저자: 염승환 · 한국인
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코스피가 1만 포인트 도달 가능성이 높다는 주장. 근거는 반도체 실적 추정치 상향과 기업이익 추정치 상승, 코스피 PER 10배 시 1만선 도달 계산. 반면 노란봉투법과 상법 개정의 충돌(삼성전자 노조 성과급 이슈)과 미국 금리 상승이 주요 리스크로 제시됨. 삼성전기는 MLCC 수요(AI 데이터센터)로 주목받는 종목으로 소개. 국민성장펀드는 매력적이라 보나 종목 선정이 관건이라 평가. 지방선거 등 정책 이벤트는 장세와 무관하다는 입장.
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지금 분위기는 뭐 이제 1만도 얼마 안 남았잖아요. 사실 금 맞아요. 그러니까 뭐 이게 상반기에도 갈 수도 있고 그 근거는 우리나라 기업들의 이익 추정치가 계속 올라갑니다. 매주 올라가니까. 보통 근데 우리가 어떤 목표치를 설정하면 1만 선 잡으면 꼭 이거 넘어서 더 갑니다. 보통 그래요. 다만 이런 지금의 상승흐름을 위협할 수 있는 제일 큰 치명타는 결국엔 이제 사실은 네. 오늘도 염승한 이사님 오시고 주식 시장의 주요 이슈를 살펴보겠습니다. 네. 이사님 안녕하세요. 네. 이사님 어떻게 지내셨나요? 바쁜 가운데 바빠 바빴죠. 네.
뭐 좀 많이 바쁘셨던 거 같은데. 바쁜데 몰래 책 쓰느라고 하셨 아니 이렇게 바쁘시는 와중에 또 이렇게 책을 내셨네요. 염승한의 ETF 완전 정보. 네. 이게 나온 지정 얼마 안 됐는데 그래도 또 주식 초등학교랑 2년도 있는데 와야죠. 당 와서 또 한번 소개를 해야 되. 그래서 요즘에 ETF 워낙도 많이들 하시니까 그렇죠. 예. ETF 대세죠, 뭐. 네. 그래서 요거를 뭐 활용하는 방법은 뭐 처음부터 끝까지 읽기보다는 사전처럼 보시면 돼요. 그러니까 질문 한 100개 담았거든요. 궁금한 것만. 그러니까 자기가 그 질문에서 어, 나 이거 궁금한다 하면은 그걸 찾아서 이렇게 보내는
맞시면 되게 활용하게 아마 좀 약간 좀 사전 같은 느낌으로. 그럼 앞에 질문이 쭉 이렇게 책 처 앞에 있어요. 다 다 이렇게 나와 있는 거요. 목차로. 네. 보시고 뭐 이렇게 그런 질문들 많이 하시더라고요. 난 20대데 어떤 포트폴리오 구성해야 되지. 예. 근데 그것도 사실 났거든요. 그래서 한번 많이 읽어 주시면 감사하겠습니다. 지금 코스피가 역사상 뭐 사상 처음으로 이제 8천선을 터치한 이후에 또 그다음날 뭐 또 하루 만에 6% 넘게 또 급락을 했고요. 또 이제 어제하고 오늘 코스피가 또 역대 사상 최고치를 또 경신했는데요. 이게 뭐 뜨거운 시장인 건 알겠는데 아 이게 변동성이 지금 매우 큽니다.
네. 그래서 지금 이사님께서는 지금 현재 우리나라 지금 국내 주식 시장에 대해서 지금 어떻게 보이시나요? 아, 그니까 이게 뭐 중간이 없어요. 중간이 그냥 뭐 오르면 급등하고 빠질 땐 또 훅 빠져 버리잖아요. 그래서 변동성이 큰데 근데 이렇게 변동성 큰 이유가 이게 어쩔 수가 없는게 여러 이유는 있겠지만 첫 번째가 반도체에 대한 시각이 예상보다 훨씬 좋 계속 좋아지고 있어요. 메모리에 대한 시각이 어이 정도면 끝난 줄 알았는데 아니었던 거죠. 또 마이크론이 뭐 UBS가 목표 주가 세 배나 올려 버리고 그러다 보니까 이제 거기 어 우리 한국의 삼성화이닉스 그 너무 싼 거 아닌가?
