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네, 여러분 안녕하세요. 이제 하반기 끝자락을 향합니다. 저도 매년 경제 전망서와 머니 트렌드를 통해서 여러분들께 어떻게 경제 흐름이 전개되고 우리는 어떤 위협과 어떤 기회를 마주할 것인지 의견을 드리고 있는데 다시 한번 어이 하반기 끝자락을 향해서이 출관 기념 어떤 흐름을 우리는 마주할 것인지 말씀을 드려 보도록 하겠습니다. 이름하여 2027년 경제 전망이라는 대주제로 지금부터 강의를 시작해 보도록 하겠습니다. 시작함에 있어서 여러분께 의견을 드린다면 26년 하반기 끝자라까지는 또 어떻고 또 27년까지의 경과는 어떨 것인지 그런 관점에서 말씀을 드리고 그리고 이런 흐름을 말씀드리려면 경제는 흐름이다라고 제가 계속 말씀드리잖아요.
흐름을 말씀드리려면 지금까지를 잘 정리해야 됩니다. 오답 체크를 해야 됩니다. 그래서 지금까지를 잘 정리해 보고 그리고 26년 나머지 하반기 그리고 27년 어떤 흐름일지 함께 아 추적해 나가는 시간을 가져 볼까 합니다. 혹시 질문 있으신 분 먼저 부탁드립니다.네 질문 하나 드리고 싶은데요. 그 교수님께서 주식 부분에서 6월과 7월에 변동성 장세가 온다고 하셨었고 네. 그리고 8월 중순부터 변 반등하는 흐름이 있다고 하셨는데이 전망이 적중하셨어요. 적중했어요. 네. 왜 그렇게 생각하셨는지가 궁금합니다. 아, 네. 감사합니다. 제가 작년 이맘 때이 칠판 앞에 서서 어떻게 말씀드렸냐면 2025년 6년은 이른바 피벗 시대다.
점진적으로 금리를 인하해 나가는 시대다라고 말씀을 드렸었어요. 기억하시죠? 책에도 정확히 명시되어 있으니까. 그러면 2025년에서 2026년은 이른바 피벗 시대. 다른 말로 점진적으로 금리를 인하해 나가는 시대. 그러면 주식 시장 관점에선 큰 틀에서이 구간은 유동성 장세다.라고 말씀드렸던 거예요. 그런데 지금 주셨던 의견은 뭐냐면 2025년 예를 들어 3, 4월 정도가 어 저점이었죠. 주가의 저점. 그리고 25년 26년 우상향 장세로 보고 있었던 거예요. 기본적으로 큰 흐름이 [콧방귀] 그런데 2026년 6월과 7월은 이런 흐름이 아니라 한번 꺾여 들어간다라는 의견을 드렸던 거예요.
한번 꺾여 들어간다. 근데 왜 꺾여 들어가는가를 지금 질문 주신 거예요. 왜 그렇게 전망했었냐고. 그러니까 제가 5월 당시에는 여러분들께 6월에는 변동성 장세가 옵니다. 또 6월에는 여러분께 7월에는 더 큰 변동성 장세가 옵니다라고 의견을 드렸죠. 근데 이렇게 꺾여 들어가는 요인이 무엇이었을까를 정리하는 건 매우 중요해요. 그 질문을 주신 거예요. 그리고 앞으로는 어떨 것인지에 대해서 의견을 또 드려야겠죠.이 이 변동성 장세가 온 배경은 정말 한 가지로 설명드리기가 어렵습니다. 누구는 레버리지 ETF 때문이다. 누구는 국민연금의 매도세다.
