저자: 이형수 · 한국인
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AI·반도체 투자 전망을 다룬 대담. 트럼프 관세 불확실성 해소 시 반등 기대, 여름 현금 확보 후 가을·연말 집중 투자 권고. 단기적으로는 반도체 수출주보다 국내 AI·소프트웨어·내수주가 유리하다고 봄. 정부 소버린 AI 수혜로 네이버·LG CNS 관심 제기. 한국 시장은 EPS보다 PBR 리레이팅 국면이라 주장. 환율은 1,350~1,400원 박스권 우상향 가능, 1,400원 돌파 시 불안, 하락 시에도 달러 약세 후 반등 가능성 언급.
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국내에서 제대로 할 수 있는 회사는 한두 개 정도밖에 없습니다. 아마존 웹서비스나 마이크로소프트 애저 같은 회사를 빼면, 국내에서 클라우드 비즈니스를 가장 크게 하는 곳이 네이버잖아요. 그리고 스테이블코인 발행과도 직결되어 있습니다. 트럼프 불확실성이 해결되면 반등이 아주 세게 나올 수 있다고 생각합니다.
IT의 신, 이영훈 대표님과 함께 IT 전반, 그중에서도 AI와 반도체 이야기를 나눠봤습니다. 대표님은 이번 여름처럼 시장이 쉬어가는 구간에서는 현금을 어느 정도 확보해 두고 지켜보다가, 가을과 연말에 맞춰 집중적으로 투자하라고 말씀하셨어요. 그 안에서 AI라는 큰 범주 속에 텐배거를 기대할 만한 기업들을 잘 골라 공략하자는 메시지였습니다.
미국 쪽에서는 트럼프 불확실성이 해결되면 반등이 세게 나올 수 있다고 봅니다. 그래서 지금 관세라는 허들을 어떻게 넘어가는지가 아주 중요합니다. 이번 주에 윤곽이 나올 텐데, 이것이 하반기 시장 흐름을 결정할 중요한 변수가 될 것 같습니다.
국내 시장도 글로벌 흐름과 완전히 따로 움직일 수는 없지만, 한국 시장 자체의 매력도는 지금 굉장히 높습니다. 거버넌스 개편이 일어나고 있기 때문에 기회가 많은 시장입니다. 다만 관세는 결국 수출 문제이고, 우리 수출에서 가장 큰 비중을 차지하는 것이 반도체입니다. 6월까지는 데이터가 좋았지만, 관세가 본격 부과되면 어떻게 될지 불확실합니다. 따라서 짧은 시계로 보면 이번 조정 구간에서는 수출주보다 국내에 기반을 둔 AI 소프트웨어 관련주들이 더 나을 수 있습니다. 네이버 같은 기업이나, 소비 쿠폰 지원과 맞물려 움직이는 내수주 쪽에서 흐름이 나올 수도 있습니다.
HBM은 상대적으로 덜 받습니다. 관세의 직접적인 영향을 받는 것은 B2C 제품입니다. 관세로 원가가 30~40%까지 오르면 당장 스마트폰이나 PC를 사려는 소비자가 어떻게 할지 불확실하죠. 반면 AI 인프라 투자는 군비 경쟁과 같아서 상대적으로 덜 민감합니다. 그렇다고 아예 영향이 없지는 않습니다. 빅테크의 AI капекс 투자에 영향을 줄 수 있어서 그 부분이 불안 요인입니다.
관세 불확실성은 올해 상반기에도 시장에 충격을 줬고, 아직 끝난 이슈가 아닙니다. 따라서 하반기에도 이 불확실성이 어느 정도 해소되는 순간에 집중적으로 투자하는 것이 좋겠습니다.
국내 정부 정책에서 AI 쪽이 강한데, 그중에서도 소버린 AI에 대한 투자자들의 관심이 큽니다. 특히 네이버와 LG CNS에 관심이 많습니다. 정부도 네이버와 LG의 주요 인사를 핵심 인력으로 임명했습니다. AI 미래기획 수석에는 하이퍼클로바X를 개발한 하정우 수석이, 과기정통부 부총리에는 LG에서 엑사원을 개발한 배경훈 연구소장이 갔고, 중기부 장관에는 한성숙 전 네이버 CEO가 갔습니다. 이것만 봐도 정부가 소버린 AI에 얼마나 진심인지 알 수 있습니다.
소버린 AI를 하려면 결국 생성형 AI 파운데이션 모델, 즉 LLM이 필요합니다. 국내에서 제대로 할 수 있는 회사는 네이버의 하이퍼클로바X와 LG의 엑사원 정도입니다. 그러니 두 회사에 관심이 갈 수밖에 없습니다. 그리고 클라우드 운영과 시스템 이해도 측면에서도 국내에서 가장 큰 클라우드 비즈니스를 하는 곳이 네이버입니다.
많은 분들이 이미 많이 오른 것 아니냐, 상대적으로 덜 오른 저평가 기업은 없냐고 고민하십니다. 큰 흐름이 일어나는 사이클에서는 결국 주도주를 계속 보는 것이 낫습니다. 올라가는 기업이 더 갈 가능성이 높습니다. 다만 많이 오르면 부담스럽고, 조정이 오면 또 못 삽니다. 오르면 오른다고 못 사고, 떨어지면 더 떨어질 것 같아서 못 사죠.
