저자: JimCramer · 외국인
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월가가 내러티브 전쟁에서 지고 있으며 장기금리 상승(30년물 24년래 최고)이 주식에 부담. S&P500 종목 40% 이상이 약세장, 52주 신저가 종목이 신고가를 초과. 소비자신뢰 12년래 최저. AI 관련 인물 부정적 여론과 Anthropic·OpenAI 위험 경고가 서사 변화 요인으로 언급. AMD는 신고가 경신 후 목표가 상향(Citi 800, Mizuho 705)에 따라 풋/콜스프레드 전략 제시. 엔비디아는 Raymond James 목표가 515 언급, AI 인프라 병목(메모리·전력·네트워크)이 부각되며 네트워크·메모리 관련주 수혜 가능성 언급. 러셀2000 선호.
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월가가 내러티브 싸움에서 지고 있다
크레이머, 월가가 내러티브 싸움에서 지고 있고, 이것이 다양한 주식에 타격을 줄 수 있습니다. 장기 채권 금리가 끝없이 오르는 것을 이 시장은 아무런 문제 없이 받아들이고 있습니다. 오늘은 유가가 실제로 떨어졌다는 점을 생각하면 정말 놀라운 일입니다. 유가 폭락이 저점에서 반등하는 데 도움을 줬지만, 주식시장 상황은 매우 불쾌하게 흘러갔습니다. 다우지수는 132포인트, 0.17% 하락 마감했습니다. 나스닥은 0.09%만 떨어졌습니다. 30년물 국채 금리는 24년 만에 최고치이며, 이는 주식에게 꽤 심각한 경쟁자입니다.
채권 가격은 일중 저점에서 회복했습니다. 제 생각에 매수자들이 훨씬 약한 지표를 예상하기 시작한 것 같습니다. 어쩌면 금리 인하가 빨리 올 수도 있습니다. 주식시장에는 그것이 필요합니다.
시장 내부는 약하다
S&P500 종목의 50% 이상이 200일 이동평균선 아래에서 거래되고 있으며, 이는 3월 이후 최악의 성과입니다. 9거래일 연속으로 S&P500에서 52주 신저가를 경신한 종목 수가 신고가를 경신한 종목 수를 넘어섰습니다. 지수 구성 종목 중 52주 신고가에 있는 종목은 1%뿐입니다. 204개 종목은 52주 고점 대비 20% 하락했습니다. 다시 말해 S&P 종목의 40% 이상이 약세장에 들어가 있습니다.
그리고 건강 반지로 유명한 Oura의 IPO 취소라는 특이한 사건도 있습니다. 이 회사는 4배 초과 청약을 받았지만 경영진은 이것으로 충분하지 않다고 보고 더 좋은 시기를 기다리기로 했습니다. 그들은 모든 것을 시장 여건 탓으로 돌립니다. 하지만 나스닥100은 사상 최고치에서 1.3%만 낮은 수준입니다. 시장 여건이 이보다 더 좋을 수 있을까요?
텍사스 서비스업 둔화와 소비자 신뢰
이상한 곳에서 둔화 신호가 나타나고 있습니다. 저는 특정 핵심 지역에 대한 연준 보고서를 읽는 것을 좋아합니다. 오늘 댈러스 연방준비은행은 "텍사스 서비스업 활동 성장이 정체되었다"는 제목의 보고서를 발표했습니다. 주요 서비스업 지표인 소득지수는 8포인트 하락해 마이너스 0.9를 기록했습니다. 0에 가까운 수치는 전월 대비 활동 변화가 없다는 뜻입니다. 텍사스가 이 정도로 약하다면, 나머지 49개 주는 얼마나 나쁠지 짐작만 할 수 있습니다.
오늘 발표된 소비자신뢰지수는 12년 만에 최저입니다. 그럼에도 금리는 계속 오르고 있습니다. 유가가 낮게 유지되거나 더 떨어진다면 이것이 바뀔 수도 있다고 생각합니다. 하지만 채권 매도가 시작된 이후 사람들이 계속 이것을 잘못 말해왔다는 것도 인정합니다.
AI와 데이터센터 내러티브가 바뀌고 있다
우리가 내러티브 전쟁에서 지고 있다는 말은, AI와 데이터센터라는 우리 시대 최대의 성장 스토리와 관련해 무언가가 바뀌었다는 뜻입니다. 시장은 이 주제를 영원처럼 느껴질 만큼 오래 붙잡고 있었습니다. 그런데 오늘 대통령과 함께하는 점심 식사의 좌석표를 보니 세계에서 가장 가치 있는 기업의 젠슨 황, 세계 최고 부자 일론 머스크, 아마존 창업자 제프 베이조스 등 많은 부자가 포함되어 있었습니다. 그러자 저는 "아, 안 되겠다"라고 생각했습니다. 누군가 나와서 "AI 때문에 일자리를 잃은 사람들에게서 이익을 얻는 거대한 부자 집단이다"라거나 "이 과두 지배자들은 주당순이익을 올리기 위해 우리를 죽일 것이다"라고 말할 수 있기 때문입니다. 1년 전이라면 저는 이들을 우리가 가진 최고의 사람들을 대표하는 인물이라고 생각했을 겁니다.
