저자: 김종효 · 한국인
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결론: 지수 약세 속 종목 선별 필요, 이오테크닉스는 단기 고평가 부담이나 중장기 모멘텀 유효, 목표가 19~20만원. 시장 상황: 삼성전자·SK하이닉스 등 시총 상위주 부진으로 지수 하락, 2차전지(에코프로·포스코 계열)만 상대 강세. 초전도체 테마 조정 중. STX: 인적분할 주총 가결로 상한가 후 신고가 찍었으나 변동성 극심. 재료 노출 후 추가 업사이드는 제한적이며, 분리 후 모멘텀 종목이 더 주목받을 가능성. 신설법인 재상장 9월 13일 전후 흐름 체크 필요. 화장품 섹터: 중국 관광객 단체관광 재개 기대로 올랐으나 중소형 화장품주 하락. 펀더멘털 긍정 종목(코스맥스·한국콜마)은 조정 시 비중확대 관점 제시. 예전 고점 회복은 어렵다는 입장. 이오테크닉스: 2분기 실적은 컨센서스 하단으로 부진, 트레일링 기준 고평가. 그러나 HBM3 및 비메모리 확대, 삼성전자 4분기 HBM3 진입과 맞물려 2025년 실적 반영 기대. 경쟁사(디스코 등) 대비 매출 성장률은 높으나 이익률은 낮음. 경쟁사 12개월 포워드 PER 약 26배, 목표가 약 20만원(발언 중 19만원 제시). SK오션플랜트: 2분기 서프라이즈, 마진율 개선. 대만·미국·호주 등 해상풍력 수주 기대. 다만 정책 변수(보조금·정권 교체)에 취약해 상승 구간보다 조정 시 접근 권고. 내년 실적 기준 약 3만원 목표, 정책 후퇴 시 목표 크게 하향 가능. 리스크: 시장 변동성, 정책 불확실성, 차익 실현 매물. 출연자 전망은 조건부 긍정 또는 조정 매수 관점.
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지수 하락과 종목 장세
네, 지수가 전반적으로 하락세를 이어가고 있는 요즘입니다. 초전도체 말고 정말 오르는 종목을 찾기가 어렵다는 생각이 들었던 게 어제였는데, 오늘도 오르는 쪽만 계속 오르고 빠지는 쪽에서는 급락이 심하게 나와서 대응하기가 힘듭니다. 저희 시간을 통해 숨겨진 종목들을 한번 골라 보면 좋을 것 같습니다. 오늘 이 시간은 알파경자 김종효 이사님과 함께하겠습니다. 이사님 어서 오세요.
오늘 지수들이 일제히 빠지고 있는 데는 시가총액 상위 종목들이 부진했다는 부분이 큰 영향을 주고 있는 것 같습니다. 삼성전자가 어제 6만 원대로 뚝 떨어졌는데 오늘도 1% 이상 추가로 밀리고 있고, SK하이닉스는 어제 좋은 흐름을 보여줬는데 오늘은 3% 가까이 밀립니다. 2차전지 쪽에서는 에코프로 그룹주, 포스코 엠텍, LNF 같은 종목들이 상승세를 보이고 있다는 게 확인되고, 제약 바이오도 부진하고 자동차 관련주, 네이버, 카카오, 건설기계, 장비, 조선 기자재 등도 다 부진합니다. 올해는 종목 찾기가 쉽지 않을 것 같은데, 개장 특징주를 통해 종목을 자세히 나눠 보겠습니다.
STX, 인적분할 이후의 변동성
먼저 STX 이야기를 해 보겠습니다. 개별주이다 보니 개별 이슈가 있었습니다. 어제 이 종목이 어려운 장에서 상한가를 기록했는데, 인적분할이 주주총회에서 가결됐다는 이슈가 있었습니다. 종합물류 쪽과 해운 쪽, 그리고 2차전지 쪽 등 여러 방면에서 전략을 세워 가겠다는 부분이 굉장히 눈에 띄었습니다. 오늘도 추가 강세를 보이며 신고가를 찍었지만, 이후 빠르게 하락하면서 6% 올랐다가 4% 빠지는 등 변동성이 극심합니다.
