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코스피를 1평 수출로 평가해 가지고 지난 5월에는 무려 76%나 가대 평가됐었습니다. 10월 15일 코스피가 이날 저평가 영역에 들어섰습니다. 이런 의미에서 코스피가 충분히 반등을 할 수는 있을 것 같습니다. 그러나 문제는 현재는 경기 둔화 국면이기 때문에 다시 이거 추세적으로 오르는 국면은 아니다. 은행 금리가 떨어져야지 주의식 시장으로 아마 돈이 들어오게 될 텐데 그거는 좀 시간이 걸릴 것 같습니다. 여러분 안녕하십니까? 이번 주에 발표된 최후 경제 지표와 다음 주 발표될 경제 집표 말씀드리고요. 금융시장 동양과 전망에 대해서도 말씀드리겠습니다.
우선 이번 주에 발표된 지표들 요약해 보면 IF가 세계 경제 전망을 지난 7월에이어서 그 수정했습니다. 약간 올렸는데요. 특히 우리나라 경제 성장률을 많이 올렸습니다. 그리고 미국 9월 소부자 물가가 발표됐는데요. 시장 예상치보다 높았습니다. 요 아이들이 12월 FMC에서 금리를 인상할 거로 내답보고 있습니다. 한국은행이 8월 통합 및 유동성을 발표했습니다. 유동성 증가세가 둔화되고 있습니다. 다음 주에는 21일 간세청에서 1일에서 20일까지 수출입 동향을 발표합니다. 전체 수출뿐만 아니라 반도체까지 수출 증가세가 둔화되고 있는 것 같습니다.
그리고 목요일 한군의 통화정책 방향 회의를 결정하는데요. 기준 금리 3.0% 0% 유지할 가능성이 높아 보입니다. 금융 시장에서 주가가 이번 주에 급겠습니다. 다음 주에는 약간 반등을 모색할 것 같습니다. 추세적 상승은 아니고요. 하락 국면에서 반등일 가능성이 높습니다. 그리고 금리는 장기 금리 중심으로 하락하고 있고요. 환율은 급락에 따라 가지고 약간 반등할 가능성이 높아 보입니다. IF와 분기별로 경제 전망을 하는데요. 이번 10월 경제 전망에서 어떤 국가는 경제 성장에 올리고 어떤 국가는 성장률을 내렸었습니다. AI 수혜를 받는 나라는 올리고요.
전쟁에 너출된 나라는 성장률을 내렸습니다. 대표적으로 우리나라가 AI 수혜를 받는 국가 중 한 나라입니다. 올해 우리 경제 성장률을 3.3%로 지난 7월 전망보다 0.7% 7% 포인트 올렸습니다. 반면에 중동, 중앙아시아 이쪽은 성장률을 마쳤습니다. 조금 더 수치로 자세히 살펴보면요. 7월에 올해 세계 경제가 3.0% 성장할 것이다. 이렇게 봤습니다. 작년에 3.5%인데요. 작년보다 올해가 더 낮다는 것입니다. 올해 약간 거 상향 조정을 했고요. 내년에는 3.4% 그대로 유지했습니다. 미국 그대로 유지했고요. 중국은 성장률을 약간 낮췄습니다.
우리나라는 지난 7월에 2.6에서 이번에 올해 성장률 3.3%로 올렸고요. 내년도 2.5에서 2.8%로 우리나라가 성장률 전망치를 가장 높게 수정한 나라 중에 한 나라 볼 수가 있습니다. 중기 추세를 보면요. 세계 경제 성장률이 둔화되고 있습니다. 2000년에서 2019년까지 세계 경제가 연평균 3.7% 성장했습니다. 그 이후 2025년까지 2.9%로 성장률이 둔화됐고요. 올해 3.1, 내년에 3.4를 전망하고 있습니다만은 2000년에서 2019년 평균보다 낮은 성장을 할 거라고 보고 있습니다. 그 이유는 2008년 2020년 경기 침체를 극보하기 위해서 정부가 지나치게 돈을 많이 썼고요.