이제 비판자들, 제가 아니라 비판자들은 이렇게 말합니다. "여기 여러분의 일자리를 더 높은 이익을 위해 희생시키려는 사람들이 있다." 18개월 전만 해도 사람들은 이 경영자들이 데이터센터를 지어 수만 명을 고용하고 있다고 말했을지 모릅니다. 지금 우리는 이렇게 생각합니다. 이들이 우리 전기요금을 얼마나 올렸을까? 물을 얼마나 오염시켰을까? 도시 몇 곳이 그냥 사기를 당했을까?
그리고 물론 최악의 내러티브 변화도 있습니다. 미국에서 가장 흥미로운 두 기업인 Anthropic과 OpenAI가 이제 공개적으로 자신들의 제품이 사회에 안전하지 않다고 인정하고 있습니다. Anthropic이 잠재적 IPO를 준비하며 작성한 문서에는 Anthropic이 대량 사망이나 인류 멸종을 야기할 수 있다는 식의 끔찍한 경고가 가득하다고 합니다. 회사는 "실존적 위협이나 글로벌 시스템의 근본적 불안정화"를 초래할 수 있다고 합니다. 와, 이 회사 주식을 사고 싶어서 못 참겠네요. 261쪽짜리 문서의 80쪽 이상이 위험에 할애되어 있습니다. 한편 OpenAI는 약 6000억 달러 더 높은 1조 4000억 달러 가치로 300억 달러 조달을 추진하고 있습니다.
AMD: 신고가와 목표가 상향
AMD는 오늘 장중 사상 최고가를 새로 썼습니다. 전년 대비 215% 넘게 올랐습니다. 지금은 2.6% 상승해 약 648달러입니다. 리사 수 CEO가 수요에 대해 발언한 내용이 들렸고, Mizuho는 목표가를 올렸습니다. 그럼 Alex Coffey와 이 모든 것을 이야기해 보겠습니다.
안녕하세요, Alex. 오늘 아침 우리를 끌어올리는 요인을 자세히 말해 주세요. 네, 말씀하신 대로 AMD는 프리마켓부터 상승해 왔습니다. 리사 수 CEO가 AI 수요에 대해 낙관적인 메시지를 낸 뒤입니다. 그는 칩 수요가 앞으로 수년간 매우 높게 유지될 것이라고 말했습니다. 리사 수는 AMD가 생산을 늘리려고 노력하고 있음에도 수요가 계속 공급을 앞지르고 있으며, 회사가 2027년 상당한 생산능력 확대를 계획하고 있다고 밝혔습니다.
이런 발언은 월가가 이 스토리에 더욱 강세로 돌아서는 시점에 나왔습니다. 예를 들어 씨티는 목표가를 575달러에서 800달러로 올렸고, Mizuho는 580달러에서 705달러로 올렸습니다. 두 회사 모두 메타의 Muse를 포함한 AI 에이전트의 빠른 도입을 컴퓨팅 수요의 주요 새 동력으로 꼽습니다. 애널리스트들은 이런 에이전트형 AI 애플리케이션이 전통적인 챗봇보다 훨씬 많은 컴퓨팅 파워를 요구할 수 있으며, AMD는 프로세서 사업 덕분에 핵심 수혜주로 여겨진다고 말합니다. 그 결과 AI 인프라 투자의 다음 라운드가 AMD에 또 한 번 큰 상승을 가져올 수 있다는 시장 심리가 커지고 있습니다.
실시간으로 주가는 약 3% 상승해 주당 650달러에 가까워지고 있습니다. 좋습니다, 훌륭한 정보네요. 자세히 알려줘서 고맙습니다. 그리고 물론 Mizuho는 목표가를 705달러로 올렸습니다. 에이전트 AI에서 나오는 동력이 은행이 이런 조치를 취한 분명한 이유입니다. Alex, 자세한 설명 고맙습니다.
옵션 전략 관점에서 본 AMD
파일럿 AI의 옵션 전략가 Tim Bigham과 거래 전략을 이야기해 보겠습니다. 안녕하세요, Tim. 오늘 AMD 거래 사례를 어떻게 접근하시겠어요? 네, 안녕하세요, Sam. 새로운 사상 최고가를 돌파한 주식을 보고 있는데, 제가 보기엔 상승 움직임이 점점 덜 명확해지고 있습니다. 목표가는 전부 올라가고 있고 모두가 긍정적으로 말하고 있지만, 주식은 이 랠리에서 최소한 한 번은 식을 필요가 있을 것 같습니다. 그래서 저는 11월 만기의 전통적인 풋옵션을 생각하고 있습니다. 외가격 콜 스프레드를 매도해서 오늘의 주가 랠리를 활용하려고 합니다. 솔직히 말하면 이 랠리는 대부분의 강세론자들이 예상한 것보다 조금 작았습니다.
