저자: 틈틈히 · 한국인
요약 보기
AMAT는 HBM 등 AI 반도체의 TSV·식각·증착 등 19개 추가 공정 중 15개를 담당하며 물리적 독점력을 가진다. TSMC와 2nm 관련 에픽센터 R&D 파트너십으로 락인 효과가 생겼고, 서비스(AGS) 구독 매출이 성장 안정성을 높인다. 다만 PE 35~44배로 역사적 평균(18~25배) 대비 고평가이고, 중국 매출 28~30%와 수출 규제 리스크가 있으며, 장기적으로 전력·공간 등 인프라 한계가 AI 투자 사이클을 꺾을 수 있다고 경고한다.
다듬은 글
어, 만약 누군가 저한테 지금이 AI 혁명에서 제일 중요한 회사가 어디냐 이렇게 묻는다면요. 보통은 엔비디아나 뭐 오픈 AI 아니면 칩을 직접 직원내는 TSMC 뭐 이런 곳들을 떠올리시겠죠? 네. 아무래도 뉴스에 가장 많이 나오는 기업들이니까요. 그렇죠. 그런데 칩을 설계하지도 않고 심지어 직접 만들지도 않으면서이 AI 반도체 시장에 멱사를 꽉 주고 있는 기업이 있다면 믿으시겠습니까? 안녕하세요. 틈틈히 알아보는 미국 주식 틈틈입니다. 오늘은 기술의 최전선에서 어 기계를 만드는 기계를 생산하는 곳이죠. 바로 applied materials AMAT이 기업 하나만 제대로 파헤쳐 봅니다.
사실 지금 시장에서 가장 뜨거운 감자 중 언화가 바로이 기업이거든요. 특히 최근 주가 흐름을 보면 어 시장이이 기업을 어게 바라보고 있는지 명확하게 드러납니다. 맞아요. 오늘 우리가 녹음하는 날짜가 2026년 5월 15일인데요. 바로 어제 5월 14일에이 기업의 2026 회계 연도 2분기 실적 발표가 빡 있었습니다. 우리 구독자 여러분도 아시겠지만 지난 1년 동안 어플라이드 materals AMAT 주가가 무려 165%에서 170% 가량 폭등을 했어요. 네. 지금 역사적인 사상 최고치 부근에서 거래되고 있죠. 네. 네. 진짜 엄청난 과열 상태거든요.
주당 440달러선을 막 넘나들면서 이게 밸루에이션 부담이 너무 심한 거 아니냐 이런 논쟁도 그만큼 치열해지고 있는 상황입니다. 그래서 오늘 저희의 심층 분석 미션은 아주 명확합니다.이 이 AI 열풍 속에서 lied materials AMAT가 과연 그 미친 주가 상승을 정당화할 수 있는 그런 물리적이고 기술적인 해자를 진차로 가졌는지 아니면 그저 시장의 관광가 만들어낸 지나친 고평가 상태인지 예 최근 3개월간에 가장 신선한 팩트들을 짚어봐야겠죠. 맞습니다. 기술적 메퍼니즘을 통해서 오늘 낱낱이 검증해 보겠습니다. 어, 일단 주가가 왜 이렇게 단기간에 올랐는지 그 이면에 있는 진짜 이유부터 좀 파고 들어보죠.
AI 반도체를 만드는데이 기업이 왜 그렇게 필수적인 건가요? 음. 그 질문에 답하려면 반도체가 물리적으로 도대체 어떻게 만들어지는지 그 과정을 좀 들여다봐야 하는데요. 네. 애플라이드 머티리얼즈는 TSMC나 삼성전자 같은 파운드리들이 칩을 생산할 수 있도록 뼈대가 되는 핵신 장비들을 공급합니다. 어 주로 증착 식각 패키징이라고 부르는 공정이죠. 아 증착 시각 이거 뉴스에서 많이 듣긴 했는데 솔직히 우리 구독자분들이나 저 같은 일반 투자 입장에서는 너무 교과서적인 단어거든요. 그죠? 와닿지 않으실 수 있죠. 네. 그러니까 이게 도대체 애플라이드 머티리얼즈의 주가 170% 상승이랑 무슨 상관 있는 기준인지 좀 눈에 딱 그려지게 설명을 해 주실 수 있을까요?