누구는 외국인의 투자세다. 누구는 반도체가 꺾여서다. 이런 여러 가지 얘기들이 있지만 사실 그런 이야기들이 뭐 때문이다라고 단정지을 수 없어요. 가격이 무엇에 의해 정해지나요? 지금 앉아 계신 여러분의 연봉은 무엇에 의해 정해지나요? 그 연봉이 한 가지 요인에 의해 결정되나요? 학력에 따라 결정되나요? 경험에 따라 결정되나요? 자격 여부에 따라 결정되나요? 나의 IQ 수준에 따라 결정되나요? 뭐에 의해 결정되나요? 이게 연봉이 여러분들의 노동에 대한 가격이에요. 가격은 무엇에 의해 정해지? 주가는 뭐예요? 주식의 가격이에요. 가격은 무엇에 의해 정해지나요?
그 한 가지 요인에 의해 정해지나요? 여러 가지 요인들이 복합적으로 작용하는 거죠. 근데 거시 경제적으로 제가 말씀드리는 이런 논리는 이런 종류의 논리는 날씨에 부합해요. 날씨. 날씨가 장맛비가 막 내려요. 만약에. 그래서 나는 신뢰에서 일주일 내내 밖을 나가 본 적이 없어요. 창문 밖을 본 적이 없어요. 장마가 오는지 알아요? 몰라요? 몰라요. 그러니까 나는 뭐를 봐야 돼요? 날씨를 봐야 돼요. 주식은 사실은 날씨에 의해서도 결정되고 반도체 기업이라고 한다면 반도체 기업의 실적에 따라 결정되기도 해요. 그죠? 그러나이 주식은 항상 첫 번째 중요한 단서가 뭐예요?
선행성. 선행성이라는 전제를 깔고 있기 때문에 반도체 기업들의 실적이 좋다 나쁘다가 중요하기보다는 앞으로 실적이 나빠질 거라는 기대. 앞으로 영업 이익이 꺾일 수도 있다라는 걱정. 앞으로 반도체 가격이 더 이상 치고 올라가지 못할 거라는 걱정. 이런 것들이 맞물리면 실적 악화에 대한 기대감. 그게 기대감이란 표현이 좀 다르지만 부정적 기대감. 이게 역시 반도체 가격을 떨어뜨리죠. 그러니까 날씨에 의해서도 나의 어떤 몸 건강이나 식물의 작가 달라질 수도 있지만 식물 그 자체에 떡잎부터 알아본다라는 식물 그 자체의 건강함 좋은 씨앗 유전자에 의해서도 결정되는 거죠.
여러 가지가 복합적으로 작용한다. 그러면 6월 한 달 동안 또 7월 한 달 동안이 변동성이 온 배경은 그토록 많이 말씀드렸던 국민연금의 6월 초 매도세가 이어졌었고요. 제가 짧게만 말씀드리겠습니다. 그리고 5월 말부터 레버리지 ETF 단일 종목 레버리지 ETF가 적용되기 시작했고요. 쉽게 말하면 국민연금의 국내 주식 매도세 이게 6월 7월에 본격화됐었거든요. 그게 방향을 하락 전환하게 만들었고요. 첫 번째 요인이. 두 번째는 방금 말씀드렸던 단일 종목 레버리지 ETF가 그 하락세를 강하게 만들었고요. 그니까 레버리지 ETF는 방향을 결정짓지 않아요.
레버리지 ETF는 기울기를 결정져요. 쉽게 말하면 국민연금 매도세가 방향을 상승이냐 하락이냐를 결정지었다면 국민연금이 26년 1월부터 5월까지는 국민연금의 매입세가 이루어졌고요. 적극적인 국내 주식 비중을 늘려 나가고 원래 14.9%가 9%가 국내 주식 비중을 유지하는 약 1800조원에 달하는 기금 운용 상황을 말씀드리는데 국내 주식 비중을 줄이고 해외 주식 비중을 상대적으로 이제 늘려 나가야 되는 왜냐면 그 비중이 정해져 있거든요. 근데 그것을 깨고 아예이 비중을 올려 버렸어요. 그러면서 26년 5월까지는 매입세가 이루어졌는데 상승장을 만들었는데 26년 6월부터는 하락장을 만드는 강한 매도세를 만드는 요인이었고 그러면 방향은 국민연금이 결정다 그러면 나머지 요인은 뭐예요?
