The Key To Thriving As An Investor - Howard Marks

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하워드 막스는 지난 40년간 금리 하락·초저금리 환경이 지속되어 투자자 기대가 왜곡되었다고 주장한다. 2% 수준 금리에서는 추가 인하 여지가 작다고 본다. 2009년 이후 제로금리와 양적완화 아래 '저금리 장기화'가 위험 선호와 쉬운 자금조달을 만들었으나, 이런 환경이 영원히 지속될 수 없다고 말하며 세 번째 변화의 토대를 언급한다. 구체적 자산 가격 방향 예측은 나오지 않았다.

다듬은 글

※ AI가 다듬은 글(오탈자·군말 정리)

01. 중요한 건 내년에 무슨 일이 일어날지 우리 모두가 안다는 점입니다. 모두가 가진 정보는 도움이 되지 않습니다. 우리 모두가 가지고 있기 때문이죠. 투자란 다른 사람들이 모르는 것을 아는 일입니다.

02. 오늘은 정말 특별한 날입니다. 오크트리 캐피털의 하워드 막스 회장님의 뉴욕 사무실에 초대받아 이 인터뷰를 함께 나누게 되어 기쁩니다. 오늘 인터뷰에는 오랫동안 뉴욕 채권시장에서 일해 온 제이 양 님을 공동 인터뷰어로 모셨습니다. 제이 양 님과는 오래전부터 인연이 있었고, 채권시장과 자본시장, 투자시장에 대해 훨씬 깊이 있는 이야기를 나눌 수 있으리라 생각합니다. 먼저 함께 진행을 맡아 주실 제이 양 님을 소개하겠습니다.

03. 안녕하세요, 여러분. SRO TV의 제이 양입니다. 김 대표님이 말씀하셨듯이 저는 6년에서 6년 반 동안 하나은행... 아니, 헤드 트레이딩 데스크에서 미국 국채 트레이딩을 했습니다. 그 전에는 쉐어리스트에서 서브프라임 모기지를 다뤘고요. 월가에서 거의 20년 가까이 일했고, 지금은 중동에서 채권 펀드를 운용하고 있습니다. 여러분을 만나게 되어 반갑습니다.

04. 이제 오늘의 주요 게스트를 소개하겠습니다. 오크트리 캐피털의 하워드 막스 회장님입니다. 오늘 시간 내주셔서 정말 감사합니다.

05. 회장님, 한국 친구들과 다시 이렇게 만나게 되어 반갑습니다. 지난 11월 서울 방문은 매우 뜻깊었고, 이렇게 두 번째로 대화를 나눌 기회를 얻게 되어 기쁩니다. 지난 11월 사무실에서 가졌던 귀중한 인터뷰 이후, 한국 사람들은 회장님의 통찰과 관점에 깊이 감명받았고 진심으로 감사하고 있다는 말씀을 전하고 싶습니다.

06. 이제 하워드 막스 회장님과 함께 최근의 큰 변화들, 그리고 몇 달 전 회장님이 밝히신 통찰에 대해 몇 가지 질문을 드리겠습니다. 회장님은 'Sea Change'라는 표현을 쓰셨는데, 한국어로는 완전한 변혁이라고 옮길 수 있겠습니다. 이처럼 큰 변화를 설명하시면서, 1959년 업계에 들어선 이후 목격한 첫 번째 대변화라고 하셨습니다. 그 뒤로도 두 차례의 변화가 있었고, 이후 실질적인 변화들이 이어졌습니다. 인플레이션은 상당히 내려왔고, 연준이 금리 인상에서 방향을 틀 것이라는 이야기도 나오고 있습니다. 지난 40년간 회장님이 메모에 쓰셨던 근본적인 변혁에 대한 견해를 아직도 유지하고 계신가요?

07. 지난 1년 전까지 거의 모든 기간, 우리는 금리가 하락하거나 초저금리인 환경에 있었습니다. 40년이라는 기간 동안 저와 여러분, 그리고 지금 이 방송을 보고 계신 거의 모든 분들이 다른 환경은 거의 본 적이 없다는 뜻입니다. 이것이 사람들의 기대를 형성해 왔죠. 사람들은 그것을 정상이라고 생각합니다. 그런데 금리는 1980년에 제가 은행에서 22%로 대출을 받은 적이 있는데, 2020년에는 2%로 빌릴 수 있었습니다. 우리가 말하는 2,000 베이시스 포인트만큼 금리가 떨어진 셈이죠. 제가 확신하는 한 가지는, 이런 일이 다시 일어나지는 않으리라는 겁니다. 금리가 2%인 상황에서는 더 이상 크게 내려갈 여지가 없기 때문입니다.

08. 두 번째 변화는 투자자들의 마음이 열린 것입니다. 정당화되고 보상받을 수 있다고 보이는 한, 위험을 감수하는 쪽으로 생각이 바뀌었습니다. 높은 수준의 신중함, 높은 수준의 안전 추구, 그리고 위험 회피에 대한 고집이 모두 사라졌고, 이제는 위험과 수익을 저울질하는 것이 기본이 되었습니다. 이것이 두 번째 변화입니다.

09. 세 번째 변화는 2009년 초에 시작되었습니다. 연준이 글로벌 금융위기에 맞서 경기를 부양하기 위해 기준금리를 0으로 내리고, 채권을 매입하는 양적완화를 시작하며 시장에 유동성을 공급한 때입니다. 이 정책은 매우 효과적이었고, 2009년 초부터 2021년 말까지 13년 동안 경기는 회복되었습니다. 이 기간에도 금리는 계속 낮거나 하락했고, 경제는 강했으며, 인플레이션은 없거나 미미했습니다. 이것이 연준으로 하여금 "더 오랫동안 낮게"라는 구호 아래 금리를 계속 낮게 유지하도록 부추겼습니다. 연준이 인플레이션 없이 금리를 낮게 유지할 수 있었기에, 경제는 강했고 기업이 돈을 벌기 쉬웠습니다. 기업이 손실을 내더라도 디폴트나 파산을 피하기 쉬웠고, 자금 조달도 수월했습니다. 투자자들은 행복했고, 매수에 적극적이었으며, 아무도 두려워하지 않았습니다. 모든 일이 쉽게 이루어지는 환경이었고, 보통보다 더 쉬웠다고 말할 수 있습니다.

10. 그런데 이런 상황이 영원히 계속될 수는 없습니다. 제가 지금 말씀드리고 있는 것이 바로 세 번째 변화를 가능하게 한 토대입니다.