네. 아주 미세한 도시를 건설한다고 한번 상상해 보시죠. 실리콘 웨이퍼라는 텅빈 평야 위에 아주 얇은 페인트를 분자 단위로 한 겹한 겹평하게 덮는 작업이 바로 증착입니다. 오, 평평하게 덮는다. 네. 머리카락 굵기에 수만분 두께로요. 그리고 그 덮막 위에 플라즈마를 쏴서 우리가 원하는 형태에 미세한 빌딩 숲랑 도로망을 깎아내는 작업. 그게 식각입니다. 깎아내는게 식각이군요. 맞습니다. 그런데 과거에는이 빌딩들을 평면에 넓게 넓게 지었어요. 근데 AI 시대가 오면서 문제가 하나 생겼습니다. 평면에 지어서는이 엄청난 데이터 처리도 감당할 수가 없는 겁니다.
HBM 즉 고대역폭 메모리 얘기가 나오는 거군요. 아파트를 위로 막 쌓아올리는 거잖아요. 정확합니다. HBM은 일반 디램보다 웨이퍼 면적을 세 배나 더 차지할뿐만 아니라 칩을 수직으로 아주 높게 쌓아 올려야 해요. 여기서 결정적인 기술적 장벽이 발생을 하죠. 어떤 장벽이요? 칩을 층층히 싸우려면 각층을 연결할 엘리베이터 통로를 뚫어야겠죠. 이걸 반도체 용어로 TSV, 그러니까 실리콘 관통 전극이라고 부릅니다. 칩의 미세한 구멍을 수만 개를 뚫고 그 안을 구리로 꽉 채워 넣어야 해요. 헉. 구멍을 뚫른다고요? 듣기만 해도 그냥 유리가 박살날 거 같은데요?
네. 방금 말씀하신게이 기술의 핵심입니다. 실리콘은 굉장히 깨지기 쉬운 물질이거든요. 조금만 충격이 가해지거나 온도가 살짝만 안 맞아도 칩 전체가 바사삭 박살라 버립니다. 어유, 수열이 뚝뚝 떨어지겠네요. 그렇죠? 그래서 기존 공정보다 무려 19개나 더 많은 아주 추가적이고 극도로 섬세한 공정이 필요해졌어요. 그런데 놀라운 건 그 추가되는 여러 개 공정 중에서 무려 15개 공정을 어플라이드 머티리얼스 AMAT의 장비가 처리한다는 겁니다. 잠깐만요. 오케이. 여기서 한번 정리해 볼게요. 19개 중에 15개요. 그러니까 HBM을 만들려면 어플라이드 머티리얼스 AMAT 장비가 물리적으로 무조건 필수라는 거네요.
그렇습니다. 화학 물질이랑 플라즈마를 완벽하게 통제해서 실리콘이 깨지지 않게 구멍을 뚫고 채우는 기술력이 부분에 있어서 대체제가 거의 없기 때문이죠. 와,이 회사가 그 추가 공정 장비 가치에 50% 이상을 독식한다는게 그냥 뭐 영업을 잘해서가 아니라 칩을 박살되지 않고 구멍을 뚫을 수 있는 기계가 거기밖에 없기 때문이었군요. 그렇기 때문에 주가가이 AI 열풍에 제대로 올라탈 수 있었던 겁니다. HBM 수요가 늘어날수록이 회사의 고마진 첨단 장비가 무조건적으로 투입되어야 하는 구조적 독점이 흥된 거죠. 아, 메커니즘을 딱 들으니까이 회사가 왜 그렇게 압도적인 위치에 있는지 확실히 이해가 가네요.
근데 여기서 최근에 주가를 한번 더 빵 띄운 엄청난 뉴스가 있었잖네요. 네. 5월 초에 있었던 뉴스 말씀이시죠? 네. 네. 2026년 5월 초에 세계 1위 파운두리 TSMC가 애플라이드 머티리얼즈 AMAT가 실리콘 밸리에 무려 50억 달러 우리 돈으로 거의 7조원을 들여서 짓고 있는 에픽센터. 그 R&D 허브의 창립 파트너로 합류했다고요.이 소식 하나만으로 당일 주가가 6%나 올랐습니다. 도대체이 센터가 뭐길래 TSMC가 합류한게 그렇게 큰 호지인가요?이 에픽 센터는 세계에서 가장 진보된 차세대 반도체 장비와 공정을 연구하는 거대한 R&D 허브인데요.
