저자: 이형수 · 한국인
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AI 인프라 병목이 GPU·HBM에서 네트워크(광통신·CPO·OCS·DCI)로 이동 중이며 네트워크 관련주가 주도주가 될 것이라는 주장. 1.6T 적용은 내년으로 주가가 선행 반영 중. 유리기판은 방향성은 맞으나 시기 불확실. 현대차는 피지컬AI 관점에서 장기 유망하나 단기 부진. 주도주는 이익률 기반이어야 하며 현 시점에도 네트워크 투자 기회가 남아있다고 봄.
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우리가 제일 좋아하는 거는 좋은 회사인데 싼 거, 소외돼 있는 거 이런 거 사는 거 좋아하잖아요. 근데 그런 주식은 없어요. 이제 결국 주도주를 어떤 걸 살지가 중요한게 아니라 언제 살지가 되게 중요한 거 같아요. 대표님과 또이어서 어 이야기 나누고 싶은 부분은이 AI 네트워크 관련 이야기거든요. 사실 대표께서 좀 여러 차례 나오실 때마다 CPND이 얘기를 많이 해 주셨잖아요. 어, 근데 최근에는이 오래 들어서 AI 네트워크 사이클이 좀 강하게 나오는 거 같습니다. 네. 네. 대표님께서도 많이 얘기해주셨던 부분인만큼 저도 여쭤보고 싶은게 많은데 어 궁극적으로 최근에이 반도체 에너지에이어서 네트워크 쪽이 AI 사이클에서의 좀 주인공이 되고 있다는 느낌을 받거든요.
어 시장이 최근에는 실제로 흔들렸는데도 불구하고이 네트워크 관련주들은 그냥 특별한 조정 없이 계속 올라가더라고요. 오 최근이 네트워크 흐름이 강한 좀 근본적인 이유가 뭐라고 보고 계시나요? 결국 AI 인프라에서 면으로 계속해서 쇼트지가 발생하고 있는 상황이거든요. 처음에는 GPU라는 어이 칩이 부족했고 GPU에 들어가는 HBM이 부족했고 이걸 만들어 줄 수 있는 파운더리가 부족했죠. 그런데 지금은 뭐 굉장히 복잡단하게 쇼티지들이 막 확장되고 있잖아요. 쇼티지라는 부분들이 결국은 주가의 어떤 에너지를 만들고 있다고 봐야 되고요. 그래서 작년에는 전력 인프라가 또 굉장히 주목을 받았죠.
어,이 데이터 센터를 지어 놓으니까 전기가 없네. 그래서 이제 관련주들이 많이 올랐었고 제가 그래서 계속해서 이제 네트워크 쪽에 이제 주목을 해야 된다. 네트워크가 결국 또 하나 병목이 돼서 이게 주도주를 만들 거다라고 했는데 그게 이제 작년 말 오래 들어서 이제 굉장히 되고 있는 건데 이거는 이제 AI 인프라에 또 변화하고도 직결이 됩니다. 예전에는 이제 컴퓨팅이라는게 굉장히 단순했어요. 뭐 AI 혁명이 시작되고 나서 갑자기 준비된게 없으니까 그냥 CPU하고 GPU 기반으로 이렇게 컴퓨팅이 구성이 됐던 거죠. 근데 이제는 데이터 트레이닝이 아니라 추론이라는 쪽으로 이제 넘어오다 보니까 그리고 이제 추론이란 걸 좀 더 고도화하기 위해서 보니까 굉장히 세분화해야 되더라는 거죠.