기울기죠. 강한 하락세를 만든다.라는 것은 단일 종목 레버리지 ETF다. 이것만 작용한 것이 아니라 여기에 플러스 반도체 그 자체에도 요인들이 있죠. 향후에 하이퍼스케일러 기업들이 과연 반도체 사 줄까? 하이퍼스케일러 [콧방귀] 기업들이 지금 잉여 현금 흐름이 바닥나고 있는데 이런 부정적 기대감 앞으로는 반도체 기업들의 실적이 뒷받침 될 거야. 그런데 지금의 가격은 너무 과열된 거 같아. 하는 움직임. 요약한다면이 세 가지로 정리를 할 수 있을 것 같아. 요약한다면이 세 가지 요인이 6, 7월의 변동성을 만든 대표적인 요인들이었다.
그런데 제가 여러분들께 뭐라고 말씀드렸냐면 8월부터는 레버리지 ETF라는이 장치가 물론 마음에 들지는 않아요. 우리 한국에는 좀 어울리지 않는 것 같아. 제 왜 어울리지 않느냐? 왜 다른 나라에도 레버리지 ETF 있지 않습니까? 단일 종목 있지 않습니까? 근데 한번 보세요. 미국에는 M7 기업들의 시가 총액이 일곱 개의 기업이 35%예요. 중국 같은 경우도 차이나 드래곤 7 일곱 개 기업의 시가 총액이 대략 한 40%예요. 일곱 개가. 근데 우리는 두 개 기업이 50%를 넘어요. TSMC 대만 거기도 50% 넘지 않습니까? 맞아요.
한계 기업이 절대적인 비중을 차지해요. 그건 맞아요. 근데 대만에는 레버리지 ETF 없잖아요. 이해가시죠? 우리는 그 두 개 기업이 절대적인 시가 총액을 차지하고 있는데 두 개 기업에 대한 레버리지 ETF, 두 배 레버리지 ETF 단일 종목 이런 것을 만든다면 그쪽으로 더 큰 자금의 쏠림을 만들 수 있고 반도체 업항회에 대한 부정적 기대가 있을 때 큰 조종을 만들 수 있죠. 그러니까 큰 상승도 만들지만 큰 하락도 만들 수 있죠. 그렇겠죠? 그러니까 우리 경제에는 어울리지 않는다.라는 걸 강조하는 거죠. 그래서 있는 나라를 얘기를 들면서 우리나라가 왜 있으면 안 되느냐 이런 논리는 그 나라와 우리나라는 시가 총액에서이 두 개 기업 반도체 기업이 차지하는 비중의 차이가 절대적으로 다릅니다.
그런 관점에서의 조정이 있었고 다만 마음에 들진 않지만 레버리지 ETF의 문턱도 올리죠. 예금을 1천만 원에 3천만 원으로 올리고 교육 시간도 올리고 그리고 한번 거래할 때 거래 금액도 올리고 거래 매수 개수도 15,000원짜리 한 개도 살 수 있었단 말이야. 어 삼성전자 SK 하이닉스 비싸서 못 사. 근데 레버리지 ETF 단일 종목 ETF로는 살 수 있어요. 15,000원, 2만 원짜리 살 수 있어요. 근데 그거 한 개 종목은 살 수 없게 만들어요. 20개 단위로 살 수 있게 만들어요. 그 밖에 여러 가지 문턱을 올리는 추가적인 레버리지 상품을 못 만들게 만든다까가 기존에 있는 12개 정도의 레버리지 ETF 상품들의 홍보 광고를 못 하게 막는다든가 이런 여러 가지 조치들은 5월 6월 동안에 레버리지에대 ETF에 대한 의존도를 늘려가면서 주가가 조종케 만들었었던 장세와 8월 장세는 다르죠.