과거의 반도체 생태계는 일종의 직렬 방식이었습니다. 직렬 방식이요? 네. 칩 제조사인 TSMC가 우리가 2n노 1호 칩을 만들테니까 이런 사양의 장비를 만들어 줘 하고 장비사에 주문을 하면 장비사가 그걸 개발하고 테스트하고 다시 피드백을 받고이 과정에 보통 몇 분기 길게는 몇 년이 걸렸거든요. 그걸 지금 하나로 합친다는 건가요? 근데 잠깐만요. 아무리 그래도 그렇지 1등 금광업자가 아예 곡괭이 공장 안에 자기 책상을 차렸다는 뜻이잖아요. 왜 그렇게까지 하는 거죠? 그게 TSMC 입장에서도 이제는 무어의 법칙을 혼자서 이어가는게 경제적으로나 기술적으로 거의 불가능해졌기 때문입니다.
아, 비용이 너무 많이 들어서요. 맞습니다. 회로선폭이 이제 원자 단위까지 좁아지면서 공정 개발 비용이 진짜 천문학적으로 취소 샀거든요. 그래서 TSMC는 스스로 감당해야 할 막대한 리스크와 비용을 가장 신뢰할 수 있는 장비사인 AMAT와 분담하려는 겁니다. 음. 그래서 이게 AMAT 주가에는 무슨 의미죠? 다른 장비사들 다 제쳐두고 왜이 기업 호재로만 6%가 올랐던 건가요? 주색 시장이 제일 싫어하는게 뭡니까? 바로 불확실성이죠. 아, 그렇죠. 불확실성 진짜 싫어하죠.이 이 파트너십은 향후 2년, 3년 뒤에 불확실성을 완전히 제거해 버렸습니다.
책상을 나란히 두고 R&D를 같이 진행해서 새로운 공정을 완성했다면 실제 2년 뒤에 TSMC가 수십 조원을 들여서 새로운 앱 즉 공장을 지울 때 과연 누구의 장비를 대량으로 발주할까요? 아하 다른 회사의 장비를 굳이 테스트할 시간도 없고 이유도 없겠네요. 그냥 같이 도면을 그린 AMAT 장비를 그대로 긁어 갈 수밖에 없겠군요. 정확합니다. 단순한 협력을 넘어선 극단적인 락 효과 즉 자물세 효과가 발생한 것이고 월간엔이 강력한 진입 장벽 구축을 주가 프리미엄으로 환산한 겁니다.네 좋습니다. 기술력이랑이 TSMC 동맹까지는 완벽히 이해했습니다.
그렇다면 사실 구독자분들이 제일 궁금해할 부분 이거거든요. 이게 실제로 돈으로 연결되고 있는가? 어제 실적 발표가 있었잖아요. 지난번 1분기, 그러니까 2월에 발표한 실적이랑 비교하면 이번 2분기는 어떤게 달라진 건가요? 좋아진 점이랑 나빠진 점을 명확히 좀 짚어 주세요. 네. 기업의 펀더멘터를 보려면 전 분기와의 비교가 필수적이죠. 먼저 지난 1분기, 2월 발표 상황을 살짝 복귀해 보죠. 당시 매출은 70억 1천만 달러, 주당 순위익은 2.38달러를 기록했습니다. 예상치를 상여하긴 했는데 그 속을 자세히 들여다 보면 위험 신호가 좀 있었습니다.
오, 예상치를 넘었는데 위험 신화가 있었어요. 어떤 거였죠? 전체 매추 자체는 전년 동기 대비 약 2% 가량 감소했다는 사실입니다. AIO와 관련된 HBM이나 선단공정 장비 쪽은 폭발적으로 팔렸는데 그 외에 범용 장비 수요나 핵심 사업을 제외한 부문에서는 영업 이익 하락 추세가 좀 나타났거든요. 아 그니까 AI 장비만 잘 팔리고 나머지는 부진했다. 네. 즉 AI 솔림 현상이 너무 심해서 AI 투자가 조금만 주춤해도 전체 실적이 꺾일 수 있다는 불안감이 시장에 있었죠. 어떻게 보면 AI라는 아주 화려한 외투를 입고 있었지만 안에는 약간 감기가 들랑말랑하는 그런 상태였을 수도 있겠네요.