그래서 이제 CPU, GPU뿐만 아니라 이제는 거기 필요한 DPU 뭐 그리고 이제 그 출론을 또 프리피 단계에서 또 전문적으로 처리할 수 있는 칩도 필요해지고 토큰을 만들어 낼 수 있는 디코드라는 단계에서도 전문적으로 칩이 필요해지고 그 프리필이라는게 루빈 CPX잖아요. 근데 루빈 CPX에는 GDDR7이 들어가고 그리고 이제 디코드 단계에서는 그록이라는 LPU가 들어갔는데 그 LPU는 또 SLM 기반으로 또 구현이 됩니다. 그런 식으로 이제 이런 것들을 시스템 단위 레벨로 이제는 인프라를 구축해야 되는데 시스템 단위로 레벨을 구축하려고 하니까 이게 기판의 사이즈가 점점 더 커져야 되더라는 거죠.
이게 워낙 데이터 전송 속도가 빠르고 기준의 구리 기반의 통신 네트워크로는 커버가 안 되는 거죠. 왜냐면 이게 거리가 멀어질수록 신호 감세가 일어나고 노이즈가 많이 발생하니까. 그럼 이걸 어떻게 해결 해결하지? 봤더니 이제 광 기반으로 가질 수 있는 거죠. 그 우리가 이제 보통 칩하고 칩을 엮는 거를 스케일 업이라고 합니다. 그리고 이제 서버와 서버를 엮는 걸 스케일 아웃이라고 해요. 그리고 이제 데이터 센터하고 데이터 센터를 엮는 거를 스케일 어크로스라고 해요. 근데 이제 이런 것들이 왜 필요해졌냐? 옛날에는 그냥 데이터 센터 하나 만들어서 여기에서 트레이닝도 하고 추론다고 했어요.
근데 이제는 트레이닝 전용 데이터 센터, 출론 전용 데이터 센터를 따로 만들어서 운영을 합니다. 그럼 얘들간에 지연이 없어야 되니까 굉장히 초고석 광케이블로 엮어야 되는 거죠. 그런 쪽에서 이제 뭐 CNN 같은 회사들이 이제 DCI라고 해서 기술들 제공해 주면서 뜬 거고요. 그리고 이제 서버하고 서버 간에는 광으로 통신을 하는데 결국 이게 또 그 서버 메인 보드에서 또 칩까지 갈 때는도 구리 기반으로 가야 되잖아요. 네. 네. 어, 그리고 이제 서버하고 서버하고 통신 받을 때는 예전에는 광으로 들어온 통신을 또 전기 통신으로 바꿔 가지고 막 또 전달하고 이런 와중에 또 굉장히 많은 속도 지연 이런 것들이 있었거든요.
근데 요즘에는 OCS라고 해서 광통신 들어오면 얘를 그냥 거울 가지고 반사해 버리니까 굳이 이거를 광통신을 전기 신호로 바꾸고 이런 필요 없어지거든요. 이제는 칩하고 칩이 여기는 이제 깊판 레벨이잖아요. 여기서는 뭐 광으로 어떻게 갈 수가 없을까라고 봤는데 이게 되게 어렵죠. 왜냐면 반도체는 사실 광을 신호를 받아들일 수가 없어요. 그러니까 어드베스트 패키징 코스 위에다가 광하고 전기 신호를 바꿀 수 있는 트랜시버를 올려 버리자. 그게 CPU죠. 이제 그런 식으로 가는 건데 스케일 업이 제일 어렵긴 해요. 기술적으로 보면. 근데 이제 그쪽은 어 사실 TSMC 같은 회사들하고 같이 해야 되죠.
어드벤스트 패키징 위에다 구현해야 되기 때문에. 그래서 최근에 이제 TSMC가 코페어라는 기술이죠. 쿠페라는 기술을 지원해 주면 2.5D하고 3D 패키징 기술을 지원해 주기 때문에 그거를 이제 어드베스트 패키징으로 스케일업을 구현할 수 있게 되는 겁니다. 야 확실히이 또 기술과 전문 용어 쪽으로 들어가니까 좀 난이도가네 이게 네트워크 쪽이 좀 어려운데요. 자세한 내용은 책에 있습니다. 와 근데 또 이런 내용들을 진짜 구체적으로 다 알고 계신 것도 대단한 거 같습니다. 대표님 밥 먹고 살기 힘듭니다. 와, 저도이 네트워크 쪽을 개인적으로 좀 계속 공부를 해 봐도 너무 어렵더라고요.