중앙은행은 돈을 많이 푸는 가정에서 각 경제 주체 부채가 많이 늘어났기 때문에 가격 평균보다 세계 경제가 낮은 성장을 할 것이다. 이렇게 보고 있습니다. 우리 경제 성장률을 올렸다. 이런 말씀을 드렸습니다마는 우리 경제가 2009년까지는 세계보다 평균적으로 높은 성장을 했어요. 예를 들어서 1980년부터 2009년까지 우리 연평균 경제 성장이 7%였습니다. 세계 평균 성장률 3.4%보다 거의 두 배 정도 높았었습니다. 그러나 2010년 이후로는 우리 성장률이 세계 평균 성장률을 밑돌고 있습니다. 올해하고 내년도 세계 평균보다는 약간 낮은 성장을 할 것이다.
이렇게 전망하고 있습니다. 세계 평균 성장률 낮다 보니까 세계 지입해서 차지하는 우리 비중은 약간씩 줄어들고 있는 추세입니다. 지난 9월 미국 소비자 물가가 발표됐습니다. 시장 예상치보다 높게 발표됐고요. 제가 전망해 보면은 아마 4분기에도 불보다 더 높은 4% 안파일 것 같습니다. 주로 육가 상승 때문에 물가 상승을 조금 더 높게 전망하는 가장 그 중요한 이유가 되겠습니다. 연준의 그 통화정택 목표가 물가 안정인데요. 물가가 목표치보다 넘기 때문에 아마 연주는 금리를 인상할 것이다. 이렇게 보고 있습니다. 올해 그 10월 12월 두 번의 FMC가 남아 있는데요.
대부분의 IB들이 10월은 그냥 지켜볼 것이다. 이렇게 전망하고요. 12월에는 모든 아이비들이 다 금리를 인상할 것이다. 이렇게 전망하고 있습니다. 그 이유가 문젠인데요. 내년 1월, 3월, 4월 또 FMC가 열립니다만는 대부분의 IB들이 동결할 것이다. 12월에 올리고 내년 4월까지는 동결할 것이다. 이렇게 전망하고 있습니다. 저는 12월에도 올리기가 쉽지 않을 것이다. 왜냐하면은 최근에 소비가 이축되고 고용 증가세가 많이 둔화되고 있습니다. 그리고 내년에 가서는 빠르면 상반기 늦어도 하반기 금리를 인하할 것이다. 이렇게 내답하고 있습니다.
한군에서 8월 통화민 유동성을 발표했습니다. 통화 증가율이 낮아지고 있습니다. 신터하고 9M2를 한국에서 구분에서 발표하고 있는데요. 9M2는 신터에다가 수익 증권까지 포함한 겁니다. 증가율이 낮아지고 있습니다. 예를 들어서 6월에 전년 종기 대비 12.2% 통화 증가율이 높아졌습니다만는 8월에는 9.9%로 9%로 낮아지고 있습니다. 통화 증가율이 금리 인상과 더불어 가지고 둔화되고 있다. 이렇게 볼 수가 있습니다. 최근에 주가 조종에 따라 가지고 주식으로도 돈이 덜 들어오고 있죠. 고객의 주식형 펀드 규모 자체가 많이 줄어들었습니다.
앞으로 주가가 오를 것이다. 이런 기대가 나타나고요. 은행 금리가 떨어져야지 주식 시장으로 아마 돈이 들어오게 될 텐데 그거는 좀 시간이 걸릴 것 같습니다. 아직도 M2에 비해서 코스피 시가 총액이 가대 평가 영역에 있는 것 같습니다. 2005년 2025년까지 평균이 57.6%였습니다. 지난 5월에 143.7%로 7%로 통화량에 비해서 상당한 거품이 발생했죠. 그후로 거품이 꺼지면서 10월 15일 코스피가 많이 떨어졌는데요. 94%까지 급락했습니다. 통화량에 비해서 코스피 시가 총액의 거품이 발생했다가 붕괴하는 가정이다. 이렇게 볼 수가 있습니다.