음. 그게 한 번에 반영되니까 이제 위로 튀는 모습이 나왔던 거고 또 빠질 때는 또 왜 이렇게 가격하게 빠지냐면 요즘에 ETF가 유행이잖아요. 네. ETF에 돈이 워낙 많이 들어가니까 보통 이제 아침 출발할 때나 오후에 3시 넘으면 보통 이제 ETF 운용사들이 괴류를 맞춰 줘야 돼요. 아 그래서 이게 너무 벌어지면 이걸 또 추격 매수라도 해서 이거 메꿔 줘야 되고 그러니까 이제 그 변동성이 더 나와요. 막판에 오히려 반대로 너무 붙으면은 또 벌려야 되잖아요. 네. 벌릴 수도 있고. 아 그래서 막판에 변동성이 크. 네. 막판에 변동성이 되게 크고 또 여기에 레버리지까지 이제 단일 종목 하이닉스 삼성자.
그러니까 더 심해지는데 오를 때는 위로 변동성 커지고 내릴 때는 더 많이 빠져요. 생각보다. 그래서 최근에 보면 그냥 빠질 때도 훅 빠져 버리고 오를 때 그러니까 뭐 올해 정말 무슨 사이드카 유행이에요. 진짜 그러니까이 지금 사이드카 제도를 선과야 되는 거 아닌가 싶을 정도 뭐 5%는 아무것도 아니에요. 그러니까 그냥 툭하면 사이드카 매수 매도가 반복되니까 그래서 이게 지금 시장이 그만큼 또 올라 올랐기 때문에 또 이런 변동도 나오지만 뭔가 우리가 생각하지 못했던 지난 10년간은 코스핀 재미없는 시장 있잖아요. 박스핀 이걸 탈출하면서 위가 열리면서 당연히 어쩔 수 없는 변동성이 수반되는 거 같아요.
그 과정에서 올해 위든 라이든 또 여러 가지 이슈들이 나오면서 거기에 ETF 솔링까지 나오면서 변동성이 극심해지고 있다. 여기 적응을 해야죠. 어습니까? 우리가 뭐 시장을 바꿀 수 있는 건 아니니까 투자들이 좀 힘들어도 적응을 해야 될 것 같습니다. 뭐 ETF 적응하려면은 또 ETF 안전 정보 한번 보시는 국내 증권사들 사이에서 코스피 목표치은 이제 1만 선 이렇게 제시를 하고 있는 상황인데이 상승 흐름이 이게 계속 쭉 연말까지 갈 수 있을지 이게 좀 궁금합니다. 또 이제 상승 흐름을 좀 위협할 만한 치명적인 어떤 그 리스크 유인 이런 건 또 뭐가 있을지 이런 것도 좀 짚어 주시죠.
지금 분위기는 뭐 이제 1만도 얼마 안 남았잖아요. 사실 금방. 맞아. 그러니까 뭐 이게 상반기에도 갈 수도 있고. 근데 이제 너무 빨리 가면 하반기가 걱정은 되죠. 이미 도달해 버렸기 때문에. 그래서 좀 천천히 갔으면 하는 바람도 있지만 뭐 시장은 그렇게 뭐 생각을 안 하니까. 어쨌든 1만 성 가는 거는 이제는 가시권에 들어와서 불가능하진 않다. 그 근거는 결국 이제 우리나라 기업들의 이익 추정치가 계속 올라갑니다. 매주 올라가니까. 그 코스피 P 10열배 계산하면 딱 1만 선 나온다고 하더라고요. 그러니까 1만 선은 그냥 평균 정도 보통 근데 우리가 어떤 목표치를 설정하면 1만 선 잡으면 꼭 이거 넘어서 더 갑니다.