그럼요. 네. 사실 책을 쓸 거 아니면 이렇게까지는 할 필요는 없고요. 그냥 이제 어떤 쪽에 핵심 기업들이 기술을 제공한다 이런 것만 알면 될 것 같습니다. 국내에서 보면 대한 광통신이나 이런 쪽은 당연히 광케이블 납품하기 때문에 이제 그런 쪽으로 이제 수혜를 뭐 이야기하는 거고 뭐 OE 솔루션 같은 회사들은 원래 이제 네트워크 레벨에서의 트랜시버를 이야기하는 거고. 근데 이제 우리가 실리코포토닉스에 이야기하는 트랜시보라는 거는 그 칩 위에 올라가는 아주 작은 그걸 이야기하는 거거든요. 그래서 이제 거기에 요소 기술들을 가지고 있는 회사들은 다 다르긴 한데 단원컨데 지금 대장주는 미국의 루멘텀 홀딩스 그리고 코어런트 엔비디아가 딱 20억 달러씩 투자했잖아요.
그리고 이제 뭐 데이터 센터 간의 네트워크는 시N나 같은 회사들. 음. 그런 회사들 좀 보시면 많이 올랐지만 어이 AI 네트워크 쇼티지가 계속 간다 그러면 더 종목 받을 수 있고 사실 그보다 뭐 설계단에서 또 중요한 회사는 브로드컴하고 마벨 테크놀로지인데 또 공개롭게도 엔비디아가 마벨 테크놀로지에다가 지분 투자했죠. 브로드컴은 사실 어떻게 보면 너무 큰 회사라 투자를 할 수가 없고 경쟁자기 때문에. 네트워크 쪽에 핵심 기업들이 주로 미국에 맞네요. 그렇죠. 그게 제 되게 안타깝습니다. 그 국내에서 사실 네트워크 관련돼서 보면 확인하는데 비중이 크진 않고 좀 테마성인 경우가 많고 진짜 제대로 하는 거는 결국 기판네 그런 쪽 정도겠죠.
그리고 사실 제일 수혜를 보려면 삼성 파운더리가 그 쿠페 같은 기술을 하면 되죠. 음. 제공해 주면 엄청나게 CPO나 뭐 이런 쪽에서 수혜를 보겠죠. 그래서 최근에 또 기판 쪽도 흐름이 괜찮은 요인이 바로 이런 네트워크 쪽과 연결된 거네요. 맞습니다. 그래서 기판도 사실 그냥 멍통리로 오르는 회사도 많아요. 근데 실제로 그 AI 인프라 쪽으로 직결되 있는 회사는 플립치 BJ는 당연히 이제 그쪽으로 직결이 돼 있고요. 플립치 BJ는 ABF 기판이라고 하잖아요. 근데 이제 BT 기판이라고 하면 이제 기존에 플립칩 아니면 뭐 이제 MLB나 이런 쪽 기판들인데 그런 쪽은 그냥 가격 증가가 안 됐는데도 불구하고 같이 오르는 기업들이 많긴 하죠.
그거는 이제 옥석가리기를 좀 해야 됩니다. 뭐 이수페타시스 이런 회사들은 이제 수혜를 실제로 볼 수가 있죠. 왜냐면 고다층 쪽에 이제 수요를 볼 수 있는데 그 아닌데 같이 오른 회사들도 좀 있습니다. 그러니까 이제 숫자도 좀 따져 봐야 되겠죠. 어 이익률이 왜 이렇게 안 나오지? 가격 증거가 안 되는구나. 이렇게 봐야 됩니다. 확실히 네트워크 쪽에 투자를 할 때도 영업 이익률 네. 이익률 중요해요. 되게 중요해요. 요거를 좀 따져 보면서 대장주를 선배를 해 봐야겠네요. 그렇죠. 그러니까 우리는 막 그 법을 장이 오면 막 멍통구리 같은 주식들이 막 막 오를 거라고 생각하잖아요.
