저자: 차영주 · 한국인
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한 줄 결론: 카카오뱅크는 실적이 무난하나 대출 성장 둔화·비용 증가·연체율 상승으로 단기 모멘텀은 약하고, 하이브는 실적은 좋으나 병역 이슈 등 리스크 해소 전까지 저점 확인이 필요하다는 취지. [카카오뱅크] 2분기 당기순이익 약 170억 원으로 컨센서스 소폭 상회, 그러나 2021년 대비 영업이익 증가율은 높지 않음. 직원 약 67명 충원 등 비용 증가가 이익 감소 요인. 대출 측면에서는 기준금리 인상으로 조달비용은 늘었으나 중금리 대출 비중이 높아지며 수익성 개선 제한. 정부 보증 전월세 대출 상품에 쏠림이 크고, 신용대출은 감소 추세로 제시됨. 판관비는 줄지 않고 있으며 회사 규모 확대에 따라 인건비 부담 지속. 자본 확충 필요성이 대출 성장의 선결 과제로 강조됨. 연체율 상승 추세도 주요 리스크로 지적. 플랫폼 강점은 인정하나 뚜렷한 실적 개선 전까지는 관망 입장. 해외 진출은 사실상 접고 국내 토종 인터넷은행으로 자리매김하는지 지켜봐야 한다는 시각. [하이브] 2분기 매출 약 5천억 원, 영업이익 약 800억 원으로 실적은 양호. 앨범 판매(860만 장 규모)와 공연 등 실적 호조 언급. 향후 먹거리로 신인 걸그룹·보이그룹 데뷔(하반기 보이그룹 2팀, 내년 상반기 미국 걸그룹 등)와 플랫폼·게임 등 사업부 성장 기대. 리스크는 BTS 병역 이슈. 2023년 이후 BTS 활동 공백 가능성으로 성장률 마이너스 전망 제시. 회사 측의 명확한 입장 정리 필요성 강조. 투자의견은 실적 대비 주가 저점 확인이 필요하다는 신중론. 본격 매수보다는 병역 관련 불확실성 해소 후 판단 권고. [리포트 3번째 종목] 영상 내 자동인식 자막 상 세 번째 리포트(NH투자증권 등)는 명확히 식별되지 않아 요약에서 제외.
다듬은 글
오늘의 돈쭐 리포트 소개
안녕하세요, 돈쭐내러 왔습니다. 오늘의 돈쭐 리포트 바로 공개하겠습니다. 오늘의 첫 번째 리포트부터 함께 보시죠. 첫 번째는 이벤트 투자 증권 하반기 기대가 되는 기업이고, 세 번째는 또 따뜻한 겨울을 맞이하게 될 기업이 궁금해집니다. 마지막으로는 늘 NH투자증권의 '모에 민족'이라는 제목의 리포트입니다.
쌍용C&E: 유연탄 가격 안정과 시멘트 가격 인상 기대
먼저 첫 번째 기업, 쌍용C&E입니다. 현재 주가를 보시면 오늘 4% 상승하며 6,850원에 거래 중입니다. 시멘트 가격이 몇 개월 전에 오른 것 같은데 이번에 또 오릅니다. 벌써 올해만 두 번째 인상입니다.
시멘트 업계는 최근 유연탄 가격이 치솟으면서 가격 인상을 피할 수 없었다고 합니다. 시멘트 원가의 최대 40%를 차지하는 것이 바로 유연탄이기 때문입니다. 수치로 보면, 지난해 톤당 130.7달러였던 유연탄이 올해는 무려 176달러로 급등했습니다. 여기에 환율까지 오르면서 실제 부담은 2배 가까이 늘어난 셈이죠. 다행히 하반기에는 점차 나아질 예정이고, 유연탄 가격도 안정화되고 시멘트 가격도 오른다고 하니 앞으로 전망은 긍정적으로 보고 있습니다.
투자의견은 '매수', 목표주가는 9,500원을 유지합니다. 앞으로 물류 대란과 유연탄 가격 상승으로 발목을 잡혔던 기업들이 하반기에 반전을 노릴 수 있을지 기대해 보겠습니다.
