저자: 염승환 · 한국인
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결론: 애플 아이폰 출하량 둔화 우려는 과도하게 반영됐고, 부품·카메라·폴더블 관련주는 중립~긍정적으로 봐야 한다는 취지. [아이폰 출하량] 애플 주가가 크게 오른 뒤 출하량 조정 우려로 하락 중. LCD 모델(XR) 출하 예상치가 약 20% 하향, OLED 모델은 약 15% 하향 조정된 것으로 전해짐. 11월 기준 LCD 판매는 급감, OLED 비중 상승으로 스마트폰 디스플레이가 OLED 쪽으로 전환 중이라고 설명. [국내 관련주] 삼성전자·SK하이닉스 등 애플 관련주 우려가 있으나 국내 업체 입장에서 나쁜 뉴스는 아니라는 견해. [부품주 전망] 카메라 모듈 수요 증가(스마트폰 카메라 개수 확대), 폴더블폰 확산 수혜 기대. 삼성의 내년 지문인식 디스플레이 적용 언급. 최근 부품주 주가 흐름과 실적은 양호하다고 평가. [개별 종목 언급] 파워로직스(카메라 모듈, 실적·주가 강세), 슈프리마(지문인식 솔루션, 급등), KH바텍(힌지 관련, 장기 관심), AP시스템(폴더블 관련 장비, 실적·주가 양호)을 긍정적으로 언급. 방향 예측은 명시적 목표가 없음. [한진칼] 국내 행동주의 사모펀드(KCGI)가 지분 9% 확보. 지배구조 개선 목적의 장기투자로 설명되며, 5% 이후 6개월 내 추가 매입 규정 때문에 9% 확보 의미가 있다고 봄. 만기 약 14년, 1%는 언제든 추가 매입 가능하다는 여지 남김. 지배구조 개선 기업(배당성향 낮고 대주주 지분 낮은 곳: 한섬, 현대그린푸드, 풍산, 한국단자 등) 관심 권유. [다음주 전략] 25일 한일 정상회담, 12월 1일 미중 정상 만찬 등 이벤트 언급. 미중 휴전 가능성 상승을 긍정적으로 봄. 다만 큰 기대는 자제 권고. 개인적으로는 다음주 금요일 전 포지션 정리 권고, 목요일까지는 긍정 관점 가능.
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오늘도 시장의 잔주름까지 들여다보는 시간입니다. 오늘은 저 염승환 차장이 준비한 이야기를 가지고 왔는데요. 함께 하시죠. 베스트투자증권 IM영업팀 염승환 1차장 나와 계십니다. 어서 오세요. 몇 년 새 같은 이야기를 하게 되는 것 같습니다.
일단 아이폰 얘기부터 해볼게요. 폭스콘이 구조조정에 들어간다는 이야기도 있고, 얼마 전에는 주문 물량을 줄였다는 얘기도 나왔습니다. 글로벌 시장 전체가 충격을 받았는데, 지금 아이폰은 어떤 상황인 것 같나요? 아이폰 출하량이 줄고 있는 것은 사실인 것 같아요.
다만 내용이 중요합니다. 애플 주가가 그동안 엄청나게 오른 상태에서 출하량 조정 내용보다도 판매 둔화 우려가 반영되다 보니 주가가 계속 하락하고 있습니다. 이게 애플에서 끝나면 상관이 없는데, 국내 증시에도 애플 관련주가 많습니다. 삼성전자, SK하이닉스 같은 기업들도 영향을 받는 것 아니냐는 얘기가 나오다 보니 IT주들이 힘을 못 쓰고 있습니다. 글로벌하게 IT 전반이 흔들리고 있는 상황인데, 내용을 들여다보면 그렇게 크게 우려할 상황은 아닙니다.
엄밀히 따져보면, 이번에 아이폰 신규 모델이 나왔잖아요. 아이폰 XS와 XS 맥스 두 모델은 5.8인치, 6.5인치의 고가형이고, 셋 중 보급형은 XR입니다. XR은 LCD가 채택된 모델인데, 작년부터 OLED가 채택되면서 차별화가 됐거든요. 그런데 이번에는 그 차별화가 더 심하다 보니 LCD 모델 판매가 생각보다 잘 안 되고 있다고 합니다. 그래서 XR 출하량은 예상보다 20% 정도 하향 조정됐습니다. 반대로 OLED 모델인 XS와 XS 맥스는 출하량이 오히려 15% 상향 조정됐어요. 비싼 아이폰을 사는 사람들이 늘고 있다는 얘기죠. 물론 가격 차이가 그렇게 큰 건 아니고, LCD 모델 자체도 저가형이라고 볼 순 없습니다.
