저자: 미상 · 외국인
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마이클 버리가 2025년 1분기 엔비디아 약 1억 달러 규모 숏 포지션을 보유했다가 2분기 공시에서 이를 청산했다. 시장 밸류에이션(S&P500 PER)이 닷컴 버블 이후 최고 수준이고, 상위 10개 종목 비중이 S&P500의 39%로 극단적 집중이 우려된다. 버리는 대형 기술주에서 방어주로 이동했으며 유나이티드헬스, 리제네론 등 헬스케어와 룰루레몬(약 1,200만 달러 롱)을 보유한다. 다만 영상은 공시 기준 2025년 6월 30일 시점이며 현재 포지션은 다를 수 있다고 명시한다.
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마이클 버리는 올해 초 매수했던 엔비디아 포지션, 약 1억 달러 규모를 방금 청산했습니다. 버리는 역발상 투자로 유명하고, 2008년 폭락을 미리 내다보고 시장에 베팅해 개인적으로 1억 달러, 투자자들에게는 700달러 넘는 수익을 안겨준 몇 안 되는 투자자 중 한 명입니다.
이제 버리는 시장 전망에서 또 한 번 큰 전환을 예고하고 있습니다. 2025년 1분기 공시에서 그는 3월 31일 기준 1억 달러가 넘는 엔비디아 대규모 공매도 포지션을 드러냈습니다. 당시 엔비디아는 AI 칩 시장 지배력 덕분에 기업가치가 지나치게 치솟았고, 중국 대상 기술 수출에 대한 미국의 관세 우려도 커지기 시작한 때였습니다.
순수한 밸류에이션 판단이었든 관세 리스크에 대한 헤지였든, 타이밍은 더없이 좋았습니다. 분기 말까지 엔비디아 주가는 약 23% 하락했고, 버리의 포지션은 상당한 수익을 냈을 가능성이 큽니다. 이어 2025년 2분기 공시에서는 엔비디아 포지션이 사라졌습니다. 버리는 최근 몇 달간 시장을 끌어올린 초대형 기술주에서 완전히 발을 뺐고, 대신 우리가 살펴볼 흥미로운 종목들을 새로 담은 것으로 보입니다.
그렇다면 왜 버리는 시장에서 가장 강한 섹터인 미국 기술주를 피하고 있을까요? 그의 스타일답게, 과도한 위험이 보인다고 판단하면 시장 분위기에 거스르는 것을 두려워하지 않습니다. 많은 투자자들이 그의 움직임을 따라가는 이유도 바로 이 역발상 접근 때문입니다. 지금 그의 신중함을 이끄는 요인은 두 가지로 보입니다. 첫 번째는 부풀려진 주가 밸류에이션입니다.
시장이 얼마나 비싼지를 보여주는 핵심 지표인 S&P 500의 주가수익비율(PER)이 우려스러운 수준에 도달했습니다. 시장이 이만큼 비쌌던 것은 1990년대 말 닷컴 버블의 정점 때였고, 그 시기는 고평가된 주식에 투자한 사람들에게 큰 손실로 끝났습니다. 이 정도까지 올라갔던 다른 시기는 2021년 팬데믹 부양책과 제로금리에 힘입어 잠깐 있었던 때뿐입니다. 버리는 이를 위험 대비 수익이 나쁜 상황으로 볼 수 있습니다. 미국 주식은 상승 여력은 제한적인 반면 하락 위험은 크다고 판단하는 것입니다.
높은 밸류에이션 말고도 또 다른 요인은 주식시장이 극심한 집중 리스크에 직면해 있다는 점입니다. 이는 소수의 기업이 지수를 지배해 지수가 취약해지는 상황을 말합니다. 현재 상위 10개 종목이 S&P 500의 무려 39%를 차지하고 있는데, 이는 닷컴 버블 정점 때의 수준을 훌쩍 넘는 것입니다. 즉 시장 전체가 소수 종목의 약세에 그대로 노출되어 있다는 뜻입니다.
실제로 엔비디아 한 종목만 S&P 500 시가총액의 8% 넘게 차지하고 있는데, 이는 역대 단일 종목 비중 중 가장 큽니다. 시장 집중도를 한두 개의 다리로 서 있는 탁자에 비유해 볼 수 있습니다. 그 다리들이 튼튼한 동안에는 탁자가 안정적이지만, 하나라도 부러지면 전체 구조가 무너질 수 있습니다. 반대로 다리가 많은 탁자처럼 분산이 잘 된 시장은 본질적으로 더 안정적입니다. 물론 주식은 오랫동안 고평가 상태를 유지할 수 있고, 시장 집중도도 오랫동안 높은 수준을 지킬 수 있습니다. 버리도 이를 알고 있을 것입니다. 그래서 그는 시장 고점을 완벽하게 맞추려 하기보다, 보다 방어적인 접근을 택하고 있는 듯합니다.
