저자: 김종효 · 한국인
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엔비디아 LPDDR 채택 가능성으로 삼성전자 수혜 기대, SK하이닉스는 HBM 계약으로 상대적 제약. 연준 금리 인하 기대 후퇴와 동결 우세, 유동성 공급 효과는 제한적. 신용/대출 리스크는 아직 본격화 전 단계로 평가. 외국인 매도는 환율·차익실현(북클로징) 영향이며, 외국인 수급 복귀 확인 후 추가 매수가 낫다는 의견. 고점 매수자는 물타기보다 수급 전환 시점을 기다리라는 조언.
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어 이선께 추가적으로 질문드리고 싶은게 그 이제 엔비디아가 인공지능 서버에 LPDDR 어 저절력 메모리 칩이잖아요. 이게 스마트폰과 태블릿에 사용되는 건데 이걸 사용하겠다라는 식으로 정책 변화를 예고했단 말입니다. 그러면서 삼성전자가 가장 큰 수열해를 볼 거다라고 하는 분석도 있는데 이건 어떻게 보십니까? 어, 그건 예전부터 흘러 나왔던 얘긴데요. 왜 그럴 수밖에 없냐면 지금 LPDDR을 만들어서 SK이닉스는 이미 연관 단위로 HBM을 계약하고 공급하고 있는 상황이니까 만드는 어,이 LPDDR 5가 다 그쪽으로 들어갈 수밖에 없는 상황입니다.
그러면 똑같이 LPDR 만들 때 이게 남아도는 쪽은 삼성전자밖에 없거든요. 그니까 예전부터 그 GDDR 7 같은 걸로 어느 정도 이제 조금 커버를 하겠다. 그러니까 지금 HBM으로 가는게 너무 돈도 많이 들고 전력도 많이 잡아먹고 하니까 GDDR 같은 걸로 조금 어 병행을 하겠다는 얘기도 나왔고 또 한 가지 얘기가 나왔던 건 HBF 얘기도 나왔던 거 아닙니까? 그래서 그 플래시 메모리를 그쪽으로 쓰는 방향으로 가겠다는 그런 다양한 해석들이 나오고 있는데 만약에 그렇게 가게 된다면 지금 진행되고 있는 전체 메모리 가격의 상승에 가장 크게 부 어 부흥할 수 있는 회사는 상대적으로 지금 여력기 적은 SK 하이닉스보다는
더 엔비디아로 집어넣거나 다른 쪽에 집어넣을 여력이 있는 삼성전자 쪽으로 돌아갈 수 있겠다는 평가는 당연히 할 수가 있고요. 또 하나 이제 삼성전자의 레버리지는 비메모리 쪽에서도 혹시 뭐 하나 터지지 않을까라는 기대감이 여전히 살아 있는 거죠. 대표적으로 지금 어 내년 초에 여전히 지금 왈가알부 말이 많죠. 이것도 1월에 한다, 2월에 한다 말이 많은데 어 갤럭시 S26의 대비를 앞두고 과연 엑시노스 2,600이 얼마만큼 들어가는지 어느 정도의 퍼포먼스를 보여 주는지에 따라서 어 TSMC가 지금 꽉 잡고 있는 5나노 이하의 이런 하이엔드 급의에 빗모리 쪽에서도 삼성전자가 뭐 하나 더 터질 수 있다라는 관점에서 최근에 뭐 수급에서도 명확하게 드러나고 있죠.
삼성전자는 비교적 외국인들이 사는 방향 혹은 팔아도 조금 덜 파는 방향인데 비해서 최근 하이닉스는 일관되게 좀 매도가 나오는 그런 양상으로 전개가 되고 있기 때문에 하이닉스가 나빠서가 아니라 지금 배팅하는 쪽의 입장에서는 삼성전자의 이익 변동성이 더 열려 있다. 올라가면 더 크게 많이 올라갈 수 있을 것 같고 만약에 이제 아까 말씀드렸던 내용들이 전혀 되지 않는다면 여전히 하이스 하이닉스 대비해서 이익률이 꽤 낮은 그런 회사가 되겠죠. 음. 오늘 전자닉스이 주가 분위기가 좀 달랐는데 말씀해 주신 그런 내용으로도 충분히 좀 설명이 되는 것 같습니다.