차트를 보시면, 빨간색이 LCD 모델이고 보라색이 OLED 모델인데요. LCD는 11월 들어 급격히 줄어든 반면, OLED는 반대로 크게 올라갔습니다. 전체적인 스마트폰 트렌드, 중국도 마찬가지인데, 결국 OLED 디스플레이로 바뀌고 있다는 얘기입니다. 이건 국내 업체 입장에서는 나쁜 뉴스가 아닙니다. 삼성디스플레이 같은 OLED 공급 업체에는 오히려 좋은 흐름이죠.
이런 신모델 충격이 확대 해석되면서 애플이 앞으로 안 좋을 것 같다는 우려가 커지고 있고, 애플 부품 업체들도 가이던스를 하향 조정하고 있습니다. 다만 최근 주가 급락으로 이런 부분은 충분히 반영됐다고 생각합니다.
스마트폰에서 중요한 건, 제가 예전에도 말씀드렸지만 카메라입니다. 최근 3분기 실적이 좋았던 쪽이 카메라 모듈 관련 업체들이고요. 앞으로 아까 말씀드린 OLED 쪽도 더 좋아질 것이고, 지문인식 쪽도 주목할 만합니다.
이번에 뉴스 보셨겠지만, 삼성은 내년 스마트폰에 홍채인식을 빼고 지문인식만 넣기로 했습니다. 지금 대부분의 스마트폰은 뒷면에 손가락을 올려서 인식하는 방식인데, 앞으로는 아예 디스플레이에서 터치하는 순간 지문을 인식하는 방식이 나올 수 있습니다. 기술이 아직 완전하진 않은데 개발이 됐다고 하고, 내년에는 디스플레이 지문인식이 들어갈 가능성이 높습니다. 폴더블폰도 이번에 삼성에서 나왔는데, 실제 제품이 나와 봐야 알겠지만 반응은 괜찮은 것 같습니다.
그래서 스마트폰 시장 전체가 안 좋으니 이쪽은 끝났다고 생각하기보다는, 그 안에서 기회를 찾아보시면 좋겠습니다. 주가 측면에서는 투자자들이 부정적인 쪽에 가중치를 더 많이 두는 느낌인데, 카메라 모듈처럼 스마트폰 출하가 줄어도 탑재 개수가 늘어나는 부품은 오히려 수혜를 받을 수 있습니다. 실제로 이쪽 업종 실적과 주가 흐름을 보면 나쁘지 않습니다.
구체적으로 말씀드리면, 밀리 쪽에서 APS 시스템(AP시스템)은 실적도 나쁘지 않았고 주가도 좋았습니다. 이 회사는 OLED 핵심 장비를 만드는데, 폴더블폰과도 연결됩니다. 폰이 펼쳐지면 태블릿PC처럼 화면 면적이 넓어지니까 수요가 늘어날 수 있거든요. 파워로직스도 삼성전자 전면 카메라 모듈이나 보급형 모델 카메라 모듈을 납품하는 기업인데, 카메라 개수가 늘어나면서 이번 실적이 굉장히 좋았고 주가도 신고가를 한번 기록했습니다.
슈프리마도 아실 겁니다. 요즘 직장인분들이 출퇴근할 때 지문으로 찍고 들어가잖아요. 그 지문인식 솔루션을 만드는 업체인데, 삼성의 지문인식 디스플레이 쪽으로 들어갈 가능성이 높다고 보고 있습니다. 최근 주가가 급등한 것도 이런 기대가 반영된 것이고요. 스마트폰 전체는 안 좋은데 왜 이 기업들은 오르냐고 의문이 드실 수 있지만, 전체 시장에서 차별화되는 기업들이 주가가 더 급등할 수 있다는 의미입니다.
마지막으로 KH바텍은 알루미늄 케이스를 만드는 전통적인 사양 산업이지만, 힌지(경첩) 부품을 만들고 있습니다. 예전 슬라이드폰처럼 접히는 구조에 들어가는 부품인데, 폴더블폰에도 힌지가 반드시 필요합니다. 당장 수요가 크지는 않지만 앞으로 분명히 좋아질 수 있는 영역이라, 이쪽도 한번 공부해 보시면 투자 기회가 될 수 있을 것 같습니다.
다음 이야기로 넘어가 보겠습니다. 얼마 전 한진그룹 지주사인 한진칼에 대해 국내 행동주의 사모펀드가 지분을 9%까지 확보했다는 소식이 있었습니다. 많은 분들이 총수 견제 등 행동주의 펀드의 모습을 기대하셨는데, 이들은 경영에 간섭하거나 경영권을 장악하려는 것이 아니라고 밝혀서 실망 매물도 나왔습니다. 이 사건을 어떻게 보셨나요?
제가 이 주제를 가져온 이유는, 이게 한 기업의 문제를 넘어 우리나라 증시 전반을 바꿀 수 있는 중요한 사건이기 때문입니다. 언론에서는 적대적 M&A 가능성이 나오기도 하고, 아니라는 보도도 나오면서 주가가 널뛰기도 했는데요. 핵심은 이 펀드가 지배구조 개선을 위한 사모펀드라는 점입니다. 불합리한 지배구조를 가지고 있거나 배당성향이 낮고 대주주 지분율이 낮은 기업을 대상으로, 기업가치를 높이기 위해 만든 펀드입니다. 사모펀드 자금을 거의 대부분 쓴 것으로 보이고, 현재 9% 지분을 확보한 상태입니다.