실제 8월 들어서 레버리지 ETF에 대한 의존도가 확 줄어듭니다. 실제 줄어듭니다. 물론 마음에 들진 않지만 마음에 들진 않지만 기본적으로 영향을 준다. 그러니까이 끌어내렸던 요인들이 약화되는 겁니다. 국민연금의 리밸런싱 없어요. 이제 끝났어요. 주가가 9,300을 향해 올라갈 때는 리밸런싱이 필요했다고요. 근데 이미 조정이 되면서 리밸런싱이 필요 없어진 거예요. 5,000대까지 내려갔었잖아요. 그니까 국민연금의 매도세도 끝났어요. 그니까 떨어뜨렸던 요인, 강하게 떨어뜨렸던 요인, 변동성 요인이 상쇄되고요. 중요한 [콧방귀] 건 또 한 가지가이 구간 동안 무슨 일이 찾아왔느냐?
앞에 제가 정리를 했죠. 거시 경제적으로 25년에서 26년은 피벗 시대, 점진적으로 금리를 인하하는 시대. 근데 20 6년 6월 7월은 세계적으로 많은 나라들이 그 나라의 물가 상황을 반영해서 왜 중동 전쟁이 장기화되고 M 체결하면서 호르무주 해협 봉쇄 조치를 막아서는 호르무주 해협의 자유로운 통을 어 유도하는 그런 흐름이었다가 다시 전쟁이 격화되죠. 언제? 6, 7월에요. 그러니까 그때 국제가 다시 급등하죠. 호르무주 해업을 통과하는 선박의 개수가 또 다시 영적으로 급감하죠. 그것이 국채 금리를 상승시키죠. 그러니까 결국 피보세 시대에서 어긋나는 서울에서 부산까지 자동차 타고 운전하다가 계속 쭉 가야 되는데 휴계소를 잠깐 들는 거예요.
벗어났다가 오는 거예요. 무슨 말이냐? 비봇의 시대가 아니에요. 제가 여러분께 말씀드리기를 재각 금리 인상의 시대. 한국 금리 인상 탄행합니다. 일본 기준 금리 인상 탄행합니다. 호주 기준 금리 인상 탄행하고요. 뉴질랜드 기준 금리 인상 단행하고 인도네시아 필리핀 기준 금리 인상 단행해. 유로존도 금리 인상 단행합니다. 그니까 세계 각국이 자국의 물가 상황을 과하면서 금리를 인상해야 될지 아닐지 동결해야 될지를 판단하지만 몇몇 국가들은 실제 기준 금리를 인상하는 움직임을 가져가고 더군다나 중동전쟁의 재격화 그리고 중동 전쟁의 장기화 이것으로 인해서 국제 유가 상승과 국채 금리 상승 기대 인플레이션의 상승 이것이 위험 자산을 버리게 만드는 거죠.
그런 움직임이었다라고 요약할 수 있겠습니다. 그런데 [콧방귀] 제가 기억이 나는데 7월 25일 날 오프라인 특강 때 그때 토요일이었거든요. 여러분들한테 뭐라 했냐면 아마 이번 주말 안에 타코할 것 같다. 근데 실제 타코를 한 거예요. 다시 자유로운 통을 강조하는 움직임으로. 왜냐면 국제 유가가 이렇게 높은 상승세, 국제 금리가 높은 상승세를 유지하면 트럼프 대통령 입장에서는 11호 레이스를 중간 선거에서 이겨내지 못해요. 그런 관점을 고려했을 때 타코한다. 전쟁에 대한 공포감 전운이 쪼그라드는 거예요. 8월에는. 그러면 국제 유가도 다시 떨어져요.
국채 금리도 다시 떨어져요. 이것은 다시 주가의 상승세를 만든다. 그러니까 5월, 6월 동안 제가 6월에는 변동성 장세, 6월에는 7월에 더 큰 변동성 장세 온다라고 말씀드렸었던 그 요인들이 8월부터는 없어지는 거죠. 그리고 오히려 긍정적으로 바뀌는 거죠. 그래서 지금 이게 뭐 하는 거예요? 이렇게 제가 표현하기로는 쉬어간다. 그래서 변동성 장세를 즐기실 분만 계시고 아예 떠나 있으실 분은 떠나 계십시오라고까지 의견을 드렸었죠. 5월 말에 그런 말씀 드렸었죠. 그렇게 말씀드렸던 것은 예를 들어서 서울에서 부산까지 가는데 휴계소를 들렀다 오는 거예요.