물론 테마주로 이제 그렇게 가는 것도 있는데 결국 주도주는 이익률이 나와야 돼요. 이익률 기반을 딱딱 합니다. 그리고 현시점에서도 네트워크 쪽에 있어서의 투자 기회는 여전히 존재한다라고 생각하시는 거네요. 네, 맞습니다. 왜냐면 주식 시장에서 하도 뭐 CPO 뭐 OCS 이야기하니까 엄청 많이 깔린 거 같잖아요. 아직 안 깔렸어요. 이제 깔리는 겁니다. 왜냐면 기존에 그 데이터 센터에 네트워크 스위치가 보통 이제 400기거든요. 요게 이제 800기로 오면서 이제 일부 적용되는 거고요. 이게 실제로 본격적으로 적용되려면 1.6라가 되는거든요.
근데 1.6테라는 아마 내년 그니까 이제 주가가 좀 선행하는 거죠. 미리 최근 주식 시장이 좀 많이 빨라진 거 같아요. 네, 맞습니다. 이번에 또 좀 단기 박스권 장세 수납매가 많이 빠르게 돌면서이 네트워크도 네트워크지만 에너지 쪽도 갑자기 순식간에 좀 튀어오른 경향이 있잖아요. 그렇죠. 그만큼 사실 우리 기업들이 그냥 히스토리상이 정도의 규모의 딜를 따온 적이 별로 없는데 갑자기 큰 프로젝트들이 막 생기는 거예요. 이제 그게 사실 주가에 단기에 좀 반영되는 측면들도 있고 거기서 그런데 끝나는게 아니죠. 요거는 이제 우리가 투자하는 타이밍이 되게 중요한게 그렇게 막 급등했을 때 서벌리 따라붙으면 좀 쉽지 않은데 뭐 3월처럼 이렇게 조정을 줄 때 이제 분할로 이렇게 해서 모아가는 건 나쁘지 않습니다.
음. 근데 또이 기판 쪽은 유리기판 쪽으로도 많은 분들이 관심을 많이 갖고 계신데이 유리기판 시장은 어떻게 보세요, 대표님? 결국 유리기판도 갈 거예요. 왜냐면 똑같은 이슈입니다. 그러니까 광자 기반으로 가기 위해서는 유리 기반의 서브 스트레이트가 제일 좋긴 해요. 근데 이제 문제는 그거죠. 만들기 어렵고 수율이 낮다. 이제 그 문제가 해결된다 그러면 율기파는 안 쓰일 이유가 없습니다. 방향성이죠. 지금 이제 네트워크 쪽에서 그래도 제일 잘하는 회사 중에 하나가 브로드컴이잖아요. 그니까 브로드컴이 굳이 왜 삼성 전기 와서 뭐 이런저런 거 해보면서 그러겠습니까?
확실히 유리기판도 방향성은 맞는 거 같은데 그 시기가 참 어려운 거 같습니다. 그렇죠. 근데 이제 제조 기술이라는게 우리가 폴더블 폰에서도 보셨다시피 결국 그 기술을 한 개를 넘으면 또 시장이 엄청 커지거든요. 음. 근데 이제 그 타이밍을 지금 예단하기는 되게 어렵죠. 네. 근데이 타이밍을 맞추는 것도 참 쉽지가 않은게 아까 말씀하셨던 CPU 같은 경우에도 당장 뭐 상용화가 본격적으로 된 건 아닌데 주가는 한 발 먼저 움직여 버리잖아요. 그렇죠. 이래 버리니까 유리기판도 많은 분들이 계속 관심을 가지시는 요인도 그런 영인 거 같아요.