보통 그래요. 한번이 과열이 나와요. 희한해요. 그때 기억하시면 5천 넣고 6,300까지 가잖. 좀 내려가. 예. 네. 근데 결국에 내려오긴 또 하는데 그래서 만약에 일만을 터치한다면 더 올라갈 가능성도 배제할 순 없다 이렇게 보시고 다만 이런 지금의 상승 흐름을 위협할 수 있는 제일 큰 치명타는 결국엔 이제 사실은 우리 내부적으로는 약간요 문제가 있었죠. 그 노사 갈등 삼성 파워. 물론 1달락 됐는데 사실은 작년에 노란봉 투법 통과됐죠. 네. 그리고 상법 개정했죠.이 이 두 개가 이해상충이에요. 둘이. 왜냐면 이번에 삼성자 파워에서 뭐가 드러났죠?
네. 노조는 뭘 요구해? 영업 이익이 M% 달라. 주주 입장에서는 이건 주주가 최소이에요. 이걸 떼고 받아야 되니까. 불이 충돌하면 노란봉투법이 우선입니까? 상법이 우선입니까? 이걸 결론을 내 줘야 돼요. 앞으로도 계속 이럴 수도 있어요. 그니까 경영진 입장에서는 그 이거를 결정하기가 좀 되게 부담스 되게 어려워요. 그럼 만약에 재판 갔을 때 그렇죠. 위반일 수도 있는 거죠. 그 누구 손을 들어줄 거냐 이거죠. 상법 계정에 의하면은 주주선 들어야 되는데 노란 봉투법 따지면 또 노조에 비편을 들 수도 있는 거니까 이런 사례가 아직은 없잖아요.
여기에 대한 그니까 이게 삼성전자 파업 이슈로 여기 갑자기 드러나기 시작한 거예요. 요거를 아직은 이제 이번엔 그래도 파업이 끝났지만 요거는 사실은 이번에 어쨌든 영업 이익의 몇 %를 떼 가지고 자사주 매입해서 주는 거니까 이건 주주 가치 훼손이 맞아요. 엄밀히 따지면 하이닉스 이미 현금으로 주잖아요. 그래서 요거 어쨌든 시장이 지금 너무 좋고 반도체 때문에 우리가 관하고 넘어갈 수도 있지만 나중에는 또 문제가 될 수도 있어요. 문제가 되면 충분히 문제될 수가 있어요. 네. 그래서 이거는 우리 내부적으로 어쨌든 빨리 결론을 내 줘야 됩니다.
영업 이익의 N%는 사실 전 잘못됐다고 생각하거든요. 그러니까 이게 영업 이익의 몇 %를 매번 일적으로 해서 준다는 거는 이게 유례 없는 일 같다. 이게 주식 안 하는 분들한테도 피해가 왜 가냐면요. 영업 이익의 n%를 떼는 순간 법인세가 줄어요. 아 그렇죠. 그럼 국가가 받아야 될 세금이 들어요. 그럼 우리 여러분들이 뭔가 혜택을 노려야 될 그 세금 혜택이 정부가 그 돈 가지고 뭘 하잖아요. 음. 그 자체가 줄어요. 그래서 이재명 대통령이 선넘지 말라 그런 거예요. 그 얘기가 그니까 그때 이게 주주 그니까 주식에 투자한 사람이라면 또 모르겠는데 이거를 이렇게 하는게 맞냐는 발
맞니까 안 하는 일반 국민들까지도 이게 어떻게 간접적인 영향을 받게 되니까이 부분은 뭔가 좀 교통 정리가 좀 저는 좀 필요하다. 요게 어쨌든 우리 내부적으로는 좀 문제가 하나 있고 외부는 금리죠. 미국 금리. 미국 금리가 지금 너무 높으니까. 근데 금리가 높아도 주익시장 올라간 경우가 되게 많았어요. 금리 이상의 상승이 그니까 성장이 나오면 네. 지금 AI가 미국에 지금 금리가 이렇게 오르는데도 미국 기업들이 이익 성장률 되게 좋아요. AI 투자 때문에 우리도 마찬가지죠. 그니까 금리가 아무리 높아도 금리가 10% 올라도요. 그거 이상으로 만약에 경제가 20% 성장하면 상관이 없어요.