그렇게 표현을 해 드렸던 거죠. 그래서 주가가 조종됐었던 것이고 8월에는 다시 유동성 장세가 온다. 근데이 부분 잠번 말씀드릴게. 이렇게 말씀드리니까 많은 분들이 아니 기준 금리 인상하는 흐름이 계속 이어지고 있는데 왜 유동성 장세가 옵니까? 근데 제가 가볍게만 말씀드 유동성의 개념은요. 정책적으로 보면 두 가지입니다. 하나가 통화정책, 그다음 하나가 재정 정책이에요. 그러니까 금리 인하도 유동성 정책이에요. 양적 완화도 유동성 정책이에요. 이건 중앙은행이 하는 통화정책 관점이고요. 근데 지금 말씀드리는 것은 26년 하반기에는 재정정책 관점입니다.
미국의 OBBA법 통과시키면서 25년에 부채 한도를 끌어 올렸죠. 이게 마이너스 통장 만드는 거예요. 그럼 뭐 하려고요? 중간 선거를 앞두고 대대적으로 유동성 공급하려고요. 그 유동성의 개념은 통화량하고 다른 거예요. 재정 혹은 정부채 이게 늘어나는 과정이 유동성이 늘어나는 과정이에요. 이런 움직임이 8월 중순부터 이어질 것이다라고 의견을 드렸었던 거죠. 그러니까 이렇게 큰 조종장이 왜 왔었냐라는 질문에 오답을 체크하는 건 너무 중요합니다. 사실 우리 학생들 제가 편하게 우리 고등학생이라고 고등학교 선생님이라고 가정하고 말씀드리면 오답 체크를 안 하니까 성적이 안 느는 거예요.
오답 체크를 안 하면 어떻게 들어요? 내가 틀렸으면 왜 틀렸는지를 알아야 되잖아요. 맞았으면 왜 맞았는지를 알아야 되잖아. 찍어서 받았는데 앞으로도 찍어서 맞을까? 그건 아니잖아요. 틀렸으면 왜 틀렸는지를 정리해야 그 문제는 다시 안 틀리죠. 그러니까 오답 체크를 하는게 중요하다. 그러니까 지나온 과거를 정리하는게 중요하다. 많은 분들이 주식 시장에 대한 관심이 있으시니까. 왜 주가가 조종된 것인가? 왜 쉬어 간다고 말씀하셨습니까? 그 질문 너무 좋고요. 그 질문에 대해서 이렇게 답변을 드립니다. 그리고 그 조종케 만드는 요인이 26년 8월 이후에는 상세된다.
여기에 한 가지만 더 덧게요. 말씀드리려 하지만 26년 8월부터는 뭐를 연두해 둬요? 9월에 미중 정상회다. 11월에 중간 또 11월 말에 중국에서 개최되는 선전에서 개최되는 A팩 정상회다.이 구간은 다소 지정학적 긴장감이 고조되는 구간이라고 봐야 돼요. 지정학적 긴장감이 완화되는 구간이라고 봐야 돼요. 완화되는 구간이라고 봐야죠. 그러면 지정학적 긴장감이 고조될 때는 안전 자산을 선호하고 지정학적 긴장감이 완화될 때는 위험 자산을 선호한다. 그럼 주식 시장 입장에서는 추가적인 긍정적인 요인이 발생한다. 그러니까 6월, 7월 동안 조종케 만드는 그 부정적 요인은 사라지고 반대로 작용하고 오히려 8월부터는 유동성 장세와 지정학적 긴장감이 완화되는 국면이다. 이렇게 정리할 수 있겠죠.
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