분명히 가는 방향이긴 한데 혹시라도 내가 그 되기 직전에 놓쳤다가 주가 막 두 배 세 배 올라간 거 내가 보기만 할까 봐. 그래서 그 어떻게 보면 분산 투자가 중요한 거 같습니다. 그러니까 일부 자기의 포트폴리오에서 유리기판주를 담아가는 것도 나쁘진 않다고 생각하고요. 사실 뭐 최근에 많이 오르긴 했지만 플립치 BJ 쪽에서 수혜 보고 MLCC 쪽에도 수혜를 보고 있고 그 유리기판도 열려 있는 회사가 있잖아요. 삼성전기요 맞습니다. 그러니까 비싼 건 다 이유가 있다. 아 그렇죠. 그렇죠. 네. 삼성전기도 참 무거웠던 주식이었는데 아 그럼요.
진짜 안 올라가는 주식이었거든요. 근데 이게 순식간에 AI 사이클 올라타면서 완전 다른 주식이 돼 버렸어요. 한 1, 2년 전까지만 해도 저 때문에 삼성전기 물렸다고 그 악플을 따라다니시면서 다니시는 분도 있었어요. 오르니까 사 없어지잖아요. 그분 어디 가셨나요? 모르겠어요. 어 돈 버졌으면 다행일 것 같은데. 아 참네. 그리고 제가 좀 궁금한게 사실 지금 AI 관련주들의 흐름이 대부분 다 좋은데 네. 어, 최근 좀 부진한 쪽이 피지컬 AI 쪽이거든요. 네네. 특히나 현대차 그룹이 올해 1, 2월에는 좀 많이 좋았다가 3월에 그렇게 흐림이 막 좋지 않은데이
피지컬 AI 쪽 시장은 좀 어떻게 보시나요? 결국 갈 방향이라고 생각합니다. 보스턴 다이네믹스가 이제 조만간 상장을 하게 되면 또 굉장히 또 주목을 받을 거라고 볼 수밖에 없고요. 결국 이제 우리가 피지컬 AI를 어 저게 왜 빨리 안 되지라고 하지만 결국 AI 모델 업체들이 중요한 건데요. AI가 가상 세계에 있다가 현실 세계에 나오려면요이 물리 세계를 이해를 해야 돼요. 그냥 AI를 아 로봇에다가 심으면 되는구나 이게 아니라이 AI가 현실 세계를 이해해야 되는데 얘는 바디가 없잖아요. 바디가 없으니까 현실 세계를 몰라요. 그러니까 물어보면 답은 하죠.
근데 얘는 그냥 책으로 배운 거예요. 음. 책에서 나온 대로 그냥 답변을 하니까 아 그래 얘가 안 오는 오구나라고 하지만 모르는 거거든요. 그러면 결국 물리 세계를 이해하려면 얘가 시뮬레이션을 통해서 굉장히 많은 트레이닝을 해야 되고 어 시뮬레이션 해야 돼요. 그래서 그걸 이제 월드 모델이라고 하거든요. 월드 AI 모델이라고 하는데 그게 이제 한 빅 3 정도가 있어요. 대표적으로 이제 구글 알파벳 구글 알파벳이 이제 그 유튜브 기반으로 해서 영상 트레이닝 시켜서 지니 3라고 하죠. 그걸 이제 최근에 이제 공개했고 월드 AI 모델을 하기 위해서 이제 유튜브 같은 이런 동영상 콘텐츠를 빅데이터를 가지고 학습을 하고 있는 쪽에 하나 있고 이제 테슬라 같은 경우는 영화 매트릭스처럼 현실 세계하고 똑같은 물리 그 세계를 구축하는 거죠.
