저자: 홍춘욱 · 한국인
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미중 무역협상은 부분 타결 가능성이 높다는 전망이다. 무역협상: 3가지 시나리오 중 제시된 가장 유력한 안은 부분 타결 후 지적재산권 문제는 협상을 이어가는 것이다. 중국의 경기지표 부진(자동차 판매 감소 등)으로 중국의 협상력이 약화됐다고 본다. FOMC 의사록: 연준은 최근 몇 달간 비둘기파 기조를 이어가고 있으며, 경기지표 악화를 감안하면 의사록도 비둘기파적 메시지가 우세할 것으로 본다. 미국 증시: 최근 상승 후 S&P500 기업 1분기 영업이익이 전년대비 1.2% 감소할 것으로 예상돼 우려가 있다. 무역협상 일부 타결 시 차익 매물 출회 가능성도 있다. 결론적으로 증시는 단기 조정을 거치며 상승 탄력이 둔화될 가능성이 크다는 전망이다.
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아침 시장 판단을 함께 해 보겠습니다. 오늘은 키움증권 홍춘욱 투자전략팀장과 연결되어 있습니다. 안녕하십니까.
네, 안녕하십니까. 지금 미국 증시와 세계 증시에서 가장 크게 주목하고 있는 부분이 미중 무역협상이죠. 언론에서도 긍정론이 많이 나오고 있고, 반대로 협상이 어려울 것이라는 얘기도 많습니다. 3차 고위급 무역협상에서 주목해야 할 부분은 무엇인가요?
일단 큰 틀에서 보면 굉장히 좋은 분위기입니다. 2월 16일 트럼프 대통령이 중국과의 협상에 대해 매우 잘 되고 있다고 평가했고, 양측이 어느 때보다 합의에 가까워졌다고 얘기하고 있습니다. 상당히 타결 단계까지 가지는 않더라도 부분적인 합의는 가능한 상태입니다. 특히 일본에서도 양해각서 도출이 가능하다는 이야기가 많이 나오고 있습니다.
이렇게 합의 과정이 진행되는 이유는 두 나라 모두 부담이 크기 때문입니다. 미국의 소매판매 지표에서 보듯이 지난해 연말 이후 미국 경기지표가 좋았고, 경기 둔화 우려도 있습니다. 두 나라 모두 무역 분쟁을 더 끌고 가기보다 해결해야 한다는 쪽으로 기울었고, 그 가능성은 지난해보다 상당히 높아졌다고 봅니다.
양측이 길게 끌고 가고 싶어 하지 않기 때문에 무역협상이 어느 정도 타결될 가능성에 무게를 두시는 것 같은데, 3월 1일까지 얼마 남지 않았습니다. 여기서 타결될 거라고 보시는지, 현재 가장 유력한 시나리오는 무엇인지 궁금합니다.
시나리오는 세 가지가 있습니다. 가장 나쁜 것은 타결하지 못하고 결국 관세가 다시 부과되는 시나리오입니다. 다음은 일괄 타결 가능성인데, 아직은 가능성이 높지 않다고 봅니다. 마지막으로 부분 타결 가능성입니다. 저희는 부분 타결 가능성을 중심으로 보고 있습니다.
가장 문제가 되는 것은 중국의 지적재산권과 기술 이전 문제입니다. 이 문제를 어떻게 해결하고, 과거의 피해를 어떻게 보상할지, 이행 점검은 어떻게 할지에 대해 합의가 상당히 어렵습니다. 그런데 중국의 1월 자동차 판매가 전년 대비 15% 이상 감소하는 등 경기지표가 굉장히 부진합니다. 이는 결국 중국의 협상력을 약화시키는 요인이고, 경제 사정이 더 나쁜 쪽이 협상에서 양보할 수밖에 없다고 생각합니다.
저희 생각에는 일괄 타결보다는, 중국이 제시한 무역흑자 대폭 축소를 미국이 수용하는 대신 관세 부과를 유예하거나 일정 조건을 따라 완화하는 정도의 부분 타결 가능성이 높다고 봅니다. 지적재산권 문제는 추가 협상으로 이어지는 이원화 과정이 될 가능성이 크고, 부분 타결 정도는 이루어질 수 있다고 생각합니다.
정리하면, 가장 유력한 시나리오는 부분 타결을 하면서 받을 수 있는 부분은 받고, 가장 첨예하게 대립하는 지적재산권 부분은 협상을 계속 이어가는 것이라는 말씀이군요.
이번 주에 가장 큰 이슈는 FOMC 의사록입니다. 1월 FOMC 의사록이 목요일에 공개될 예정인데, 시장의 기대만큼 연준이 최근 몇 주간 이어온 비둘기파적 기조를 의사록에서도 계속 이어갈지, 아니면 예상 밖으로 매파적으로 나와서 시장에 변수가 될지 관심이 많습니다. 어떻게 예상하시나요?
정말 어려운 질문입니다. 일단 파월 의장을 비롯해 최근 발표들, 특히 메스터 총재, 데일리 샌프란시스코 연은 총재 등의 발언을 보면 금리 인하 가능성을 열어두면서도 경계감을 드러내고 있습니다. 특히 최근 소매판매 부진 같은 경제지표 악화를 감안하면, 비둘기파적 메시지를 전달하면서도 매파적 요소를 일부 섞는 정도가 될 가능성이 높다고 봅니다. 이미 알려진 기조에서 크게 벗어나지 않는 것이 시장 입장에서는 안정적인 신호가 될 것입니다.
미국 증시가 작년 12월 최악의 한 달을 보냈는데, 1월부터 2월까지 이렇게 오를 거라고 예상한 사람은 많지 않았습니다. 대부분은 무역협상 기대감에 크게 상승했는데, 앞으로도 더 오를 것이라고 보시나요?
두 가지 문제가 있습니다. 첫째, 미국의 시장조사기관인 FactSet에 따르면 S&P500 기업들의 1분기 영업이익이 13.1% 증가할 것으로 예상됩니다. 이는 굉장히 좋은 수치입니다. 그런데 문제는 2019년 1분기 실제 실적이 보고되기 시작하면서, 현재 1분기 S&P500 기업들의 영업이익이 전년 대비 1.2% 감소할 것으로 예상된다는 점입니다. 실적 시즌이 끝나갈수록 기업 이익이 줄어들면서 투자자들이 불안감을 가지게 된 것이죠. 여기에 금리 상승에 따른 밸류에이션 부담까지 커질 수 있다는 점도 시장에 부담입니다.
또한 부분 무역 합의로 기대했던 매물이 나올 수 있다는 전망까지 나오고 있습니다. 종합하면 시장은 조정을 받으면서 조금씩 올라가는 흐름이라고 볼 수 있습니다. 작년 증시를 흔들었던 미중 무역분쟁과 연준의 긴축 우려, 이 두 가지가 지금은 상당히 완화된 상태이고, 연준이 비둘기파적 기조를 보인다는 점을 생각하면 상승 가능성은 높아졌지만, 단기적으로는 가격 조정을 거치면서 완만하게 올라가는 흐름이 더 자연스러울 것 같습니다.
그렇군요. 결국 경계심을 조금 더 가져야 하는 시기라는 말씀으로 이해됩니다. 지금까지 키움증권 홍춘욱 팀장과 시장 전망을 알아봤습니다. 감사합니다.
감사합니다.
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