어제 재료가 반영된 상황이라 재료 노출 이후 장초반의 추가 강세가 나타나기도 했지만, 시장이 불안하다 보니 차익 실현 의지도 그만큼 과하게 나타나고 있습니다. 이 종목이 앞으로 어떻게 될지 판단하기가 쉽지 않습니다. 니켈 관련 부분이 분리됐을 때 어느 정도 평가를 받을지가 핵심 포인트인데, 분리되면 니켈을 담당하는 종합상사 쪽이 더 급등할지, 상대적으로 저평가될 수밖에 없는 해상운송 쪽에 모멘텀이 모일지는 아직 답이 보이지 않는 상황입니다. 재료가 노출된 상황에서 변동성이 얼마나 더 나타날지, 2차전지를 포함한 소재 종목군의 흐름이 어떻게 갈지도 함께 고민해야 합니다.
단기간에 많이 오른 종목의 차익 매물이 나오기 시작하면 일정 부분 변동성은 감내할 수밖에 없습니다. 초전도체 관련주도 신성델타테크 정도를 제외하면 대부분 마찬가지입니다. 두 가지를 말씀드리고 싶습니다. 첫째, STX는 재료가 노출된 상황에서 추가 업사이드를 가져가기 쉽지 않고, 오히려 분리 후 모멘텀을 주는 종목이 무게를 더할 가능성이 있습니다. 둘째, 최근 여러 재료를 타고 단기 급등한 종목이 조정을 받기 시작하면 일정 부분 가격 조정은 감내해야 한다는 판단이 필요합니다. 신설 법인이 9월 13일쯤 재상장되므로 그 이후 흐름도 체크하면서 대응하는 것이 좋겠습니다.
화장품 섹터: 중국 관광객 기대와 실적주
이번에는 화장품 섹터입니다. 리오프닝이 연초에 잠깐 반짝했고, 최근 중국인 관광객이 단체로 들어온다는 기대감에 많이 올랐습니다. 그런데 오늘 중소형 화장품이 다 빠지고 있습니다. 한국화장품, 한국화장품제조, 마녀공장, 뷰티스킨 할 것 없이 밀립니다. 하반기 화장품에 기대를 걸 수 있는 이유는 인디 브랜드와 비중국이라는 키워드를 보고 있기 때문인데, 이럴 때 코스맥스처럼 실적이 괜찮은 쪽에 접근하면 어떨까요.
한국콜마나 코스맥스처럼 실적을 동반하며 움직였던 종목군이 가격 조정을 크게 받는다면, 그만큼 메리트가 확대될 수 있습니다. 증시를 볼 때 호재, 악재, 수급을 생각하지만, 주가가 오른 만큼 악재가 없고 내린 만큼 호재가 없습니다. 펀더멘털이 한 방향으로 움직이고 있는데 호재를 너무 많이 반영해 과욕이 꺾이는 시점이 우리가 봐야 할 지점이라면, 추가 가격 조정은 있을 수 있지만 펀더멘털이 한 방향인 종목군에는 기본적으로 긍정적인 시각을 유지할 필요가 있습니다.
중국인 단체관광 재개 수혜 종목군은 여러 번 강조했듯이 예전 고가만큼 가기는 어렵고, 중국인도 예전만큼 들어오지 않을 것이며 소비도 그만큼 나타나지 않을 것입니다. 그럼에도 들어온다는 기대감 자체가 시장에서 주목할 포인트입니다. 중국도 추석 연휴가 길어서 9월에 일정 부분 들어오는 점을 고려하면, 이 종목군도 전체 추세가 한 번에 꺾이지는 않을 것으로 봐야 합니다. 중국 관광객 기대 종목군은 조정 시 트레이딩 관점에서 접근이 필요하고, 한국콜마나 코스맥스 같은 종목군은 펀더멘털이 꺾이지 않는다면 조정 시 비중을 확대해 추가 업사이드를 노려볼 만합니다. 종목이 많은 만큼 선별적 접근이 중요하며, 실적으로 증명된 종목은 조정이 나왔을 때 접근해 보는 것도 괜찮습니다.
오늘의 잠금 해제 종목: 이오테크닉스
오늘의 잠금 해제 종목을 하나씩 체크해 보겠습니다. 첫 번째는 이오테크닉스입니다. 올해 들어 줄기차게 올랐고, 7월 말부터 8월쯤에는 상단에서 박스권 움직임을 보였습니다. 고평가 영역인지 궁금해지는데, 첫 번째 투자 포인트부터 보겠습니다.
