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안녕하세요. 이코노미스트 통춘욱입니다. 오늘은 자산시장의 추세 흐름을 저하는 가장 중요한 요인 바로 금리에 대해서 살펴보도록 하겠습니다. 주인님 안녕하세요. 안녕하세요. 박사님 금리가 채권 시장에서만 중요한 줄 알았는데 아닌 거 같더라고요. 금리가 왜 이렇게 중요한가요? 금리의 중요성에 대해서 무려 월렌 법회 선생님은 다음과 같이 이야기하셨습니다. 금리는 자산 시장의 중력이다. 명언 제조이 우리 월버핏 선생님이 하신 이야기입니다. 뭔가 멋있죠? 그니까이 말에서 알 수 있는 것처럼 금리가 높아지면 자산 가격은 떨어진다 이야기를 하시는 거죠.
왜 그런가? 이런 것들에 대해서 이제 고민을 우리가 해 볼 수가 있는데 차트 한번만 볼까요? 빨간선이 뭐냐면 미국의 국채 금리입니다. 두 번에 걸쳐서 크게 오르는 시기를 발견할 수 있죠. 첫 번째 2012 13년 한번 크게 한번 오르고요. 그다음에 또 2015,16년 그때 한번 또 크게 오르고 2020년 21년 이렇게 한번 크게 오르는 시기들이 발생합니다. 크게 발생하는 시기에 파란선이 내려가는데요. 파란선이 뭐냐면 성장주의 강도를 뜻합니다. 그러니까 이제 자산 시장에는 크게 두 가지의 주식이 존재한다고 볼 수 있는데 하나는 어 성장주 아주 가파른 속도로 투자를 하면서 적극적으로 미래 성장 시장을 장악하려고 드는 기업 테슬라 스페이스 아마존 같은 그런 기업들이 있고요.
반대편 가치주의 대표주자 월앤 버핏의 버크스웨이 3M 존슨 앤 존슨 코카콜라 같은 기업들이 반대편에 있습니다. 즉 보유하고 있는 어 자산의 가치가 엄청나게 크고 안정적인 성과를 기록해 주며 또 주주들에게 자사주 메인 및 배당으로 충분히 보상해 주는 그런 두 가지의 기업들이 있는데 보시는 것처럼 금리가 급등하는 시기마다 파란선이 내려갑니다. 여기도 내려가고 여기도 내려가고 여기는 아주 심하게 내려왔죠. 예. 그 결국 금리가 상승하는 시기에 주식이 대체로 다 안 좋지만 가장 안 좋은 것은 성장주 테크 기업이다라는 것을 지금 과거에서 알 수가 있습니다.
왜 이런 일이 벌어지는가 한번 직관적인 사례를 들어서 설명하겠습니다. 아, 어떤 성장주가 있습니다. 올해 이익은 100원, 내년 이익은 1,000원이다. 와, 진짜 좋네요. 이런 상 투자하고 싶습니다. 자, 그런데 이제 여기 오른쪽에 이자율을 우리가 가정을 해 보도록 하겠습니다. 이자율 1, 이자율 2로 하겠습니다. 자, 그런데 어떤 회사가 100원이 1,000원이 되는 어마어마한 이익을 기록하는데 올해 이자율이 10%다. 그럴 수 있죠. 그죠? 그럼 내년에 벌어드릴 1,000원에 우리가 지금 일고 있는 현재 가치는 얼마냐면 909원으로 볼 수가 있습니다.
