저자: TomLee · 외국인
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Fed의 25bp 인하가 비둘기파적이라 위험자산에 유동성 호재. 과거 Fed 인하 후 S&P 20번 중 20번 상승 근거. 엔비디아는 PE 26.6배로 버블 아니며 시스코(1998)와 달리 아직 과열 아님. AI 심리는 여전히 약세(베어>불)라 고점 신호 아님. 지난주 상위 종목은 오라클·테슬라·비스트라·램리서치·팔란티어.
다듬은 글
Fundstrat Capital과 리드 아이디어 GRNY의 주간 업데이트입니다. 이번 주는 9월 18일 주간입니다. 먼저 기본 수치부터 짚겠습니다. 9월 18일 기준 Granny Shots ETF의 가격은 24.71달러, 순자산가치는 24.68달러, 총자산은 27억 달러입니다. 지난 한 주 동안 Granny Shots는 4.22% 올랐고, S&P는 1.88% 상승해 상대수익률은 약 228베이시스포인트입니다. 연초 이후로는 Granny Shots가 24% 올라 S&P의 13% 상승보다 약 1,100베이시스포인트 앞서 있습니다.
이번 영상을 매크로 이야기로 시작하려는 이유는 연준의 금리 인하 사이클이 이미 시작됐기 때문입니다. 연준은 수요일에 0.25%포인트 인하를 발표했는데, 제 판단으로는 비둘기파적이었습니다. 앞으로도 추가 인하가 있을 것이라는 점을 인정했을 뿐 아니라, 관세로 인한 인플레이션 압력이 예상보다 작다고 밝혔기 때문입니다. 일시적 인플레이션 쪽에 더 가까운 입장이라고 볼 수 있습니다.
저희 Fundstrat은 이 점에 대해 이미 의견을 정했습니다. 연준 발표 이후 주식이 오를 것이라고 봤는데, 실제로 나스닥이 발표 후 24시간 동안 1%, 소형주는 2.5% 올라 S&P를 앞질렀습니다.
그럼 주식이 계속 오를까요? 저희 답은 "그렇다"입니다. Carson Group의 Ryan Dietrich의 통계를 인용하겠습니다. 연준이 사상 최고치에서 2% 이내일 때 금리를 인하한 경우, 20번 중 20번 모두 S&P가 이후 상승했고 평균 상승률은 약 14%였습니다.
연준 이후 어떤 종목이 앞설지에 대해서는 간단한 틀로 생각해 보겠습니다. 첫째, 연준이 비둘기파적이면 통화 유동성이 늘어나고, 이는 위험자산에 유리합니다. 둘째, 연준은 기업 CEO의 신뢰가 회복되기를 원하는데, 이는 ISM 지수가 50 위로 다시 올라서는지로 확인할 수 있습니다. ISM이 올라야 고용이 늘어나기 때문입니다. 셋째, 주택담보대출 금리와 국채 금리의 차이가 줄어들면 주택 시장이 살아납니다. 넷째, 현금을 보유하는 이점이 줄어듭니다. 현금의 수익률이 낮아지면 대기 자금이 시장으로 들어오고, 이것이 위험선호로 이어집니다.
단순하게 정리하면 주목할 세 가지는 Mag 7과 AI 주식, 비트코인과 이더리움 같은 암호화폐, 그리고 소형주와 금융주처럼 금리에 민감한 업종입니다. 역사적으로 보면 처음 나타나는 가장 큰 효과는 통화 유동성과 대기 자금의 유입인 경우가 많습니다. 실제로 연준이 인하를 발표한 뒤 하루 반 동안 주도주는 암호화폐, 특히 이더리움과 비트코인이었습니다. 이는 긴 동결 끝에 연준이 인하에 나섰던 2024년 9월과 매우 비슷한 흐름입니다.
비트코인과 가장 연동되는 종목은 마이크로스트래티지(MSTR)로, 목요일에 6% 올랐습니다. 이더리움과 가장 레버리지가 큰 종목은 세계 최대 이더리움 보유 기업인 비트마인으로, 5% 상승했습니다.
연준이 사상 최고치 부근에서 금리를 내리니 시장이 버블이라고 생각하는 분들도 많을 겁니다. 하지만 앞서 말씀드렸듯 이런 상황은 여러 번 있었고, 20번 중 20번 모두 이후 주식은 올랐습니다. 이를 엔비디아에 대입해 보겠습니다. 엔비디아의 PER은 26.6배입니다. 비싸다고 보느냐고요? 저는 그렇게 보지 않습니다. 차트에서 보듯 최근 5년 범위의 중간 수준입니다. 코스트코와 월마트가 각각 48배, 34배에 거래된다는 점도 기억하세요. 이들은 엔비디아만큼 희소하거나 독보적이지 않습니다. 엔비디아는 모든 AI 기업이 필요로 하는 칩을 만들기 때문에 오늘날 세계에서 가장 희소한 기업입니다. 따라서 엔비디아가 코스트코와 같은 배수에 거래될 때까지는 버블이라고 보지 않습니다.
많은 사람이 시스코를 오늘날 엔비디아의 템플릿으로 봅니다. 1998년 9월 시스코는 포워드 이익의 약 165배에 거래됐습니다. 왜 1998년 9월을 짚느냐면, 지금 2025년과 비슷한 상황이기 때문입니다. 당시에도 연준이 긴 동결 후 9월에 금리를 인하했습니다. 이후 12개월 동안 시스코 주가는 주당 80달러까지 올랐고, PER은 210배까지 뛰었습니다. 주가는 5배, PER은 4배 오른 셈입니다. 이것이 제가 말하는 버블입니다. 오늘날 엔비디아는 포워드 이익의 26배 수준이니 아직 거기에 이르지 않았습니다.
더 중요한 건 심리입니다. AI 순강세(강세 응답 비율에서 약세 응답 비율을 뺀 값)는 여전히 마이너스입니다. 약세론자가 강세론자보다 많고, 이 비율은 사상 최고 수준입니다. 실제로 시장이 사상 최고가를 경신한 주가 벌써 7주째인데도 심리는 부정적입니다. 투자자들이 최고점에서 약세를 보이고 있다면, 지금이 꼭대기라고 말하기는 어렵습니다.
지난 한 주 상위 5개 종목은 오라클, 테슬라, 비스트라, 램리서치, 팔란티어입니다. 모두 AI 관련주입니다. 오라클은 좋은 실적으로 급등했고, 테슬라는 일론 머스크가 10억 달러 규모의 내부자 매수를 발표하면서 올랐습니다. 하위 5개 종목은 가민, 아마존, 로빈후드 마켓, 케이던스 디자인 시스템스, 넷플릭스입니다. 일부는 차익 실현으로 보이며, 특히 케이던스가 그렇습니다.
테마별로는 에너지와 사이버보안이 가장 좋았습니다. 팔란티어와 비스트라, 그리고 GE 베르노바가 이끌었습니다. 인력 부족 테마도 강했는데, 오라클, 테슬라, 램리서치가 해당됩니다. 계절성 전략도 다시 맞아떨어졌습니다. 오라클과 팔란티어가 계절적 매매 대상으로 지목됐는데, 팔란티어는 오랫동안 Granny Shots 편입 종목이었고 오라클도 마찬가지입니다.
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