자, 그리고 금리 인하. 어 기대감이 갈수록 좀 후퇴하고 있습니다. 엔비디아 실적이 좋게 나와서 시장이 환호했지만 금리 인하 이쪽에는 더욱더 매파적인 발언이 나오고 있는 것 같은데요. 평론관님 어떻게 보십니까?네 네. 사실적 개인적으로는 어 금리 인화를 할 가능성이 없다고 생각해 봤거든요. 왜냐면 네. 어 사실은 이제 지금 현재 상태에서 금리를 인하한다. 어 연준의 어떤 기본적인 태도를 봤을 때 연이어서 인화한다는 거는 어 기존의 어떤 행태를 봤을 때는 섣부를 것이다. 이렇게 생각이 들고 제 개인적으로는 이번에 어 동결을 하고 아마 그다음을 기억하지 않겠느냐이라 생각을 했는데 실제로 이번에
어 이제 폼 의사 회의 의사력이 이제 공개가 됐습니다. 참석들이 의견제시 했는데 올해 남은 기간은 기준 금리를 유지하는게 바람직하다 이렇게 얘기를 했습니다. 그리고 약간 이제 밀부 이제 의원들이 다른 이야기를 하기도 했는데요. 그렇지만 결국 전반적으로는 동결 의견을 낸 위원들이 다수를 차지했다라는 것이고 그렇기 때문에 이런 측면에서는 변동은 없을 것이다라는 기류가 나오다니까 이제 주가의뿐만 아니고 근값도 지금 현재 하락하는 그런 상황이 됐는데요. 12월 1일부터 양적 긴축을 중단하는게 적절하다라는 입장을 또 낸 것으로 이렇게 나타났습니다.
음에 결국에는 채권을 매각하거나 만기후에 재투자를 하지 않는 식으로이 유동성을 흡수하는 이제 방식을 취하겠다라는 건데 그런 점에서는 동결적이 우세하지 않느냐라는 점에서이 주식 투자할 때 이런 부분을 좀 감안하셔 가지고 움직이는 것이 필요하다라고 저는 개인적으로 생각하고 있습니다. 예. 그런데 셧다운 종료되면 그 최근에 이슈가 됐던 그런 단기 유동성 경색 네. 이런 부분이 재무부의 일반 계정, 그러니까 TGA가 좀 풀리면서 예, 유동성이 좀 공급이 되고 분위기도 좋아질 것이다. 이런 전망은 말았는데 이거 관련된 소식은 좀 못 들어본 거 같아요.
어떻게 보십니까? 네. 일단 뭐 그 부분은 실제로 열려봐야 알겠지만 그러니까 지금 긴축을 끝내고 다시 유동성 공급을 한다고 해서 전체 유동성이 늘어나는 건 아닐 겁니다. 음. 음. 오히려 지금 그 과잉 유동성이라고 할 수 있는 어 지금 그 연준의 반대쪽 잔고는 계속 줄어들어서 오히려 여갈피 쪽에서는 이제 마이너스로 돌아서고 있는 거죠. 그니까 소위 여p라고 하는게 가장 쉽게 얘기하면 연준의 초과 유동성. 음은을 이게 지금 거의 마이너 있거든요. 그러니까 지금 단기 채권 쪽에 자금을 공급한다 한들 전체적으로 의동성이 되고 늘어날까에 대해서는 저는 그렇지 않을 거라고 보고 있습니다.
또 하나 이제 금리를 내리는 시그널 자체가 유동성을 공급한다는 시그널이 되지만 정말 25bp의 변화가 어 큰 그런 유동성 공급으로 나타날까 이거 일단 물음표고요. 그다음에 또 우리가 애업 무시하고는 있지만 시장이 지금 워낙 좋고 다 뭐 증시가 올라가고 무시하고 있지만 지금 미국의 오토론 그다음에 미국의 학장과 관련된 내출 여기에서 서브라이급에서는 지금 뭐 생각보다 굉장히 안 좋은 시그널들이 나오면서 어 지금 미국의 고소득층의 소비는 오히려 4분기에 더 늘어날 가능성이 높은데 그 나머지 계층들의 소비는 크게 줄어들면서 지금 트럼프의 지지율이 30%로 떨어지고 있는 상황입니다.
입니다. 그런 부분들을 고려했을 때 단순히 금리 늘어난다고 유동성이 공급될 거라는 기대는 굉장히 조금은 어설픈 기대가 아닌가라고 보여져서 거기에 대한 기대를 가지시기보다는 차라리 AI 기업들의 실적이 더 올라갈 수 있다 쪽에 배팅하시는게 좀 더 제가 보기엔 현실적인 가능성이 아닌가 이렇게 보고 있습니다. 아, 그 사호 대출 리스크를 언급을 해 주신 것 같은데 이것만 좀 짧게 의견을 듣고 싶은데요. 이거 정말 리스크가 현실할 가능성 어떻게 보고 계십니까? 아직까지는 그 정도는 아니라는 거죠. 왜냐하면 전체 국채 수익률이 흔들리는 거라든지 하일드 스프레드의 움직임이라든지 이런 것들이 본격적으로 밀고 올라오지 않고 있고 그다음에 이제 주식 시장에는 빅스라고 하는 변동성 지표가 있지만 채권 시장에 모브라고 하는 변동성 지표가 있잖아요.
