이런 순환매 움직임을 어떻게 해석하시나요?
반도체 소부장은 오늘 뒷심이 조금 밀릴 수도 있습니다. 그래도 업황이 좋다는 얘기라고 봅니다. 업황 안에서 모든 것을 볼 수 있으니까요. 이번에 특이한 점은 6~7월에는 반도체만 오를 때 소부장이 빠졌고, 7월 반도체가 빠질 때 소부장도 같이 빠졌는데, 이제는 같이 가고 있다는 것입니다. 이건 단일 종목 레버리지 ETF가 사라지고 변동성이 잦아들면서 나타나는 모습으로 보입니다. 6~7월을 떠올리면 "반도체가 가니 소부장이 또 빠지는 거 아니냐"는 생각이 들 수 있겠지만, 오늘 소부장이 간다는 것은 그동안 많이 얘기했던 종목보다 새로운 종목이 움직인다는 점에서 수급이 돌고 있다는 신호입니다. 당분간은 반도체 투톱과 소부장이 같이 가는 움직임이 나타날 것이고, 역설적으로 이는 반도체 섹터가 지금 가장 강한 섹터라는 것을 보여 주는 신호라고 정리하겠습니다.
실적 상향, 외국인 수급, 소부장 랠리까지 겹치고 있습니다. 긍정적인 상방에 대한 말씀을 해 주셨는데, 반도체가 잘 가니 올라타거나 비중을 늘리거나 물을 타려는 분들이 많을 겁니다. 지금 관점에서 반도체 전략을 짠다면 대형주와 소부장 종목을 어떤 비중으로 나눠 담는 게 좋을까요?
지금은 대형주 위주로 담을 것을 권해 드립니다. 소부장은 타이밍을 좀 보고 들어가도 됩니다. 대형주는 제가 적극적인 분할 매수 관점을 여러 번 말씀드렸습니다. 못 사신 분들은 "25만 원을 놓쳤다, 다시 25만 원 오면 사야지" 하실 텐데, 25만 원이 올지 안 올지 모르는데 기다리다가 30만 원을 가 버리면 그것도 안 되는 거죠. 지금 구간에서는 적극적인 분할 매수가 여전히 유효합니다.
그러면 25만 원에 못 샀으니 27만 원, 28만 원에 사서 35만 원, 37만 원, 38만 원에 팔면 되지 않느냐고 생각하실 수 있는데, 그렇게 생각하시면 안 됩니다. 25만 원에 샀든 28만 원, 30만 원에 샀든 35만 원에서 팔겠다는 목표는 동일하게 가져가셔야 합니다. 증권가에서도, 시장에서도 여러분이 얼마에 샀는지는 아무도 신경 쓰지 않습니다. 목표가는 물론 그 이상을 봅니다. 단기적으로는 35만 원 벽을 뚫어 줘야 한다는 점도 감안하셔야 하고, 중기적으로는 삼성전자 기준 40만 원 이상도 충분히 갈 수 있다고 봅니다. 그런데 여기서 고민해 보셔야 할 게 있습니다. 어제 삼성전자는 5% 올랐고 하이닉스는 8% 올랐는데, 사이드카가 걸리지 않았습니다. 과거 같으면 기대치가 높아져서 사이드카가 걸렸겠지만, 이제는 걸리지 않습니다. 지난주 삼성전자가 3% 빠졌을 때도 매도 사이드카는 걸리지 않았습니다. 사이드카가 걸리지 않는다는 것은 빠르게 움직이기보다 서서히 움직일 수 있다는 뜻이니, 너무 서두르거나 조급해하지 마시고 중기적인 시각으로 접근하시기를 권합니다.
삼성전자 얘기를 계속 하셨는데, 하이닉스는 안 좋아하시나 봐요?
아닙니다. 기준점을 말씀드리려고 삼성전자를 편하게 말씀드린 겁니다. 하이닉스가 더 잘 오르고 있고, 최근에도 여러 모멘텀이 나타나고 있습니다. 내일은 하이닉스를 기준으로 자세히 말씀드리겠습니다. 하이닉스를 갖고 계신 분들도 섭섭해하지 마세요. 자사주 매입 효과가 나타나고 있고, 차세대 모델이 엔비디아 기반이라는 점, HBM에서의 하이닉스 점유율, D램 점유율이 높아졌다는 기사도 있으니 내일 더 자세히 다루겠습니다.
오늘 차영주의 주제 파악 첫 시간은 반도체 실적과 전망, 삼성전자를 자세히 파헤쳐 봤습니다. 내일은 SK하이닉스를 낱낱이 들여다보겠습니다. 내일도 함께해 주세요. 오늘 주제 파악 함께해 주셨고, 와이즈경제연구소 차영주 소장님이었습니다.
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