저는 11월 전통적 콜 스프레드 750/760을 매도해 약 2달러를 받고 있습니다. 위험 조정 수익률이 거의 25%이고, 100포인트 넘는 상승 여유를 확보합니다. 내재변동성과 실적 발표를 활용하려는 것입니다. 최근 실적 발표가 많았는데, 주가 반응은 가장 좋지 않았습니다. 샌디스크와 마이크론이 그 대표적인 예입니다. 그래서 이 AI 붐이 식기 시작했을 수도 있다고 봅니다. 물론 AI와 칩 섹터는 앞으로 수년간 혜택을 받겠지만, 오늘의 시장 흐름을 보면 주가는 이미 이를 반영하고 있다고 생각합니다.
그렇습니다, 리사 수가 극도로 높은 수요에 대해 낙관적으로 말한 것을 보세요. 제가 말씀드렸듯이 Mizuho는 AMD 목표가를 705달러로, Dell을 650달러로, 인텔을 114달러로, 샌디스크를 2050달러로, SMCI를 400달러로, 아니 죄송합니다, 43달러로 올렸습니다. 그들은 이것을 앞서 말한 대로 메타의 Muse 모델 도입 이후 에이전트 AI가 부상했기 때문이라고 보며, 특히 프로세서 수요 측면에서 그 성과를 봤다고 합니다. 그러니 이 부분은 고려해 볼 만합니다. 오늘 전체 시장에 대해서는 어떻게 보세요? 분명 이런 사상 최고치를 고려하면, Jim?
네, 드디어 S&P가 새로운 사상 최고치를 돌파하는 것을 보고 있습니다. 나스닥은 물론 전에도 그랬습니다. 러셀, 이 "사랑받지 못하는 아이"가 점점 마음에 듭니다. 장기 금리 곡선 끝단에서 저항이 나올 수 있고, 그때 러셀이 가장 큰 혜택을 볼 것이라고 생각하기 때문입니다. 그래서 그 큰 선행 흐름 때문에 저는 S&P나 나스닥보다 러셀을 선호합니다. 지금 시장에서 이것이 바로 대응하는 방법이라고 생각합니다. 상대적 흐름을 모니터링하고, 소외주를 활용하고, 주도주를 매도하며, 지수가 새로운 사상 최고치에 도달했으니 시장 정체를 예상하는 것이 가치가 있습니다.
네, 그리고 오늘은 광범위한 상승이 나타나고 있습니다. 현재 유일하게 빨간불인 섹터는 헬스케어이고, 모더나는 S&P에서 뒤처진 종목 중 하나입니다. 전체적으로 오늘은 꽤 강한 출발입니다, Jim. 매우 감사합니다. 늘 그렇듯 훌륭한 셔츠입니다.
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엔비디아: 6조 달러 가치와 AI 인프라 확장
엔비디아는 불과 몇 년 전만 해도 놀랍게 보였을 가치인 6조 달러에 다가가고 있으며, 주가는 5거래일 연속 상승해 사상 최고치에 가까워지고 있습니다. 그러나 이 랠리에서 가장 흥미로운 부분은 주가 자체가 아닙니다. AI 투자 사이클이 많은 투자자가 과소평가했을지 모르는 영역으로 확장되고 있다는 점을 보여주는 증거가 늘고 있다는 것입니다.
레이먼드 제임스의 애널리스트 Simon Leopold는 목표가 515달러로 엔비디아에 특히 강세를 유지하고 있습니다. 그의 논리는 단순한 생각에 기반합니다. 인공지능은 산업 규모의 변혁이 되고 있으며, 엔비디아는 이 변혁을 가능하게 하는 기업 중 하나로 자리 잡았다는 것입니다. 하지만 이 기회에는 여러 어려운 과제가 따릅니다. 업계는 더 많은 컴퓨팅 파워, 더 많은 메모리, 더 많은 전기, 그리고 점점 과부하에 시달리는 네트워크를 필요로 합니다. 이 인프라를 짓는 기업들은 제한된 자원을 두고 경쟁하며 막대한 돈을 쓰고 있습니다.
그러니 질문은 엔비디아가 AI 하드웨어를 얼마나 팔 수 있느냐만이 아닙니다. 더 중요한 질문은 이 전체 인프라 시장이 얼마나 커질 수 있느냐입니다.