왜 그러냐면 1 + 2자율의 미래에 벌어들이게 될 이익 1,000원 이렇게 해서 계산을 하게 됩니다. 어 산수지만 어 여러분들 싫어할 것 같아서 빨리 치우겠습니다. 그렇게 해서 900번이 되는데요. 문제는 만일 지금 이자율이 그냥 가정입니다. 이자율이 10%에서 갑자기 50%가 되었다. 그럴 수 있겠죠. 아주 강파른 경제 성장을 보이고 있는 기업이지만 금리 50%를 가지고서 내년에 이익의 현재 가치를 계산해 보면 660원 정도 나올 것입니다. 왜냐면 이자율이 엄청나게 올라갔기 때문에 결국 금리가 상승하는만큼 미래의 이익에 대한 할인율 현재 가치 이런 것들이 크게 내려가는 걸 알 수가 있습니다.
따라서 올해 이익은 변찮지만 먼미래 이익이 크다라고 생각되는 기업들일수록 금리가 상승하는 순간 너 몸미래 있는 이익에 대해서 할인율이 올라가니까 너의 가치는 떨어진다. 이게 바로 경제 또는 금융시장에서의 재무원에서 금리 상승할 때 테크 기업이 안 좋아요의 가장 큰 이유입니다. 근데 잘 가슴이 안 다가오죠. 보다 더 직관적인 이야기를 해 보겠습니다. 여러분 생각해 보십시오. 올해 100원 이익 내고 내년이던 내부년에 이렇게 큰 이익을내는 기업이 있다고 가정을 하면 자기도만 갖고 투자하겠습니까? 그렇지 않겠죠. 남의 돈 빌려서 즉 부채를 일으켰을 것입니다.
남의 돈을 빌려서 투자를 했겠죠. 그러면 남의 돈을 빌려서 투자를 하는데 비자 다시 말해서 남의 돈을 빌릴 때의 차입 이자율들이 올라가게 된다라면 프로젝트의 성공 가능성들은 굉장히 떨어지겠죠. 먼 미래에 강력한 성장을 생각해서 지금 적극적으로 투자를 해야 되고 빚을 엄청나게 짊어져야 되는데 그 빚을 얻어야 되는데 금리가 저렇게 만약 올라간다러면 빚을 제대로 낼 수가 있겠습니까? 그래서 테크 기업들 특히 성장주 기업들은 금리가 상승하는 시기에 특히 부채를 많이 질문지고 있는 기업들은 어려움에 처할 가능성이 높다고 볼 수 있습니다. 그래서 월련 법시 잠깐 아까 이야기한 것처럼 자산 시장의 금리는 중력과도 같은 힘을 발휘한다고 볼 수 있겠습니다.
그러면 최근에 소비자 물가 지수가 발표됐고 생산자 물가 지수도 곧 발표된다고 하는데 이거는 금리에 어떻게 영향을 주나요? 이제 채권을 발행하는 사람 입장에서 옛날 금리가 2%이던 시절을 생각해 보자는 거죠. 2% 금리로 채권이 발행됐습니다. 언제? 작년에. 이렇게 우리가 가정에 볼 수 있죠. 그죠? 2%짜리 채권이 작년에 발행이 됐습니다. 조금 뭐 만기는 10년짜리 합시다. 10년 정리할 수 있겠죠? 그랬는데 오늘날 올해 갑자기 소비서 물가 상승률이 10%가 됐어요. 아, 그럴 수 있죠. 그죠? 어 그때 우크라이나 전쟁을 그랬습니다.
실제로 그랬습니다. 그래서 물가가 그렇게 10%까지 오르면 물가 10%가 됐습니다. 10% 물가가 되면이 채권의 실질적인 금리는 얼마가 되죠? 에이 -8%잖아요. 따라서이 채권에 투자를 한다라는 것은 어마어마한 손실을 보게 되는 것이죠. 따라서 작년에 발행됐던 2%짜리 채권 금리를 2%짜리 금리를 제공해 주던 10년짜리 채권의 가격은 대폭락할 것입니다. 물가가 올라간만큼 그걸 더 보상해 주는 금리를 제공해 주지 않고서는 아무도 살려들지 않겠죠. 예. 그 결과 설명을 조금 더 해 보자면 10% 물가가 출연을 해서 올해 올해 발행되는 채권은 10%짜리 금리가 부과되는 채권이 발행될 겁니다.