두게 옴니버스라고 하는 거고요. 옴니버스와 코스모스를 통해서 거기서 트레이닝 하고 있는데 근데 이제 아무리 그 합성 데이터를 한다고 하더라도 리얼 데이터가 필요하거든요. 그게 이제 현대차가 제공해 줄 수 있다는 거고 또 하나가 이제 테슬라 FSD. FSD 같은 경우 진짜 리얼 데이터 가지고 하는데 어 리얼 데이터 양이 좀 부족해요. 그런 것들이 지금 3파전으로 일어나고 있는데 결국은 현대차 그룹 같은 경우는 지금 M비D하고 구글하고 다 걸쳐 있죠. 그래서 참 장기적으로 봤을 때는 진짜 유망한 기업인 거 같은데. 네. 아, 단기적으로는 이게 주가에 재미가 없다 보니까 딱 삼성 전기 같죠.
예전. 그러니까 이제 투자라는게 결국은 인내와의 싸움이고 결국 엉덩이 싸움이라고 생각합니다. 누가 오래 버티냐 확신 가지고. 그리고 현대차가 언제부터 뭐 50만 원이었습니까? 그게 1월에 다 오른 건데. 보스턴 다이나믹스 이슈로. 그러니까 이제 20만 원대 뭐 10만 원대 가지고 계신 분들은 지금 조용히 웃고 있죠. 예. 그 현대차도 참 그런 거 같아요.이 변곡점이 있는 거 같아요. 이걸 자동차로 볼 거냐, 로봇으로 볼 거냐. 음. 근데 저는 개인적으로 봤을 때 사명도 좀 바꿔야 되는게 아닌가? 음. 이름이 벌써 차가 들어가니까. 그렇죠.
어, 이거는 좀 사명을 바꾸면서 약간 모빌리티 쪽으로 나중에는 뭐 피지컬 AI 회사로 뭐 뭔가 네이밍을 바꾸지 않을까요? 네. 그러면서 이제 좀 더 투자자들의 좀 시선이 바뀔 때 어, 다시 좀 본격적인 움직임이 나오지 않을까? 네. 그런 생각을 좀 해보는 거 같습니다. 마지막으로 또 아까 말씀하셨다시피 지금이 2026년 AI 관련 투자 있어서 지금 뭐 거의 뭐 투자 정답지가 나온 거 같다라는 이야기를 해 주셨는데 네. 근데 이게 저도 많이 공감을 하면서도 또 그렇지 않은 경우도 있는 거 같은게 어 사실상 투자 정답지라고 하는 원인 자체가 기존의이 AI 인프라사이클로 인해서 강했던 주도주들 대표적으로 반도체 뭐 삼성 하이닉스 뭐 에너지 뭐 전력 계기 원전 뭐 이런 쪽이 여전히 강한 것도 맞지만 올해 보면은 네트워크화 같이 좀 새로운 주도주들도 많이 나오고 있잖아요.
그렇기 때문에 투자가 참 쉬우면서도 어려운 거 같아요. 그렇죠. 왜냐면 그 우리가 제일 좋아하는 거는 좋은 회사인데 싼 거 그죠? 소외 있는 거 이런 거 지금 사는 거 좋아하잖아요. 근데 그런 주식은 없어요. 이제 아니 왜 네트워크 당에서 나왔잖아요. 네. 뭐 그럴 수도 있습니다. 근데 이제 어 이게 그러면 진짜 메인스트림의 어떤 그 주도권을 가지고 있는 회사냐 그렇게 보면 또 안 그런 경우가 많거든요. 그래서 지금의 어떤 투자법은 어 제가 생각에는 이제 버블 시대에 맞는 투자법을 간다 그러면 결국 주도주를 어떤 걸 살지가 중요한게 아니라 언제 살지가 되게 중요한 거 같아요.
근데 주식 시장은 강남 아파트하고 다르게 항상 기회를 주거든요. 근데 막상 또 그 기회를 주면 아닌가 해서 또 공부가 부족하면 또 확신이 부족해서 못 사거든요. 그래서 항상 또 공부를 하면서 이게 어 진짜 그 논리적으로 맞는지 실제로 그 방향이 맞는지 그러니까 방향성에 대한 점검은 계속 필요한 거 같아요. 타이밍은 이제 본인이 알아서 하는 거고
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