이런 것들도 보면 지금 위험 신호가 떴다라고 보기에는 아직은 레벨이 낮습니다. 물론 여기엔 이런 비판이 있을 수 있죠. 그 지표 후행적 아니냐? 후행적이지만 그런 지표 말고는 지금 우리가 위험을 미리 알 수 있는게 또 없습니다. 그니까 그런 측면에서 놓고 봤을 때 저는 어 경계 신호 같은 것은 맞고 여러 가지 위험들이 나타나고 있지만 그게 전체 금융 시장을 누를 정도의 위험으로 발견되지는 않고 있다. 이렇게 좀 봐야 될 것 같습니다. 예. 이것도 이제 박퀴벌레의 논란으로 한창 시끄던 그 얘긴데 예의 주시 확인은 해야 할 것 같습니다.
자, 국내 증시. 외국인이 언제 돌아오느냐 이게 어 큰 관심인데 11월 들어서 10조원 넘게 팔아치웠단 말이죠. 오늘은 들어오기는 했는데 이게 외국인 매수세의 어떤 포지션 변화로 볼 수 있는 건지 평론가님께서 어떻게 생각하십니까? 포지션 변화가 그렇게 급격하게 있을 거라고는 생각할 수 없는 변수들이 여전히 있기 때문이죠. 그래서 일단 지금 환율이 너무 환차선 우료가 있기 때문에 외인들이 빠져나가는 그런 상황이고 또 앞서서 이제 언급드렸듯이 미국의 기준 금리 인하 기대감이 옅어진 것도 사실은 외인들이 빠지는 어떤 요인이었죠. 물론디아 실적 경계원 이단 불확실성이 뭐 불확실성 자체도 아니죠.
이미 해소가 됐고 AI 버블 같은 경우는 그래도 약간의 어떤 시각들이 남아 있는 것들이 사실이기도 합니다. 그리고 우리나라 같은 경우에는 또 어 환율 상승에 관련돼 가지고 어 해외 투자가 많이 확대된 그런 상황. 그렇기 때문에 환율 어 기존은 계속 이렇게 올라갈 것이다. 그래서 1,400억원대가 어 400원대가 계속 유지될 것이다라는 것이 많기 때문에 이런 점에서 환차선 우려는 계속 변수가 될 수밖에 없고 그래서이 몇 달 전에 그 외인들이 많이 들어왔던 그런 기세는 당문는 좀 어렵지 않겠느냐 저 개인적으로 그렇게 생각을 하고 있습니다.
예. 외국인 최근 어 외국인의 매도를 수익 실현 그러니까 우상향 시나리오는 그대로 두고 건강을 조정을 조정을 맞이한 거다라는 의견도 있는데 그렇다면 외국인 수급이 돌아오는게 확인이 됐을 때 그때 이제 투자자들도 올라타는게 좀 올바른 뭐 전략이라고 볼 수 있을까요? 음. 일단 대부분의 투자자들이 저는 포지션을 많이 가지고 있을 거라고 생각하거든요. 그러니까 추가 유동성을 집행하는 것 그러니까 더 사고 팔고 하는 그 비중 증가의 포인트는 말씀하셨다시피 외국인들이 돌아오는 순간이 좀 더 날 것 같긴 합니다만 중요한 건 지금 함부로 내려오면 안 된다는 거죠.
특히 주도주 영역이 있는 종목군들에 대해서는 외국인이 조금 판다고 해서 함부로 내려오는 것은 좋은 전략이 아니다. 외국인들이 올해 얼마나 우리나라 주식을 많이 샀는지를 좀 따져 볼 필요가 있겠고 대신 외국인들이 이렇게 파는 구간에서 뭐 반도체가 됐든 조방원이 됐든 외국인들이 많이 샀던 종목군들은 당연히 주가가 많이 가기도 어렵다라는 걸인지를 해야 되는 거죠. 예추매수 신규수 입장에서는 조신중 뭐 반도체나 조방원의 그 좋은 종목군들을 예전부터 사서 올해 한해 내내 끌고 왔다면 지금 함부로 내려오는게 가장 위험한 전략일 수 있다는 거죠.
그다음에 또 하나 외국인들의 매매 동향에서의 11월의 특징은 다 아시는 것처럼 뭐 환율 동향도 있지만 이게 원래 기본적으로 해치 펀드나 대부분의 펀드들의 이익 실현 구간이라는 거죠. 왜냐면 부클로징을 11월 달 말에 주로 하니까 그러면이 북클로징을 통해서 자신들의 보너스를 챙겨가고 싶은 일부 그 투자자들에게는 좋은 기회이기 때문에 또 우리 증시가 올해 전 세계에서 가장 많이 올랐기 때문에 당연히 차익 실현을 하고자 하는 의지가 나타날 수밖에 없고 그다음에 아까 말씀드렸던 하이닉스나 삼성전자의 차이도 거기에 있다. 삼성전자도 올해 고점 기준으로 보면 100% 올랐거든요.