그냥 올라갑니다. 근데 금리 이상의 성장이 안 나오는 순간 무너져 버려요. 그래서 제일 중요한게 금리인데 어쨌든 금리 오르는 거 안 좋죠. 예. 성장이 계속 이어진다면 그거는 너무 걱정할 필요 없다. 다만 금리가 계속 오르는 과정에서 뭔가 이익 주장체가 꺾이고 둔화되면 이제 나중에 그게 부메량이 될 수도 있어요. 그래서 우리가 생각해야 될 거는 어쨌든 금리고 근데 트럼프 대통령 금리 인상을 막아야 되니까 지금이 중간 선거 때문에 그래서 그걸 좀 기대하고 있는데 그래서 하반기에 중간중간 한 번씩은 어쨌든 금리 때문에 좀 괴로운 일들은 몇 번 나오긴 할 것 같아요.
한 번씩은. 음.근데도 올해도 그렇지만 3월에 전쟁 났죠. 3월 전쟁 났을 때 폭나간 이유도 명확해요. 물가 올라서 금리 오르겠지. 이게 컸고. 그다음 얼마 전에 8천 갔다가 7천 초반까지 급락했을 때도 미국 금리 인상원들이 확 올라갔어요. 전쟁 안 끝나 버리니까. 근데 그때도 또 금방 회복된 건 어 금리 올라도 생각보다 AI가 너무 좋은 거야. 그래서 다 무시하고 올라가고 있는 거거든요. 그러니까 앞으로도 이런 일은 반복되지만 언젠가는 금리 이상이 뭔가 성장이 안 나오는게 확실해지면 시장은 이제 반대가 갈 수도 있어요. 그래서 우리가 생각해 될 거는 일단 계속 체크할 건 금리랑
내부적으로는 요 영업 이익 N% 요거를 어떻게 할 건가? 음, 요거는 좀 장기적으로 고민이 좀 필요한 거 같습니다. 지금 코스피 8, 돌파 과정에서 이제 그동안 되게 시장에서 좀 소외 소유해됐었던 삼성 전기 요런게 이제 되게 무선 드심을 좀 보였는데요. 시장이 삼성전기를 좀 주목하는 이유는 좀 한번 짚어 주셔야 될 것 같은데요. 이거 반도체랑 놀이가 똑같아요. 그러니까 반도체도 올라가는 이유가 뭐죠? 수요가 너무 많은데 공급은 없잖아요. 그리고 만드는 회사 세 개. 네. 그리고 AI에 다 연결돼 있죠. 네. MLCC 똑같습니다. 원래 MLCC가 여기 스마트폰에 한 1천000개 들어가거든요.
사실 우리가 쓰는 가전 제품 여기 카메라도 다 들어가요. 사실 MLCC는 안 들어가는게 없고 MLCC 그냥 댐이에요. 댐. 댐인데 거기다 전기를 저장했다가 우리 스마트폰이 지금 꺼져 있잖아요. 그럼 전기가 안 통하죠. 이때는 이제 저장을 해 놨다가 MLCC가 제가 화면 이렇게 터치하면 화면이 딱 켜지죠. 이때 전기가 순간 들어와야 되잖아요. 그때 이제 얘가 댐을 댐의 물을 방류하는 것처럼 전기를 확 방류시켜 주는 거죠. 그 역할 하는 건데 이게 없으면 전자기 다 망가집니다. 반드시 있어야 되는데 되게 눈에 안 보여요. 되게 작아 가지고
요걸 1천000개데 전기차에 만개 들어가요. 근데 AI 데이터 센터에는 3만 개에서 5만 개 들어가요. 이게 근데 왜 삼성전기에 이렇게 급등했냐면 AI 데이터 센터에 들어가는 건 굉장히 고성능이에요. 성능이 굉장히 중요한데 왜냐면 엔비디어 GPU가 한 번에 대량으로 학습하다가 잠깐 쉬기도 하잖아요. 그때 이거를 계속해서 이게 전류를 안정적으로 공급해 줘야 되거든요. 그거를 아무나 할 수 있는게 아니에요. 그래서 그리고 또 안보 문제가 있으면 중국거 쓸 수도 없고 그러니까 전 세계에서 이거 하는 회사 두 개 어 무라타랑 삼성전기밖에 있는 걸 또 하고 있었어.
