저자: TomLee · 외국인
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Bitmain(Tom Lee 소속 기업)가 ETH 5% 보유 목표에 근접해 매수가 둔화된 상황을 소개하며, 이후 기관 자금(200조 달러 규모 유동성, 토큰화 자산 확대, 규제 정비)이 ETH 수요를 대체할 것이라고 주장. Lee는 장기 사이클에서 ETH 25,000~50,000달러 가능성을 언급했으나 시점 미특정. 해설자는 ETH가 최고가 대비 약 45% 낮고, 기관 확산 낙관론에 대한 근거 검증도 병행. AI 버블 우려에는 1997년 국면 비유로 반박.
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비트마인(Bitmain)이 이더리움 공급량의 5%를 확보하려는 목표에 거의 도달했다는 소식으로 이야기를 시작하겠습니다. 10월 4일 업데이트 기준으로 비트마인은 6,016,414개의 코인을 보유하고 있으며, 이는 전체 공급량의 약 4.9%, 금액으로는 약 164억 달러에 해당합니다. 목표까지 남은 물량은 9만 개도 안 됩니다.
이 사실은 이더리움을 보유한 사람들에게 불편한 질문을 던집니다. 가장 큰 매수자가 물러나면 누가 가격을 더 밀어 올릴까요? 이더리움은 2025년 8월 고점인 약 4,950달러보다 여전히 45% 낮은 상태이고, 비트코인도 10월 초 기준 최고가인 126,080달러 아래에서 머물고 있습니다. 이 질문에 Tom Lee는 10월 7일부터 8일까지 싱가포르 마리나 베이 샌즈에서 열린 Token 2049 컨퍼런스 무대에서 답했습니다. 그가 제시한 가격은 대부분의 시장 참여자들이 웃어넘길 만한 수준입니다.
Tom Lee는 Fundstrat를 공동 창업했고 현재 리서치를 이끌고 있습니다. 월가 전략가 가운데 암호화폐 투자 논리 전체를 이더리움 중심으로 세운 몇 안 되는 인물입니다. 이번 영상에서는 그 가격 전망이 무엇을 의미하는지, 그가 다음 매수자가 될 것이라고 본 자본은 어디에 있는지, 그리고 월가 대형 기관들을 향한 경고가 무엇인지 차례로 살펴보겠습니다.
Tom Lee는 비트마인이 15개월 동안 운영되어 왔고, 이는 10년짜리 사업 계획 안에서의 15개월이라고 말합니다. 당시 회사는 이더리움이 미래의 결제 네트워크가 될 것이라고 판단해 큰 베팅을 했습니다. 토큰화와 암호화폐에 슈퍼사이클이 올 것이며, 개발자 커뮤니티의 규모와 100% 가동 시간을 고려하면 이더리움이 가장 중립적인 인프라라고 믿었다는 것입니다.
그는 지난 15개월 동안 모든 것이 계획대로 진행되고 있다고 봅니다. 이더리움은 여전히 가장 중립적인 인프라이고 많은 성공을 거두고 있다고 평가합니다. 다만 토큰 가격은 약 2,700달러 수준에서 5년째 머물러 있는데, 횡보 기간이 길수록 돌파가 더 강력해진다는 논리를 폅니다. 그의 투자 논리의 일부는 이더리움이 심각하게 저평가되어 있다는 것이며, 이번 상승 사이클에서 토큰당 25,000달러나 50,000달러에 도달할 수 있다고 말합니다.
인터뷰 진행자가 연말 이더리움 가격을 묻자, 그는 이더리움이 사상 최고가를 넘어서야 한다고 보며 5,000달러 이상이 될 것이라고 답했습니다. 비트코인은 10만 달러 이상이 될 것이고, 그렇다면 이더리움은 7,500달러 부근이 될 것이라고 말했습니다.
그는 암호화폐가 테마성 스토리라는 점을 강조합니다. 2016~2017년 강세장은 사실상 ICO의 역사였고, 주로 개인 투자자들이 참여했습니다. 비트코인을 18,000달러까지 끌어올리는 데 많은 사람이 필요하지 않았다는 것입니다. 2019~2021년 사이클은 NFT와 관련이 깊었는데, 이 역시 대체로 개인 투자자들의 붐이었습니다. 암호화폐 가격의 큰 등락이 있었던 이유입니다.