그러면 2%짜리 채권이 발행이 됐었는데 올해 새로 사면 10%야. 이거 누가 삽니까? 그죠? 그러니 어 여기 10년짜리 세권의 가격이 대폭나갈 것입니다. 그러지 않으면 아무도 안 사 주겠죠. 그런 결과로 인플레이션이 발생한다. 채권 시장 큰일합니다. 그래서 채권 금리가 오르냐 내리냐를 예측하는 가장 중요한 잣대는 뭐다? 인플레다. 물가가 앞으로도 계속 오를 거라고 생각되면 옛날에 발행됐던 이런 저금리 채권들은 다 휴지 조각이 되는 거죠. 굉장히 가격이 폭락할 가능성이 있죠. 반대로 물가가 망대라고 해요. 그래서 막 제로 물가가 됐어.
예를 들어서. 그래서 새로 발행된 채권 금리가 만일 1%다. 그렇게 되면 그죠? 바꾸면 되는 거죠. 대로 물가가 출연해서 올해 발행된 채권 금리가 1%다. 그럴 수 있죠. 이러면 2%짜리 채권이 엄청 귀해 보이지 않습니까? 얘가 새로 반면 되. 이번에는 또 가격이 채권 가격이 혹등 그렇게 설명할 수 있습니다. 그다음으로는 우리나라가 이제 금리를 좀 올린다라는 얘기가 있던데 이거는 어떤 이유 때문에 올린다고 하는 걸까요? 두 가지 이유가 있겠죠. 첫 번째 뭐 가장 직접적인 이유는 물가 불안을 명분으로 금리를 인상할 것 같습니다. 어이란 전쟁의 여파가 계속되는 가운데 국제 유가가 높은 수준을 유지하고 유가의 상승으로 인해서 에너지 가격뿐만 아니라 다른 제품의 물가까지도 계속 상승할 가능성들이 높다는게 첫 번째 이유가 되겠고요.
또 다른 이유는 딴 나라 대비해서 우리나라 경제 펀더멘탈이 나쁜 것도 아닌데 우리나라 환율이 너무 높은 레벨을 유지하고 환율이 또 높아지면 높아질수록 수익 물가가 높아지겠죠. 그래서 인플레이션을 계속 유발할 가능성이 생기니까 묘한 시장을 좀 안정시키기 위한 목적에서라도 이번에 금리 인상이 있지 않을까 생각됩니다. 그러면은 이렇게 우리나라랑 뭐 예를 들어 미국과의 금리 차이가 많이 나면 날수록 안 좋은 거겠네요. 꼭 그렇게 많은 이야기 할 수 없는게 이제 외한 시장을 움직이는 요인들이 여러 가지가 있어서 외한 시장을 움직이는 요인들은 크게 세 가지가 있는데요.
1번 무역 수지 그죠? 딴 나라에서 돈을 우리가 많이 벌어오냐 못 퍼러오냐 가지고 확률이 좌우 되겠죠. 두 번째 금리차. 우리나라 금리가 미국보다 더 높다 그러면 아무래도 좀 해외 투자 자금들이 우리나라에 몰려들고 뭐 그런 일들이 있지 않을까 이렇게 생각해 볼 수가 있겠습니다. 그리고 이제 외한 시장의 모역 수지와 금리청 문제를 일으킬 수 있는게 이제 물가가 되겠습니다. 딴 나라보다 어떤 나라의 물가가 계속 높다. 그래서이 나라의 물가 수준들이 다른 나라보다 계속 이제 인플레이션이 발생한다. 그러면 그 나라 통화는 가치가 좀 떨어질 가능성이 높겠죠.