2분기 실적은 좋았다고 평가하기 어렵습니다. 시장 컨센서스 범위의 바닥 부분이었고, 영업이익도 컨센서스에 약간 못 미쳤습니다. 주력이 레이저 마킹 등이라 추가 성장 동력이 있다 해도 당장 나온 실적이 따라오지 않는다는 점은 부담 요인입니다. 2분기 실적만 놓고 트레일링으로 보면 고평가가 맞다고 볼 수 있습니다.
하지만 핵심 포인트는 한미반도체, 하나마이크론과 더불어 HBM3뿐 아니라 비메모리 시장까지 확대될 수밖에 없다고 평가되는 부분입니다. 앞으로 나올 신규 장비의 확장이 거의 확실시되고, 엔비디아와 HBM3 흐름이 꺾이지 않을 것 같다는 분위기가 있습니다. 또 삼성전자와 함께 가는 종목인데, 삼성전자가 투자를 줄일 수 없고 특히 선단 공정에 투자를 늘린다는 얘기가 많이 나오고 있습니다. 그렇다면 한미반도체 대비 이오테크닉스가 빠질 이유가 무엇이냐는 반문이 가능합니다. 따라서 지금의 실적보다는 내년 실적으로 밸류를 평가하는 것이 가장 중요합니다.
두 번째 투자 포인트는 이오테크닉스를 기대하게 하는 모멘텀입니다. 삼성전자의 HBM 수주 얘기도 짚어볼 필요가 있습니다. 3분기까지는 하이닉스가 사실상 장악했다는 게 확실합니다. 하이닉스가 삼성전자보다 강해진 이유도 거기에 있습니다. HBM3와 관련된 흐름은 엔비디아가 끌고 가고 있지만, 그것과 붙어갈 수 있는 HBM3 관련 기대감은 가장 높다고 봐야 합니다. HBM2는 지난 모델이고, HBM3는 하이닉스가 가장 먼저 시작했습니다. 다음 모델로 넘어갔을 때 삼성전자와 시작 시점이 같고, 삼성전자는 HBM3 진입 시점을 4분기로 잡고 있습니다. 한미반도체를 포함해 SK하이닉스와 함께 가는 종목군은 이미 그 밸류를 받고 있습니다.
경쟁자가 들어오면 시장이 폭발적으로 늘어날 경우 경쟁자도, 하이닉스도 좋은 성장 시장이 될 수 있습니다. 하지만 제한된 시장에 공급이 갑자기 늘어나면 부담이 될 수 있는데, 지금 시장의 기대는 의심의 여지가 없다고 봅니다. 4분기에 삼성전자가 들어오면 수혜를 받을 수 있습니다. 이오테크닉스는 삼성전자와 함께 가는 종목이므로, 삼성전자의 투자와 실적이 늘어나는 4분기부터 실적은 2026년부터 반영될 가능성이 크고, 내년 실적 추정치가 크게 올라갈 것입니다. 올해 전체 실적 추정치는 작년보다 낮아지지만, 레이저 어닐링 장비 등 장비 확장이 내년에 본격 실적으로 나타나면서 레이저 마킹 중심이던 실적이 어닐링, 커팅 쪽으로 늘어날 수 있다는 게 핵심입니다. 해외에서 100% 수입하던 장비를 국산화하는 데 가장 앞선 대표 종목이라 하나마이크론, 한미반도체와 결은 다르지만, HBM3가 늘고 선단 공정 생산이 늘수록 관련 장비 수요도 늘어날 수밖에 없다고 봅니다.
이오테크닉스는 8월 3일 17만 6천 원으로 고점을 기록했는데, 이를 넘어설 수 있을지, 목표주가는 어느 정도로 볼지 질문드립니다. 평가를 하려면 비교 그룹이 필요합니다. 하나증권 자료를 보면 경쟁사로 일본의 디스코, 비코 같은 그룹이 있는데, 이들과 비교해 보겠습니다. 수치가 정확히 맞지는 않겠지만 방향성은 볼 수 있습니다. 매출 성장률을 보면 2024년 기준 이오테크닉스가 업계 1위로 꼽히는 디스코보다도 높습니다. 영업이익률은 디스코가 압도적입니다. 현재 구간에서 2024년, 2025년으로 가면 디스코를 이기기는 어렵지만 꽤 높은 영업이익률을 보이고 있습니다. 경쟁사들의 내년 12개월 포워드 평균 PER은 26배 정도라고 하고, 한미반도체와 하나마이크론은 12개월 포워드 기준 30배 내외에서 움직입니다. 시장은 그 정도를 적정 수준으로 판단하고 있는 셈입니다.