이번 상승 사이클은 기관들이 많은 상품을 만들고 있는 시점에 찾아왔다는 것이 그의 판단입니다. 오늘 발표된 Ondo의 사모시장 상품처럼 더 큰 플레이어와 더 큰 자금이 들어오고 있다는 뜻입니다. 그는 이번 사이클이 과거 어느 때보다 훨씬 클 것이며, 사람들이 오히려 충분히 낙관적이지 않다고 말합니다. 암호화폐에서 엄청난 가격 급등이 나타날 것이라는 전망입니다.
비트마인이 놀고 있는 자산을 어떻게 굴리는지 살펴보겠습니다. 600만 개 코인 중 5,867,309개가 회사의 자체 Maven 플랫폼을 통해 스테이킹되어 있으며, 10월 4일 업데이트 기준 7일 연환산 수익률은 2.63%입니다. 계산하면 보유만으로도 연간 약 133,000개의 새 ETH가 생기고, 비트마인이 사용한 가격 기준으로 약 3억 6천만 달러에 해당합니다.
8월 Bankless 인터뷰에서 Lee는 회사가 5% 수준에 머무르기로 하면 스테이킹 수익을 팔아 지분이 더 늘지 않도록 할 수 있으며, 5%를 넘는 문제는 2027년에 다시 검토할 가능성이 크다고 말했습니다.
영상 설명란 첫 링크에 있는 KELCE 소식을 알려드립니다. 저희는 KELCE와 제휴했고, 이 링크로 가입해 50달러를 거래하면 25달러를 받을 수 있습니다. 완전히 규제되는 플랫폼에서 미국 내에서도 무기한 계약을 거래할 수 있다는 점이 중요합니다. 많은 미국 시청자들이 Bybit나 해외 거래소를 이용할 수 없는데, KELCE는 CFTC의 규제를 받으며 롱과 숏 포지션을 열 수 있습니다. 미국인을 위해 만든 Bybit 같은 서비스라고 생각하시면 됩니다. 매도에 따른 세금 신고 문제도 처리되고, 미국 국세청(IRS)에 제출할 세금 서류도 받을 수 있습니다. 금속 등 새 시장도 계속 추가되고 있습니다. 미국 밖에 계신 분도 같은 링크에서 서비스를 확인해 보실 수 있습니다.
비트마인은 10월 4일로 끝난 주에 15,112개의 ETH를 추가 매입했습니다. 5월에 Lee는 회사가 주당 10만 개 이상이던 매수 속도를 줄이고 있다고 밝혔습니다. CoinTelegraph 계산에 따르면 9월 말 12주 평균은 주당 약 21,600개로 떨어졌습니다.
이제 Lee가 말한 가격 범위를 비트마인이 업데이트에서 사용한 가격과 비교해 보겠습니다. 비트마인의 평가 가격은 2,726.25달러인데, Lee의 5만 달러는 약 18배입니다. 토큰당 5만 달러라면 이더리움 네트워크 전체가 약 6조 달러, 비트마인 보유분만 약 3,000억 달러의 가치를 갖게 됩니다.
Lee가 가리킨 기관 상품들은 실재하지만 규모는 작습니다. 10월 6일 Ondo는 특정 AI 기업을 추적하는 토큰화된 채권을 파는 Ondo Private Markets를 출시했고, 이 상품은 24시간 거래됩니다. 다만 세부 조건이 중요합니다. 미국 외 투자자만 살 수 있고, 주주권이나 의결권은 주지 않습니다. 나흘 전인 10월 2일에는 SEC가 Cboe의 규정 변경을 승인해, Volatility Shares가 CME 선물을 기초로 한 미국 최초의 3배 비트코인 및 3배 이더 펀드를 상장할 길이 열렸습니다.
하지만 6조 달러 규모의 네트워크는 한 회사나 몇 개의 새 펀드보다 훨씬 큽니다. 그렇다면 이 규모의 돈은 실제로 어디에 있을까요?
Lee는 시장 전체가 최소 200조 달러 규모이고, 매년 약 7조 달러씩 커진다고 말합니다. 매년 새로 7조 달러의 유동 자산이 생겨 투자처를 찾는다는 것입니다. 하이퍼스케일러와 AI에 연간 1조 달러씩 쓴다는 이야기가 나올 때 그 돈이 어디서 오는지, 이미 무엇이든 자금을 댈 수 있는 신규 자금이 7조 달러나 있다는 뜻입니다.