왜냐하면 어 딴 나라보다이 나라 물가가 훨씬 더 비싸다면이 나라에서 생산된 제품들을 누가 사겠습니까? 그렇게 되면서이 나라에서 돈이 흘러나가고이 나라의 수출이 잘 안 되고 무역 수지가 악화되는 가운데이 나라 통화 가치가 나빠지겠죠. 이런 측면에서 놓고 본다면 우리나라는 지금 무역 수지는 무역 수지자니까 환율 하락용인 금리 차는 우리보다 우리가 미국보다 금리가 훨씬 더 낮으니까 환율 상승 요인이 되겠고요. 물가 같은 경우에는 우리나라가 미국 물가보다는 좀 안정돼 있는데 최근에 우리도 이제 3%대 초반까지 올라가고 있으니까 이거는 중립적인 요가 모르는네 번째 뭐게 이제 당연히 어 단기적인 수급이겠죠.데이 네.이 수급 요인들에서 특히 중요한 것은 외국인데 얘는 계속 환율을 상승시키는 요인으로 가고 있으니까 정부 입장에서 이걸 건드리기는 어려우니까 얘를 좀 어떻게든 금리차 대외 금리차를 축소시키거나 우리나라 금리를 미국보다 더 높게 유지하는게 우리나라 외한 시장을 안정시키는 방법이 아니냐 요렇게 생각할 가능성이 있는 거 같습니다.
그러면은 미국이랑 일본의 금리차에도 꽤 크던데 이거는 금융 시장에도 어떤 영향을 미쳤어? 예. 거기도 대표적인이 금리차가 외한 시장에 영향을 미치는 아주 대표적인 사례가 되겠는데요. 지금 2번 요인의 사례로 일본을 뜰 수가 있습니다. 그림에 나와 있는데요. 파란선은 미국 금리와 일본 금리의 차입니다. 그리고 달러에 대한 에너이 빨간선이고요. 보시는 것처럼이 파란선이 올라갑니다. 미국 금리가 일본 금리보다 높다. 그러면 달러 강세 달러에 대한 에너율이니까 이게 상승하면 달러 강세. 그리고 또 이게 금리 차이가 축소돼요. 미국 금리랑 일본 금리 차이가 거의 없습니다.
제로입니다. 그러면 N 강세 달러 약세 출연하고요. 최근처럼 미국과 일본의 금리 차이가 되게 높은 수준을 유지하고 있을 때는 환율의 상승 압력들이 굉장히 커지고 있죠. 특히 이제 최근에는 일본이 금리를 인상하면서 금리차가 좀 좁혀지는 듯 했는데 최근에 미국도 금리 인상한다는 로머가 있으니까 발안선이 이렇게 다시 올라갈 거라는 생각들을 하게 되면 환율이 더 상승할 수도 있는 거죠. 그래서 최근에 160까지 그니까 이래서 글로벌 통화의 방향을 결정짓는 여인들은 되게 다양한게 있는데 일단 미국과 일본의 관계에서는 금리 차이가 제일 중요하다 이렇게 보실 수가 있겠고요.
우리나라는 이게 더 중요하죠. 의한 시장의 수급 당장 외국인 매매가 더 중요한데요. 장기적으로 볼 때 금리 차이도 영향을 미칠 수 있기 때문에 한국은행 입장에서 미국과 우리나라 사이의 금리 차이를 좁히거나 더 나가서 우리나라 금리를 더 높게 유지하려는 그런 정책 방향을으로써 외한 시장을 안정시키려는 그런 욕구가 있는게 아닌가 생각됩니다. 어려운 질문이 나와 가지고 칠판을 쓰면서도 저도 약간 뭐벅거렸는데요. 시청자분들은 어떻게 느끼시는지 모르겠습니다. 더 기초 지식들을 갈고 닦음으로써 안정적인 수익, 안정적인 성과를 거두는 밑걸음이 될 수 있기를 바라는 마음으로 오늘 동영상을 촬영했습니다. 지금까지 경청해 주셔서 대단히 감사합니다.
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