투자자들이 가장 걱정하는 부분은 과거 외국계 행동주의 펀드들처럼 먹튀하고 나가는 것 아니냐는 점입니다. 엘리엇 같은 펀드는 배당만 잠깐 요구하고 시세차익을 얻으면 바로 팔고 나가는 경우가 많았고, 그래서 여론이 안 좋았습니다. 엘리엇은 지금 손실도 크다고 하죠.
그런데 이번 KCGI의 펀드는 구조가 다릅니다. 지분 5% 이상을 취득하면 공시를 해야 하는데, 사모펀드의 경우 5%를 인수하고 6개월 안에 추가로 5%를 더 사야 하는 규정이 있습니다. 최소 10%는 채워야 하는 거죠. 그래서 9%를 확보한 데에는 이유가 있습니다. 1%를 남겨둔 것은 추가 매입이 가능한 여지를 남긴 것이고, 펀드 만기도 14년 정도로 길어서 시간이 많습니다. 보도자료에서도 "기존 행동주의 펀드와 다르게 장기투자를 하며, 한진칼의 기업가치를 올리는 방향으로 요구하기 위해 투자했다"고 밝혔습니다. 1% 지분은 장기투자를 보여주는 신호로 볼 수 있고, 언제든지 추가 매입이 가능하다는 의미로 해석됩니다.
앞으로 사외이사 선임 등 주주총회 이슈가 있을 텐데, 이번 사례로 인해 많은 기업들이 긴장할 가능성이 큽니다. 한국 증시의 가장 큰 디스카운트 요인 중 하나가 불합리한 지배구조와 낮은 주주환원이거든요. 한진칼도 버는 돈에 비해 자산을 제대로 활용하지 못한다는 지적이 많았고, 이런 기업들이 국내에 아직 많습니다. 그래서 이번 펀드의 움직임은 주주 입장에서 환영할 만한 일이고, 한국의 디스카운트를 없앨 수 있는 계기가 될 수 있다고 봅니다.
관련해서 몇 개 기업을 적어 왔는데, 특정 기업을 추천하는 것은 아니고 참고하시라고 말씀드리겠습니다. 배당성향이 낮고 대주주 지분율이 낮은 기업들, 예를 들어 한섬, 현대그린푸드, 풍산, 한국단자 같은 곳을 눈여겨보시면 좋겠습니다.
개인 주주 입장에서는 기업에 뭔가를 요구하고 싶어도 어디에 얘기해야 할지 모르고, 지분이 몇 퍼센트 되지 않으니 힘든 것이 현실입니다. 이런 사모펀드가 들어와 주면 좋겠다는 바람도 있죠. 다만 우려되는 것은 들어와서 주가를 올린 뒤 팔고 나가는 경우인데, 그것만 없다면 주주 입장에서 나쁠 게 없습니다. KCGI 측이 "우리는 그런 펀드가 아니다"라고 밝힌 만큼 일단 지켜봐야 할 것 같습니다. 앞으로 이런 이슈들이 많이 나올 것 같습니다.
다음 주는 이벤트가 많습니다. 25일에는 한·중 정상회담이 있고, 플렉시블 기술 관련 논의도 있을 것 같습니다. 가장 중요한 것은 역시 12월 1일 미·중 정상 만찬인데, 솔직히 너무 큰 기대는 하지 마세요. 지금 무역 전쟁 중인데, 휴전 가능성이 조금 높아졌습니다. 전쟁을 멈추고 실무진끼리 협의해서 양보할 건 양보하는 방향으로 간다면, 휴전만 되어도 한국 증시에 나쁠 건 없습니다. 추가 관세 부과가 막히는 거니까요. 휴전이 나오는지 지켜보시면 좋겠습니다.
남북 관련 업종을 하시는 분들은 11월 27일 고위급 회담이나 북미 고위급 회담 일정도 체크해 보시고요. 아직 결정되지 않은 부분이니 관련 뉴스를 챙겨보시면 좋겠습니다.
다음 주 시작은 나쁘지 않지만, 제 개인적으로는 다음 주 금요일에는 포지션을 정리하셨으면 좋겠습니다. 금요일에 악재가 나올 수도 있으니, 목요일까지 긍정적인 관점에서 보시고 금요일에는 정리하시는 것을 권합니다. 다음 주 목요일에 다시 나오셔서 말씀해 주세요.
네, 지금까지 베스트투자증권 IM영업팀 염승환 차장과 함께 이야기를 나눠봤습니다. 함께해 주신 염승환 차장께도 감사드리고, 시청해 주신 여러분 감사합니다.
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