그러나 대부분의 부와 유동 자산은 자본을 지키려는 부유층이 관리하고 있습니다. 그들은 지금보다 높은 수익을 원합니다. 그래서 이 변화의 일부는 자산을 블록체인으로 옮기는 것이 기존 자본 배분 방식보다 더 나은 성과를 낸다고 설득하는 일이라고 봅니다. 많은 부유층이 사모펀드와 사모대출에 투자하고 있지만, 이들은 유동성이 낮은 자산이고 실제 수익률도 기대보다 낮게 나왔다는 것입니다. 4~5년 또는 10년 뒤에 돈이 나오는 펀드에 수십조 달러가 들어갔다는 생각은 의문스럽고, 돈을 돌려받을 때 머니마켓펀드와 비슷한 금액만 받는다고 지적합니다.
또 하나의 큰 장벽은 암호화폐 업계가 더 성숙해 보여야 한다는 점입니다. 토큰화된 거래나 주식에 참여하려는 사람은 신뢰할 수 있는 파트너와 일하고 있고 자금이 안전하다고 느껴야 합니다. 프라이빗 키 관리, 그리고 토큰이 제재 대상 국가의 자산과 섞일 수 있다는 FinCEN과 제재 관련 우려 같은 작은 문제들이 많이 남아 있습니다. 이런 기반 조건이 확립되면 상황이 아주 빠르게 움직일 것이라고 말합니다.
사모펀드 부분은 검증하기 가장 쉽습니다. PitchBook에 따르면 2025년 9월 기준 사모펀드의 10년 순수익률은 연 14.17%이고, S&P 500은 15.30%입니다. S&P 500은 몇 베이시스 포인트의 수수료로 살 수 있고 시장이 열린 날 언제든 팔 수 있습니다. 짧은 기간으로 보면 사모펀드는 더 나빠 보입니다. MSCI는 2022년부터 2025년 3분기까지 미국 사모펀드가 연 5.8%를 기록했고, S&P 500은 11.6%를 기록했다고 추정합니다.
안전에 대한 우려에도 비용이 따릅니다. Chainalysis는 2025년 암호화폐 영역에서 약 34억 달러가 도난당했다고 추정했고, 그중 한 사건인 2월 Bybit의 15억 달러 해킹이 약 44%를 차지했습니다. 북한과 연관된 해킹 조직은 기록적인 20억 2천만 달러를 훔쳤습니다. 연기금이나 패밀리 오피스에게는 이 헤드라인이 곧 대화를 끝내는 이유가 됩니다.
다만 규칙은 점차 채워지고 있습니다. 미국 스테이블코인 법인 GENESIS Act는 2025년 7월 18일 서명되어 법이 되었고, 2025년 9월 17일에는 SEC가 미국 증권의 토큰화된 버전이 온라인에서 거래될 수 있도록 하는 임시 혁신 면제 조치를 내놨습니다. 한편 현재 네트워크에 있는 자산과 Lee가 말하는 자금 풀을 비교하면, 추적기에 따라 토큰화된 실물자산의 가치는 380억 달러에서 460억 달러 사이이고, 이더리움이 약 43~48%를 차지합니다. 20조 달러라는 배경에서 보면 약 0.02% 수준입니다. DeFi Llama 계산으로 9월 말 기준 스테이블코인은 약 3,050억 달러를 추가로 차지합니다.
이번 주제는 Lee가 옳은지 판단하게 해줄 지표들을 계속 추적하는 것입니다. 비트마인의 매수, ETF 자금 흐름, 그리고 월가가 자산을 얼마나 빨리 블록체인으로 옮기는지 등입니다. 저는 그런 신호를 추적하고 있으니, 중요한 신호만 골라 보실 수 있을 것입니다.
이제 제 관점을 말씀드리겠습니다. 저는 34년 동안 시장을 지켜봐 왔습니다. 사실 36년이라고 해야 할 것 같지만 확실하지는 않습니다. 오랜 시간이고 한 세대 이상입니다. 그리고 대부분의 시간을 기관 투자자, 즉 펀드 매니저와 전문 자산 운용사들과 일했습니다. 펀드 매니저의 평균 나이는 아마 35세쯤일 것이고, 그렇다면 그런 매니저는 대개 2016년 무렵에 이 업계에 들어왔을 가능성이 큽니다. 즉 그들은 2016년 이후의 빛만 봐 온 셈입니다. 2016년에 업계에 들어온 펀드 매니저는 2006년에 경력을 시작했을 것입니다. 10년 경력이라면 다른 버블은 겪어 보지 못했다는 뜻입니다. 오늘날 평균적인 자산 운용자는 2008년 글로벌 금융위기 때 돈을 운용하지 않았고, 닷컴 버블 때도 일하지 않았습니다. 저는 그 모든 기간 내내 시장을 따라왔습니다.