그럼 어제 발표된 이번 2분기 가이던스는 어땠습니까? 그 불안감을 좀 씻어냈나요? 네. 성장세가 확실히 가팔라질 것으로 기대되고 있습니다. 이번 2분기 예상치는 매출 약 76억 9천만 달러, 주당 순이익 2.68달러 수준으로 시장 기대를 충족하면서 가이던스를 위로 밀어 올렸습니다. 그리고 여기서 구독자분들이 가장 핵심적으로 보셔야 할 개선 지표가 하나 있습니다. 바로 AGS라고 부르는 서비스 부문입니다. AGS요? 어, 잠깐. 서비스 부문이요? 기계를 파는 회사가 서비스를 판다고요? 네, 그렇습니다. 지난 1분기에도이 AGS 부모 매출은 전년 대비 15%나 급증했는데요.
놀라운 건이 서비스 매출의 약 60% 이상이 단발성 수리나 부품 교체가 아니라 장기 구독 모델에서 나온다는 점입니다. 잠깐만요. 기계 회사에서 구동 모델이라요. 넷플릭스나 유튜브 프리미엄도 아니고 수백억짜리 기계를 구독한다는게 선뜻 와닿지 않거든요. 쉽게 말해서 자동차를 한 번 딱 팔고 끝나는게 아니라 최고급 스포츠카를 팔아놓고 매달 돈을 받으면서 원격으로 막 엔진 소프트웨어 업데이트 해 주고 부품 미리미리 갈아주고 그렇게 성능을 100%로 유지해 주는 그런 느낌인가요? 네. 틈티민 님이 방근하신 비유가 정확한 메커니즘을 설명하고 있습니다.
반도체 공장은 단 1분만 멈춰도 수십억 수백억 원에 막대한 손실이 발생하거든요. 1분만 멈춰도요. 어유. 네. 그래서 어플라이드 머티리얼스 AMAT는 전 세계에 깔린 자신들의 장비에 수많은 센서를 달아놓고 AI를 통해서 이게 언제 부품이 고장날지 어떻게 하면 수를 높일 수 있을지 실시간 데이터와 소프트웨어로 관리를 해 줍니다. 앱 입장에서는이 서비스를 구독하지 않을 이유가 전혀 없는 거죠. 와, 그거 진짜 영리하네요. 우리 반도체 장비주 투자할 때 제일 무서운게 그거잖아요. 호황일 때는 공장 막진이니까 장비가 미친듯이 팔려서 돈을 갈키로 굶어 모으다가 불랑 딱 와서 공장 증설 멈추면 매출이 그냥 뚝 끊겨 버리는 사이클 산업이라는 거.
그게 장비주의 숙명이죠. 그렇죠. 근데이 구동 모델이 있으면 새 공장을 안 지어도 이미 돌아가고 있는 기존 공장들에서 월세처럼 따박따박 돈이 들어오는 체질로 바뀌고 있다는 거네요. 정확한 지적입니다. 경영진도이 안정적인 캐시플로우에 엄청난 자신감을 얻어서요. 지난 3월에는 배당금을 무려 15%나 인상하기도 했습니다. 장비주 특유의 사이클 리스크를 소프트웨어와 서비스 구독으로 방어해내는 체질 개선이 숫자로 증명된 야, 진짜 얘기를 들을수록 완벽해 보이네요. 뭐 기술력 독보적이지 TSMC랑 찰떡 동맹 맺었지. 거기에 불항을 방어하는 구독 경제 현금 흐름까지.
하지만 우리 틈틈히 채널의 핵심은 장미빛 전망 속에서도 차갑게 리스크를 점검하는 거 아니겠습니까? 네. 리스크 관리가 생명이죠. 우리 구독자분들의 계좌는 너무 소중하니까요. 바로 냉수 마찰 들어가 보겠습니다. 지금 아무리 좋다로 해도 주가가 너무 비싸다는 밸루에이션 논란 이거는 피할 수 없잖아요. 피할 수 없는게 아니라 투자자로서 가장 경계해야 할 부분입니다. 현재 어플라이드 머티리얼즈의 주가 수익 비율 그러니까 PE가 무려 35배에서 44배 수준으로 오가고 있습니다. 40배 부근이요? 네. 지난 10년간이 기업의 평균 PE가 18배에서 25배 수준이었던 것을 감안하면 지금 주가는 엄청난 고도에 떠 있는 겁니다.