107%가 올랐는데 하이닉스는 200몇 % 오르지 않았습니까? 네국인 수급을 이해할 수 있겠다. 그러면 11월 지나고 10월 달 넘어가서 북클로징이 끝나고 나면 어느 정도 외국의 매물이 줄어들 가능성도 있다라고 봐야 되기 때문에 저는 뭐 그런 관점에서 신규 매수나 추가 매수는 아 외국인 수급이 조금 돌아섰을 때 들어가는 것이 좋겠다 이렇게 말씀드리겠습니다. 예. 예. 그래서 덧붙여서 좀 한 가지만 말씀을 드리면은 사실 외인들 같은 경우는 뭐 이제 MSC 그 지수 같은 경우는 여전히 3, 4개월 전에 매수를 하더라라는 거죠. 그래서 APR도 그랬고 어 HD 현대 마인 솔루션도 그랬고 LIG X1 두산 효송중고업이 이미 3, 4개월 전에 매집을 한 그런 흐름들이 있었습니다.
그러니까 무슨 말씀이냐면 전반적으로 외인들의 어떤 전반적인 상황을 보다는 각 개별 종목의 외인들이 어떤 식으로 수급을 이제 보여주고 있는지 이런 점을 체크하는 것이 중요하고 그 가운데 하나가 MSCI 한국 지수도 될 수 있다. 요렇게 개별적으로 좀 접근하시는 것도 필요할 것 같습니다. 예. 그럼 AI요 주제의 마지막 질문은 3전닉스 그 접근 전략에 대해서 두 분의 의견을 좀 간략하게 여쭤 보겠습니다. 그러니까 좀 구체적으로 여쭤 볼게요. 일단 어 첫 번째로 평단이 낮은 보유자 그리고 두 번째는 최근에 그 10만 원대 60만 원대 부근에서 산 최근의 매수자가 있을 거고 또 이제 신규 매수를 고려하고 있는 사람이 있을 텐데요.이 세 가지로 좀 나눠서 설명을 해 주시면 좋을 것 같습니다.
이사 어떻게 보십니까? 네. 저는 일단 뭐 좋은 가격에 사신 분은 지금 흔들릴 이유가 전혀 없어 보이고요. 고점에서 10만 원, 삼성자 10만 원 이상, 하이닉스 60만 원 이상에서 정말 고점에서 잡았다라고 하시는 분들은 추가 매수를 노리되 아까 언급드렸던 것처럼 수급이 돌아서는 순간을 노리는 것이 좋겠다. 외국인 돌아올 때. 네. 지금 당장은 아니다. 이렇게 말씀드리고 싶고요. 어, 신규 매수도 마찬가지입니다. 지금 당장보다는 좀 더 수급의 안정을 기다렸다가 사시는게 좋지 않을까? 음상으로 하이닉스도 상방향으로 더 남아 있다면 전혀 지금 11월 달에 서두를 이유가 없다 이렇게 보고 있습니다.
예. 평론관님께서도 동의하십니까? 네. 이제 기본적으로는 동의를 하고요. 다만 이제 평단이 높은 경우 특히 이제 삼성전 같은 경우 10만 원대 이상에서 사신 분들이 상당히 있을 수 있는데에 사실은 이제 그 섣불리 물을 탄다 그러죠. 그런 접근은 어 하시지 않았으면 좋겠다 이런 생각이 들고요. 음. 어, 그리고 에, 하이스 같은 경우 좀 변동폭이 굉장히 크기 때문에 그 변동폭을 노려서 들어가셔야 되는데 중요한 거는 횡보하는 구간에서 좀 진입하셔야 되는데 개인 투자가들은 오히려 횡보라는 기간을 좀 깊이 하시는 경향이 있어요. 그래서 탈출을 모색하시고 그러시는데 어, 그런 부분들은 좀 주의해 가지고 개인 매수 심리를 좀 유지하셨으면 좋겠습니다.
네. 자산 운영을 말하는 수많은 단어 중 이지스의 단어는 나간다. 높인다. 부딪친다. 이것이 검토가 됐을까요? 감무서와 함께 보요. 그래도 혹시 모르니까. 리스크는 없앤다. 있는다. 오직 단 하나의 단어 지킨다를 위해. 그렇게 전략적으로 지켜낸 자산으로 좋은 기회를 더 큰 성장을, 지속 가능한 수익을, 가장 기본에 충실해야 새로운 투자의 가능성으로 나아갈 수 있을 테니까. 그래서 이지스 한마디로 지키되 새롭게 이지스 자산운용
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