오늘날 AI 버블이 있느냐는 질문에 대해서도 말씀드리겠습니다. 먼저 이것은 흔한 의견입니다. 주변 모든 사람이 버블이라고 생각하는 버블은 본 적이 없습니다. 모두가 버블이라고 믿으면 오히려 그 믿음 때문에 버블이 터지지 않을 가능성이 높습니다. 그래서 인공지능을 볼 때는 측정 기준을 세워야 합니다. ChatGPT는 2023년에 출시되었으니 지금은 인공지능 혹은 초지능에서 나온 혁신의 3년 차입니다. 공용 인터넷은 기본적으로 1994년에 출시되었고, 그때부터 모바일 네트워크 구축이 시작되었습니다. 2026년 가격으로 인터넷, 모바일 통신, 모바일 기기 개발에 든 총비용은 약 35조 달러입니다. AI 인프라 비용은 약 30조 달러로, 비슷한 수준입니다.
Cisco의 정점은 2000년에 찾아왔습니다. 1993년부터 2000년 사이에 Cisco 주가는 두 번이나 50% 하락했습니다. 즉 두 번이나 완전한 붕괴 직전까지 갔던 것입니다. 저는 오늘날 우리가 실제로는 1997년에 와 있다고 봅니다. 아직 버블과는 거리가 멀다고 믿습니다. 또 하나 기억할 것은 무선 통신이 지난 25년 동안 S자 곡선을 따라 지수적으로 성장했다는 점입니다. 주식의 정점은 사이클 10년 차에 나왔습니다. 그래서 AI 사이클도 25년간 지속된다 해도 버블의 정점은 2033년쯤일 것이라고 봅니다.
설문 데이터는 이 우려가 얼마나 깊은지 보여줍니다. 9월 Bank of America가 약 4,700억 달러를 운용하는 170명의 펀드 매니저를 조사한 결과, AI 버블은 채권 금리의 급등 다음으로 두 번째로 높은 위험(28%)으로 꼽혔습니다. 7월에는 응답자의 45%가 이를 지적했습니다.
비용도 계속 오르고 있습니다. Amazon, Microsoft, Alphabet, Meta는 1분기 실적 발표 후 2026년 자본지출을 약 7,000억 달러로 예상했는데, 2025년에는 4,100억 달러였습니다. Alphabet만 7월 22일 2026년 예산을 1,950억~2,050억 달러로 늘렸습니다. 만약 지금이 정말 AI 사이클의 1997년이라면, 그 이야기는 알아둘 가치가 있습니다. 나스닥은 1997년을 약 1,570포인트로 마감했고, 2000년 3월 10일에는 5,048포인트의 고점을 찍어 세 배 이상 올랐습니다. 같은 달 Cisco는 잠시 세계에서 가장 가치 있는 기업이 되었습니다. 1997년에 버블 냄새를 맡고 주식을 팔았던 사람들은 가장 큰 성장 구간을 놓쳤습니다.
Anyone who held them until 2002 lost most of their profits, as the Nasdaq fell about 78% after its peak. Here's why that matters for your cryptocurrency. When AI stocks fall, crypto often sells off along with them, because many of the same funds own both. If the AI cycle keeps growing, the risk appetite that crypto depends on will not disappear.
장기 투자와 자금의 흐름
The long investment horizon still leaves the difficult question of exactly which sectors of Wall Street this money will eventually flow through. Investors always like liquidity. They like to move assets more cheaply, and they value an information advantage. I believe tokenization has a huge advantage.
자산 쪼개기(토큰화)의 가능성
Perhaps more importantly, I think tokenization will play a role in breaking assets down into pieces. For example, last week at the KBW conference, a company announced it would allow trading in Waymo shares, which are part of Google. This is a huge innovation happening in blockchain, and I believe it is something with mass-market potential.
I think people would like to be able to buy shares of things like Elon Musk's ventures. They want to buy Starlink from SpaceX, and full self-driving from Tesla. These are the kinds of things that can really expand the market. How soon do you think other issuers will start joining? Right now, much of the demand is coming from asset managers, who I think are interested in this. It is a way to access new capital, and also a way to launch new types of products.
은행 업무 전반의 변화
What other parts of the value chain do you think will join next? I think we should remember that tokenization is a real disruption, because you can tokenize almost everything a bank does, right? You're not just tokenizing assets; you're tokenizing all the functional services of a bank.