중기적으로는 평균에 접근해 갈 텐데요. 앞으로 통화량은 늘어날 겁니다. 코스피가 하락 조정을 보이면서 시가 총액도 줄어들면서 점차 평균에 접근해 갈 가능성이 높습니다. 아까 말씀드렸습니다만은 앞으로 주식 시장으로 돈이 들어오려면은 코스피 배당 수익률은 높아지고 은행 수진 금리는 낮아져야 됩니다. 최근 코스피 배당 수익률은 떨어졌었고요. 은행 수신 금리는 올라왔죠. 그러다 보니까 은행으로 돈이 이동했다 이렇게 볼 수가 있을 것 같습니다. 다음 주 가장 중요한 지표가 간세청에서 발표하는 10월 1일에서 20일까지 수출입 동향입니다. 10일까지 보니까 반도체 수출 증가율이 둔화되는 모습이 나타나고 있습니다.
그런데 여전히 그 1평균 수출 금액이 중요한데요. 지난 9월에 1평균 수출 금액이 56억 3천만 달러였습니다. 대가 10월 예상해 보니까 53억 3천만 달러로 9월 바다 약 3억 달러 정도 줄어들게 됩니다.이 경우 적정 코스피는 5,994 정도 나옵니다. 그런데 10월 15일 5,554 그 밑으로 떨어졌으니까요. 코스피가 저평가 영역에 이제 들어섰습니다. 코스피를 1평 수출로 평가해 가지고 가대 평가됐습니다. 가소 평가됐습니다. 이런 말씀을 드리는데요. 지난 5월에는 무려 76%나 가대 평가됐었습니다. 그래서 제가 강하게 코스피가 조정을 보일 수 있습니다.
이런 말씀을 드렸는데요. 10월 15일 코스피가 이날 저평가 영역에 들어섰습니다. 이런 의미에서 코스피가 충분히 반등을 할 수는 있을 것 같습니다. 그러나 문제는 현재는 경기 둔화 국면이기 때문에 다시 그 추세적으로 오르는 국면은 아니다. 1평년 수출 금액이 11월에는 10월보다 더 낮아지게 됩니다. 상관 계수가 0.91이다. 9일이다. 이런 말씀을 드렸습니다만은 방향으로 보면은 10월 말 코스피가 9월보다 낮고요. 11월 말 코스피가 10월보다 더 낮을 가능성이 매우 높다. 이렇게 볼 수가 있을 것 같습니다. 다음 주 목요일 한군에서 통화정책 광향 결정회를 합니다.
지난 두 번 연속 기준 금리를 올렸습니다. 2.5에서 3.0%까지 올렸는데요. 아마 이번에는 동결할 가능성이 높아 보입니다. 물론 한군의 입장에서는 앞으로 더 금리를 인상하겠다 이런 시사를 했었습니다. 그리고 GDP 계획이 플러스고요. 소비자 물가 상승률 목표치가 2%인데 지금 2% 중반 정도로 목표치를 넘어서고 있습니다. 이런 면에서 한국행이 금리를 인상할 가능성이 높기는 한데요. 그런데 GDP 계획이 반도체 때문에 나타난 일시적인 현상일 것 같습니다. GDP를 구성하는 소비를 제가 구해 보니까 2분기부터 GDP 추세 밑으로 떨어지고 있습니다.
반도체를 제여하면은 GDP 갭이 플러스가 아닐 것이다. 이렇게 보고 있고요. 물가 상승률이 물론 한국력 목표치보다 높습니다만는 수요 측면보다는 공급 측면 유가 상승에 따른 영향인 것 같습니다. 이런 걸 고려하면은 한국은행이 금리를 인상할 가능성은 낮다. 물론가 그 시장에서는 그다음에 11월에 한 번 더 인상할 것이다. 이렇게 대부분 보고 있는 것 같습니다. 제가 우리 경제를 판단하면은 이번에 그 금리인상 사이클이 거의 3.0에서 마무리되고 있지 않느냐 이렇게 보고 있습니다. 시장 금리가 들거 기준 금리에 선행하는데요. 아직 좀 더 지켜봐야 되겠습니다만는 10월 중순까지 국고제 3년 올평균 금리가 9월보다는 좀 낮아지고 있습니다.