고점 대비 30% 정도 조정을 받으면 주도주 중에서 트레이딩하시는 분들은 충분히 다시 배팅해 볼 만합니다. 중장기적으로도 괜찮습니다. 단기 변동성은 크지만, 중장기 사이클에서 흐름을 탄 기업들은 결국 우상향하기 때문입니다. 시총이 크고 업종 대장주인 기업 중심으로 보시면 좋겠습니다.
차트상 고점 대비 30% 이상 하락하면 주도주에서 탈락한 것 아니냐고 생각하는 분들도 있습니다. 이런 생각의 큰 원인 중 하나는 2차전지에서 피해를 입은 경험입니다. 주도주라고 따라 샀다가 빠질 때 샀더니 더 빠진 경험 때문에 걱정이 많습니다. 그렇다면 AI 사이클에서도 주도주에 올라타는 것이 유효할까요? 2차전지를 혁명이라고 하는 분들도 있었지만, 저는 배터리를 혁명이라고 생각하지 않았습니다. 메타버스도 혁명이라고 하지 않았죠. 중요한 기술이기는 하지만요. 반면 AI 혁명이라고 하지 않는 사람은 드뭅니다. 혁명이라고 부르는 사이클은 모바일 혁명을 겪으셨던 것처럼 충분히 대세 상승 흐름이 나옵니다. 물론 계속 오르기만 하는 주식은 없지만, 지금 레벨에서는 업사이드가 많다고 생각합니다.
한국 시장은 지금 멀티플이 리레이팅되고 있는 상황입니다. 보통 이런 사이클에서는 이익 증가율, 즉 EPS를 많이 따지지만, 한국 시장의 주가 상승은 EPS 때문이 아니라 PBR이 올라가면서 나오고 있습니다. 멀티플이 리레이팅되는 중이라 충분히 기회가 있다고 봅니다.
많은 분들이 실물 경기가 어렵고 수출도 좋지 않은데 주식 시장이 얼마나 오를 수 있겠느냐고 고민하십니다. 하지만 지금은 이익보다 밸류에이션이 중요한 시장입니다. 전설적인 투자자 아나톨리 콜레가노프의 개와 주인 비유처럼, 주식 시장은 중장기적으로 경제를 따라가지만 단기적으로는 격차가 벌어질 수 있습니다. 지금 우리나라 경제 펀더멘털과 자산 시장 사이의 격차가 크게 벌어진 시점이라고 봅니다. 여기서 중요한 변수는 부동산에서 주식으로 자금이 이동하는 흐름이 나오고 있다는 점, 그리고 AI 혁명 속에서 우리나라가 AI에 큰 배팅을 했다는 점입니다.
과거 20년 전 국내 증시가 대세 상승을 이뤘을 때의 특징을 보면, 이익 기여도가 아니라 밸류에이션 상향이 주도했습니다. 물론 그때의 경제 성장률은 지금보다 확실히 좋았습니다. 그래도 시장의 큰 변화를 공부할 필요는 있다고 생각합니다.
당분간은 뉴스 흐름을 잘 보는 것이 중요합니다. 관세 협상이 어떻게 되는지 잘 지켜보셔야 합니다. 이번 유예 조치에서 우리나라는 위성락 실장이 방미해서 협상을 진행하고 있습니다. 유예 조치를 받는다면 국내 시장에 단기적으로 꽤 괜찮은 재료가 될 수 있습니다.
중장기적으로는 환율 변동을 잘 봐야 합니다. 1,350원에서 1,400원대 안에 머문다면 충분히 우상향할 수 있다고 봅니다. 1,400원을 뚫고 올라가면 불안하니 조심해야 합니다. 반대로 깨고 내려가는 것도 좋지 않습니다. 달러에 굉장히 문제가 생겼다고 볼 수 있기 때문입니다. 달러 인덱스는 연초에 107 정도였는데 지금은 95 가까이 내려왔습니다. 단기적으로는 90까지 내려갈 수도 있습니다. 원화가 강세인 것처럼 보이지만, 우리나라는 대외 의존도가 높은 수출 국가라서 환율이 펀더멘털로 버틸 수 없습니다. 1,300원까지 갔다가 반등하면서 확 튈 수도 있으니 이 점도 생각해야 합니다.
이번에 쓰신 『AI 텐배거 투자』 책에서는 이번 시기에 꼭 봤으면 하는 부분이 있을까요? 이 책을 쓸 때는 대통령이 누가 될지 몰랐기 때문에 구체적으로 다루지 않았습니다. 대신 정부 수혜주를 한 챕터로 따로 넣어 두었고, 소버린 AI에 대한 내용도 꽤 들어가 있습니다. 바쁘시면 서점에서 해당 부분만 읽어 보셔도 이번 한두 달 투자에 굉장히 도움이 될 것입니다. 목차를 보니 8장과 9장이고, 페이지로는 200페이지에서 250페이지 정도입니다.
서점에서 『AI 텐배거 투자』를 보신다면 200페이지부터 펼쳐 보세요. 읽어 보시고 괜찮다 싶으면 구매해서 끝까지 읽으시면 됩니다. 도서관에서도 읽을 수 있으니 참고하시기 바랍니다.
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