I understand why asset managers are embracing tokenization, because their fee model isn't disrupted. It's just an asset management fee. But if a company makes money from capital expenditures, trust operations, or insurance, then in a tokenized world those revenues are at risk. I think that creates huge risks. That's why, if you look at tokenization, the asset management world is embracing it, while Wall Street in general, I think, will be very slow.
월가 인프라의 실제 도입
The infrastructure is being built into the systems Wall Street already operates on. DTCC, which clears and settles nearly every U.S. equity transaction, received SEC approval in December 2025 to tokenize Russell 1000 stocks, index ETFs, and Treasury bonds held in its depository. The first limited "live" tokenized transactions took place on July 15, 2026, and the full launch of the service is scheduled for October 2026. Nasdaq received SEC approval in March 2026 to let tokenized shares trade on the same order book as regular shares.
스테이블코인과 은행의 대응
Now look at how much of the banking industry has already changed. Two non-bank companies, Tether and Circle, issue roughly four out of every five dollars of stablecoins: about 183 billion in USDT and about 74 billion in USDC, according to DeFi Llama. This is a deposit-type business, and banks don't own it. On September 1, 2026, 21 financial institutions, including Bank of America, Citi, Goldman Sachs, Wells Fargo, Deutsche Bank, and UBS, announced plans to create a joint stablecoin company, scheduled to launch in the first half of 2027. So banks are reacting years after the pioneers.
공룡 기업들의 몰락 교훈
That raises the obvious question for those who wait even longer. I think today, IT directors in traditional finance face an existential question. How many of you have heard of National Cash Register, NCR? They were giants in the mainframe world, and in 1980 they virtually controlled the computing industry. But they didn't switch to personal computers. How many of you have heard of MCI? They were giants in telecommunications, offering long-distance calling and calling cards. They never switched to mobile technology and disappeared. I think many large financial institutions today, if they don't deploy crypto infrastructure or a crypto strategy, will become the NCR and MCI of our era.
Do you still hear this in conversations on Wall Street? Are IT directors still challenging you? Or how has it changed in the last 18 months? Most people, investors, and companies consider crypto a niche, because they can point to the current world, where 99% of transactions still occur on traditional financial rails. I believe this bias toward recent events will actually hold many back. The history of business is full of giants who sold the future early and still lost to it. A Kodak engineer named Steve Sasson created the first digital camera in 1975, and Kodak filed for bankruptcy in January 2012. In 2000, Blockbuster had a chance to buy Netflix for about $50 million but turned it down, and the company went bankrupt in 2010. The pattern repeats: the old business was too profitable to cannibalize, so the company waited, and when the numbers forced action, the new product already had customers.
기관들의 선택
Some big names have already chosen sides. Morgan Stanley launched its own spot Bitcoin ETF on April 8, 2026, with a 0.14% fee, the lowest among all spot Bitcoin funds in the US. JP Morgan has started accepting Bitcoin and Ether as collateral for loans to institutional clients. Summarize the following steps and you'll start to see who is lining up for Bitmain. Put it all together and you get a picture different from the headlines. Bitmain is approaching its 5% mark and is buying significantly less than before. So the simple version is that Ethereum just lost its biggest buyer.
이 회사는 예고편일 뿐
Lee's argument is that this company was just a warm-up. The main event is the money that has barely started moving: a pool of liquid capital of $200 trillion, a private equity industry that has lagged behind traditional index funds, and a rulebook that now includes a US stablecoin law and an SEC exemption for on-chain trading of tokenized securities. The infrastructure is being built in parallel. DTCC conducted its first real tokenized transactions in July. Nasdaq has received approval for tokenized shares. 21 banks are creating a joint stablecoin. Ondo sells tokenized access to a private AI company. Each of these projects is testing whether traditional assets can be settled on public blockchains, and Ethereum already has the largest share of tokenized assets available.
주의할 점
None of this guarantees an Ethereum price of $25,000 or $50,000, and Lee's prediction applies to the entire cycle rather than being tied to a date. ETH is still about 45% below its record. The Fed raised rates again in September, and Bitcoin failed to break above $87,000 in early October. Bitmain's departure also removes the steady demand that has supported the price for over a year. The path won't be easy, but the answer to the question that opened the video is there: when the largest corporate buyer of ETH is done, more than one company will be the next buyer. These are institutions moving their assets, changing the rules step by step, and launching pilots on the same rails that Bitmain put in place.
If you want to set aside the fear and follow these changes in real time, including institutional moves, ETF flows, and the actions of the largest ETH holder, check the channel for signal without the apocalyptic predictions and noise.
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