BH: 폴더블폰과 아이폰 수혜
두 번째는 BH입니다. 1.2% 상승하며 29,500원에 거래되고 있습니다. 휴대폰 부품 기업으로, 삼성전자의 폴더블폰과 아이폰 수혜를 모두 받고 있습니다. 올해 애플의 아이폰 신제품과 삼성전자의 폴더블폰이 출시되면서, 올해는 BH에게 따뜻한 겨울이 찾아올 것으로 보입니다.
애플은 올해 9월, 한 달 뒤쯤 아이폰14 시리즈를 출시합니다. 이미 대기 중인 교체 수요가 많아 초도 물량이 지난해 아이폰13보다 약 15% 증가할 것으로 예상됩니다. 국내에서는 삼성전자가 8월 10일 언팩 행사를 열고 갤럭시 Z 폴드 시리즈를 공개합니다. 글로벌하게 보면 스마트폰 수요가 줄어드는 것은 맞지만, 확실한 경쟁력이 있다면 어떤 역경도 이겨낼 수 있겠죠. 목표주가는 리포트에서 제시되었습니다.
TJ미디어: 유튜브 채널로 새로운 매출
마지막 기업은 TJ미디어입니다. 노래방에서 노래를 시작할 때 나오는 번호로 유명한 회사죠. 미디어 리포트 덕분에 오르고 있고, 오늘 4.27% 상승하며 6,600원에 거래 중입니다.
TJ미디어는 코인노래방 약 900곳을 운영하고 있습니다. 요즘은 코로나 때문에 노래방을 조심스럽게 가시는 분들이 많은데, TJ미디어는 코로나 속에서도 살아남을 방법을 찾았습니다. 바로 '노래방 유튜브 채널'입니다. 구독자 수가 무려 136만 명에 이릅니다. 블루투스 마이크 하나만 있으면 언제 어디서든 노래방이 되니까요. 유튜브 채널은 제조 원가가 거의 들지 않기 때문에 그대로 매출로 반영되는 장점이 있습니다. 따라서 앞으로 TJ미디어의 실적 개선에 기여할 것으로 보이고, 코로나가 점차 완화되면서 하반기 코인노래방 매출까지 더해질 것으로 기대됩니다. 투자의견은 '매수'이며, 목표주가는 제시되지 않았습니다.
와이즈경제연구소 차영주 소장과 함께 보는 카카오뱅크
오늘도 두 가지 리포트를 깊이 파헤쳐 보겠습니다. 와이즈경제연구소 차영주 소장과 함께합니다. 어서 오세요. 시장이 어느 정도 안정세를 보이고 있습니다. 물론 하루아침에 바뀔 수 있지만, 시장이 상승할 때는 그에 맞는 대응을 세워야 하죠.
첫 번째로 카카오뱅크 리포트를 보겠습니다. "하반기 대출 성장 회복을 기대한다"는 내용입니다. 먼저 실적을 보면, 컨센서스보다 조금 더 올라왔습니다. 컨센서스는 증권사마다 전망치를 말하는 것이기 때문에 이를 하회했다는 것은 중요하지 않다고 봅니다. 당기순이익은 약 170억 원 정도 나왔습니다. 다만 현재 추세로 보면 증가하는 부분이 그렇게 많지는 않습니다. 2021년 대비 영업이익 증가율도 높지 않습니다. 이유를 보면 비용이 많이 들었습니다. 2분기에만 67명의 직원을 새로 뽑았는데, 이 숫자가 굉장히 크다 보니 다양한 비용이 발생했습니다. 그래서 이익이 줄었습니다. 전반적으로 대출 부분에서 몇 가지 문제점도 드러나고 있습니다.
최근 금리가 오르면서 대출을 줄이려는 은행들이 많은데, 카카오뱅크는 어떨까요? 하반기에 대출이 늘어날까요? 특히 전월세 대출 상품에 관심이 많은 것 같습니다. 정부가 전세보증을 제공하고, 젊은 층이 주로 이용하기 때문에 이 상품을 출시했는데, 거의 싹쓸이 했다고 합니다. 일반 은행 전체를 합친 것보다 카카오뱅크 혼자 약 70% 정도를 차지했습니다. 이 점에서 많은 분이 카카오뱅크가 대출로 승부수를 건 것 아니냐고 보시기도 합니다. 하지만 속내를 들여다보면 금리가 3%대 후반으로 낮아, 많은 분들이 카카오뱅크를 통해 간편하게 대출을 바꿔 가고 있습니다. 은행 입장에서는 낮은 금리로 주는 것이 좋을까요, 아니면 높은 금리로 주는 것이 좋을까요?