예. 그러니까 그러니까 삼성 전기가 데이터 센터 수 주가가 폭발한 건데 단 차이점은 있어요. 삼성전자 P은 이제 여덟배인데 삼성 전기가 아마 60배인가 그럴걸요. PR 너무 비싸졌긴 했어요. 근데도 대체제가 없어요. 음 계속 오르는 거예요. 그래서 저도 좀 지금은 오히려 좀 너무 올라서 가격에 대한 좀 부담은 있어서 좀 조심은 해야 된다 이런 생각은 하지만 그래도 주가 밸루에이션보다 중요하게 생각하는 건 비싼 건 누가 모르는 거 아니잖아요. 비싼 건 다 아는데 대체제가 안 나오면 계속 오르더라고요. 엔비디아도 그랬고 옛날 옛날에 근데 지금 엔비디아가 왜 못 가냐면이
경쟁사가 자꾸 나오는 거 같으니까 예 약간 흔들리잖아요. 그래서 삼성전기를 지금 와서 투자하는 건 좀 쉽진 않지만 이렇게 올라간 건 어쨌든 요런 이유가 있다. 그래서 삼성전기의 어떤 스토리를 잘 한번 공부해 보시면 주도주가 어떤 스토리로 가는지를 좀 아실 수가 있어요. 그 요런 삼성전기 같은 스타일을 또 찾아낼 수가 있잖아요 우리가. 그래서 왜 올랐는지 좀 주목하시면 더 좋을 것 같습니다. 네. 지난 20일이었죠. 국민 성장 펀드가 지금 이제 판매한 10분 만에 완판 행렬을 좀 이어갔었는데요. 이제 뭐 소득 공지가 최대 40%까지 되고 또 이제 손실이 한 20%까지는 이제 정부에서 보전을 해 주는 이게 좀 파격 조건이 좀 매력을 좀 발휘한 거 같은데 이게 이제 이런 혜택을 좀 빼더라도 순수한 투자 상품으로 봤었을 때도 좀 매력적인 상품이라고 좀 봐야 되는 거 같아.
근데 이게 그게 매력적인지는 우리가 명확히 지금 모르는게 어떤 기업을 투자할지 몰라요. 명확하게. 왜냐면 여기에 최대 코스피도 50%까지 담을 수도 있다고 하고 최소 30% 이상은 또 코스닥을 사야 돼요. 네. 근데 코스닥에서 주로 사는 건 특내 상장 기업. 특내 상장은 대부분 적자 기업이데.이 이 기업 중에서도 JRT전이 나올 수도 있지만 또 잘못해서 안 좋은 기업이 나올 수도 있는 거니까 결국에이 펀드를 운영하는 펀드 운영 주체가 얼마나 종목 선정을 잘하는지 기업 선정을 잘하는지 요게 좀 관건이 될 거 같고 근데 정부도 이거를 무조건 성공시켜야 돼요.