시장이 흔들리고 AI와 엔비디아가 폭락하는 상황으로 간다면 주가는 내릴 수밖에 없습니다. 하지만 지금 가는 길이 맞는 시장이라면 그 밸류가 적정하고, 내년 실적에서 평균치로 보면 20만 원 정도 목표가는 충분히 합리적인 설정이라고 판단합니다. 따라서 시장이 출렁이고 고밸류 종목군이 흔들리는 구간에서는 당장 가기 어렵겠지만, 가야 할 길이고 갈 수밖에 없는 길이라면 그 정도 밸류를 고려할 때 추가 업사이드가 충분하다고 봅니다. 목표주가는 19만 원으로 제시됐습니다.
SK오션플랜트: 해상풍력과 정책 리스크
두 번째 종목은 SK오션플랜트입니다. 해상풍력 관련주로 볼 수 있으며, 첫 번째 투자 포인트부터 보겠습니다. 2분기 실적은 서프라이즈를 기록했습니다. 2분기 실적이 굉장히 잘 나왔고 마진율도 다시 쭉 올라갔습니다. 3, 4분기에는 탄력이 줄어들지만 전체 레벨로 보면 실적이 올라가고 있고, 매출액 규모나 이익률도 견조한 수준을 유지하고 있습니다. 과거 SK오션플랜트 주가를 견인했던 것은 해상풍력 수출이 늘어나면서였는데, 지금은 해외 외에 미국이나 다른 지역도 있고 국내에서도 울산을 중심으로 부유식 해상풍력 움직임이 개선되고 있어 향후 실적 방향성에 대한 믿음은 크게 흔들리지 않는다고 봅니다.
이 종목은 앞으로도 긍정적인 모멘텀을 가지고 있지만, 고점 대비 많이 밀려 있다가 최근 반등이 나왔습니다. 매수 타이밍을 잡기는 어려울 것 같습니다. 정확히 타이밍으로 들어가기는 어렵고, 밸류가 비싼 편은 아니지만 위험 요소를 고려하면 주가 변동성이 커질 수 있어, 올라갈 때보다는 주가가 조정받을 때 비교적 싸게 사는 것이 좋다고 판단합니다. 대만이 한국보다 바람이 강해서 해상풍력 물량이 더 많고, 아시아뿐 아니라 미국 동서부, 호주 등 공사할 수 있는 곳이 너무 많습니다. 이 산업은 수주 소식이 주가에 가장 강하고 빠르게 반영되므로, 대만에만 기대는 것이 아니라 국내 물량, 미국 물량으로 확대를 기대하는 상황이라 추가 상승 여력은 여전히 남아 있다고 봅니다. 다만 급하게 올라가는 구간보다는 주가가 눌리거나 탄력이 둔화되는 구간에서 관심이 필요합니다.
변수가 있을 때 변동성을 이용해 접근하라는 말씀이었는데, 가장 큰 변수는 결국 정책입니다. 정책적인 자금 집행이 굉장히 중요합니다. 각국이 여유가 있고 경기가 좋으면 보조금을 크게 걱정하지 않겠지만, 실제 집행까지 시간이 오래 걸리고 원자재 가격 변동성도 발생할 수밖에 없습니다. 정권이 바뀌면 정책이 흔들릴 수 있다는 위험성을 고려해야 합니다.
현재 밸류 기준으로 PR 쪽은 아직 부담스러운 수준은 아닙니다. 특히 인도 실적을 고려하면 부담스러운 수준은 아니지만, 정책적 부분이 꺾이면 주가가 굉장히 비싸 보일 수 있는 치명적 약점이 존재합니다. 따라서 이 종목은 주가가 오를 때 공격적으로 접근하기보다 조정을 받을 때 접근하는 것이 필요해 보입니다. 내년 실적이 현재 예정된 공사 물량대로 진행되고 정책적 배려가 꺾이지 않는다는 전제라면 3만 원 정도까지 반등은 충분히 가능하다고 봅니다. 다만 정책 지원이 꺾인다면 목표주가가 크게 변할 수 있다는 점도 유의하셔야 합니다. 변수를 체크하면서 조정 시 매수 관점에서 3만 원 목표주가가 제시됐습니다.
지금까지 알파경자 김종효 이사님과 함께했습니다. 이사님, 감사합니다.
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