이 대출이 몰린다는 것은 은행이 대출을 무한대로 해줄 수 없다는 뜻입니다. 자기자본 내에서 대출을 해줄 수밖에 없습니다. 카카오뱅크가 확장하려면 자본을 계속 확충해야 합니다. 그렇지 않으면 현재 보유한 자본으로 대출을 계속 늘릴 수 없습니다. 한쪽에서는 저금리 대출이 수익을 잡아먹고 있습니다. 많은 사람들이 카카오뱅크를 이용하고 대출도 받고 있는 것은 맞지만, 역설적으로 카카오뱅크 입장에서는 그다지 좋지 않습니다.
리포트에서도 이런 내용이 나와 있습니다. 기준금리 인상으로 조달 비용은 늘었지만, 전체 신용대출 중 중금리 대출 비중이 더 높아지고 있습니다. 대형 은행들처럼 낮은 금리 대출 쪽으로 가면서 포트폴리오를 개선하겠다는 것인데, 지금 이 부분이 발목을 잡고 있습니다. 반대로 신용대출 같은 곳은 오히려 감소하고 있습니다. 대출이 늘었다고 이익이 늘어나는 구조는 아닙니다. 물론 이익은 늘어나지만, 수익성이 드라마틱하게 개선되는 부분은 별로 없다고 봐야 합니다.
20~30대가 가장 많이 대출을 이용하는 것은 접근성이 편리하기 때문일 텐데, 비용 상승 때문에 이익이 줄었고, 대출 부분에서는 더딘 성장, 그리고 연체율 개선이 더디다는 점이 실망스러웠습니다. 그럼에도 카카오뱅크에는 분명한 강점이 있습니다. 바로 플랫폼입니다. 카카오라는 플랫폼을 믿고 투자해도 될까요? 플랫폼의 효과는 분명히 있습니다. 이 때문에 카카오뱅크는 빠르게 자리를 잡을 수 있었습니다. 토스 같은 곳보다 빠르게 자리를 잡은 것이죠.
리포트의 표를 보면, 분기 대출 성장률이 그렇게 높지 않습니다. 대출 성장률이 크게 늘어나지 못한 것은 결국 자본을 확충해야 한다는 과제로 이어집니다. 판매관리비 추이를 보면 현재 줄어들지 않고 있습니다. 2021년 4분기의 판매관리비와 거의 비슷한 수준입니다. 회사 규모가 커질수록 인건비 부분이 높아지기 때문에 이를 감내해야 합니다. 자본 확충도 이뤄져야 하고, 이 부분은 아직 과도기라고 판단합니다. 연체율도 치솟고 있습니다. 쉽게 대출을 받을 수 있는 상품은 연체율이 높습니다. 대부업체처럼 쉽게 빌려주는 곳은 금리가 높습니다. 은행에서 거절당한 분들이 대부업체로 가는데, 결과적으로 플랫폼을 이용하는 분들 중 상당수가 연체율과 연계된 분들입니다. 기존 은행들이 전세대출에 뛰어들지 않은 것도 이런 이유 때문입니다.
정리하면, 카카오뱅크의 당면 과제는 세 가지입니다. 첫째, 자본을 확충해 대출 능력 자체를 높여야 합니다. 둘째, 성장하는 판매관리비를 통제해야 합니다. 셋째, 연체 관리를 강화해야 합니다. 카카오뱅크가 상장할 때는 글로벌 은행을 목표로 한다는 생각이 있었지만, 이제는 그 생각을 버린 것 같습니다. 국내에서 토종 인터넷은행으로 자리매김할 수 있도록 조금 더 지켜보자고 말씀드리고 싶습니다. 남들이 들어오지 않은 시장이라 매력이 있을 수 있지만, 그 이유가 있지 않을까 하는 생각도 듭니다.