그렇다면 버리는 자금을 어디로 옮기고 있을까요? 그의 매수 포지션만 보면, 포트폴리오는 콜옵션과 방어주 쪽으로 뚜렷하게 이동한 모습입니다. 상위 포지션 중 두 곳은 유나이티드헬스와 리제네론 같은 대형 헬스케어 기업인데, 두 회사 모두 주가가 크게 떨어졌습니다. 이 기업들은 10년 만의 최저 배수에 거래되고 있으며, 최근 주가는 큰 타격을 받았습니다. 유나이티드헬스는 최근 4월 고점 이후 여러 스캔들이 겹치며 50% 하락했습니다. 리제네론은 더 나빠서 2024년 8월 고점 대비 60% 넘게 떨어졌습니다. 이런 하락에도 불구하고 헬스케어 수요는 대체로 안정적이기 때문에, 버리는 헬스케어의 변치 않는 수요를 근거로 낙관하고 있을 수 있습니다. 또한 국내총생산(GDP)에서 헬스케어 지출이 차지하는 비중이 늘어나는 강력한 순풍도 있습니다. 국가 보건 지출은 수십 년간 증가해 왔고, 이는 유나이티드헬스나 리제네론 같은 헬스케어·제약 기업의 이익을 당연히 키워 줍니다.
하지만 버리는 헬스케어에만 머무르지 않습니다. 그는 과소평가된 가치를 보고 룰루레몬에 1,200만 달러 규모의 매수 포지션을 열었습니다. 룰루레몬 주가는 성장 우려로 2024년 고점 대비 60% 떨어졌는데, 이것이 역발상 투자자에게는 잠재적인 진입점이 될 수 있습니다. 버리는 주가가 반등할 것으로 보는 듯하며, 반등할 수 있는 이유도 몇 가지 있습니다. 물론 아무것도 보장된 것은 없고, 앞으로 무슨 일이 일어날지는 아무도 모릅니다.
그럼에도 애널리스트들은 룰루레몬 주가 회복을 이끌 수 있는 두 가지 핵심 촉매를 지적합니다. 첫째, 룰루레몬 같은 소매주는 주머니가 두둑한 강한 소비자 덕분에 이득을 봅니다. 중앙은행이 금리를 낮출 가능성이 있는 가운데, 차입 비용이 줄면 소비 지출이 되살아나 룰루레몬 같은 기존 애슬레저 기업에 도움이 될 수 있습니다. 둘째, 룰루레몬은 중국에서 공격적인 확장을 계획하고 있습니다. 이 움직임은 중국 정부가 경기 부양을 위해 펼치는 대규모 경기부양책의 효과를 노린 타이밍입니다. 중국 경제가 회복되면 정부의 우선순위는 소비 지출 증대가 되고, 중국 내 룰루레몬 매장이 늘면 이익과 주가 상승으로 이어질 수 있습니다.
룰루레몬에는 이미 희망의 신호도 있습니다. 주가가 떨어지고 있음에도 회사의 잉여현금흐름은 해마다 늘어 최근에는 인상적인 플러스 수준에 도달했습니다. 잉여현금흐름이란 영업비용과 설비 유지에 쓰고 남은 현금을 말합니다. 결론적으로 버리의 전략은 계산된 방향 전환으로 보입니다. 그는 과대평가된 기술주보다 저평가된 방어 섹터가 더 매력적이라고 판단하는 듯합니다. 그의 새 포트폴리오는 가치를 찾으려는 확신과 과신에 대한 경계를 함께 담고 있으며, 시장은 누구의 예상보다 오래 비합리적일 수 있다는 점을 인정하고 있습니다. 그러나 마이클 버리처럼 존경받는 베테랑 투자자도 틀릴 수 있으며, 그의 분석이 결실을 맺을지는 시간만이 말해 줄 것입니다.
이 분석은 2025년 6월 30일 기준 그의 공개 공시를 바탕으로 한 것이며, 그 이후 포지션은 바뀌었을 수 있습니다. Capital.com에서는 마이클 버리 같은 주요 투자자들의 포트폴리오 움직임을 계속 전해 드리겠습니다. 좋아요와 구독으로 함께해 주세요. 시청해 주셔서 감사합니다.
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