와, 평균이 20배 근처인데 지금 40배면 거의 두 배나 고평가 받고 있다는 거네요. 이게 어플라이드 머티리얼즈 주가에 어떤 의미로 작용할까요? 현재 주가는 앞서 우리가 막 감탄했던 그 모든 호재들 있잖아요. HBM 독점력, TSMC 시너지, 서비스 매출 증가 이런 완벽한 시나리오를 단 하나의 5차도 없이 100% 달성할 것이라는 전제를 이미 선 반영하고 있다는 의미입니다. 아, 좋은 건 다 가격에 들어가 있다. 그렇죠. 만약에 공급망 차질이나 거시 경제 이슈로 다음 분기 실적이 월가 예상치에서 단 1달러라도 빛나가거나 가이던스를 살짝만 낮춰도 주가는 정말 자비 없이 폭락할 수 있는 그런 사월음판 위에서 있는 겁니다.
하. 높이 나는 새가 떨어질 때 더 아픈 법이니깐요. 완벽해야만 본전이라는 건 투자자 입장에서 정말 상당한 심리적 압박이네요. 그리고 전문가님 밸류에이션 말고 제가 자료를 보면서 제일 걱정됐던 치명적인 리스크가 하나 더 있습니다. 중국 매출 비중 말씀이시죠? 네. 바로 차이나 리스크예요. 잠깐만요. 지금이 회사 전체 매출에 약 28%에서 30% 가량이 중국에서 나오고 있더라고요. 게다가 최근에 미국 상무부 수출 통제 규정 위반 혐의로 2억 5,300만 달러 우리 돈으로 한 3,억 원 넘는 합의금을 물어주기도 했잖아요. 네. 데이터상으로 가장 뼈 아픈 타격점이 될 수 있는 부분이죠.
미국의 대중 반도체 제자는 갈수록 촘촘해지고 있으니깐요. 그러니까 제 말이 그겁니다. 만약 미국 정부가 수출 규대를 점점 더 세게 걸어 버리면 중국에서 벌어들이던 그 거대한 매출 30%가 허공으로 싹 날아가는 거잖아요. 여기서 타격을 입으면 아무리 AI 장비 수요가 폭발한다고 해도 매출에 구멍이 크게 나는데 어플라이드 머티리얼즈 AMAT 주가가 버틸 재간이 없지 않나요? 표면적으로는 충분히 그렇게 우려하실 수 있습니다만 정확한 수치와 매출 구성을 좀 뜯어 보면 회사가 상당히 전략적으로 방어선을 구축해 놓았다는 걸 알 수 있습니다. 우선 중국 시장에서 발생하는 매출의 상당 부분은 그 수출 통제 대상인 최첨단 AI 장비가 아닙니다.
어 그럼 대체 중국에 뭘 팔고 있는 거죠? 이른바 아이캡스라고 부르는 범용 반도체 장비들입니다. IoT, 통신, 자동차, 전력, 센서의 앞글자를 딴 시장인데요. 전기차나 냉장고, 스마트폰에 들어가는 약간 성숙한 공정의 반도체를 만드는 장비들이죠.이 시장은 현재 미국의 최첨단 수출 통제방에서 상대적으로 아주 자유롭습니다. 아하. 그러니까 중국이 미국의 제재를 피해서 이런 범용 반도체 공장이라도 엄청나게 지어되니까 거기에 들어가는 장비를 어플라이드 머티리얼즈가 싹 쓸어 담고 있다는 거군요. 네, 맞습니다. 근데 만약에 미국이 야, 범용 장비도 팔지 마 하고 전면적인 규대를 때려 버리면 어떡하죠?
물론 그럴 가능성도 배제할 수는 없겠지만 현실적으로는 매우 어렵습니다.이 아이캡스 시장을 전면 차단해 버리면 중국뿐만 아니라 글로벌 전기차나 산업용 전자계 공급망 전체가 마비되기 때문이죠. 미국 본토의 제주 업체들도 엄청난 타격을 입게 됩니다. 아, 얽히고 설켜 있어서 함부로 막을 수가 없군요. 그렇죠. 게다가 더 중요한 방어막은 앞서 우리가 얘기했던 AGS 서비스 부분입니다. 규제로 인해서 새로운 장비 수출이 혹시 잠시 멈춰라도 이미 중국 전역에 깔려 있는 수많은 기존 장비들에서 발생하는 유지보수 구동 매출이 충격을 크게 상쇄시켜 줍니다.