리포트의 분석은 잘 되어 있습니다. 플랫폼이라는 강점이 있지만, 그것이 발목을 잡을 수도 있습니다. 은행업은 업력이 오래된 기업들이 많지만, 분명 빈 공간이 있습니다. 그 빈 공간에서 카카오뱅크가 역할을 할 수 있을 것으로 보입니다. 지금 상황에서는 분석을 잘했다고 말씀드릴 수 있겠습니다.
하이브: 가치보다 시기, 저점 확인 필요
두 번째는 하이브입니다. "가치보다는 시기, 저점 확인이 필요하다"는 제목의 리포트가 나왔습니다. 먼저 실적을 보면, 방탄소년단이라는 정말 핫한 스타를 보유한 하이브입니다. 2분기 매출은 약 5,000억 원, 영업이익은 800억 원 정도 나왔습니다. 전년 동기 대비 매출은 84%, 영업이익은 115% 늘었습니다. 정상적인 기업의 실적으로 보기에 굉장히 잘 나왔습니다.
BTS, 세븐틴, TXT 같은 멤버들의 860만 장 앨범 판매, 월드투어 등이 반영되면서 실적이 좋았습니다. BTS에 대한 모멘텀이 약화되면서 주가가 많이 밀렸는데, 솔로 활동 이야기도 나오면서 투자자들의 우려가 컸습니다. 최근 하이브는 20대 사이에서 인기가 높고, 뉴진스 같은 신인 그룹도 다양한 국적의 멤버로 구성되어 있다고 합니다. 4분기에는 보이그룹이 또 데뷔하고, 내년 상반기에는 미국 걸그룹도 준비하고 있습니다. 보이그룹 데뷔에 대한 기대도 큽니다.
BTS를 빼고 보더라도 2분기까지 여러 활동을 하고 있어 실적이 잘 나오고 있습니다. 하이브의 단점은 BTS 의존도가 높다는 것인데, 앞으로 나올 신인 그룹들이 있어 기대감이 이어지고 있습니다. 플랫폼 사업이나 게임 등 다른 사업부도 역할을 톡톡히 하고 있습니다. 전반적으로 하반기까지 큰 문제는 없어 보입니다. 제목처럼 가치에는 이상이 없지만, 시기를 봐야 하는 상황입니다.
다만 병역 이슈가 가장 큰 변수입니다. 국회와 국방부에서 논의가 이뤄지고 있고, 특혜를 베푸는 방향을 검토 중입니다. 이 부분은 사회적 합의가 필요한 문제입니다. 증권사에서는 BTS 멤버들이 함께 갈지, 각자 갈지 모른다는 점을 불확실성으로 봅니다. 2022년 이후 입대가 시작되면 2023년 실적에 영향을 줄 수 있다고 보고 있습니다. 리포트의 추정 재무제표를 보면 2023년 성장률이 마이너스로 나타납니다. BTS 멤버들이 2023년에 빠진다고 보기 때문입니다. 이 부분을 감안하면 주가가 저점을 잡을 수도 있습니다. 다만 하이브 측이 이 문제를 명확히 정리해 줬으면 좋겠습니다. 팬들에게도 방향을 밝혀 줘야 투자자들도 판단을 할 수 있지 않을까 합니다.
하이브가 BTS 문제를 어떻게 정리할지 알아야 투자 판단을 할 수 있습니다. 이런 노선 정리가 필요하다는 의견도 있었습니다. 리포트 내용은 적절하게 잘 작성되었습니다. BTS가 어떻게 움직일지에 대한 정보가 정리되지 않은 상태에서, 그 부분까지 감안해 분석한 점이 돋보입니다. 다양한 분석도 잘하고 있습니다. 다만 2분기 실적은 평이하게 분석했고, 아직은 본격적인 매수를 하기에는 신중할 필요가 있다고 말씀드릴 수 있겠습니다.
이렇게 카카오뱅크와 하이브, 두 개의 리포트를 살펴봤습니다. 여러분도 참고해 보시고, 투자 판단은 신중하게 하시기 바랍니다. 오늘은 여기까지입니다. 감사합니다.
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