9월에 올평균 3.99%였는데요. 15일까지 3.96%로 떨어지고 있습니다. 시장을 이제 한군의 금리 인상을 마무리하고 앞으로도 경기가 둔화될 것이다. 이런 거를 미리서 반영한 것 같습니다. 주요 금융 변수를 보면요. 주가가 급락했습니다. 지난 7월에 급락했고요. 이번 주에도 코스피 코스닥이 물론 그 금요일 날은 올랐습니다만은 지난주에 배 이상 하락했습니다. 단기적으로 보면은 반등 가능성이 있어 보입니다. 제가 저 HP 필터로 추세를 구하고요. 추세에서 2로 많이 벗어나면은 조정이 올 겁니다. 그다음에 밑으로 많이 벗어나면 단기 반등할 수 있습니다.
이런 말씀을 그 드리는데요. 10월 그 15일 기준입니다. 이때 보면은 추세보다 24% 정도 밑으로 떨어졌어요. 추세 접근해 가는 과정이 있기 때문에 단기적으로는 반등할 것 같습니다.이 반등이 추세 상승은 아니고요. 일정 수준에 머무를 가능성이 높다는 것입니다. 계속 말씀드리고 있습니다만는 국가 데이터 천학 OEC에서 발표하는 선행 지수가 지난 7호를 정점으로 하락국면에 접어들고 있다는 것입니다. 코스피도 거의 같은 방향으로 움직입니다. 물론 코스피가 선행 지수에 들어가 있습니다만은 선행 지수가 하락할 때 코스피가 추세적으로 오를 가능성은 매우 낮아 보입니다.
단기적으로 급락에 따른 반등은 다음 주에 있을 것 같은데요. 문제는 이게 추세 상승이 아니고 일정 수준 오르는데 그칠 가능성이 높아 보입니다. 최근에 금리가 약간 떨어지고 있습니다. 단기 금리보다는 장기 금리 10년 국제 수익률이 더 많이 떨어지고 있고요. 장단기 금리차가 축소되고 있습니다. 장단기 금리차가 선행 지수에도 선행하고요. 경제 성장률에도 선행합니다. 앞서 선행 지수가 꺾였다고 말씀을 드렸습니다만은 장단기 금리차가 축소된다는 건 앞으로 경기 둔화를 의미합니다. 조금 더 추세를 봐야 되겠습니다만은 오르면서 축소는 별로 의미가 없는데요.
같이 떨어지면서 축소된다는 것은 분명히 앞으로 경기 둔화가 올 것이다. 채권 시장은 이렇게 기대하고 있습니다. 그래서 앞으로 장기 금리 중심으로 계속 떨어질 가능성이 높아 보입니다. 최근에 한율이 급락했습니다. 원달러율이 1,550원에서 1,340원 안파까지 떨어졌는데요. 단기 급락에 따른 반등은 있을 것 같습니다. 저는 환율이 하락 주소에서 접어들었다. 적정 환율을 제가 170원이다. 이런 식으로 얼마 전에 말씀드린 적 있었습니다만은 중장료 보면은 거기에 접근해 가는 가정이 앞으로 진행될 것이다 이렇게 보고 있습니다. 그리고 여러분 이거 다음 주에 관심을 가져야 될게 미국 주식 시장이 아닌가 생각됩니다.
우리 주가가 급락했습니다만은 미국 주가는 견조한 모습을 보이고 있는데요. 그런데 미국 주가가 가대 평가 영역에 들어섰고 AI 기업들의 문제가 서서 이거 드러나고 있는 것 같습니다. 아마 이런 것들이 신용 스프레드에서 나타날 것 같습니다. 특히 하일드하고 국채 수익률 스프레드인데요. 이게 최근에 올라오고 있습니다. 아마 다음 주 다다음 주 빠른 속도로 올라가면서 미국 주식 시장도 리스크가 커지고 있다. 이런 거를 시사해 줄 것 같습니다. 우리 주가는 이미 큰 충격을 받았습니다만는 미국 주가는 상당히 견수한 모습을 보이고 있는데요. 신용 스프레드가 확대되고 있는 거 볼 때 조만간 미국 시장에도 상당한 충격이 올 것 같습니다.
그렇게 되면은 우리 주가 미래서 충격을 받아 가지고 상대적으로 영향은 덜할 것 같습니다마는 결국 미국 주가 충격이 또 한번 우리 주식 시장에도 나쁜 영향을 줄 가능성이 높아 보입니다. 고맙습니다.
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