먼저 수요부터 보겠습니다. 기술 산업에서는 기업들이 AI 역량을 확대하기 위한 야심 찬 계획을 계속 발표하고 있습니다. 대형 클라우드 사업자들이 막대한 투자를 하고 있고, 전문 클라우드 기업들이 자본을 끌어모으고 있으며, 과거 반도체 제조와 거의 상관없던 기업들도 AI 인프라 경쟁의 큰 플레이어가 되고 있습니다. 그래서 Leopold는 투자자들이 시장을 단 하나의 가능한 승자만 있는 경쟁으로 인식하지 말아야 한다고 봅니다. 서로 다른 AI 모델이 공존하고, 서로 다른 컴퓨팅 구조가 서로 다른 목적에 쓰일 것입니다. 대형 클라우드 기업과 새로운 인프라 사업자들도 각자의 기회를 찾을 수 있습니다. 엔비디아의 강점은 그 기술이 이 확장되는 생태계의 상당 부분을 지원할 수 있다는 점입니다. 다시 말해 이 회사의 잠재 시장은 하나의 모델, 하나의 고객, 또는 하나의 AI 응용 범주에 국한되지 않습니다. 산업 전체는 여러 방향으로 진화할 수 있고, 엔비디아는 필요한 인프라를 계속 공급할 것입니다.
하지만 복잡한 문제도 점점 늘고 있습니다. AI 장비에 대한 수요는 점점 물리적 공급 제약에 직면하고 있습니다. 메모리가 가장 명확한 예입니다. 시스템이 엄청난 양의 고급 메모리를 필요로 하기 때문에 생산이 수요를 간신히 따라가고 있습니다. 이런 불균형은 공급망의 비용 상승으로 이어졌고, 압박은 메모리에만 그치지 않습니다. 데이터센터가 확장되면서 전기가 핵심 요소가 되고 있습니다. 기업들은 점점 커지는 컴퓨팅 클러스터를 돌릴 충분한 에너지가 필요합니다. 또한 이 모든 것을 수용할 냉각 시스템, 네트워크 장비, 저장장치, 시설도 필요합니다. 추가되는 단계마다 새로운 잠재적 "병목"이 생기며, 이것은 투자자가 AI 사이클을 생각하는 방식을 바꿉니다.
제약 요인은 항상 엔비디아 제품을 사려는 기업의 수가 아닐 수 있습니다. 그것은 업계가 생산하고, 에너지를 공급하고, 이 구매를 뒷받침하는 데 필요한 모든 장비를 연결하는 능력일 수 있습니다. 이 구분이 중요한 이유는, 고객 수요가 높게 유지되더라도 인프라 제약은 계속될 수 있고, 이것이 역량이 GPU 공급을 앞지르는 이유를 설명하기 때문입니다.
연결성의 역할도 살펴보겠습니다. AI 붐 초기에 투자자들은 프로세서가 계산을 담당한다고 봤습니다. 그다음 업계가 이 프로세서에 데이터를 공급하는 일이 얼마나 중요한지 깨달으면서 초점이 메모리로 옮겨 갔습니다. 이제 또 다른 요구가 점점 중요해지고 있습니다. 이 모든 구성 요소가 효과적으로 상호작용해야 합니다. 데이터센터에는 막대한 컴퓨팅 파워와 메모리가 있을 수 있지만, 구성 요소 사이로 정보가 충분히 빠르게 이동하지 않으면 이 투자는 효과가 떨어집니다. 고속 네트워크, 광 연결, 스위칭 시스템이 이 아키텍처의 중요한 부분이 되고 있습니다.
AI 시스템이 정교해질수록 이 과제는 더 어려워집니다. 생성형 AI와 고급 추론 모델은 서로 다른 유형의 컴퓨팅 자원을 활용해 복잡한 작업을 수행할 수 있고, 그만큼 그 자원들의 네트워크 연결에 추가 부담이 걸립니다. 한 업계 임원은 이것을 이전 컴퓨팅 파워와 메모리 투자 물결 다음에 오는 새로운 기회라고 불렀습니다.
업계 추정에 따르면 AI를 위한 잠재 시장도 크게 확대되었습니다. 2024년 4월에 약 140억 달러로 논의되던 수치는 이후 추정에서 약 2250억 달러로 올라갔습니다. 이런 변화는 AI 인프라 발전과 함께 기대치가 얼마나 빠르게 바뀌었는지 보여줍니다.
이는 업계의 다음 단계 발전이 훨씬 더 넓은 범위의 반도체 기업들에게 기회를 만들어 줄 수 있다는 것을 시사합니다. 네트워크 기업들이 수혜를 볼 수 있고, 메모리 제조사들도 수혜를 볼 수 있으며, 스토리지 업체들도 수혜를 볼 수 있습니다. 그리고 복잡한 AI 시스템을 관리하려는 기업들에게는 인프라 소프트웨어 기업들이 점점 더 중요한 존재가 될 수 있습니다.
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