그렇겠죠. 지금 왜냐면 이재명 대통령 입장에서는 이제 국민 성장 펀드를 만들었던게 경제 마중물 역할을 하면서도 국민들한테도 기회를 주는 거죠. 세제 혜택 주면서 그렇죠. 이제 직접 주식 투자 좀 어려운 분들한테는 또 이런 걸 통해서 간접적으로 투자 수익을 좀 누릴 수 있게 해 주는 그런 거기 때문에 근데 이게 만약에 기업들 성과가 안 좋으면 뭐 사실은 굉장한 치명타가 있게 되거든요. 그래서 아마 저는 개인적으로는 뭐 매력적이냐 이거보다도이 정부가 심혈를 기울여 할 수밖에 없는 상품이니까 성공 가능성은 높지 않나 이렇게 위탁운영사 선정 과정도 아마 되게 좀 깐깐하게 할 것 같긴 할 것 같아요.
냐면 정말 이거는무조 성공해야 되거든요. 그리고 또 좋은 점이 하나 있는게 손실도 보전해 주니까 거기에 대한까지는 그래서 어쨌든 저는 뭐 나온지 진짜 나온 당일날 다 없어져 버려 가지고 저도 하려고 뭐 시간도 없었어요. 뭐 계좌 개사라고 하는게 어 너무 근데 이게 10분 만에 완판됐다니까 그냥 아 뭐 뭐 어떻게 할 방법이 없더라고요. 이만셨죠 뭐. 그래서 뭐 2차로 또 한다고 하는데 근데 얼마나 지금 시장에 돈이 많다 얘기입니까? 여기에 지금 관심하 끝도 없이 어디서지 이렇게 돈이 나오는 거요. 근데 어쨌든 뭐 충분히 저는 뭐 기업 선정은 우리가 한번 확인해 보시되 여기서 부여하는 그 어떤 조건들 자체는 상당히 매력적이다 이렇게 보고 있습니다.
네. 네. 관행적으로 봤었을 때 이제 또 선거 또 이렇게 앞두고 이런게 좀 막 범업이 됐다가 이게 지나가면은 이런게 지금 우리 6월에 지방선거 앞두고 있으니까 이게 정책 불확실성 막 부돼서 또 주가가 또 떨어질 수 있다. 이런 또 부정적인 시 인식들이 여전히 있거든요. 근데 과거에 좀 데이터나 이런 거 봤었을 때 이사님 보시기에는 이건 좀 어떻게 보시나요? 이게 그런게 있어요. 그니까 우리가 주식 시장에 올랐을 때 이유를 보잖아요. 근데 지금 오르는게 과연 지방 선거 앞두고 이재명 정부의 정책 때문에 오은 건가? 만약에 작년 6월 이제 작년 6월부터 제가 알기로는 7, 8, 9월까지는 코스피 3,500까지 갔을 때는 정부 정책이 맞아요.맞죠.
그걸로 올랐으면 지방 선거 만약에 끝났다 그때 그러면 빠져요. 모멘텀 소진으로 그럴 수 있는데 지금은 지방 선거나 정책으로 간 이거 아니잖아요. 지금 8천 간 건 전쟁 끝날 거다. 메모리 사이클이에요. 철저하게 AI 사이클 이거는 지방 선거랑 전혀 상관이 없어요. 사실은 그래서 선거 끝난다고 해서 뭐 갑자기 갑자기 위축되고 그럴 가능성은 저는 거의 없다고 생각하고 근데 만약에 이제 근데 이제 정책으로 갈 만한 거는 코스닥이잖아요. 음. 근데 코스닥 시장이 만약에 정책 이슈로 또 급등했다면 선거 끝나면 약간 이제 동력이 빠질 수도 있는데
아시겠지만 코스피 저 형님은 맨날 날라다시는데 지금 코스피이 코스닥 동생은 지금 답답이 죽으려 그래요. 예. 그러면 이거는 정책 수혜도 지금 못 받고 있는데 선거 끝났다고 또 빠질까요? 그건 아니라는 거죠. 그래서 저는 이번 지금 장세는 뭐 지방 선거는 사실 좀 무관하다. 그래서 크게 영향 안 줄 거라고 생각하고 있습니다. 과거의 관행적인 관념으로 자꾸 이런 얘기들을 좀 하는 거 같긴 하더라고요. เ
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