와, 중국 리스크라는게 단순히 수출 못 해서 큰일 난다가 아니라 규제를 피할 수 있는 범용 장비 시장 장학력이랑 서비스 구동료라는 두 개의 튼튼한 방패로 아주 치열하게 방어를 해내고 있는 거네요. 그래도 지정학적 변수는 예측 불과니까 항상 주시해야겠지만요. 네, 맞습니다. 하지만 현재까지의 데이터를 종합해 보면 적어도 기업 내부적으로이 중국 리스크를 관리하고 흡수하는 체질은 충분히 갖췄다고 평가할 수 있겠습니다. 정말 흥미진진하네요. 단순히 곡괭이 파는 회사가 아니라 칩을 뚫는 독보적인 물리적 기술력부터 구독 경제로의 진화 그리고 밸루에이션 부담과 차이나 리스크까지 어플라이드 머티리얼즈 AMT라는 기억을 아주 입체적으로 다 뜯어 본 것 같습니다.
네. 아주 밀도 있는 분석이었죠. 자, 이제 마무리를 할 시간인데요. 전문가님, 오늘 다룬 기대감과 리스크 외에 우리 구독자분들이 시장에서 미쳐 생각하지 못하고 있는 아주 도발적인 화두를 하나 딱 던져 주신다면요? 음. 오늘 우리가 논의한 어플라이드 머티리스 AMAT의 눈부신 성장 시나리오는 사실 하나의 대전제를 바탕으로 합니다. 대전제요? 네. 바로 빅테크들의 AI 데이터 센터 투자는 멈추지 않는다는 것이죠. 지금 월가도 2026년 하반기부터 잠비 수요가 막 폭발할 것이라고 기정 사실로 하고 있습니다. 그런데 여기서 한 가지 글본적인 질문을 던져 보겠습니다.
오, 뭡니까? 만약 2027년에 AI 데이터 센터 건설이 갑자기 딱 멈춘다면 어떨까요? 네. 멈춘다고요? 네. 그것이 마이크로소프트나 구글에 돈이 없어서가 아니라이 데이터 센터를 돌릴 엄청난 전력을 도저히 구할 수가 없거나이 거대한 기계들을 들여놓을 물리적인 클린룸 공간 자체가 바닥 나서라면요. 헉. 아무리 어플라이드 머티리얼즈가 세상에서 제일 완벽한 장비를 찍어내도 그 장비가 들어갈 공장을 전력 부족이나 공간 부족으로 짓지 못하게 된다면 지금이 완벽해 보이는 40배짜리 밸루에이션은 순식간을 붕괴될 수 있습니다. 곡괭이를 아무리 잘 만들어도 금광에 들어갈 자리가 없다면 말이죠.
와 상상도 못한 변수네요. 기술이 부족하거나 돈이 없는게 아니라 전기가 없어서 공장을 못 돌리는 사태. 진짜 기계는 다 준비됐는데 꽂을 콘센트가 없어서 성장이 멈춰 버리는 거잖아요. AI 산업이 빛의 속도로 크는만큼 이런 물리적인 인프라의 한계가 가장 큰 폭탄이 될 수 있다는 말씀이군요. 우리 구독자 여러분, 이건 진짜로 꼭 메모해 두셔야겠습니다. 네. 투자하실 때 반드시 고려하셔야 할 거시적 리스크입니다. 자, 구독자 여러분은 오늘이 모든 분석을 듣고 나니 어플라이드 머티리얼스 AMAT의 미래를 어떻게 보시나요? 지금의 사상 최고가가 새로운 시대의 시작일까요?
아니면 완벽한 시나리오가 만들어낸 아찔한 고점일까요? 댓글로 여러분의 날카로운 생각을 남겨 주세요. 멤버십에서는 이런 심층 분석 본편을 가장 먼저 확인하실 수 있습니다. 지금까지 틈틈이었습니다. 감사합니다.
Comments 0